Tagli della Fed da 75 a 100 punti base nel 2025 potrebbero presto scatenare un’ondata di acquisti di ETF su Bitcoin da 6 miliardi di dollari

Bitcoin ed Ethereum affrontano un quarto trimestre influenzato dai tagli della Federal Reserve e dalla domanda di ETF. I mercati puntano su una mossa di politica monetaria a settembre dopo il più debole aumento mensile dei posti di lavoro dal 2020, e il percorso a breve termine delle criptovalute dipende da come le aspettative sui tassi si tradurranno in flussi verso ETF spot, costi di finanziamento e coperture tramite opzioni.

Secondo il Bureau of Labor Statistics, i salari non agricoli di agosto sono aumentati di soli 22.000, e il tasso di disoccupazione ha raggiunto il 4,3 percento.

I mercati dei futures attribuiscono alte probabilità a un taglio a settembre. Lo strumento FedWatch del CME mostra le probabilità dei tassi incorporate nei futures sui fed funds, e i mercati più ampi si stanno allineando a questa impostazione mentre il dollaro si muove vicino ai minimi recenti e l’oro raggiunge nuovi massimi.

Secondo Reuters, l’indice del dollaro è sceso ai minimi delle ultime sette settimane e l’oro spot ha segnato un record questa settimana, mentre i trader hanno prezzato una riduzione quasi certa a settembre con una piccola possibilità di una mossa più ampia.

Le prossime date di politica monetaria sono fissate nel calendario della Federal Reserve, con una riunione di due giorni il 16-17 settembre, seguita da sessioni a ottobre e dicembre che chiuderanno l’anno. Alcune banche ora prevedono due tagli di un quarto di punto nel 2025, a settembre e dicembre, un cambiamento seguito al rapporto sul lavoro di agosto.

Cosa ci dice la storia?

I flussi degli ETF durante precedenti finestre di allentamento forniscono una base per capire cosa potrebbero significare i nuovi tagli. Nella settimana del taglio di settembre 2024, gli ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti hanno raccolto collettivamente circa 2,4 miliardi di dollari, e gli ETF su Ethereum hanno aggiunto circa 600 milioni di dollari tra lunedì e venerdì.

Durante la settimana del taglio di dicembre 2024, gli ETF su Bitcoin hanno aggiunto circa 1,6 miliardi di dollari mentre i fondi su Ethereum sono rimasti quasi invariati. Secondo le tabelle ETF di Farside Investors su Bitcoin ed Ethereum, questi episodi condividono uno schema: flussi netti positivi che si concentrano intorno alla decisione con giorni più deboli ai lati.

Gli ultimi 60 giorni mostrano quanto questi flussi siano ancora sensibili al macro. Per gli ETF su Bitcoin, tre giornate con flussi superiori a 800 milioni di dollari si sono verificate tra metà e fine agosto, anche con deflussi nei giorni adiacenti, portando l’afflusso netto cumulativo degli ETF spot USA a circa metà dei 50 miliardi di dollari.

Per Ethereum, un’impennata a fine estate ha portato il giorno singolo più grande dalla nascita, circa 1,02 miliardi di dollari l’11 agosto, e i flussi netti cumulativi ora si attestano nelle basse decine di miliardi.

Questi dati evidenziano due punti: il momentum dei flussi può cambiare rapidamente sulle notizie macro, e quando gli afflussi si concentrano, il prezzo tende a inseguire, con una conversione pratica, guidata dai flussi, per Bitcoin negli episodi 2024–2025 che si aggira intorno al 2–3 percento per ogni miliardo di dollari di acquisti netti durante le settimane di impulso, una guida approssimativa più che una regola.

Cosa significano i tagli dei tassi nel Q4 per Bitcoin?

Con questa storia in mente, tre percorsi di politica monetaria delineano il Q4. In un percorso di allentamento totale di 75 bps fino a dicembre, ad esempio, un taglio di 25 bps a ogni riunione, i flussi netti settimanali di ETF su Bitcoin nelle settimane delle decisioni potrebbero essere tra 1,2 e 2,0 miliardi di dollari e quelli su Ethereum tra 300 e 700 milioni di dollari, assumendo che la relazione estiva tra probabilità di taglio e allocazioni persista.

Utilizzando una semplice elasticità, ogni ulteriore miliardo di dollari di domanda netta per ETF su Bitcoin concentrata su cinque giorni di trading potrebbe aggiungere il 2–3 percento ai rendimenti spot di quella settimana, con un effetto anticipato nelle sessioni post-decisione se le indicazioni suggeriscono ulteriori tagli.

Un percorso da 100 bps, ad esempio 50 bps a settembre seguiti da altri due tagli da 25 bps, o 25 bps a settembre con un seguito più rapido, storicamente comprime i rendimenti reali più velocemente e ha prodotto impulsi risk-on più marcati su oro e duration; se ciò si ripete, il limite superiore delle bande di flusso diventa più rilevante, e BTC potrebbe vedere serie multi-giornaliere da 700 a 1.000 milioni di dollari invece di picchi isolati.

