Entre le 5 et le 6 novembre, heure GMT+8, l’humeur des investisseurs mondiaux a ressemblé à un ascenseur à grande vitesse. Les actions américaines ont chuté la veille sous l’effet de l’inquiétude, puis ont rebondi vigoureusement le lendemain ; l’or a oscillé entre la recherche de sécurité et la pression du dollar ; les cryptomonnaies ont connu un retournement en “V”, le bitcoin rebondissant de plus de 5% après avoir franchi à la baisse le seuil clé des 100 000 dollars.
Tous ces événements se sont produits en moins de 48 heures. Les capitaux ont circulé rapidement entre les quatre grandes classes d’actifs, donnant lieu à un véritable jeu de “flash move”.
I. Panorama du marché : la bataille des seuils clés
La performance des quatre grandes classes d’actifs concentre tous les points d’attention du marché actuel.
● Les actions américaines inversent la tendance après un “mardi noir”
Après avoir connu un “mardi noir” le 5 novembre, les actions américaines ont rapidement rebondi le lendemain. Le Dow Jones a gagné 0,48 %, le S&P 500 a progressé de 0,37 % et le Nasdaq a grimpé de 0,65 %.
Les grandes valeurs technologiques ont affiché des performances contrastées : Google a progressé de plus de 2 % pour atteindre un nouveau record de clôture, Tesla a gagné plus de 4 %, tandis que Nvidia a chuté de près de 2 %.
● L’or approche du seuil psychologique des 4 000 dollars
Les contrats à terme sur l’or COMEX ont augmenté de 0,81 % le 5 novembre, à 3 992,6 dollars l’once, frôlant le seuil psychologique clé des 4 000 dollars.
Au 4 novembre, les prix de l’or de bijouterie des marques Chow Tai Fook, Lao Feng Xiang, etc., ont tous atteint ou dépassé 1 260 yuans/gramme, établissant un nouveau record historique.
● L’indice du dollar franchit la barre des 100
L’indice du dollar a atteint un sommet de cinq mois le 5 novembre, culminant à 100,360, avant de reculer et de se stabiliser à un niveau élevé de 100,2.
Ce niveau le place juste en dessous de la moyenne mobile sur 200 jours à 100,383 — cette résistance technique est désormais le champ de bataille clé pour la tendance du dollar.
● Les cryptomonnaies opèrent un retournement en “V”
Le marché des cryptomonnaies a de nouveau connu une forte chute. Le bitcoin a brièvement franchi à la baisse le seuil clé des 100 000 dollars le 5 novembre, atteignant même 98 944 dollars. Il a ensuite rebondi rapidement, repassant au-dessus de 103 000 dollars, avec un rebond intrajournalier de plus de 5 %.
II. Les codes de l’interconnexion
Les relations d’interconnexion entre les quatre grandes classes d’actifs révèlent la logique profonde des flux de capitaux mondiaux. Lorsque les actions américaines et les cryptomonnaies chutent simultanément, l’or, traditionnellement considéré comme une “valeur refuge”, n’attire pas tous les capitaux sortants, ce qui indique que le marché redéfinit la logique de la recherche de sécurité.
“La corrélation négative entre l’or et le bitcoin s’affaiblit,” note l’analyste de JPMorgan, Lewis. “Cela montre que les investisseurs commencent à allouer à la fois des actifs refuges traditionnels et de l’or numérique, au lieu de choisir entre les deux.” Trois grandes tendances se dégagent des flux de capitaux :
Tendance 1 : assouplissement de la corrélation négative entre le dollar et l’or
● Les données historiques montrent que la corrélation négative entre le dollar et l’or atteint 80 %. Mais récemment, cette relation s’est assouplie — le dollar se renforce tandis que l’or reste solide.
● “Cela indique que l’aversion au risque fait grimper à la fois le dollar et l’or,” explique Wen Yi, analyste chez First Gold. “Ce phénomène inhabituel n’est pas rare en période d’incertitude géopolitique accrue.”
