Discorso completo di Xiao Feng al Bitcoin Asia 2025: ETF va bene! DAT è ancora meglio!

Testo originale organizzato da: TechFlow

Il 28 agosto, il presidente e CEO di HashKey Group , il dottor Xiao Feng, ha tenuto un discorso intitolato "ETF va bene! DAT è meglio!" al Bitcoin Asia 2025. Il testo è stato riorganizzato a partire dalla trascrizione dal vivo, con alcune riduzioni che non ne alterano il significato originale.

Negli ultimi mesi, molti amici mi hanno posto una domanda: dal trading di bitcoin On-chain al trading di azioni Off-chain sulle borse valori, diventando uno strumento di investimento molto popolare nel mercato azionario, quale forma di strumento di investimento è più adatta, quella dell’ETF o quella del DAT (Digital Asset Treasury)?

La mia conclusione personale è che forse il modello DAT, proprio come quando gli ETF sono stati introdotti per la prima volta, rappresenta una nuova rivoluzione negli strumenti finanziari.

Sappiamo che le azioni sono passate dal trading di singoli titoli nelle borse valori, all’emergere dei fondi indicizzati (Index Fund), e successivamente degli ETF su fondi indicizzati. L’innovazione degli strumenti finanziari ha sempre portato alla creazione di nuovi grandi segmenti di asset. Crypto è passata dall’On-chain all’Off-chain, attraverso il mercato azionario, permettendo agli investitori di accedere facilmente e abitualmente agli asset crypto tramite un metodo che il 99% delle persone trova familiare. Ma quale metodo è migliore? È meglio l’ETF o il DAT?

Secondo me, il DAT potrebbe essere il modo migliore per trasferire gli asset crypto dall’On-chain all’Off-chain. Finora, l’unico strumento di investimento su singola commodity o singolo asset nei mercati dei capitali globali è stato l’ETF sull’oro. Non esistono ETF su singole azioni, perché le azioni sono già negoziate in borsa e possono essere acquistate facilmente. Se si desidera acquistare un paniere di azioni, come un fondo indicizzato, sono necessari altri strumenti di investimento: Index Fund o ETF sono i mezzi più convenienti per gli investitori tradizionali. Quindi, prima dell’ETF su singolo asset c’era solo l’oro, e con l’introduzione dell’ETF su BTC, ora abbiamo un secondo ETF su singolo asset. Questo è un processo naturale, perché gli investitori sono abituati a utilizzare gli ETF per creare strumenti di investimento che consentano agli investitori del mercato azionario di investire facilmente in asset alternativi come le crypto.

Tuttavia, quando valutiamo un ETF, utilizziamo il Net Asset Value (NAV); mentre per il DAT, si utilizza il Market Value. Questi sono concetti completamente diversi. Il Market Value comporta una maggiore volatilità dei prezzi, mentre la volatilità del NAV è molto inferiore. Pertanto, come strumento di investimento su singolo asset crypto, ritengo che il DAT sia la soluzione migliore.

Migliore liquidità

Il maggiore vantaggio del DAT è che offre una liquidità migliore rispetto all’ETF, che è il punto più importante e centrale per qualsiasi investitore.

La mia osservazione è che il modo più fluido e migliore per scambiare tra crypto e asset finanziari tradizionali è tramite gli Exchange. La crescita della dimensione degli ETF deriva da sottoscrizioni e riscatti, che richiedono l’intervento di tre o più intermediari e 1-2 giorni per il regolamento. Chiaramente, non è efficiente come la conversione tramite transazioni su un registro distribuito, che può richiedere solo 2 o 10 minuti. Pertanto, il trading potrebbe diventare il principale metodo di conversione tra finanza tradizionale e asset crypto in futuro, e la migliore liquidità è il vantaggio fondamentale del DAT rispetto all’ETF.

Migliore elasticità dei prezzi

Allo stesso tempo, il Market Value offre una migliore elasticità dei prezzi rispetto al NAV. Sappiamo che MicroStrategy è stata in grado di costruire la propria struttura di finanziamento attraverso vari strumenti proprio perché BTC è altamente volatile. Inoltre, hedge fund e altri investitori alternativi sono disposti a investire perché possono detenere un asset più volatile tramite azioni, suddividere equity e bond OTC, e trasformare la volatilità in un altro strumento, sia per proteggere il prezzo che per fare arbitraggio. In particolare, le obbligazioni convertibili (CB) vengono spesso strutturate OTC da hedge fund o investitori alternativi. Queste istituzioni amano investire in società come MicroStrategy, acquistando azioni o obbligazioni convertibili, perché possono effettuare operazioni strutturate su di esse. Una migliore elasticità dei prezzi è qualcosa che l’ETF non può offrire.

Leva finanziaria più adeguata

In terzo luogo, il DAT offre una leva più adeguata. In passato, l’investimento in singoli asset aveva solo due estremi: detenere BTC o ETH spot, oppure acquistare futures o contratti CME. Esisteva un grande divario intermedio, che le società quotate possono colmare progettando una struttura di finanziamento con leva adeguata: tu detieni solo le azioni, mentre la società gestisce la struttura a leva, permettendoti di beneficiare di un premio superiore rispetto alla sola crescita del prezzo delle crypto.

Protezione integrata contro il ribasso

Strumenti come il DAT possono offrire un premio e una protezione integrata contro il ribasso. Immagina che, se il prezzo delle azioni scende al di sotto del NAV degli asset, ciò equivale a offrire agli investitori l’opportunità di acquistare BTC o ETH a sconto. Questa situazione di mercato verrà rapidamente corretta, quindi rappresenta una buona protezione contro il ribasso. Altrimenti, preferiresti acquistare azioni, che equivalgono a comprare BTC o ETH a prezzo scontato.

Considerando tutti questi fattori, il DAT potrebbe essere uno strumento di finanziamento più adatto per gli asset crypto. Proprio come gli ETF sono stati perfetti per strategie di investimento su indici o panieri di azioni, forse il DAT sarà la nuova tendenza che vedremo nei prossimi 3-5 anni.

La dimensione degli asset detenuti dai DAT potrebbe avvicinarsi a quella attualmente coperta dagli ETF nel mercato azionario, forse in dieci anni. Pertanto, credo che il DAT sia il nuovo strumento di investimento con il maggiore potenziale di crescita per il futuro, più adatto agli asset crypto, mentre l’ETF potrebbe essere più adatto agli asset azionari.

Naturalmente, questa è solo la mia opinione personale, grazie a tutti.