Laporan Riset Galaxy: Apa yang Mendorong Reli Apokaliptik Zcash?

Original Article Title: Mengapa Zcash Tiba-tiba Melonjak?

Original Article Author: Will Owens, Galaxy

Original Article Translation: AididiaoJP, Foresght News

Istilah "cryptocurrency" secara harfiah berarti mata uang "tersembunyi" atau "rahasia". Namun, sepanjang sebagian besar perkembangannya, isu privasi telah lama diabaikan oleh industri. Baru-baru ini situasinya mulai berubah.

Dalam beberapa minggu terakhir, narasi privasi kembali menjadi pusat perhatian. Sebagai salah satu koin privasi tertua dan paling terkenal, Zcash (ZEC) telah mengalami lonjakan harga lebih dari 700% sejak September, seolah-olah dalam semalam membuat semua orang di industri menjadi ahli privasi. Namun, beberapa tokoh terkemuka di ranah Bitcoin mengkritik reli ini sebagai "manipulatif", memperingatkan bahwa pembeli pada akhirnya akan menjadi "bagholder". Ekonom Lyn Alden mengingatkan investor agar tidak terjebak dalam skema "pump and dump".

Namun, investor Naval Ravikant dengan cepat membantah, mengemukakan alasan mendasar untuk Zcash: "Cryptocurrency yang transparan tidak dapat bertahan di bawah penindasan pemerintah."

Jangan lupa bahwa pencipta anonim Bitcoin, Satoshi Nakamoto, telah mengakui keterbatasan jaringan Bitcoin dalam hal privasi pada whitepaper tahun 2008.

Sementara layanan CoinJoin seperti Samourai dan Wasabi pernah populer di Bitcoin, kini mereka menghadapi tekanan regulasi yang semakin besar. Samourai praktis ditutup karena pendirinya ditangkap, dan Wasabi juga menghentikan fitur CoinJoin serta memblokir pengguna AS pada Juni 2024 karena kekhawatiran regulasi.

Payjoin adalah alat sederhana yang dapat memecah inferensi "beberapa input dimiliki oleh satu orang" dan secara bertahap mulai mendapat perhatian, namun masih memerlukan interaksi pengguna. Masalah yang lebih luas yang disorot oleh Satoshi Nakamoto dalam kutipan sebelumnya adalah transparansi yang dibawa oleh Bitcoin. Zcash, sebagai fork dari Bitcoin, memungkinkan pengguna menggunakan zero-knowledge proof untuk melindungi transaksi, secara langsung mengatasi keterbatasan privasi yang disebutkan oleh Satoshi Nakamoto.

Satoshi Nakamoto juga mengakui keterbatasan privasi Bitcoin dalam posting forum.

Poin-Poin Utama

· Setelah bertahun-tahun diam, ZEC melonjak sekitar 8x dalam sebulan terakhir, jauh mengungguli pasar secara keseluruhan, memaksa orang untuk mempertimbangkan kembali pentingnya "fitur privasi".

· Diskusi ini kembali memicu perdebatan awal Bitcoin tentang "hak privasi" versus "realitas regulasi".

· Kapitalisasi pasar Zcash telah melampaui Monero.

· Pengalaman pengguna Zcash telah meningkat (misalnya, ZecWallet).

· Saluran intent lintas rantai telah menurunkan hambatan masuk (NEAR Intents).

· Set anonimitas semakin berkembang.

· Untuk pertama kalinya, lebih dari 30% pasokan ZEC disimpan di pool shielded.

· Namun, dibandingkan dengan Bitcoin, Zcash masih memiliki sangat sedikit full node.

Sejarah Perkembangan dan Peningkatan Jaringan

Zcash berasal dari penelitian akademis pada tahun 2013 ketika para kriptografer di Johns Hopkins University mengembangkan protokol Zerocoin. Untuk meningkatkan efisiensi, protokol ini kemudian berkembang menjadi Zerocash dan akhirnya diluncurkan pada tahun 2016 oleh kriptopunk Zooko Wilcox dan Electric Coin Company sebagai fork dari Bitcoin. Tujuannya sederhana: mempertahankan sifat moneter Bitcoin sambil mengatasi kekurangan desain yang paling sering dikritik (juga diakui oleh Satoshi Nakamoto sendiri): kurangnya privasi transaksi.

