Arthur Hayes: Apostar fuerte por ZEC fue gracias a un consejo de un experto; los mejores inversores deben debatir internamente consigo mismos

Este artículo proviene de: CounterParty TV
Traducción｜Odaily Ethan

Nota del editor: Si querés saber cómo una persona que realmente “vive en el mercado” evalúa el mundo cripto actual, vale la pena escuchar a Arthur Hayes.

En estos días de volatilidad continua en el mercado cripto, BTC cayó por debajo de los 100 mil y tres días después volvió a caer por debajo de los 90 mil dólares, mientras que ZEC, impulsado por la “cadena de recomendaciones” de Hayes, alcanzó un nuevo máximo a contracorriente. El 17 de noviembre, según datos de CoinGecko, la capitalización de mercado de ZEC superó los 11.7 billones de dólares, subiendo al puesto 15 entre las criptomonedas. Al momento de escribir este artículo, ZEC cotiza a 609 dólares.

La tarde del 14 de noviembre, Hayes fue invitado al programa de Threadguy en CounterParty TV, donde, en la víspera de un cambio de ciclo, volvió a compartir sus agudas opiniones:

• La única manera de captar el próximo punto de explosión es estar en la primera línea, cerca del mercado;
• El entorno macroeconómico actual es muy favorable para las criptos;
• Para quienes tienen paciencia, reservas de capital y pueden controlar el alto apalancamiento, ahora es una oportunidad excelente para asignar activos de manera responsable;
• No hay que oponer oro y bitcoin, yo tengo ambos;
• En el fondo, lo que busco es dramatismo, quiero ver gente insultando y gente celebrando, eso significa que aposté bien.

Para Hayes, la emoción en sí misma es un indicador, y esas tendencias consideradas “vulgares”, cuestionadas y no aceptadas por la corriente principal, a menudo son el punto de partida de un nuevo ciclo. Desde la creación del contrato perpetuo de BitMEX hasta su apuesta total por ZEC, HYPE y la narrativa de privacidad, su visión del mundo siempre ha sido aguda: para entender el mercado, hay que estar en la primera línea y enfrentar los deseos más reales de la gente; esas pequeñas tendencias que son objeto de burla a veces tienen más potencial de convertirse en grandes Alphas que las llamadas “narrativas ortodoxas”.

A continuación, la entrevista original traducida por Odaily. Para facilitar la lectura, el contenido ha sido editado.

Apertura

• Moderador: Tus tuits siempre transmiten optimismo, y siento que, entre la mayoría de los institucionales y VCs del mundo cripto, vos sos el más activo en los mercados líquidos y el más cercano al verdadero ambiente de Crypto Twitter. ¿Qué opinás?

Arthur Hayes: Personalmente, siempre me gustó ese ambiente “de base” de la industria cripto. Llevo doce años en esto, entré en 2013, y antes de eso trabajé cinco años en Citi y Deutsche Bank. Si lo pienso, el tiempo que llevo en cripto es más del doble que toda mi carrera profesional anterior. Esta es mi vida, realmente amo esta industria.

El ambiente de base significa que hay que estar cerca del mercado. La única manera de captar el próximo punto de explosión es estar en la primera línea, cerca del mercado. Aunque yo no estudio NFT o meme coins todos los días, si no mantenés sensibilidad por la dinámica del sector, al final solo vas a seguir pasivamente las “criptos ortodoxas” de las instituciones tradicionales, como bitcoin, ethereum, solana, y esas estrategias suelen llegar al menos dos años tarde.

• Moderador: ¿Creés que hay una desconexión entre el mercado VC y el mercado de liquidez on-chain en cripto?

Arthur Hayes: No, no es realmente una desconexión, sino más bien el resultado inevitable de los mecanismos de incentivos. Estos fondos de venture capital siguen un modelo de incentivos específico, que en esencia moldea su lógica y comportamiento de inversión. Si tienen que recaudar fondos de socios limitados y cobrar comisiones de gestión según una estructura establecida, su comportamiento naturalmente se orientará en esa dirección.

Esto explica por qué la mayoría de los VC cripto a largo plazo no superan a bitcoin y ethereum. De hecho, en toda la industria de VC tradicional, salvo unos pocos fondos top como a16z o Sequoia, la gran mayoría tiene dificultades para ser rentables, y su rentabilidad ni siquiera supera al S&P 500 o al Nasdaq. Los inversores pagan altas comisiones de gestión y al final el rendimiento puede ser inferior al de un ETF de bajo costo, que fácilmente supera al 99% de los fondos VC del mercado.

