Le marché des crypto-monnaies devient plus sain après un important désendettement, désormais « constructivement haussier », selon un analyste

Après l'une des plus grandes cascades de liquidations de l'histoire récente, consécutive au violent désendettement qui a balayé les produits dérivés la semaine dernière, la société de recherche et de courtage K33 affirme que le marché crypto est désormais entré dans une phase plus saine.

Dans le dernier rapport de la société, le responsable de la recherche Vetle Lunde, tout en appelant à la patience, a qualifié ce réajustement de « constructivement haussier », arguant que des mois d'effet de levier excessif accumulé ont été purgés et que les bases d'une nouvelle hausse sont désormais en place.

« Les effets structurels du désendettement signifient que la liquidité restera probablement faible alors que les participants au marché se remettent des ventes forcées », a écrit Lunde. « Historiquement, de telles phases de désendettement conduisent à une stagnation à court terme et à une prudence dans les échanges, mais elles marquent aussi souvent des points d'épuisement, créant un terrain fertile pour une reprise à plus long terme une fois la stabilité retrouvée. »

L'open interest des contrats perpétuels Bitcoin a chuté de près de 50 000 BTC (18,6 %) le 10 octobre — la plus forte baisse en une seule journée depuis août 2023 — alors que les taux de financement sont devenus fortement négatifs. Au moins 16,7 milliards de dollars de positions longues à effet de levier ont été liquidées, et l'open interest est revenu à ses plus bas du deuxième trimestre.

Le contrat perpétuel BTC de Binance s'est négocié avec une décote record de 5,1 % par rapport au spot — l'écart le plus important depuis le krach du Covid en mars 2020 — soulignant la profondeur de la vente, a noté Lunde, ajoutant que cette purge historique validait les précédents avertissements de K33 concernant l'accumulation dangereuse de levier et marquait un tournant clé sur le marché.

« Au cours des trois dernières années, des chutes similaires de l'open interest ont eu tendance à coïncider avec des creux de marché, laissant une marge de baisse limitée », a-t-il déclaré, notant que les baisses journalières de plus de 10 % du levier sur les perpétuels Bitcoin étaient souvent suivies de corrections négligeables et de gains à long terme. « Combiné à un contexte favorable, incluant des attentes de politiques [budgétaires et monétaires] expansionnistes, une forte demande institutionnelle et des catalyseurs ETF imminents, le contexte favorise une accumulation progressive. »

Les altcoins « ont flirté avec l'apocalypse »

Alors que le comportement du bitcoin était chaotique, le rapport a également noté que certains altcoins « ont flirté avec l'apocalypse ». L'effet de levier relatif sur les contrats perpétuels altcoin, mesuré comme l'open interest par rapport à la capitalisation boursière, est passé de 4,1 % à 3,2 % vendredi — une baisse de 91 points de base représentant une réduction notionnelle de 22,1 % du levier, a noté Lunde — la contraction la plus forte en quatre ans, dépassant celles observées lors de l'effondrement de FTX en 2022 et des ventes massives antérieures provoquées par les droits de douane.

Certains actifs ont subi des pertes quasi totales, notamment ATOM, qui a brièvement plongé de 4,06 $ à 0,001 $ sur Binance au plus fort de la tourmente. Les plateformes d'échange ont imposé un auto-désendettement pour limiter les pertes en cascade, coupant les positions courtes rentables tandis que les positions longues à effet de levier étaient liquidées de force. Lunde a déclaré que l'ampleur de l'événement a probablement anéanti de nombreux traders et a pu pousser certains fonds à l'insolvabilité, qualifiant cela d'événement « rare et hautement déstabilisant », mais finalement d'un moment de purification pour le marché.

« Suite à ce désendettement spectaculaire, nous devenons de plus en plus optimistes. Avec l'effet de levier excessif purgé et les risques structurels réduits, la configuration du marché semble désormais bien plus saine », a conclu Lunde. « Nous considérons les semaines à venir comme une fenêtre opportune pour déployer du capital sur BTC, en anticipant que le réajustement des perpétuels et la normalisation des dynamiques de financement fourniront une base constructive pour un nouvel élan haussier. »