Tidak seperti Bitcoin, di mana semua transaksi dapat dilihat publik di chain, Zcash menggunakan teknologi yang disebut zk-SNARKs. Ini memungkinkan pengguna membuktikan validitas transaksi tanpa mengungkapkan pengirim, penerima, dan jumlahnya. Sementara Monero memperkenalkan fitur privasi lebih awal dan mengadopsi teknologi seperti ring signature untuk melindungi privasi, Zcash adalah blockchain arus utama pertama yang menerapkan zk-SNARKs di tingkat protokol.

Zcash mengikuti model pendanaan on-chain, mengalokasikan sebagian dari block reward ke proyek yang dipimpin komunitas, bukan organisasi tertentu. Di bawah ZIP 1016, 8% dari block reward masuk ke Zcash Community Fund, sementara 12% masuk ke dana yang dikelola melalui voting pemegang. Electric Coin Company dan Zcash Foundation tidak otomatis menerima bagian; mereka juga harus mengajukan pendanaan melalui mekanisme ini.

Zcash telah mengalami beberapa peningkatan jaringan:

· Sapling (2018): Secara signifikan meningkatkan efisiensi transaksi shielded.

· Heartwood (2020): Memperkenalkan reward mining shielded, memungkinkan miner menerima block reward secara privat.

· Canopy (2020): Bersamaan dengan halving pertama, sepenuhnya merombak model pendanaan, menggantikan Founders’ Reward asli dengan dana pengembangan empat tahun yang dikelola bersama oleh ECC, Zcash Foundation, dan hibah komunitas.

· NU5 / Orchard (2022): Tonggak paling signifikan sejak peluncuran, menggantikan trusted setup yang kompleks dengan Halo 2 recursive proofs dan memperkenalkan unified address, menyederhanakan operasi privasi. Pool shielded Orchard diluncurkan sebagai hasilnya.

· NU6 (2024): Mengimplementasikan lockbox dana dalam protokol, manajemen treasury terdesentralisasi, dan meningkatkan transparansi penggunaan dana pengembangan.

Selanjutnya, protokol sedang mempersiapkan peningkatan NU7.

Kinerja Pasar dan Kondisi Saat Ini

Secara umum, ZEC menunjukkan kinerja pasar yang buruk, tidak hanya kalah dari BTC tetapi juga dibayangi oleh Monero. Monero secara default memberikan privasi dasar kepada pengguna, tetapi ketergantungannya pada ukuran ring kecil untuk mixing transaksi telah berhasil dideanonimkan dalam beberapa penelitian, karena desain ring signature-nya mencampur input nyata dengan 15 decoy, menciptakan set anonimitas berukuran sedang.

Badan regulasi sering mengawasi Monero lebih ketat karena fitur privasi default-nya. Pada 2020, IRS bahkan menyewa perusahaan seperti Chainalysis untuk mempelajari metode pelacakan transaksi Monero. Sebaliknya, Zcash mencapai privasi opsional melalui zk-SNARKs, memungkinkan enkripsi data penuh dan menyediakan set anonimitas yang lebih besar saat menggunakan alamat shielded.

Desain mode ganda ini juga membuat pengguna lebih rentan terhadap kesalahan keamanan operasional (seperti salah menggunakan alamat transparan), tetapi dengan operasi yang tepat, kriptografi Zcash dapat menawarkan privasi yang jauh lebih kuat dan secara matematis lebih dapat diandalkan. Selain itu, lapisan privasi Zcash tahan terhadap quantum, sementara skema ring signature Monero saat ini tidak (pengembang telah mengakui masalah ini dan berencana mengatasinya pada peningkatan mendatang).

Saat ini, hanya dengan melihat pergerakan harga ZEC, ceritanya sangat berbeda.

