A finales de 2025, el fundador de Binance, Zhao Changpeng (CZ), desafió uno de los consensos más sólidos del mundo cripto durante la conferencia de Bitcoin en Medio Oriente. Declaró públicamente que el “ciclo de halving de cuatro años”, escrito en código, podría haber dejado de funcionar y que podría avecinarse un “superciclo” sin precedentes.
Estas declaraciones no surgieron de la nada; apuntan directamente a la ilusión colectiva del mercado sobre reglas históricas simples y revelan que la narrativa subyacente de Bitcoin está experimentando una transformación paradigmática fundamental de “impulsos cíclicos” a “tendencias estructurales”. El motor impulsor ha pasado de la competencia de poder de cómputo entre mineros a una profunda batalla de capital global y mareas macroeconómicas.
I. Ciclo de halving: el “Santo Grial” venerado y pronto descartado
Durante más de diez años, el “ciclo de cuatro años” de Bitcoin ha dominado cada ola de euforia y desesperación del mercado, como una tabla de mareas precisa. Este ritmo está arraigado en la configuración original de Satoshi Nakamoto: cada 210,000 bloques (aproximadamente cuatro años), la recompensa de minería se reduce a la mitad.
● Ecos históricos: Los tres halvings de 2012, 2016 y 2020, sin excepción, desencadenaron superciclos alcistas de uno o dos órdenes de magnitud en los 12-18 meses posteriores. Este modelo de “codificación de escasez - retroalimentación del mercado” es simple y poderoso, y se convirtió en la “biblia” para todos los participantes al planificar la actualización de mineros y los ciclos de inversión.
● La base lógica: El núcleo de esta teoría es la certeza del shock de oferta. El halving corta de manera directa y abrupta el flujo de nuevos bitcoins; bajo el supuesto de una demanda constante o creciente, inevitablemente impulsa una reevaluación de precios. Este modelo, impulsado puramente por el protocolo interno, permitió que Bitcoin funcionara durante mucho tiempo como un experimento económico aislado.
Sin embargo, cualquier modelo depende de que sus supuestos clave no sean alterados. Cuando la capitalización de mercado de Bitcoin superó el billón de dólares y se infiltró en las venas del sistema financiero tradicional, la gravedad del mundo exterior ya no puede ser ignorada. El viejo péndulo está fallando en un campo gravitacional mucho mayor.
II. Nuevos dominadores: los tres motores reales que impulsan el “superciclo”
El “superciclo” no es simplemente un mercado alcista más largo, sino un mecanismo completamente nuevo de formación de precios. Significa que el poder de fijación de precios de Bitcoin ha pasado de un programa interno predefinido a una demanda real, compleja, sostenida y masiva del exterior. Esto está impulsado por tres motores irreversibles.
1. Institucionalización: de flujo marginal a ancla de estabilidad
La aprobación del ETF spot de Bitcoin en Estados Unidos en 2024 es una ingeniería financiera histórica. Construyó un canal regulado que dirige capitales billonarios del mundo tradicional hacia Bitcoin, cambiando por completo la naturaleza de los fondos del mercado.
● Cambio cualitativo en la estructura de capital: El ETF no trae “dinero inteligente”, sino “dinero perezoso”. La asignación de fondos de pensión, fondos soberanos y activos de seguros es programática y guiada por el rebalanceo. No estudian el calendario de halving, solo se enfocan en la proporción de asignación a largo plazo de las clases de activos. Esta demanda es estable y sostenida, completamente desvinculada del ritmo del halving.
● “Bloqueo permanente” de la oferta: Empresas cotizadas como MicroStrategy compran Bitcoin como activo de reserva estratégica y lo colocan en su balance. Esta acción no es comprar barato y vender caro, sino una “eliminación” estratégica del suministro circulante. Según datos on-chain, la proporción de “holders de largo plazo” que no han movido sus bitcoins en más de un año ha alcanzado máximos históricos, formando un soporte rígido para el precio.
2. Macrotendencia: convertirse en el indicador digital de la liquidez global
Cuando la correlación de Bitcoin con el índice Nasdaq supera frecuentemente la del oro, ya no puede aislarse de la narrativa macroeconómica global.
● Consenso de cobertura ante la devaluación fiduciaria: En la era post-pandemia, donde la expansión de los balances de los principales bancos centrales es la norma, el algoritmo de escasez absoluta de Bitcoin contrasta con la potencial sobreemisión de monedas soberanas. Ya no es solo “oro digital”, sino una “opción de compra” sobre la depreciación del crédito del sistema monetario moderno. Su demanda está profundamente ligada a las expectativas de tasas reales globales (especialmente en EE.UU.) y la salud fiscal.
● Herramienta multidimensional geopolítica: En un contexto internacional donde las sanciones financieras y el control de capital son habituales, la neutralidad y resistencia a la censura de la red Bitcoin le otorgan un valor estratégico único. Esta demanda es difícil de cuantificar con modelos tradicionales, pero inyecta una “prima de riesgo” especial al precio.
3. Utilidad: de protocolo de almacenamiento a red de capa base
La narrativa de reserva de valor ya es poderosa, pero la expansión del ecosistema está construyendo una segunda curva de crecimiento aún más sólida.