Una vez hablé con un inversor de una family office y le pregunté por qué seguía invirtiendo en fondos con rendimiento mediocre. Finalmente me confesó que muchas veces era por una “sensación”. Disfrutan ser cortejados y halagados por banqueros de traje, esa satisfacción emocional a menudo supera la consideración puramente de la rentabilidad. Es la naturaleza humana, a todos nos gusta ser valorados y reconocidos.

Así que, más que una desconexión, diría que ambos mercados satisfacen las necesidades psicológicas de su público objetivo, aunque eso no siempre se traduzca en buenos retornos financieros.

• Moderador: Muchos de nuestros espectadores son nuevos, probablemente entraron en 2024 con el boom de solana y las meme coins. Pero antes de seguir, ¿podés presentarte brevemente?

Arthur Hayes: Entré en el mundo cripto en 2013. Antes de eso, fui market maker de ETF en Citi y Deutsche Bank en Hong Kong. Luego dejé las finanzas tradicionales y justo en la primavera de 2013 leí el whitepaper de bitcoin, cuando el precio rondaba los 200 dólares. Siempre me interesaron temas como el oro y la política monetaria, así que ese whitepaper me impactó de inmediato. Como alguien que estudió historia financiera, sentí que esta tecnología podría ser tan disruptiva como la imprenta.

Mirando atrás, me alegro de haber tenido suficiente ahorro en ese momento para no tener que buscar trabajo enseguida, y así pude quedarme en el sillón de un amigo y dedicarme a construir un negocio financiero basado en bitcoin, que fue el inicio de la historia de BitMEX. Quería crear un exchange de derivados que yo mismo, como trader, quisiera usar. En 2014 conocí a mis dos cofundadores, Ben Delo y Sam Reed, y juntos fundamos BitMEX. En 2016 lanzamos el contrato perpetuo y para 2018 BitMEX ya era uno de los exchanges cripto más grandes del mundo. Después enfrentamos desafíos legales del gobierno de EE. UU., incluso riesgo penal, pero por suerte fuimos absueltos.

Además, ahora administro mis propios fondos haciendo trading y dirijo Maelstrom, participando en inversiones y asesorías de tokens en etapa temprana.

Visión macro

• Moderador: Por lo que decís últimamente, sos muy optimista sobre el ciclo actual y el futuro. ¿Cómo estás posicionado ahora? ¿Qué pensaste al ver bitcoin a 98 mil dólares esta mañana?

Arthur Hayes: El fondo Maelstrom ya tiene invertido el 98% del capital, solo queda algo de efectivo. Además, muchas de nuestras posiciones tienen un costo muy bajo, así que la verdad, la volatilidad de corto plazo no me afecta mucho. No me preocupa. Nunca usamos apalancamiento, eso me permite ver el mercado con más calma y objetividad. Entiendo que muchos ahora están con posiciones apalancadas largas, y eso es realmente estresante. No solo tenés que acertar la dirección, también el timing, y además pagar tasas de financiamiento periódicas. Muchos, por eso, toman malas decisiones en momentos clave.

Por ejemplo, si sos alcista pero el precio no sube 1-2% en 24 horas, te empezás a poner nervioso. Si ves que bitcoin cae unos puntos, incluso por debajo de los 100 mil dólares, y justo estás apalancado y perdiendo plata cada día, es fácil perder la paciencia y cerrar la posición con pérdidas. Creo que ese es el mayor problema para la mayoría hoy.

¿Y yo qué pienso? Creo que el entorno macroeconómico actual es muy favorable para las criptos. Sigo comprando, principalmente aumentando mi posición en ZEC. (Más adelante explico por qué compro ZEC)

Por supuesto, no todas las altcoins están subiendo. Pero si en los últimos 18 meses tuviste HYPE y ZEC, como trader te fue muy bien. Sí, sé que el 99% de los otros tokens están cayendo, pero así es el mercado, siempre hay rotación.

Y a mí me encanta este mercado. Para quienes tienen paciencia, reservas de capital y pueden controlar el alto apalancamiento, ahora es una oportunidad excelente para asignar activos de manera responsable.

Si recordás noviembre y diciembre de 2021, la bolsa estaba en máximos históricos, todos felices, y ¿qué decían los bancos centrales? La Fed decía que había que desacelerar la economía y anunció que empezaría a subir tasas en marzo de 2022. Si mirás el gráfico de los ciclos de suba de tasas, verás que la tendencia era claramente alcista.

