Quizás la próxima semana, la palabra "RMP" se vuelva tendencia en todo el mercado y sea considerada como la "nueva generación de QE".

La Reserva Federal ha puesto fin a la reducción de su balance, marcando el cierre de la era de la "restricción cuantitativa" (QT). El mercado ahora centra su atención en el RMP (Reservas de Manejo de Compras), que podría iniciar una nueva ronda de expansión del balance, agregando potencialmente 2.000 millones de dólares en liquidez neta cada mes.

Redactado por: Zhang Yaqi

Fuente: Wallstreetcn

La era de la "restricción cuantitativa" (QT) en el balance de la Reserva Federal ha llegado a su fin, y una nueva etapa orientada a expandir nuevamente el balance podría comenzar pronto. El mercado espera con expectativa un nuevo acrónimo: RMP (Reservas de Manejo de Compras). Aunque los funcionarios de la Reserva Federal insisten en que es esencialmente diferente a la flexibilización cuantitativa (QE), esto no parece impedir que los inversores lo consideren como una "nueva generación de QE".

Con la Reserva Federal deteniendo oficialmente la reducción de su balance este lunes, la atención de Wall Street se ha desplazado rápidamente al siguiente paso. Debido a la continua volatilidad en el mercado monetario estadounidense, especialmente por las preocupantes fluctuaciones recientes en las tasas del mercado de repos, que asciende a 12 billones de dólares, los analistas creen que la Reserva Federal podría anunciar tan pronto como en la reunión de política monetaria de la próxima semana el inicio del "Reservas de Manejo de Compras" (RMP), destinado a aumentar la liquidez del sistema.

Según los analistas de Evercore ISI, Marco Casiraghi y Krishna Guha, la Reserva Federal podría anunciar la compra mensual de 3.500 millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo (T-bills) a partir de enero del próximo año. Considerando que cada mes vencen aproximadamente 1.500 millones de dólares en valores respaldados por hipotecas (MBS), esto resultaría en un crecimiento neto mensual del balance de la Reserva Federal de unos 2.000 millones de dólares.

Este posible cambio de política marca una transición en la estrategia de gestión de liquidez de la Reserva Federal, pasando de "drenar" a "inyectar" liquidez, con el objetivo de asegurar que el sistema financiero cuente con reservas suficientes para operar sin problemas. Para los inversores, el momento del anuncio del RMP, su escala y la forma específica de implementación serán claves para juzgar el entorno futuro de liquidez del mercado y la dirección de las tasas de interés.

Adiós a la "reducción del balance", ¿por qué se necesita una nueva expansión?

Desde que el balance de la Reserva Federal alcanzó un máximo cercano a los 9 billones de dólares en 2022, la política de restricción cuantitativa ha reducido su tamaño en unos 2,4 billones de dólares, extrayendo efectivamente liquidez del sistema financiero. Sin embargo, incluso con el fin de la QT, las señales de tensión de liquidez siguen siendo evidentes.

La señal más clara proviene del mercado de repos. Como centro de financiación a corto plazo del sistema financiero, las tasas de referencia nocturnas del mercado de repos, como la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR) y la tasa general de repos de colaterales tripartitos (TGCR), han superado con frecuencia y de manera significativa el techo del rango de tasas de política de la Reserva Federal en los últimos meses.

Esto indica que los niveles de reservas en el sistema bancario han pasado de ser "abundantes" a "suficientes", y corren el riesgo de volverse "escasos". Dada la importancia sistémica del mercado de repos, esta situación se considera insostenible para la Reserva Federal a largo plazo, ya que podría debilitar la eficacia de la transmisión de la política monetaria.

RMP vs QE: ¿operación técnica o cambio de política?

Con la aparición del término RMP en el foco público, inevitablemente el mercado lo compara con el QE. Aunque ambos implican compras de activos por parte de la Reserva Federal, existen diferencias significativas en cuanto a intención, herramientas e impacto.

En primer lugar, el objetivo principal del QE es reducir las tasas de interés a largo plazo mediante la compra de bonos del Tesoro a largo plazo y MBS, para estimular el crecimiento económico. En cambio, el propósito del RMP es más técnico: asegurar que haya suficiente liquidez en las "tuberías" del sistema financiero para evitar sorpresas. Por lo tanto, el RMP se centrará en la compra de bonos del Tesoro a corto plazo (T-bills), cuyo impacto en las tasas de mercado debería ser más neutral.

El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, enfatizó hace un mes:

"Este tipo de compras de manejo de reservas será la siguiente etapa natural en la implementación de la estrategia de reservas suficientes del FOMC, y de ninguna manera representa un cambio en la postura subyacente de la política monetaria".

A pesar de la intención oficial clara, para un mercado acostumbrado a la lógica del QE, cualquier forma de expansión del balance puede interpretarse como una señal dovish.

Expectativas de Wall Street: ¿cuándo comienza y de qué tamaño será?

En cuanto al momento y la escala del inicio del RMP, los bancos de inversión de Wall Street ya han hecho predicciones concretas, aunque difieren en los detalles.

Evercore ISI prevé que la Reserva Federal anunciará el RMP en la reunión de la próxima semana y comenzará a comprar 3.500 millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo cada mes a partir de enero del próximo año. El banco también considera que la Reserva Federal podría necesitar realizar una compra adicional única de entre 10.000 y 15.000 millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo en el primer trimestre para reponer rápidamente las reservas.

El estratega de Bank of America, Mark Cabana, también cree que el RMP podría comenzar el 1 de enero y enfatiza que la escala de las compras es una señal clave. Señala que si la compra mensual supera los 4.000 millones de dólares, tendrá un impacto positivo en los diferenciales de mercado; si es inferior a 3.000 millones de dólares, podría considerarse negativo.

La previsión de Goldman Sachs es similar a la escala de crecimiento neto de Evercore ISI, estimando compras netas mensuales de alrededor de 2.000 millones de dólares.

La visión de JPMorgan es algo diferente; las analistas Phoebe White y Molly Herckis predicen en su perspectiva para 2026 que el RMP comenzará en enero de 2026 y será de menor escala, alrededor de 800 millones de dólares mensuales.

Además del inicio del RMP, la Reserva Federal no carece de otras herramientas. El instrumento de facilidad de recompra permanente (SRF) fue creado precisamente como una herramienta de respaldo para este tipo de situaciones, pero debido a problemas de "estigmatización", no ha sido eficaz para suavizar el reciente aumento de las tasas.

Según el análisis de JPMorgan, la Reserva Federal podría considerar ajustar el SRF, por ejemplo, cambiando a cotizaciones continuas en lugar de subastas dos veces al día, o reduciendo su tasa para incentivar a más instituciones a utilizarlo. Sin embargo, la solución final probablemente seguirá dependiendo de la expansión del balance.

A corto plazo, considerando la persistente volatilidad reciente en el mercado de repos, algunos analistas señalan que, para evitar una grave escasez de liquidez a fin de año, la Reserva Federal podría incluso tomar algunas "operaciones temporales de mercado abierto" antes de anunciar formalmente el RMP para suavizar el mercado. En cualquier caso, la reunión de la Reserva Federal de la próxima semana sin duda proporcionará una guía clave sobre cómo el mercado dejará atrás la QT y dará la bienvenida al RMP.