Pergerakan Harga ZEC Selama Setahun Terakhir

(Deskripsi grafik harga asli: Harga ZEC selama setahun terakhir; perbandingan harga ZEC vs. XMR; grafik harian kurs ZEC/BTC.)

Detail Teknis

Zcash mengikuti model moneter Bitcoin: pasokan tetap 21 juta ZEC, konsensus proof-of-work, dengan halving sekitar setiap empat tahun. Ia menggunakan algoritma Equihash yang dirancang agar lebih tahan terhadap sentralisasi ASIC dibandingkan SHA-256 milik Bitcoin. Waktu blok sekitar 75 detik, sekitar 8 kali lebih cepat dari Bitcoin. Zcash mengalami halving sekitar setiap empat tahun, dengan halving berikutnya diperkirakan pada November 2028, di mana reward blok akan turun menjadi 0,78125 ZEC.

Zcash memiliki dua jenis alamat:

· Alamat transparan: Fungsinya mirip dengan Bitcoin, di mana saldo dan transaksi dapat dilihat publik.

· Alamat shielded: Menggunakan zk-SNARKs untuk menyembunyikan peserta dan jumlah transaksi sambil membuktikan tidak ada koin yang dibuat dari udara tipis.

Saat pengguna bertransaksi antar alamat shielded, jaringan memverifikasi bukti kriptografi, bukan detail transaksi. Bukti tersebut menyatakan, "Saya berhak membelanjakan koin ini, dan perhitungannya benar," tanpa mengungkapkan informasi tambahan. Inti dari privasi terletak pada membagikan hanya informasi minimal yang diperlukan untuk membangun kepercayaan.

Semakin besar pool shielded, semakin sulit melacak aliran dana. Inilah mengapa pencapaian terbaru ukuran pool shielded yang melampaui 30% dari total pasokan sangat signifikan. Pool shielded terbesar adalah Orchard, diluncurkan pada 31 Mei 2022, menggantikan pool lama, menggunakan sistem proof Halo 2 yang tidak memerlukan trusted setup, dan memperkenalkan unified address untuk pengalaman pengguna yang lebih sederhana.

Saat ini, pool shielded Orchard menampung lebih dari 4 juta ZEC (sekitar 25% dari pasokan beredar), mayoritas dari total sekitar 4,9 juta ZEC shielded.

(Deskripsi grafik pasokan shielded asli: Pertumbuhan pasokan shielded.)

Pasokan transparan telah menurun hampir 3 juta ZEC, dari sekitar 14 juta di awal tahun menjadi sekitar 11,4 juta saat ini (sekitar 70% dari total pasokan).

(Catatan asli: Grafik Penurunan Transparency Set Catatan: Penurunan Transparency Set.)

Node dan Pengembangan Masa Depan

Jaringan Zcash saat ini memiliki sekitar 100-120 full node, naik dari titik terendah sekitar 60 pada awal tahun ini. Namun, jumlah ini masih relatif rendah dibandingkan Bitcoin (sekitar 24.000) atau Monero (sekitar 4.000), terutama karena menjalankan node Zcash membutuhkan sumber daya besar (validasi transaksi shielded lebih berat), serta arsitektur multi-pool dan peningkatan jaringan yang sering menambah kompleksitas dan biaya pemeliharaan.

Ke depan, pengembang Sean Bowe sedang mengembangkan "Tachyon Project", yaitu proposal ekspansi yang secara signifikan meningkatkan throughput transaksi shielded dengan merestrukturisasi metode sinkronisasi dan penyimpanan. Bowe mengklaim bahwa Tachyon dapat mencapai lompatan performa tanpa protokol baru, menggunakan solusi kriptografi yang relatif sederhana untuk mengatasi semua bottleneck. Bisa dikatakan, Tachyon bagi Zcash seperti Firedancer bagi Solana.

Apa Itu NEAR Intents?

NEAR Intents adalah lapisan koordinasi lintas rantai yang dibangun di atas NEAR Protocol. Ini memungkinkan pengguna mengekspresikan intent tanpa perlu operasi bridge lintas rantai manual, exchange, atau wallet.

