Con la aprobación de la ley estadounidense GENIUS Act y la aceleración de la formación de marcos regulatorios globales, las stablecoins están pasando de una zona gris a un orden de mercado controlado, pero los nuevos desafíos de riesgos y oportunidades apenas comienzan.
En 2025, la regulación de las stablecoins alcanza un punto de inflexión importante. En julio, el Congreso de Estados Unidos aprobó la GENIUS Act, estableciendo el primer marco regulatorio federal para stablecoins en el país, lo que marca la inclusión de este activo digital de rápido crecimiento en el sistema regulatorio financiero tradicional. Al mismo tiempo, el Reino Unido, la Unión Europea, Canadá y otras economías principales también han lanzado o acelerado la implementación de regulaciones sobre criptomonedas, impulsando la transición de la regulación global de “si regular” a “cómo regular de manera sistémica”.
En este contexto, las características de riesgo y las estrategias de respuesta derivadas de la profunda integración entre las stablecoins y el sistema financiero tradicional se han convertido en el foco de atención de los organismos reguladores y los participantes del mercado.
I. Formación del marco regulatorio global
Las principales economías aceleran el despliegue de la regulación de stablecoins, haciendo de 2025 un año de avances legislativos en criptoactivos.
● La GENIUS Act de Estados Unidos proporciona una vía de regulación federal para la emisión de stablecoins, exigiendo a los emisores mantener activos seguros de respaldo y garantizar la estabilidad y redimibilidad del valor de la moneda. Además, la ley excluye a las stablecoins de pago de la definición de valores, brindando claridad regulatoria a los participantes del mercado.
● El Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA) de la Unión Europea establece estándares regulatorios unificados para proveedores de servicios de criptoactivos y emisores de stablecoins, y se espera que entre en vigor a gran escala en 2026. Sin embargo, expertos del sector señalan que MiCA exige que al menos el 30% de los activos de reserva sean depósitos en bancos de la UE, lo que podría colocar a las stablecoins en euros en desventaja competitiva internacional.
● El Banco de Inglaterra publicó en noviembre de 2025 una propuesta regulatoria para stablecoins en libras esterlinas sistémicas, con el objetivo de garantizar la confianza pública en nuevas formas de dinero. La propuesta permite a los emisores de stablecoins sistémicas mantener parte de sus reservas en deuda pública británica a corto plazo y considera establecer mecanismos de liquidez del banco central como respaldo adicional.
II. Mapa de riesgos diversos de las stablecoins
Riesgos sistémicos
● Funcionarios de la Reserva Federal han señalado que las stablecoins podrían aumentar la demanda de bonos del Tesoro de EE.UU. y otros activos líquidos denominados en dólares, afectando así el mecanismo de transmisión de la política monetaria. “Las stablecoins podrían convertirse en el elefante de varios billones de dólares que los banqueros centrales tendrán que enfrentar.” afirmó recientemente el gobernador de la Fed, Steven Miran.
● Un informe de análisis de BPI enfatiza que, si las stablecoins se integran más profundamente en el sistema financiero tradicional sin suficientes garantías, los shocks del mercado cripto podrían afectar por primera vez a la economía en general.
● Las plataformas de préstamos DeFi presentan riesgos similares a los de bancos altamente apalancados, pero carecen de protecciones clave como seguro de depósitos, requisitos de capital, colchones de liquidez o inspecciones periódicas.
Riesgos no sistémicos
● A principios de noviembre de 2025, la stablecoin xUSD sufrió un colapso repentino, cayendo de 1 dólar a 0,12 dólares y evaporando el 88% de su capitalización en un solo día, lo que provocó la salida de más de 1.1billions de dólares de stablecoins de alto rendimiento. Este evento reveló problemas de falta de transparencia y exceso de apalancamiento en ciertos proyectos de stablecoins.
● El análisis mostró que xUSD solo tenía 170 millones de dólares en activos reales, pero mediante préstamos colateralizados repetidos recaudó 530 millones de dólares en préstamos, con un apalancamiento real superior a 4 veces.
III. Casos de riesgo y desafíos regulatorios en la práctica
Lecciones del colapso de xUSD
● Stream Finance empaquetó su estrategia de alto riesgo como la stablecoin xUSD, afirmando utilizar una “estrategia delta neutral” para cubrir el riesgo de volatilidad del mercado. Sin embargo, durante la caída del mercado cripto el 11 de octubre de 2025, su estrategia falló, perdiendo 93 millones de dólares, lo que llevó a la suspensión de todos los retiros y depósitos un mes después y finalmente provocó la desvinculación de xUSD.
● Este caso refleja el patrón de “empaquetar-expansión-colapso”, con raíces similares a la crisis financiera global de 2008 y el colapso de LUNA en 2022: convertir activos de alto riesgo en productos de bajo riesgo.
Desafíos de coordinación y límites regulatorios
Las diferencias en los estándares regulatorios entre jurisdicciones siguen siendo significativas y aún no existe una coherencia global, lo que representa un obstáculo para los servicios transfronterizos de criptoactivos.
● Hong Kong ha propuesto de manera innovadora un sistema de “lista blanca” para la regulación de stablecoins, exigiendo que los usuarios completen la verificación de identidad de los titulares de billeteras al abrir cuentas, identificando desde el origen la identidad y ubicación de los usuarios.
● Esto contrasta con el tradicional sistema de “lista negra” de seguimiento posterior, proporcionando una vía de cumplimiento para grandes empresas, organismos gubernamentales y otros grupos que anteriormente no utilizaban stablecoins por preocupaciones de riesgo.
IV. Tendencias futuras en regulación y control de riesgos
Desarrollo colaborativo de monedas digitales
● El rector de la Universidad de Nankai, Chen Yulu, señaló que el desarrollo global de monedas digitales debe adherirse a tres principios básicos: autenticidad de valor, solidez sistémica e inclusión financiera. Llamó a promover el desarrollo coordinado de las monedas digitales de bancos centrales (CBDC) y las stablecoins reguladas, y a construir una red multilateral de liquidez de monedas digitales.
● De manera similar, un informe de BCG también señala que las CBDC y las stablecoins son complementarias y no sustitutivas, reflejando la continuación digital del tradicional sistema dual de dinero de bancos centrales y bancos comerciales.
Equilibrio entre regulación e innovación
Una regulación excesiva podría sofocar la innovación: si los costos regulatorios son demasiado altos o las restricciones demasiado estrictas, los proyectos innovadores pequeños podrían no soportarlo.
● El enfoque del Banco de Inglaterra es diseñar un régimen regulatorio de stablecoins adaptado al futuro, centrándose en su potencial uso en pagos y liquidaciones en el mundo real, en lugar de su uso actual para comprar y vender criptoactivos.
● Corea del Sur está considerando un enfoque dual: permitir experimentos con stablecoins no bancarias en un sandbox regulatorio, mientras avanza con stablecoins institucionales lideradas por bancos comerciales.
