La línea de vida o muerte de la minería de bitcoin: ¿cómo sobreviven los mineros tras una caída del 35% en las ganancias?

Título original: The Miners's Mirage

Autor original: Prathik Desai, Token Dispatch

Traducción original: Chopper, ForesightNews

La lógica financiera de los mineros de bitcoin es bastante simple: dependen de ingresos fijos estipulados por el protocolo, pero deben enfrentarse a gastos variables en el mundo real. Cuando el mercado es volátil, son el grupo que primero siente la presión en su balance. Los ingresos de los mineros provienen de la venta de los bitcoins extraídos, mientras que el principal coste operativo es la electricidad necesaria para hacer funcionar los potentes ordenadores de minería.

Esta semana, he seguido algunos datos clave de los mineros de bitcoin: las recompensas que la red paga a los mineros, el coste de obtener estos ingresos, el beneficio restante tras deducir los gastos en efectivo y, finalmente, el beneficio neto después de la contabilidad.

Con el precio actual de bitcoin por debajo de los 90,000 dólares, los mineros están en apuros. En los últimos dos meses, los ingresos promedio de los mineros en siete días han caído un 35%, de 60 millones de dólares a 40 millones de dólares.

Permíteme desglosar en detalle la lógica clave detrás de esto.

El mecanismo de ingresos de bitcoin es fijo y está codificado en el protocolo. La recompensa por bloque minado es de 3.125 bitcoins, el tiempo promedio de bloque es de 10 minutos, lo que genera unos 144 bloques al día, equivalentes a una producción diaria de aproximadamente 450 bitcoins en toda la red. En 30 días, los mineros de bitcoin de todo el mundo extraen un total de 13,500 bitcoins, que, al precio actual de unos 88,000 dólares por bitcoin, suman un valor total de aproximadamente 1.2 billones de dólares. Pero si se distribuyen estos ingresos entre la potencia de hash récord de 1,078 EH/s (exahashes), el ingreso final por cada TH/s (terahash) de potencia de hash es de solo 3.6 centavos de dólar al día; esta es toda la base económica que sostiene la seguridad operativa de esta red de 1.7 trillones de dólares. (Nota: 1 EH/s = 10¹⁸ H/s; 1 TH/s = 10¹² H/s)

En cuanto a los costes, la electricidad es la variable más crítica, y su precio depende de la ubicación de la minería y la eficiencia de las máquinas.

Si se utilizan máquinas modernas de nivel S21 (17 julios por terahash) y se dispone de electricidad barata, los mineros aún pueden obtener beneficios en efectivo. Pero si la minería se realiza principalmente con equipos antiguos o se paga una electricidad cara, cada hash adicional incrementa el coste. Al precio actual del hash (afectado por la dificultad de la red, el precio de bitcoin, la subvención por bloque y las comisiones de transacción), una máquina S19 que utilice electricidad a 0.06 dólares por kWh apenas alcanza el punto de equilibrio. Si la dificultad de la red aumenta, el precio de bitcoin cae ligeramente o la electricidad sube, su rentabilidad se deteriorará aún más.

Permíteme analizar algunos datos concretos.

En diciembre de 2024, CoinShares estimó que el coste en efectivo para minar un bitcoin en el tercer trimestre de 2024 para las empresas mineras cotizadas era de unos 55,950 dólares. Ahora, según la Universidad de Cambridge, esta cifra ha subido a unos 58,500 dólares. El coste real de minería varía entre mineros: la mayor empresa minera de bitcoin cotizada del mundo, Marathon Digital (ticker MARA), tendrá un coste energético promedio de 39,235 dólares por bitcoin minado en el tercer trimestre de 2025; la segunda mayor, Riot Platforms (ticker RIOT), tendrá un coste de 46,324 dólares. Aunque el precio de bitcoin ha caído un 30% desde su máximo, hasta 86,000 dólares, estas empresas aún obtienen beneficios. Pero esto no es toda la verdad.

Los mineros también deben considerar gastos no monetarios, como depreciación, deterioro y compensación en opciones sobre acciones, factores que hacen que la minería sea una industria intensiva en capital. Una vez incluidos estos costes, el coste total de minar un bitcoin puede superar fácilmente los 100,000 dólares.

Costes de minería de las principales empresas Marathon y Riot

MARA utiliza tanto sus propias máquinas como equipos alojados por terceros. MARA debe pagar electricidad, depreciación y tarifas de alojamiento. Un cálculo aproximado muestra que su coste total por bitcoin minado supera los 110,000 dólares. Incluso la estimación de CoinShares en diciembre de 2024 sitúa el coste total de minería en unos 106,000 dólares.

A primera vista, la industria minera de bitcoin parece sólida. Los márgenes de beneficio en efectivo son altos, hay perspectivas de rentabilidad contable y la escala operativa es lo suficientemente grande como para recaudar fondos fácilmente. Pero si analizas en profundidad, entenderás por qué cada vez más mineros eligen mantener los bitcoins extraídos, e incluso comprar más en el mercado, en lugar de venderlos inmediatamente.

Reservas de bitcoin de las principales empresas mineras

Empresas mineras fuertes como MARA pueden cubrir sus costes porque tienen negocios auxiliares y acceso a los mercados de capital. Sin embargo, muchas otras empresas mineras podrían entrar en pérdidas si la dificultad de la red aumenta una vez más.

En conjunto, la industria minera presenta dos escenarios de equilibrio entre ingresos y gastos:

El primero es el de las grandes empresas mineras industriales, que cuentan con máquinas eficientes, electricidad barata y balances ligeros en activos de capital. Para ellas, el flujo de caja diario solo se volvería negativo si el precio de bitcoin cae de 86,000 a 50,000 dólares. Actualmente, su beneficio en efectivo por cada bitcoin minado supera los 40,000 dólares, pero la rentabilidad contable a estos precios depende de cada empresa.

El segundo grupo es el resto de los mineros, que, una vez incluidos depreciación, deterioro y compensación en opciones sobre acciones, tendrán dificultades para mantener el equilibrio.

Incluso estimando de forma conservadora que el coste total por bitcoin está entre 90,000 y 110,000 dólares, esto significa que muchos mineros ya han caído por debajo del punto de equilibrio económico. Siguen minando porque el coste en efectivo aún no ha sido superado, pero el coste contable ya lo ha sido. Esto podría llevar a que más mineros decidan mantener sus bitcoins en lugar de venderlos ahora.

Mientras el flujo de caja siga siendo positivo, los mineros seguirán minando. A un precio de 88,000 dólares, el sistema parece estable, pero esto depende de que los mineros no vendan sus bitcoins. Si el precio de bitcoin cae aún más, o los mineros se ven obligados a liquidar sus posiciones, se acercarán a la línea de equilibrio.

Por lo tanto, aunque las caídas de precios seguirán afectando a los minoristas y a los operadores, por ahora es poco probable que perjudiquen a los mineros. Sin embargo, si las vías de financiación de los mineros se restringen aún más, la situación podría empeorar; en ese momento, el ciclo de crecimiento se romperá y los mineros tendrán que invertir más en negocios auxiliares para mantener sus operaciones.