Un percorso da 125 bps, raro ma possibile se i dati sul lavoro peggiorano e le revisioni sono pesanti, probabilmente coinciderebbe con un dollaro significativamente più debole e condizioni finanziarie più facili, nel qual caso le sensibilità dei modelli dovrebbero consentire regimi di afflusso sostenuti su più settimane invece di picchi settimanali isolati.

In questo caso di forte allentamento, la domanda modellata di ETF si estende al limite superiore, ovvero circa 1,5-6,0 miliardi di dollari di ulteriori afflussi in ETF su Bitcoin nel Q4, una gamma che si traduce in circa il 3-18 percento di impulso di prezzo legato ai flussi a seconda di quanto la domanda si concentri intorno alle settimane delle decisioni.

Ethereum vs tassi Fed

Le opzioni sono importanti per Ethereum perché le opzioni quotate sugli ETF spot su Ethereum consentono ai dealer di coprirsi in modo sistematico. L’ordine di approvazione della SEC del 9 aprile per NYSE American ha permesso le opzioni su Bitwise Ethereum ETF, Grayscale Ethereum Trust e Grayscale Ethereum Mini Trust, e richieste simili su Cboe sono seguite ad aprile.

Dove i volumi delle opzioni sono robusti, il gamma dei dealer può attenuare le oscillazioni intraday vicino ai grandi strike nelle settimane di scadenza ma amplificare i movimenti direzionali quando il posizionamento è sbilanciato, quindi gli scenari ETH sopra dovrebbero essere abbinati a un’elasticità aggiustata per le opzioni.

Una coppia pratica di sensibilità è più o meno 1-2 punti percentuali intorno all’elasticità base durante le settimane di forte attività sulle opzioni e un impatto ridotto nei periodi di basso volume.

I venti macro potrebbero allargare o comprimere questi intervalli. Una vendita record di titoli a quattro settimane per 100 miliardi di dollari evidenzia uno spostamento verso finanziamenti del Tesoro a brevissimo termine, che abbassa la parte anteriore della curva quando arrivano i tagli, il che è favorevole ai premi di rischio, anche se il rischio di rollover aumenta se le condizioni di finanziamento si irrigidiscono.

Anche la cadenza del calendario è importante, con la riunione di settembre che stabilisce le indicazioni per la fine dell’anno. I percorsi di politica impliciti dal mercato, tramite l’Atlanta Fed’s Market Probability Tracker, attribuiscono ancora un peso significativo a molteplici tagli tra il 2025 e il 2026, che, se realizzati, sostengono un contesto di bassa volatilità per afflussi sistematici.

Al contrario, se i dati sull’inflazione accelerano nuovamente o se le revisioni riducono la flessibilità del mercato del lavoro, le bande di flusso si comprimono verso il limite inferiore e l’elasticità si inclina verso il basso mentre la duration e il dollaro si stabilizzano.

Reazioni di Bitcoin ed Ethereum ai tagli dei tassi in cifre

Attribuire numeri agli obiettivi di prezzo richiede la conversione delle bande di flusso e dei percorsi dei tassi in intervalli di rendimento.

Per Bitcoin, se le settimane delle decisioni di settembre e dicembre forniscono ciascuna 1,5-2,5 miliardi di dollari di acquisti netti di ETF in un percorso di allentamento totale di 75-100 bps, un impulso cumulativo del 4-7 percento dai soli flussi è plausibile in quelle settimane, con risultati spot ampliati da finanziamento, base e andamento del dollaro.

In un percorso da 100–125 bps con settimane più pesanti, ad esempio 2,5-4,0 miliardi di dollari concentrati, il contributo legato ai flussi si sposta verso le alte singole cifre. Per Ethereum, la stessa logica si applica su scale in dollari più piccole, ma la copertura tramite opzioni può sia attenuare che accentuare quei movimenti vicino alle scadenze.

Path (total bps by Dec) Decision weeks modeled BTC ETF net flows (Q4, $B) ETH ETF net flows (Q4, $B) BTC flow-to-return effect (%) ETH flow-to-return effect (%)

75	2	0.8 to 3.2	0.2 to 0.8	1.6 to 9.6	0.6 to 4.0
100	3	1.2 to 4.8	0.3 to 1.2	2.4 to 14.4	0.9 to 6.0
125	3 (upper bands)	1.5 to 6.0	0.4 to 1.6	3.0 to 18.0	1.2 to 8.0

La configurazione dipende dai dati e dovrebbe essere aggiornata in tempo reale, ma l’impalcatura è stabile: abbina le probabilità FedWatch ai flussi degli ETF su Bitcoin ed Ethereum e usa il calendario FOMC per mappare le settimane delle decisioni.

Per il contesto macro sull’appetito per il rischio, monitora la tendenza del dollaro e dell’oro e utilizza il Market Probability Tracker per verificare il percorso di politica implicito.

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