Utili del secondo trimestre di Nvidia: numeri solidi, segnali contrastanti

Il rapporto sugli utili del secondo trimestre fiscale 2025 di Nvidia è stato una lezione magistrale nell’equilibrare trionfo e cautela. I ricavi sono saliti a 46,74 miliardi di dollari, superando agevolmente la stima di Wall Street di 46,23 miliardi di dollari, mentre l’utile per azione (EPS) di 1,05 dollari ha battuto la previsione di 1,01 dollari. Questi numeri sottolineano il dominio dell’azienda nella rivoluzione dell’AI, con fornitori di cloud e startup che si affrettano ad assicurarsi i suoi chip. Tuttavia, il calo del 3% delle azioni dopo la pubblicazione degli utili e una guidance per il terzo trimestre rivista—fissata tra 52,9 e 55,1 miliardi di dollari, al di sotto delle aspettative di circa 60 miliardi—suggeriscono un crescente disagio. La domanda ora è se la storia di crescita di Nvidia rimanga intatta o se la sua valutazione stia diventando un ostacolo.

La sorpresa degli utili: una prova di resilienza

I risultati del secondo trimestre di Nvidia riflettono l’insaziabile domanda di infrastrutture AI. I fornitori di cloud, linfa vitale del suo business nei data center, stanno espandendosi a ritmi vertiginosi per soddisfare le esigenze dell’AI generativa. I ricavi dal gaming hanno raggiunto i 4,3 miliardi di dollari, mentre quelli dai data center sono cresciuti del 56% su base annua fino a 41,1 miliardi di dollari. I margini lordi rettificati si sono mantenuti solidi al 72,7%, a testimonianza del potere di prezzo e della disciplina operativa dell’azienda.

Tuttavia, la guidance per il terzo trimestre racconta una storia diversa. L’esclusione delle vendite di chip H20 alla Cina—un mercato che quest’anno vale 50 miliardi di dollari in spesa AI—getta un’ombra sul potenziale upside. La regola del 15% di rimessa del governo USA per le vendite di H20 alla Cina rimane irrisolta e, fino ad allora, Nvidia si trova a sedere su ricavi inutilizzati tra 2 e 5 miliardi di dollari. L’insistenza del CEO Jensen Huang che “tutto è esaurito” nei chip AI è un’arma a doppio taglio: evidenzia la domanda ma segnala anche che l’azienda si sta avvicinando ai limiti della sua capacità attuale.

Metriche di valutazione: un premio sul futuro

Le metriche di valutazione di Nvidia sono sbalorditive. Ad agosto 2025, l’azienda scambia a un rapporto Price-to-Sales (P/S) di 30,23, ben al di sopra della mediana del settore dei semiconduttori di 2,84. Il suo Price-to-Book (P/B) di 51,80 è altrettanto impressionante, riflettendo un mercato che valuta asset intangibili come CUDA e Blackwell tanto quanto quelli tangibili. Gli analisti non si sono tirati indietro di fronte a questi numeri. Il target medio di prezzo di 194,31 dollari implica un upside del 7%, ma l’ampio range—da 120 a 250 dollari—rivela uno spettro di ottimismo e scetticismo.

Il rapporto P/E di 58,00 è un altro campanello d’allarme per gli investitori value. Sebbene non sia raro per i titoli tecnologici ad alta crescita, solleva la domanda: il mercato sta prezzando un futuro in cui la spesa per infrastrutture AI raggiunge i 3–4 trilioni di dollari entro il 2030, come prevede il CFO di Nvidia? Oppure sta sovrastimando la capacità dell’azienda di catturare quella crescita senza una concorrenza significativa da AMD, Intel o persino alternative open-source?

Analisti: ottimisti, ma con riserve

La comunità degli analisti rimane in gran parte ottimista, con 32 su 42 valutazioni etichettate come “Buy” o “Strong Buy”. Aziende di primo livello come Bernstein e Piper Sandler hanno alzato i loro target, citando le “prime fasi” del commercio AI e la crescita composta degli hyperscaler. Tuttavia, anche gli analisti più entusiasti riconoscono i rischi.

Will Rhind di GraniteShares ha osservato che il mercato ora si aspetta risultati “eccezionali” da Nvidia, e qualsiasi deviazione—come il tasso di crescita del 50–55% nel Q3—potrebbe essere vista come una delusione. Brian Mulbervy di Zacks Investment Management ha tracciato parallelismi con la traiettoria di Tesla, dove il rallentamento dei tassi di crescita ha portato infine a correzioni di valutazione. “I margini di Nvidia sono resilienti, ma la matematica non mente: non si può sostenere una crescita dell’80% per sempre”, ha detto.

L’incertezza geopolitica in Cina aggiunge un ulteriore livello di complessità. Mentre Huang ha fatto pressioni per l’accesso al secondo mercato informatico più grande, la posizione dell’amministrazione USA rimane ferma. Non si tratta solo di una questione di ricavi—è una questione strategica. I ricercatori e le startup AI cinesi rappresentano una massa critica di innovazione, ed escluderli potrebbe soffocare la domanda a lungo termine per i prodotti Nvidia.

Il dilemma dell’investimento: crescita vs valutazione

Il titolo Nvidia ha guadagnato il 35% da inizio anno, ma la sua capitalizzazione di mercato di 4,4 trilioni di dollari riflette ora un futuro in cui domina AI, data center e robotica. Il programma di buyback da 60 miliardi di dollari annunciato dopo gli utili è un voto di fiducia, ma solleva anche domande sul fatto che l’azienda stia dando priorità all’EPS a breve termine rispetto all’R&D per piattaforme di nuova generazione come Rubin.

Per gli investitori, la chiave è bilanciare i fondamentali a breve termine dell’azienda con i suoi rischi a lungo termine. Il mercato delle infrastrutture AI si sta indubbiamente espandendo, ma anche la concorrenza. L’MI300X di AMD, il Gaudi 3 di Intel e persino framework open-source come PyTorch e TensorFlow stanno erodendo il fossato di Nvidia. Nel frattempo, i rapporti P/S e P/B suggeriscono che il titolo è prezzato per la perfezione—uno scenario in cui l’adozione dell’AI accelera senza intoppi e le tensioni geopolitiche si risolvono a favore di Nvidia.

Conclusione: un titolo al bivio

Gli utili del Q2 di Nvidia riaffermano la sua posizione di perno del settore AI. I dati finanziari dell’azienda sono solidi, la sua tecnologia è impareggiabile e il suo ecosistema di partner è formidabile. Tuttavia, le metriche di valutazione e le revisioni della guidance segnalano che il mercato sta iniziando a ricalibrarsi.

Per gli investitori a lungo termine, il titolo rimane una scommessa interessante—se l’azienda saprà navigare la questione Cina e mantenere il suo vantaggio innovativo. Ma per chi teme una sopravvalutazione, gli attuali rapporti P/S e P/B offrono un monito. Come ha detto saggiamente Jensen Huang, “Il futuro si costruisce oggi.” La domanda è se gli investitori stiano pagando troppo per un futuro che potrebbe non realizzarsi pienamente.

Alla fine, la storia di Nvidia è fatta di una crescita straordinaria e aspettative altrettanto straordinarie. Se riuscirà a sostenere entrambe, sarà la domanda chiave dei prossimi 12 mesi.