Comparando con ahora, ese ciclo de suba de tasas ya llegó a su techo. Sí, el crecimiento del crédito casi se detuvo. Tuvimos el pico y luego empezó a bajar. Ahora, los funcionarios de la Fed hablan de que no hay suficientes reservas en el sistema, que tal vez haya que reactivar el QE o parar el ajuste cuantitativo. Si mirás los bancos centrales del mundo, la tendencia principal ya es bajar tasas, no subirlas.

Y si escuchás a los políticos, todos hablan de IA, inmigración y el impacto de esos temas, pero el mensaje central es: “voy a dar beneficios”, y nadie habla de subir impuestos de manera general. A veces mencionan subir impuestos al 0,01% más rico, porque suena bien políticamente, pero en realidad no resuelve el déficit. Los políticos prometen “almuerzos gratis” y dicen “no tenés que pagar”, solo tenés que votar por ellos. Así que, ¿cómo va a contraerse el crédito en los próximos 12-18 meses? Yo creo que no va a pasar, porque el ciclo político es completamente opuesto al de 2021 en el pico del mercado.

Por eso el mercado está algo débil ahora, porque estamos en una transición. Creo que el punto de inflexión será cuando la Fed y el Banco Popular de China realmente empiecen a imprimir dinero a gran escala. En EE. UU. hay elecciones en 2026, y hace dos semanas los republicanos perdieron feo en Nueva York y Virginia. Trump es inteligente, sabe cómo ganar. Cuando los republicanos hablan de “socialismo”, en realidad se refieren a IA, centros de datos, industria militar, alivio hipotecario; los demócratas hablan de “socialismo” como cambio climático, justicia social, comida gratis, transporte público. El destino del dinero es diferente, pero el dinero se sigue imprimiendo. Y para los que estamos en cripto, la liquidez es nuestra vida.

Este sistema es, en esencia, una reacción a la sobreemisión monetaria. Mirá a los dos grandes partidos de las mayores economías del mundo: ambos buscan maneras de gastar más. Llamalo “socialismo”, “política industrial”, “capitalismo”, como quieras, en esencia es lo mismo. Son slogans para diferentes públicos. Así que hay que mirar lo que hacen, no lo que dicen. Siempre usan palabras para distraer, pero la acción es una sola: imprimir dinero. Y no piensan pagar con impuestos, sino con el impuesto inflacionario, que en los últimos 40-50 años de deuda global es la salida política más aceptable.

• Moderador: ¿Cuál sería la condición para que tu visión alcista deje de ser válida?

Arthur Hayes: Recuerdo que en los años 20, creo que en 1929 o 1930, el secretario del Tesoro Andrew Mellon, que era un banquero famoso, hablaba de cómo el gobierno de Hoover debía enfrentar la Gran Depresión. No recuerdo las palabras exactas, pero la idea era dejar que explotaran todas las burbujas, que quienes se endeudaron y despilfarraron pagaran el precio, limpiar el sistema y así el país podría volver a la normalidad.

En realidad, lo dijo mejor, pero lo resumo así. Su idea era: si te endeudaste mucho y lo que hiciste no generó ingresos suficientes, merecés quebrar, y el gobierno no debería rescatarte.

En los años 30, esa gran contracción del crédito llevó directamente a la Gran Depresión, está en los libros de historia. Pero Mellon, que se animó a decir “no hay que rescatar”, desapareció de la política, y Hoover perdió feo en la siguiente elección. Esa forma de actuar no es popular. Así que hoy, ¿qué político en el mundo se animaría a decir “si arruinaste tu inversión, el gobierno no te va a rescatar”? Ninguno. Salvo Milei en Argentina, pero su influencia es pequeña, no mueve la aguja en el G7.

Hoy nadie se anima a aplicar una política realmente restrictiva, porque mucha gente perdería el trabajo y los ricos verían caer su patrimonio. Sea o no una democracia, esa política no pasa ni en las urnas ni en los partidos.

• Moderador: ¿Por qué los usuarios nativos cripto sienten que estamos operando en el peor mercado del mundo? (Acciones y oro en máximos, todo está loco) Si tenés ZEC u otras monedas, en los últimos tres meses quizás perdiste mucho. ¿Cómo explicás el mal desempeño actual del mercado cripto?