Tendance 2 : renforcement de la corrélation positive entre actions américaines et cryptomonnaies
● Le coefficient de corrélation sur 30 jours entre l’indice Nasdaq et le bitcoin a grimpé à 0,72, un sommet de six mois. Cela montre que les investisseurs considèrent toujours les cryptomonnaies comme faisant partie des actifs technologiques à haut risque.
● “Lorsque les valeurs technologiques sont vendues, les investisseurs réduisent simultanément leur exposition aux cryptomonnaies pour compenser les pertes,” explique Maurice, analyste chez Pantera Capital. “C’est une réaction en chaîne typique de liquidation de levier.”
Tendance 3 : accélération de la rotation des capitaux
● Les flux entrants et sortants hebdomadaires des fonds d’actions mondiaux ont atteint un sommet annuel, montrant que la durée de détention des investisseurs s’est nettement raccourcie. “Les capitaux se déplacent entre les actifs comme des colibris,” décrit Stevenson, responsable de la gestion de patrimoine chez Standard Chartered, “le temps de séjour est passé de quelques semaines à quelques jours, voire quelques heures.”
III. Les forces motrices en coulisses
Trois facteurs clés pilotent cette migration des capitaux.
Le “balancement” de la Fed
● Le discours du gouverneur de la Fed, Milan, a marqué un tournant sur les marchés. Sa déclaration selon laquelle “il est raisonnable de poursuivre les baisses de taux” a instantanément changé le sentiment du marché.
● “La sensibilité du marché aux signaux de la Fed est désormais extrêmement élevée,” souligne Julia Coronado, ancienne économiste de la Fed. “Le moindre changement de formulation peut déclencher une revalorisation massive des actifs.”
● L’outil CME FedWatch montre que la probabilité anticipée d’une baisse de taux en décembre est passée de 58 % à 62,5 % en 24 heures, déclenchant directement le rebond des actions américaines.
La “crise multiple” géopolitique
● La fermeture du gouvernement américain a atteint 36 jours, un record historique. Parallèlement, la situation internationale connaît de nouveaux bouleversements.
● “Nous faisons face à une triple incertitude : géopolitique, politique intérieure et politique économique,” écrit Alec Phillips, économiste politique en chef chez Goldman Sachs, dans un rapport client. “Cette combinaison est sans précédent dans l’histoire américaine d’après-guerre.”
● L’indice de risque géopolitique a grimpé à 156, en hausse de 12 % par rapport au mois précédent, proche du niveau atteint lors du déclenchement du conflit russo-ukrainien en 2022.
Les “oscillations extrêmes” du cycle émotionnel
● Les indicateurs de sentiment de marché montrent une divergence rare : l’indice de peur et de cupidité des actions américaines est en zone “neutre”, tandis que celui des cryptomonnaies est tombé à 20, niveau de peur extrême. “Cette divergence crée des opportunités d’arbitrage,” déclare Greg Guy, ancien stratège en chef du Quantum Fund. “Les audacieux achètent du bitcoin et vendent à découvert les valeurs technologiques, pariant sur un retour de la corrélation entre les deux.”
IV. Les traces des capitaux
Le suivi des flux de capitaux révèle certains phénomènes contraires à l’intuition traditionnelle.
Cryptomonnaies : des opportunités dans la panique
La chute du bitcoin sous les 100 000 dollars a déclenché des liquidations massives, mais les données on-chain montrent une réalité différente.
● “Alors que les investisseurs particuliers vendaient dans la panique, les adresses détenant plus de 1 000 bitcoins accumulaient,” indique Ki Young Ju, CEO de CryptoQuant. “Ces adresses de ‘baleines’ ont accumulé un solde net d’environ 8 000 bitcoins au cours des dernières 24 heures.”
