El gran bajista Burry advierte: la RMP de la Reserva Federal pretende ocultar la fragilidad del sistema bancario y, en esencia, es un reinicio de la QE.

Michael Burry advierte que la Reserva Federal, bajo el nombre de "compras de gestión de reservas", está reiniciando de forma encubierta la QE, lo que expone que el sistema bancario sigue dependiendo de la liquidez del banco central para "mantenerse con vida".

Escrito por: Zhang Yaqi

Fuente: Wallstreetcn

Michael Burry, el personaje real en el que se basa la película "The Big Short", ha lanzado una severa advertencia sobre el último plan de compra de bonos de la Reserva Federal, señalando que, aunque se denomina "Reserve Management Purchases" (RMP), en realidad expone la profunda fragilidad del sistema bancario estadounidense. Según él, esta medida es esencialmente un reinicio de la flexibilización cuantitativa (QE), destinada a encubrir los problemas de restricción de liquidez que enfrenta el sistema bancario, en lugar de ser una operación rutinaria como afirma la Reserva Federal.

Según un artículo anterior de Wallstreetcn, la Reserva Federal anunció durante la noche que comenzará a comprar bonos del Tesoro a corto plazo según sea necesario para mantener un suministro adecuado de reservas. La Reserva Federal de Nueva York publicó simultáneamente un comunicado anunciando que planea comprar 40 mil millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo en los próximos 30 días, siendo esta la última acción desde que la reducción del balance se detuvo oficialmente la semana pasada. Esta medida se produce en un contexto de preocupantes fluctuaciones en las tasas de interés del mercado de repos estadounidense, que asciende a 12 trillones de dólares, y la continua volatilidad del mercado monetario ha obligado a la Reserva Federal a actuar con mayor rapidez.

Sin embargo, Burry considera que esta acción demuestra precisamente que el sistema bancario aún no ha superado las secuelas de la crisis de los bancos pequeños de 2023. Advierte que, si el sistema bancario necesita el "apoyo vital" del banco central incluso con más de 3 trillones de dólares en reservas, esto no es una señal de fortaleza, sino una fuerte señal de fragilidad sistémica.

Burry analiza además que cada ronda de crisis parece obligar a la Reserva Federal a expandir permanentemente su balance, de lo contrario, no se puede evitar el estallido de una crisis de financiación bancaria. La reacción inmediata del mercado confirmó la tensión en la liquidez: el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 meses saltó, mientras que el rendimiento de los bonos a 10 años retrocedió. Al mismo tiempo, la volatilidad en el mercado de repos persiste, lo que ha generado preocupaciones sobre una posible restricción de liquidez a fin de año y ha obligado a los inversores a reevaluar la estabilidad del sistema financiero.

Flexibilización cuantitativa encubierta y un sistema bancario frágil

Burry cuestiona el uso del término "Reserve Management Purchases" por parte de la Reserva Federal y lo interpreta como una medida encubierta destinada a estabilizar un sector bancario que aún lucha por recuperarse. Según datos de FRED, antes de la crisis de 2023, las reservas bancarias estadounidenses ascendían a solo 2.2 trillones de dólares, mientras que ahora han superado los 3 trillones de dólares.

Burry lanza una advertencia:

"Si el sistema bancario estadounidense no puede operar sin más de 3 trillones de dólares en reservas o sin el 'soporte vital' de la Reserva Federal, esto no es una muestra de fortaleza, sino una señal de fragilidad".

Agrega que el patrón actual parece haberse convertido en que, tras cada crisis, la Reserva Federal necesita expandir permanentemente su balance, de lo contrario, se enfrenta al riesgo de una ruptura en la cadena de financiación bancaria. Aunque este mecanismo explica en cierta medida el buen desempeño del mercado bursátil, también revela la extrema dependencia del sistema financiero de la liquidez del banco central.

Desajuste en las operaciones de mercado y estrategias de cobertura

Desde el punto de vista operativo, Burry destaca un cambio estratégico significativo entre el Departamento del Tesoro de EE. UU. y la Reserva Federal: el Tesoro tiende a vender más letras a corto plazo, mientras que la Reserva Federal se concentra en comprar estos instrumentos. Esta estrategia ayuda a evitar un aumento en el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años. Como esperaba el mercado, tras la reunión del FOMC, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 meses subió, mientras que el de los bonos a 10 años cayó.

Dada la continua volatilidad del mercado de repos, algunos analistas prevén que la Reserva Federal podría tener que adoptar medidas aún más agresivas para evitar una restricción de liquidez a fin de año. En este contexto, Burry considera que esto es una prueba adicional de la debilidad subyacente del sistema financiero. Advierte a los inversores sobre las recomendaciones engañosas de Wall Street de comprar acciones bancarias y revela que, para los fondos que superan el límite de 250,000 dólares asegurados por la FDIC, prefiere mantener fondos del mercado monetario respaldados por bonos del Tesoro para evitar riesgos.

Cabe señalar que el objetivo principal de la "flexibilización cuantitativa" (QE) es reducir las tasas de interés a largo plazo mediante la compra de bonos del Tesoro a largo plazo y MBS, con el fin de estimular el crecimiento económico. Por su parte, el objetivo de la RMP es más técnico, centrado en la compra de bonos del Tesoro a corto plazo para asegurar que haya suficiente liquidez en las "tuberías" del sistema financiero y prevenir sorpresas. Bank of America señala que, según la experiencia de 2019, la inyección de liquidez reducirá rápidamente la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR), mientras que la tasa de fondos federales (FF) reaccionará con cierto retraso; esta "diferencia temporal" creará oportunidades de arbitraje significativas para los inversores.