Arthur Hayes: Mencionaste “los últimos tres o seis meses”, y ese punto temporal es clave. Si compraste bitcoin en enero de 2025, ahora quizás estás empatado o con una pequeña pérdida; si compraste ciertas altcoins, quizás perdiste más. Pero si mirás dos años atrás, seguro ganaste. O si entraste el 9, 10 u 11 de abril de este año, quizás ya subiste un 30-40%. Así que si entraste recién o abriste una posición apalancada, entiendo que pierdas.

Pero si mirás la historia de bitcoin, es el activo con mayor retorno acumulado de la historia humana. ¿Dónde está el problema? Si recién lo conociste hoy y esperás que suba ya, el mercado no te va a hacer caso. Es la impaciencia humana y el exceso de apalancamiento, ignorando que algunos activos necesitan tiempo para superar a otros.

Si le das tiempo y con los bancos centrales imprimiendo sin parar, bitcoin va a demostrar que es el mejor activo, y algunas altcoins seleccionadas incluso lo harán mejor. Pero si juzgás solo por un ciclo de tres meses, es como apostar en un casino.

• Moderador: Es irónico pero interesante que el inventor del contrato perpetuo ahora no use apalancamiento.

Arthur Hayes: Porque en realidad no soy un trader puro. El apalancamiento en sí no está mal, pero si querés hacer trading apalancado, básicamente olvidate de dormir bien: tenés que estar pegado al celular, con alarmas listas, siempre atento al mercado. Tenés que entender los cambios de open interest, leer series temporales, conocer los hábitos de trading en diferentes horarios, quién domina el mercado asiático, cómo fluye el capital en Europa y EE. UU... Todos esos detalles son básicos para un trader apalancado.

Si no podés estar 24/7, mejor no uses apalancamiento. Este negocio requiere atención total, 365 días al año. Si solo querés operar después del trabajo para ganar algo extra, seguro vas a perder. Repito, la herramienta de apalancamiento no tiene la culpa, el problema es la falta de dedicación del trader.

• Moderador: ¿Qué opinás de la carrera de bitcoin para alcanzar al oro? ¿Creés que otros ven el oro y bitcoin con diferentes niveles de riesgo? ¿Qué pensás ahora? Para los que creen que bitcoin va a recuperar terreno, ¿cómo lo ves?

Arthur Hayes: Por eso una gran parte de mi portafolio es oro. Para ser preciso, en mi portafolio fuera de cripto, casi el 100% son lingotes de oro físico y acciones de mineras de plata. Mi visión general es: bitcoin es la respuesta para que la gente común se proteja de la devaluación monetaria. Cualquier estadounidense puede tener mucho bitcoin y nadie lo puede rastrear.

Pero los banqueros centrales enfrentan otro tipo de problema. Si sos el banquero central de EE. UU., tenés que asegurarte de que la moneda que usan tus ahorristas resista la inflación, que justamente es causada por la política del gobierno. Durante los últimos diez mil años, tanto los estados como las personas han usado el oro para eso.

Así que si yo fuera un decisor clave o representara a un gobierno y tuviera que protegerme de la confiscación de activos por parte de EE. UU. o de la inflación por exceso de deuda, elegiría oro. Es la solución que conozco y que todas las civilizaciones han usado durante miles de años. No elegiría bitcoin: el oro tiene diez mil años de historia, bitcoin solo quince. Si fuera un decisor estatal, elegiría lo que ya fue probado por milenios.

Además, desde el punto de vista operativo: tenemos bóvedas, guardias armados, sabemos cómo custodiar oro. No necesito aprender a manejar claves privadas o custodia cripto. Tengo fuerza legal y armas para proteger mis activos, ¿para qué complicarme con bitcoin? Así que el flujo de oro está ligado a la demanda de los estados. Por ejemplo, cuando EE. UU. congeló los activos de Rusia, otros países pensaron: “quizás algún día me toque a mí”, así que repatriaron su oro y lo protegen con sus propios ejércitos.

Aunque en mi cuenta personal tenga bitcoin y lo vea con buenos ojos, desde la perspectiva estatal nunca lo usaría como reserva. Por eso mi lógica de inversión es: tener lo que los estados usarán para protegerse de la devaluación (oro y plata), y también lo que la gente común va a comprar (bitcoin y algunas criptos seleccionadas).