● Dans le même temps, les ETF bitcoin au comptant ont connu d’importantes sorties de capitaux. Le 5 novembre, les sorties nettes ont atteint 488 millions de dollars, un sommet de près de trois mois. “Les sorties d’ETF concernent principalement les traders à court terme, tandis que les accumulateurs on-chain sont des investisseurs à long terme,” ajoute Ki Young Ju. “Cela reflète une nette divergence entre les participants au marché.”
Or : la convergence des anciens et nouveaux capitaux refuges
Le marché de l’or bénéficie d’un double soutien : capitaux refuges traditionnels et capitaux de couverture contre l’inflation.
● Les ETF or mondiaux ont mis fin à cinq mois consécutifs de sorties, enregistrant une entrée nette de 820 millions de dollars en octobre. Parallèlement, les banques centrales continuent d’accumuler de l’or : selon le World Gold Council, les achats nets mondiaux des banques centrales ont atteint 120 tonnes au troisième trimestre.
● “L’or bénéficie à la fois de la demande de valeur refuge et de la tendance à la dédollarisation,” déclare John Reid, stratège en chef du marché au World Gold Council. “Il est rare dans l’histoire que ces deux moteurs agissent simultanément.”
Actions américaines : les valeurs technologiques restent le “ballast”
Malgré la volatilité, les valeurs technologiques restent la destination finale des capitaux.
● “À chaque baisse du marché, nous constatons des flux vers les méga-capitalisations technologiques,” déclare Li Wei, stratège en chef des investissements mondiaux chez BlackRock. “Les investisseurs croient que la révolution de l’IA n’en est qu’à ses débuts.” Les résultats supérieurs aux attentes de géants technologiques comme Microsoft et Google soutiennent cette conviction. Le cours de Google a atteint un record historique, sa capitalisation boursière dépassant les 2 000 milliards de dollars.
V. Perspectives
Les tendances futures des différentes classes d’actifs pourraient diverger de manière significative.
Or : vers 4 500 dollars ?
● Les fondamentaux soutiennent le prix de l’or. Le montant des obligations mondiales à rendement négatif s’est à nouveau accru, atteignant actuellement 5 200 milliards de dollars, en hausse de 15 % par rapport au mois précédent. L’or, en tant qu’actif à rendement nul, voit ainsi sa compétitivité renforcée.
Cryptomonnaies : l’épreuve du marché haussier
La capacité du bitcoin à défendre le seuil des 100 000 dollars sera déterminante pour juger de la santé du marché.
● “Si le bitcoin casse effectivement le seuil des 107 000 dollars, il pourrait descendre jusqu’à 100 000 dollars,” avertit Markus Thielen, CEO de 10x Research. “Mais s’il tient le niveau actuel, une poussée vers 120 000 dollars d’ici la fin de l’année reste possible.”
● Les données sur les produits dérivés apportent une lueur d’espoir : les intérêts ouverts sur les contrats à terme bitcoin ont diminué de 12 % lors de la baisse des prix, indiquant une réduction saine de l’effet de levier plutôt qu’une vente panique.
Dollar : les effets secondaires d’un dollar fort
L’indice du dollar pourrait rester fort à court terme, mais commence déjà à susciter des inquiétudes.
● “Un renforcement supplémentaire du dollar pourrait déclencher une nouvelle vague d’interventions,” déclare Kit Juckes, stratégiste FX chez Société Générale. “Le ministère japonais des Finances a déjà envoyé un signal fort, laissant entendre une possible intervention pour empêcher une dépréciation excessive du yen.”
● Les données historiques montrent que lorsque l’indice du dollar dépasse 100, la pression de sortie des capitaux des marchés émergents augmente considérablement. Ce phénomène commence déjà à se manifester.
Cette grande migration des capitaux est loin d’être terminée. La trajectoire de la politique de la Fed, les risques géopolitiques et les perspectives de bénéfices des entreprises continueront de piloter les flux de capitaux entre les quatre grandes classes d’actifs.
“Le franchissement des seuils clés n’est qu’un début, pas une fin ; la véritable opportunité réside dans l’identification de la prochaine destination des capitaux, et non dans la poursuite de leur dernière étape.”
