¿Aunque el CPI de esta noche sea “explosivo”, la determinación de la Reserva Federal de bajar las tasas de interés será difícil de frenar?

A las 8:30 p.m. del viernes en la zona horaria del este de Asia, Estados Unidos publicará un informe del IPC de septiembre, que llega con retraso y podría mostrar que la inflación se mantiene obstinadamente alrededor del 3%. Esto resalta cómo los aranceles y la rigidez en el sector de servicios continúan complicando el camino de la Reserva Federal hacia su objetivo del 2%.

Este también será el primer dato económico federal importante publicado desde el cierre del gobierno de Estados Unidos, que ya se ha convertido en el segundo cierre más largo de la historia del país y que, por ahora, no muestra señales de terminar.

Los economistas esperan que el IPC general de septiembre aumente un 0,4% respecto al mes anterior, igualando el ritmo de agosto, y que la tasa interanual suba al 3,1%, el nivel más alto desde mayo y por encima del promedio de 12 meses del 2,7%.

Excluyendo los precios volátiles de alimentos y energía, se espera que el IPC subyacente aumente un 0,3% mensual y un 3,1% interanual, ambos en línea con agosto.

Steven Juneau, economista de Bank of America, señaló en un informe publicado el lunes que los aranceles siguen siendo “una fuente de inflación en los precios de los bienes” y que este impacto persistirá “durante los próximos trimestres”, aunque la caída en los precios de autos usados ha compensado parcialmente la volatilidad que distorsionó los datos de inflación a principios de este verano.

Juneau agregó que se espera que la inflación en los servicios no relacionados con la vivienda solo se desacelere levemente y advirtió que debido a la fuerte rigidez en los precios de servicios esenciales como salud y transporte, esta categoría seguirá siendo “preocupantemente alta”.

Presión arancelaria latente

BNP Paribas calificó el informe del IPC de septiembre como “un punto clave para evaluar nuestra previsión base”, y señaló que “el riesgo en la publicación del IPC de septiembre está sesgado a la baja”, ya que los menores costos de vivienda y la transmisión relativamente moderada de los aranceles en el sector de bienes podrían compensar la fortaleza estacional de otros servicios. La empresa añadió que “el IPC subyacente de septiembre suele ser ligeramente inferior a las expectativas del mercado”.

Aun así, BNP Paribas espera que los aranceles tengan un mayor impacto en el futuro, anticipando que “una transmisión más significativa ocurrirá en septiembre y se extenderá hasta el primer trimestre de 2026”.

El banco señaló que “las empresas han sido relativamente cautelosas al trasladar los aranceles, y los consumidores han asumido menos del 20% del costo”, pero espera que las compañías “aumenten la transmisión de los aranceles en el tercer y cuarto trimestre de 2025, trasladando la mayor parte del costo a los consumidores para finales del primer trimestre de 2026”.

Esta atención al momento del impacto de los aranceles ha resonado en Wall Street. Goldman Sachs también señaló la “lucha” entre la debilidad de los precios de los bienes y el impacto persistente de los aranceles.

El equipo económico de Goldman Sachs, liderado por Jan Hatzius, espera que la menor contribución del aumento en los precios de los pasajes aéreos en septiembre y la continua debilidad en los precios de autos usados compensen el aumento en los costos de alimentos y energía. Aun así, Goldman Sachs afirma que, aunque “la contribución de la vivienda y el mercado laboral a la inflación está disminuyendo y la tendencia subyacente de la inflación sigue bajando”, los aranceles seguirán “impulsando la inflación mensual hasta principios del próximo año”.

Seema Shah, estratega global principal de Principal Asset Management, señaló que, además de los datos de este viernes, el riesgo general de inflación sigue sesgado al alza.

Ella dijo: “Hasta ahora, la transmisión de la inflación ha sido más moderada de lo esperado, probablemente como resultado de una combinación de factores como la compresión de márgenes, el almacenamiento anticipado y la reubicación comercial. Si bien estos factores han ayudado a amortiguar el impacto inicial, en esencia son temporales”.

Agregó: “A medida que se agotan los inventarios, se reducen las rutas comerciales y los márgenes de ganancia siguen disminuyendo, las empresas podrían verse obligadas a trasladar mayores costos a los consumidores. Por lo tanto, el riesgo al alza sigue presente”.

En resumen, es poco probable que el informe de este viernes cambie las expectativas del mercado de que la Reserva Federal recortará las tasas de interés nuevamente a finales de este mes. Según la herramienta “FedWatch” de CME Group, el mercado anticipa con casi un 100% de certeza que la Reserva Federal anunciará un recorte de 25 puntos básicos en su reunión de política monetaria la próxima semana.

Tyler, jefe de inteligencia de mercados globales de JPMorgan, escribió en un informe a clientes el miércoles: “Coincidimos con la visión del mercado y creemos que sería necesario un riesgo extremo de cola para que la Reserva Federal decida no actuar”.