Ambos activos tienen cierta correlación, pero diferente volatilidad, y en esencia son la misma lógica para diferentes públicos. Por eso apuesto a ambos. No creo que haya que oponer oro y bitcoin. Cuando EE. UU. imprimió dinero a lo loco en febrero de 2022, ¿quién fue el mayor comprador de oro? Los bancos centrales. ¿Creés que los conflictos geopolíticos y las divisiones ideológicas van a disminuir? Si sí, entonces comprá oro, porque los estados lo harán. ¿Creés que la inflación global va a seguir? Si sí, entonces comprá bitcoin, es la herramienta de autodefensa de la gente común en la era digital. Yo quiero ganar en ambos frentes, por eso digo que no es una cuestión de elegir uno u otro, aunque en mi portafolio personal tengo más cripto que oro. Para mí no son excluyentes, sino dos lógicas de asignación.

Monedas de privacidad

• Moderador: ¿Fue Naval quien te hizo obsesionarte con ZEC? ¿Qué pasó exactamente? Recuerdo que dijiste que BitMEX fue el primer exchange en listar ZEC, ¿fue apenas salió o diseñaron su propio producto de futuros después?

Arthur Hayes: En realidad fuimos los primeros en lanzar futuros. En 2016, ZEC era una de las monedas más populares. Zooko la promocionaba por todos lados, todos estaban entusiasmados con la tecnología de privacidad, diciendo “hay que darle privacidad a bitcoin” y cosas así. Yo estudié ZEC a fondo, pero en ese momento eligieron un modelo de distribución de tokens más lento.

Básicamente, usa un mecanismo de minería similar a bitcoin, pero empezó siete años después. Así que antes de que hubiera tokens en circulación, lanzamos los futuros de ZEC.

En el otoño de 2016, éramos la única plataforma donde se podía operar, y los futuros eran una locura. Luego, la mainnet se lanzó a fines de 2016 y el precio en Poloniex (el primer exchange con spot) se disparó a unos 3.000 dólares por moneda. Eso fue porque al principio no había oferta: la minería recién empezaba. A medida que aumentó la inflación y la oferta, el precio bajó racionalmente.

Mi mayor duda sobre ZEC era el setup confiable. Había que confiar en que destruyeron las claves, incluso hicieron una performance transmitiendo cómo tiraban la laptop con las claves a la basura. Otro punto polémico era el impuesto del 20% de la minería para el equipo fundador, pero bueno, el equipo tiene que comer. Lo más crítico era que la mayoría de los tokens en circulación al principio ni usaban la función de privacidad, así que ¿en qué se diferenciaba de bitcoin? Encima, al nacer siete años después, tenía menos efecto red, parecía una copia de baja calidad.

Así que durante mucho tiempo dejé de seguir ZEC. Hasta que, antes de una cena con Naval, justo había hecho una entrevista sobre monedas de privacidad. El periodista me preguntó: “¿Qué opinás de que ZEC subió 100% en un día?” Yo respondí: “Ah, interesante, pero no le presté mucha atención”. Después vi que fue por un tuit de Naval, pero no le di importancia.

En la cena éramos unas 40 personas y hablé con Naval. Lo felicité por la suba de ZEC y me dijo: “Es mi segunda mayor posición, creo que es lo último en cripto que puede multiplicarse por mil”. Me entusiasmé y él fue refutando una por una mis dudas de 2016 sobre ZEC. Le pregunté: “¿Y monero? ¿No es más seguro en privacidad?” Pero él señaló que, en la era de la IA, con filtraciones masivas de datos y vigilancia estatal, incluso monero fue rastreado por la policía en Japón. Yo había oído algo, lo anoté para verificar después. Me dijo: “Si tengo razón y la gente vuelve a valorar la privacidad, esto puede explotar”. Sé que es un inversor top, con un historial impresionante. Últimamente sigo la lógica de Soros de “invertir primero, investigar después”, así que decidí abrir posición, lo suficientemente grande como para que me importe, pero lo bastante chica como para no preocuparme si pierdo el 50%.

En la cena ya les pedí a mis brokers que compraran ZEC. Curiosamente, 6 de 8 se negaron, lo que me dio más ganas de comprar. Finalmente conseguí mi primera posición. Al día siguiente verifiqué los puntos de Naval: 1. Con la actualización Halo2 resolvieron el problema del setup confiable; 2. La policía japonesa efectivamente rastreó monero; 3. El impuesto del 20% se eliminó hace dos años.