● El avance de Layer 2: El crecimiento constante de la capacidad y volumen de pagos de Lightning Network, junto con la exploración de contratos inteligentes como RGB y BitVM, está rompiendo lenta pero firmemente el mito de la “congestión y altos costos” de la red Bitcoin. Está evolucionando de una simple capa de liquidación a una capa base programable de internet de valor.
● Piedra angular de la civilización digital: Tras múltiples pruebas extremas de mercado y presión política, la seguridad, descentralización y resiliencia de la red Bitcoin han sido validadas al máximo. En un contexto global de creciente conciencia de soberanía digital, el consenso de Bitcoin como infraestructura digital neutral y abierta está echando raíces entre líderes tecnológicos e intelectuales, generando motivos de tenencia que trascienden la fe en el precio.
III. Duelo de paradigmas: la lucha entre el péndulo cíclico y la ola de tendencias
La transición entre paradigmas antiguos y nuevos se está dando de manera aguda en los datos actuales del mercado.
● “Desnaturalización” de la volatilidad: Los ciclos tradicionales venían acompañados de un péndulo emocional de codicia extrema a desesperación total, con una volatilidad (Volatility) de precios marcada por picos y valles pronunciados. En la etapa temprana del “superciclo”, la volatilidad se muestra “suavizada” pero “prolongada”. Los desplomes diarios extremos son menos frecuentes, pero los ajustes de mediana magnitud provocados por eventos macro y que duran semanas son más comunes, ya que los inversores institucionales realizan ventas programáticas impulsadas por gestión de riesgos.
● “Fallo” y “renacimiento” de los sistemas de indicadores: Indicadores on-chain antes precisos, como el MVRV (relación entre capitalización de mercado y valor realizado), han superado repetidamente sus umbrales superiores. Esto se debe a que los flujos netos diarios de los ETF, como una nueva “realización de valor” externa invisible on-chain, elevan constantemente el piso. Los analistas deben integrar creativamente datos de flujos financieros tradicionales y datos de comportamiento on-chain para obtener una visión completa.
● “Degradación” del evento de halving: El halving no ha perdido su significado, pero su papel ha pasado de ser el “director general” de los mercados alcistas a una importante “conferencia de prensa” dentro de un mercado alcista prolongado. Sigue siendo el ritual central que refuerza la narrativa de escasez, pero la trayectoria de precios posterior dependerá cada vez más de la liquidez macro dominante (como la política de tasas de la Fed) y el ritmo de asignación de capital institucional en ese momento.
IV. Testimonio de los datos: cómo las viejas reglas se desmoronan en la nueva realidad
Las disputas teóricas requieren verificación empírica. Actualmente, al menos tres fenómenos en el mercado apuntan claramente a un cambio estructural:
1. Correlación con el mercado estadounidense cruza el umbral: Durante la crisis bancaria de 2023 y después, la correlación móvil de Bitcoin con el S&P 500 fue significativamente positiva en varias ocasiones y se mantuvo por más tiempo. Esto indica que los riesgos sistémicos y los cambios de liquidez se han convertido en factores de impulso de precios a corto plazo más inmediatos y poderosos que el halving.
2. Comportamiento de “acumulación” trasciende ciclos: Según Glassnode, tanto el número de direcciones no nulas como el suministro de holders de largo plazo siguen una tendencia ascendente estable, independientemente de si el precio está alto o bajo. Esto demuestra que la base de holders motivados por la fe y la asignación a largo plazo ya es lo suficientemente grande como para debilitar la presión vendedora cíclica.
3. Declive de la influencia de los mineros: El halving afecta directamente los ingresos de los mineros, y históricamente, sus ventas han sido una fuente importante de presión en los fondos de los ciclos. Ahora, con la diversificación de los canales de compra institucional y la gestión anticipada de riesgos de los mineros mediante instrumentos financieros (como coberturas con futuros), el impacto marginal de la venta de mineros en el mercado general ha disminuido notablemente.
V. Navegando en un nuevo mapa
La advertencia de CZ es un silbato claro. No significa que el camino hacia el futuro sea fácil, sino que anuncia el fin de la era de navegar a ciegas con mapas antiguos. La esencia del “superciclo” es la etapa inevitable tras la mayoría de edad de Bitcoin: debe aprender a sobrevivir y fijar precios en un ecosistema financiero global complejo, interconectado y gobernado por múltiples variables.
Para todos en el mercado, la nueva hoja de ruta ya es clara:
● Para los inversores: Es necesario dar igual o mayor importancia al “ciclo de tasas macro” que al “ciclo de halving”. Seguir el balance de la Fed y el índice de volatilidad de Wall Street (VIX) es tan importante como seguir el hashrate.
● Para los constructores: Las oportunidades en el ecosistema Bitcoin están pasando de la pura especulación financiera a la innovación de protocolos financieros base (como emisión de activos, préstamos colateralizados) basados en su seguridad.
● Para los observadores: Para entender Bitcoin, hay que entender simultáneamente la política monetaria global, el avance tecnológico y la geopolítica. Se ha convertido en un prisma digital que refleja la complejidad del mundo.
En última instancia, Bitcoin quizás no haya perdido su ciclo, sino que ha sido absorbido por un ciclo económico más grande y poderoso. Su latido comienza a resonar al unísono con el corazón de la economía mundial. Esta transición de “ritmo de código” a “resonancia mundial” es la verdadera y emocionante supernarrativa detrás del “superciclo”.