Eksekutor intent di belakang layar akan secara otomatis mengalokasikan likuiditas, mengeksekusi exchange, dan menyelesaikan settlement lintas rantai.

Bagi Zcash, integrasi Intents berarti pengguna dapat dengan mudah memindahkan aset dari chain transparan ke pool shielded Zcash dan kembali tanpa mengekspos setiap langkah. Ini memungkinkan trader atau institusi bertransisi dari chain transparan (seperti Ethereum) ke Zcash untuk memulihkan privasi, melakukan transaksi shielded, dan kemudian, jika perlu, kembali ke chain asal, tanpa korelasi alamat langsung.

Setelah Zashi Wallet mengintegrasikan NEAR Intents (wallet resmi ECC, juga wallet paling umum untuk Zcash), hambatan teknis lintas rantai dan shielding bagi pengguna menjadi hilang. Zcash juga secara native mendukung viewing key, yang dapat digunakan untuk audit atau kepatuhan, mengungkapkan detail transaksi shielded secara selektif. Fitur-fitur ini membuat privasi Zcash ramah pengguna dan sesuai dengan kebutuhan institusi.

Mengapa Lonjakan Mendadak?

Lonjakan mendadak Zcash tampaknya mencerminkan pergeseran dalam budaya crypto. Seperti dicatat dalam "2025 Crypto Culture Report" dari a16z, baru-baru ini terjadi lonjakan pencarian Google untuk istilah terkait privasi.

Banyak kritikus Bitcoin menyesalkan "institusionalisasi"-nya, mengklaim bahwa ia didominasi oleh ETF dan kustodian terpusat. Bitcoin sendiri selalu transparan, dan ETF hanya menambah perantara tanpa mengubah sifat transparannya. Sebaliknya, pendukung Zcash memposisikannya sebagai "versi terenkripsi dari Bitcoin", kembali ke semangat cypherpunk. Dalam lingkungan yang penuh pengawasan saat ini, mulai dari Chainalysis hingga analisis forensik on-chain, hal ini sangat relevan. Kenaikan Zcash telah membuka kembali perdebatan lama antara "privasi sebagai hak" dan "transparansi demi regulasi".

Dengan tumpukan teknologi privasinya akhirnya mencapai tingkat kemudahan penggunaan konsumen (wallet Zashi diluncurkan pada Maret 2024 menyederhanakan transaksi shielded) dan pasokan shielded yang terus tumbuh, Zcash semakin mendapat perhatian. Semakin banyak ZEC shielded berarti pool shielded yang lebih luas, membuat Zcash secara keseluruhan lebih privat.

Sinyal jelas lain bahwa Zcash telah "kembali" adalah: beberapa minggu lalu, kontrak perpetual ZEC diluncurkan di Hyperliquid, memungkinkan trader melakukan perdagangan leverage koin privasi di exchange terdesentralisasi populer ini. Ini menunjukkan permintaan pasar yang kuat untuk permata yang telah lama terlupakan ini. Peluncuran kontrak perpetual meningkatkan likuiditas pasar ZEC, dengan open interest mencapai sekitar $115 juta pada satu titik, juga meningkatkan volatilitas harga spot.

Dari sudut pandang fundamental teknis, Zcash tidak mengalami transformasi mendadak. Namun persepsi pasar terhadapnya telah berubah. Reli ini dikaitkan dengan dukungan vokal berkelanjutan dari tokoh kunci di industri dan pemahaman ulang bahwa privasi sangat penting untuk mata uang permissionless.

Apakah kinerja harga ZEC yang kuat dapat dipertahankan, rotasi pasar ini telah berhasil memaksa penilaian ulang atas nilai privasi.

Setelah bertahun-tahun diam, lonjakan harga ini telah membawa Zcash kembali ke sorotan. Apakah ia dapat mengubah momentum spekulatif menjadi pertumbuhan jaringan yang berkelanjutan masih harus dilihat. Namun, fokus baru pada privasi mengungkapkan kebenaran yang lebih dalam: dalam sistem keuangan yang semakin transparan, kemampuan untuk bertransaksi secara privat sekali lagi dipandang sebagai fitur yang berharga.