Me di cuenta de que la narrativa de privacidad está resurgiendo. Ahora los jugadores cripto de base se quejan de que bitcoin está dominado por instituciones, todos pendientes de lo que dice Larry Fink, Jamie Dimon, la SEC y la CFTC. El Congreso discute leyes cripto, los bancos gestionan ETFs... Eso no es lo que buscábamos con bitcoin. Necesitamos resolver realmente el tema de la privacidad, algo para la gente común.

Así que empecé a comprar fuerte, y el resultado fue claro: bitcoin cayó de unos 110 mil dólares a menos de 100 mil desde que empecé a comprar, pero ZEC siguió subiendo. Me gusta la vitalidad de este activo, la gente en la red ama y odia ZEC. En el fondo, busco dramatismo, quiero ver insultos y celebraciones, eso significa que aposté bien. Lo peor es invertir en monedas de las que nadie habla, tener un activo muerto te pone ansioso, el capital se deprecia ahí, mejor invertir en otra cosa.

ZEC tiene atención, así que vale la pena apostar, y voy a seguir aumentando mi posición, coincido totalmente con la visión de Naval. Creo que puede llegar al 20% de la capitalización de bitcoin, ya tengo mi objetivo y plan de inversión, y la posición está casi completa. Si baja a 400 y pico de dólares quizás compre más, pero ahora en 500 está muy firme.

Estuve experimentando mucho con la wallet Zashi y el hardware wallet Keystone, asegurándome de entender todos los detalles técnicos. Estoy listo para ir a fondo.

• Moderador: Algunos dicen que en los próximos 5-10 años el mundo cripto será agregar una capa de privacidad al sistema existente, “ZK-izar” todo, y que la privacidad será la nueva norma y el foco principal. ¿Estás de acuerdo? ¿Creés que los próximos 5-10 años serán la “década de la privacidad” en cripto?

Arthur Hayes: Por supuesto, porque realmente estamos enfrentando una IA súper inteligente. No importa si es AGI real o como quieras llamarla, en el fondo tenemos una computadora de simulación altamente inteligente, un motor de predicción, y los gobiernos la usarán para controlar todos los aspectos de nuestra vida digital. La verdad, todos somos cómplices porque amamos demasiado estos smartphones con redes sociales. Es la mayor entrega voluntaria de datos de la historia: entregamos fotos, ubicaciones, chats, solo por estar conectados. Buscamos comunidad y capacidad de cómputo, a cambio de renunciar totalmente a la privacidad.

Si quieren rastrear transacciones cripto para impuestos o control de fondos, será facilísimo. Sin protección ZK, todos los datos que puedan verificar tu identidad —no solo quién es “Arthur Hayes”, sino si sos humano o máquina— quedarán en los sistemas. En este nuevo mundo digital, demostrar “quién sos” es clave, pero seguimos entregando más datos.

Mis datos personales están en miles de sistemas, es terrible. Ahora se habla de usar pruebas de conocimiento cero para verificación de identidad (ZKYC), y creo que proteger la identidad y los datos humanos en internet será cada vez más importante. Los que quieran usar IA sin exponer su información en la red global buscarán soluciones cripto.

El comportamiento de los usuarios dependerá cada vez más de la tecnología ZK. Coincido totalmente con esta tendencia. Cuando la gente se dé cuenta de lo peligroso que es combinar motores de predicción potentes (como los LLM) con gobiernos que quieren gravar, controlar y espiar tus pensamientos a través de la red, esa conciencia se expandirá. La gente empezará a rebelarse y a exigir privacidad. Quizás ahí esté la oportunidad para monedas como ZEC. Estoy convencido de que será un movimiento: cada vez más personas están despertando.

Estrategia

• Moderador: ¿Cómo equilibrás esa visión de largo plazo con el trading de corto plazo? Con el tamaño de tu capital, ¿cómo dividís esas dos estrategias?

Arthur Hayes: Creo que es como dice Stanley Druckenmiller: los mejores inversores pueden sostener dos ideas opuestas en la cabeza al mismo tiempo. Hay que creer en la visión de largo plazo, pero también buscar el beneficio de corto plazo. Para Maelstrom, quiero aumentar la posición en bitcoin tanto como pueda. Todo lo que hacemos es para generar retornos, pagar bonos y comprar más bitcoin.

Así que para mí, puedo comprar barato y vender caro HYPE, tomar ganancias y esperar a que baje para recomprar, mientras sigo creyendo en su potencial y en el equipo de Jeff. A diferencia de la mayoría, como inversor ya tengo una base importante de bitcoin; como trader, mi trabajo es aprovechar oportunidades de corto plazo.

