[Thread in inglese] Il quadro e la direzione del prossimo ciclo del mercato crypto

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La conclusione strutturale più importante è: il mercato delle criptovalute non si dissocerà dall'economia macro.

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arndxt

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arndxt: La conclusione strutturale più importante è che il mercato delle criptovalute non si dissocerà dall'economia macro. Il timing e l'entità della rotazione della liquidità, il percorso dei tassi della Federal Reserve e il ritmo di adozione istituzionale determineranno l'evoluzione di questo ciclo. Diversamente dal 2021, anche se dovesse verificarsi una nuova stagione delle altcoin, questa sarà più lenta, più selettiva e caratterizzata da una maggiore istituzionalizzazione. Se la Federal Reserve dovesse rilasciare liquidità tramite tagli dei tassi e l'emissione di titoli di stato, mentre i capitali istituzionali continuano ad accumularsi, il 2026 potrebbe diventare il ciclo di rischio più importante dai tempi del 1999–2000, con le criptovalute che potrebbero beneficiarne, anche se in modo più contenuto piuttosto che con aumenti esplosivi. Nel 1999, nonostante la Federal Reserve avesse aumentato i tassi di 175 punti base, il mercato azionario continuò a salire fino al picco del 2000. Attualmente, il mercato a termine prevede che entro la fine del 2026 la Federal Reserve taglierà i tassi di 150 punti base, il che significa che l'ambiente sarà di "aumento della liquidità" piuttosto che di "ritiro della liquidità". Se questa previsione si avverasse, il 2026 potrebbe essere visto come una "versione rafforzata del 1999/2000". Tuttavia, rispetto al 2021, l'ambiente attuale presenta molteplici differenze: i tassi elevati e l'inflazione rendono la propensione al rischio più disciplinata, non si verificherà più il flusso di liquidità massiccio causato dall'aumento di M2 durante la pandemia, e dopo un'espansione del mercato di dieci volte, ritorni estremi di 50–100 volte non sono più realistici; la predominanza dei capitali istituzionali implica che i flussi saranno più lenti e orientati all'integrazione. La performance di bitcoin rispetto alle condizioni di liquidità mostra un ritardo, poiché la nuova liquidità rimane bloccata a monte nei titoli di stato e nei fondi del mercato monetario, senza fluire agevolmente verso gli asset rischiosi. In quanto asset all'estremità della curva del rischio, il mercato delle criptovalute beneficia solo quando la liquidità riesce a defluire verso il basso. L'esperienza storica mostra che le criptovalute solitamente registrano forti aumenti solo nella fase finale del ciclo, mentre prima ne beneficiano azioni e oro. Per innescare una sovraperformance delle criptovalute, sono necessari alcuni catalizzatori chiave: il primo è l'espansione dei prestiti bancari, con l'indice ISM che ritorna sopra 50; il secondo è il riflusso di capitali dai fondi del mercato monetario dopo i tagli dei tassi; il terzo è l'emissione di titoli di stato a lungo termine da parte del Tesoro, che abbassa i tassi a lunga scadenza; il quarto è l'indebolimento del dollaro, che allevia la pressione di finanziamento globale. Solo quando queste condizioni saranno soddisfatte, i capitali fluiranno verso il mercato delle criptovalute. Inoltre, il ciclo del 2026 difficilmente sarà definito da shock di liquidità speculativa, ma piuttosto dalla fusione strutturale tra criptovalute e mercati dei capitali globali. L'afflusso di capitali istituzionali, una propensione al rischio più contenuta e la rotazione della liquidità guidata dalle politiche si intrecceranno, portando le criptovalute a passare gradualmente da "cicli toro-orso" a una posizione di "asset sistemico". Sebbene il quadro della liquidità sia generalmente ottimistico, i rischi permangono: l'aumento dei tassi a lungo termine dovuto a tensioni geopolitiche, il rafforzamento del dollaro che restringe la liquidità globale, la debolezza del credito bancario o la stagnazione dei capitali nei fondi del mercato monetario potrebbero interrompere la trasmissione dei capitali verso gli asset rischiosi. A livello di politica industriale, il settore manifatturiero statunitense sta subendo effetti controproducenti. Gli ultimi dati mostrano che l'ISM PMI è sceso a 48,7, indicando una contrazione manifatturiera; gli ordini sono leggermente aumentati, ma produzione, esportazioni e occupazione sono tutte in calo. I dazi non hanno aumentato la competitività, ma hanno invece fatto salire i costi di sviluppo e i prezzi dei prodotti nei settori elettronico ed elettrotecnico, mentre i margini di profitto continuano a diminuire. Le aziende non stanno tornando negli Stati Uniti, ma si stanno spostando all'estero a causa dei costi dei dazi, con segnali di "desertificazione" industriale. Il settore dei trasporti è in una situazione di "aumento dei prezzi e calo dei volumi", tipica della stagflazione; i produttori di elettrodomestici hanno già tagliato il 15% dei posti di lavoro altamente qualificati, mentre investimenti e assunzioni sono congelati. Diversamente dagli anni '80, quando il settore motociclistico beneficiò di dazi mirati, oggi i dazi generalizzati distorcono la struttura dei costi, diventando una tassa sulla produzione interna e, sommati alle pressioni inflazionistiche, ostacolano la rinascita industriale. Il rischio maggiore è che la capacità produttiva si sposti all'estero, svuotando ulteriormente il settore manifatturiero nazionale, mentre i prezzi al consumo aumentano contemporaneamente. Questi errori strutturali, insieme alla carenza di forza lavoro dovuta a una politica migratoria più restrittiva, stanno rallentando la crescita dell'occupazione e del PIL negli Stati Uniti. 【Testo originale in inglese】