Si me decís que sos artista o tenés otra profesión, y creés que puede subir 126 veces, ¿qué importa la volatilidad de 6-12 meses? Solo mantenelo. Pero yo soy un inversor activo, busco oportunidades de corto plazo. Si creo que habrá un periodo débil, con competencia y presión de valuación, vendo y espero el próximo punto de entrada. Si demuestra que puede vencer a la competencia, como le dije a Jeff cuando lo conocí, me gusta lo que hacen, llenan un vacío, pero hay que ver si tienen éxito. Sigo creyendo que HYPE puede multiplicarse por 126, o no, pero esperaré, tengo tiempo.

• Moderador: Como inventor del contrato perpetuo, ¿no te resulta raro no haber participado en protocolos como Hyperliquid y ver cómo se desarrollan?

Arthur Hayes: No, está perfecto, así tengo tiempo para esquiar y entrenar, no tengo que gestionar equipos ni lidiar con problemas (CZ, hacelo vos, yo ya cumplí mi misión). Ahora hay jóvenes con energía y me alegra. Espero ver a Hyperliquid hacer que CME no valga nada. Si pasa, estaré feliz, no necesito ganar plata con eso.

Es solo una sensación de “que se jodan, destrúyanlos”. Sé muchas historias sobre ellos. Espero que Hyperliquid u otro protocolo le dé a los exchanges tradicionales una opción: o adoptan contratos perpetuos o mueren. Si algún día CME convierte todos sus productos en contratos perpetuos, eso probará que nuestro modelo fue lo suficientemente exitoso como para ser el producto central de los grandes exchanges globales. Si el equipo de Jeff, de 11 personas (hace poco cené con alguien de su equipo y confirmé que son 11), logra destronar a todos los exchanges de valores principales del mundo, sería genial, me alegra por ellos.

• Moderador: Increíble, ¿solo 11 personas? ¿Cuántos eran en BitMEX en su pico?

Arthur Hayes: Unos 250, siempre hablando de construir equipo. Pero sinceramente, ahora que lo pienso y lo hablé con la gente de Hyperliquid, preferimos equipos chicos. Cuando hay mucha gente, todo se complica: hoy resolvés problemas de recursos humanos, mañana coordinás peleas internas, pasado pensás a quién despedir.

En resumen, si el equipo crece mucho, como CEO te la pasás con temas de personal y no podés enfocarte en ganar plata. Aunque no llegamos a los tres o cuatro mil de CZ, 250 ya es demasiado. Prefiero equipos chicos.

• Moderador: Algunos creen que veremos más hype, más pumps, más tokens como Uniswap, que generan uno o dos millones de dólares diarios y luego el proyecto reparte esos ingresos a los holders, en vez de perderse en la gobernanza. ¿Qué opinás? ¿Veremos más de estos proyectos?

Arthur Hayes: Creo que sí. Porque en cada ciclo que viví, el mercado cripto siempre se acerca a eso, pero antes solo se hablaba, y a la hora de la verdad no pasaba nada. Mirá el gráfico de UNI, de 35-40 dólares a 3-4. O dYdX, que hablaba de listar tokens sin permiso, en 2021 valía cientos de miles de millones y ahora está casi muerto. Ganaron plata, pero los holders no vieron un centavo.

Además, los tokens lanzados en 2023 y 2024 son en su mayoría proyectos de alta FDV y baja circulación, sin product-market fit, sin usuarios, sin ingresos, o si los tienen, no los reparten. El mercado castiga eso, ahora los minoristas no quieren comprar. Así que hay que hacer bien el proyecto y también cuidar a los holders. Al final, proyectos como Hyperliquid muestran que no hace falta VC, solo un equipo técnico de primera y compartir la riqueza con los holders para tener éxito.

¿Por qué tenemos que comprar tokens para ayudar a pump, y ustedes usan la regulación, la gobernanza y el DAO como excusa para no repartir? Cuando hablo con fundadores, les digo que aprendan de Hyperliquid, miren su gráfico. También podés elegir ser como Berachain y caer sin parar. ¿A quién querés parecerte? Smokey o Jeff. Ambos ganaron plata, pero uno es querido y el otro se esconde.

Ahora el mercado validó cuál es el modelo de token exitoso. Uniswap decidió repartir fees y el token subió. Aunque mi posición no es grande y perdí algo, es una tendencia. Y esa tendencia, después de tres ciclos de altcoins, entró en una etapa clara: las cartas están sobre la mesa, o repartís o te vas a cero. Elegí libremente.

• Moderador: Muchos OGs dicen en Twitter que este es el peor ciclo de la historia, que no hay comparación. Solana pasó de 8 dólares a fin de 2023 hasta el precio actual, ¿cómo ves este ciclo? ¿En especial comparado con ciclos anteriores?

Arthur Hayes: Cada ciclo tiene su propio tema, y siempre hay gente que ganó en el anterior que ahora se burla de los nuevos proyectos, diciendo que no son “serios”, que son juegos de niños.

Pero en el fondo, solo expresan su frustración porque este ciclo no es su terreno. Así que no me importa mucho eso.

Siempre creí firmemente en una cosa: todo se refleja en el precio. En cripto, lo más importante es el “precio” en sí. El mercado permite que la gente opere estos activos, ese es el sentido de la existencia de cripto.

Siempre fue volátil, y eso no es malo. Las revoluciones tecnológicas siempre son “vulgares” al principio. Cuando el cine empezó a tener sonido, la gente de la época de Chaplin lo veía mal; cuando apareció la TV o las minifaldas, también se las consideró “vulgares”; lo mismo con internet. Así que si me decís que las meme coins son “vulgares” o los NFT son “arte basura”, OK, entonces yo compro meme coins.

Porque esas cosas “vulgares” son justo el inicio del próximo ciclo. La próxima “Guggenheim” está escondida ahí. Así que cuando escucho a muchos decir “esto no sirve”, “no es maduro”, sé que hay que comprar. Es una señal clara del mercado.

• Moderador: ¿Cómo hacés para no “quedarte afuera”? Ya ganaste mucha plata, no te quedaste en la torre de marfil, y seguís manteniendo sensibilidad de primera línea. ¿Cómo lo lográs?

Arthur Hayes: Relacionándome con la gente, sobre todo con los que realmente se interesan en esto.

Me gusta ir a conferencias, recorrer los stands, ver qué venden, qué hacen los jóvenes. Si solo te quedás en el círculo de la alta sociedad, con el banco privado recomendándote bonos del gobierno o ETFs de bitcoin, podés ganar plata, pero te vas a volver viejo y rígido.

Si bitcoin no se mueve, se va a cero. Las personas igual. Si no te movés, no te mantenés activo, te vas a calcificar y morir.

Quiero vivir más tiempo en este universo, así que tengo que moverme. Sea entrenando o hablando con gente, hay que “moverse” todo el tiempo. Si te negás a ir a la primera línea, no leés los tuits de los jóvenes, no vas a ferias, no escuchás a otros, solo te queda sentarte a tomar whisky, escuchar consejos de inversión y engordar, envejecer y morir. Así es como me mantengo “relevante”.

Obviamente, hay muchos más agudos que yo, pero realmente me gusta el mercado. Así que, aunque solo quieras saber el futuro de cripto, tenés que ir a ver, aunque sea como espectador.

Mensaje final

• Moderador: ¿Qué consejo le das a los jóvenes que quieren triunfar en cripto? Si fueras ellos, ¿qué harías? ¿En qué enfocarse, cómo ajustar la mentalidad y qué estrategia seguir para llegar a donde estás?

Arthur Hayes: Tiempo e interés compuesto. Son las dos fuerzas más poderosas del universo.

Pensá que la Fed, desde 1913 hasta hoy, con una inflación objetivo del 2%, solo esa inflación hizo que el dólar perdiera el 99% de su valor. Así que aunque el retorno sea pequeño, si se compone, se puede acumular una gran riqueza.

Dejá de lado la fantasía de apostar con alto apalancamiento. Podés sentir esa tentación, pero lo más importante es entender la matemática del interés compuesto y tener paciencia. Si realmente querés ir por la vía de “alto riesgo, alto retorno”, como el trading apalancado, entonces tenés que ser un trader profesional 24/7, conocer la microestructura del mercado, los productos, la liquidez.

Si no querés dedicarle tanto, comprá spot sin apalancamiento. Usá una parte de tu ingreso mensual para comprar los activos cripto que te gusten y olvidate, no operes seguido.

Porque salvo que estés dispuesto a dedicar el tiempo para ser un trader capaz de manejar activos volátiles y contratos perpetuos, esa “apuesta para triunfar” solo te va a dejar en la ruina.

 

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