Cosa succederà dopo il più grande evento di liquidazione long nel settore crypto da febbraio?

La relativa calma di settembre per Bitcoin si è interrotta questa settimana con una brusca svendita di lunedì che ha cancellato 285 milioni di dollari in posizioni long e ha innescato liquidazioni per 1,6 miliardi di dollari in tutto il mercato crypto. Secondo la società di ricerca e brokeraggio K33, questa ondata rappresenta il quarto più grande evento di liquidazione di bitcoin del 2025 e la più pesante eliminazione di leva finanziaria in un solo giorno tra gli asset digitali dal febbraio scorso.

Sebbene i dati sulle liquidazioni siano imperfetti — con Bybit che pubblica dati completi, mentre Binance e OKX continuano a sottostimare con dati incompleti, ad esempio — l’impennata indica comunque un’intensa eliminazione della leva dopo settimane di volatilità dormiente, ha osservato il responsabile della ricerca Vetle Lunde in un nuovo rapporto. La volatilità realizzata su sette giorni di BTC era scesa appena allo 0,6% la scorsa settimana — il livello più basso dall’agosto 2023 — creando condizioni favorevoli a una improvvisa dislocazione una volta che le posizioni si sono sbilanciate troppo in una direzione, ha affermato.

La domanda ora è se il deleveraging stabilisca un pavimento o preannunci un commercio più fiacco, con la storia che tende verso una sottoperformance. Il rapporto ha osservato che, in media, bitcoin ha reso solo lo 0,78% nei 30 giorni successivi ai principali eventi di liquidazione annuale del top 5% — ben al di sotto della media tipica del 5,9% di rendimento a 30 giorni. La performance mediana è ancora peggiore, a –1,1%, sottolineando una tendenza a un seguito debole o negativo.

Detto ciò, i risultati variano. Circa un quarto dei precedenti picchi di liquidazione ha coinciso con minimi locali, con BTC che è salito in media del 7,4% nel mese successivo. Tuttavia, il peggior quartile ha visto cali del 6% nello stesso periodo. "In altre parole, alcune grandi liquidazioni tendono a coincidere con minimi locali di mercato, ma la maggior parte coincide con un periodo di performance fiacca di BTC, con BTC che sottoperforma rispetto alla sua traiettoria normale", ha detto Lunde.

Con l’open interest sui perpetual ancora vicino ai massimi annuali intorno a 305.000 BTC e i funding rate che sono brevemente passati in negativo durante la svendita, la leva rimane elevata nel sistema, portando K33 a mantenere una prospettiva cauta nel breve termine.

L’intero quadro dei derivati riflette la stessa difensiva, ha sottolineato Lunde. L’attività sui futures CME rimane contenuta, con i contratti di settembre che hanno brevemente scambiato sotto il prezzo spot in alcuni momenti — un segno di stress che non si vedeva da giugno, ha scritto l’analista. Nel frattempo, i flussi degli ETF a leva sono diventati negativi, con VolatilityShares che ha registrato il suo maggior deflusso in oltre un mese.

Ampliamento della leva sugli altcoin

Se la liquidazione di BTC è stata drammatica, gli altcoin sono stati colpiti ancora più duramente. I perpetual su ETH hanno visto quasi 490 milioni di dollari in posizioni long liquidate — quasi il doppio rispetto a bitcoin — con la leva che si è spostata da BTC nel corso del 2025. I perpetual su bitcoin hanno rappresentato in media il 47% dell’open interest nel 2024 rispetto al solo 40% nel 2025, scendendo ai minimi storici del 32,7% la scorsa settimana, ha osservato K33.

Questa rotazione deriva da diversi fattori: la diminuzione della dominance della market cap di bitcoin (in calo dal 66% di giugno al 58,6% attuale), il forte momentum di ETH e SOL dopo i lanci di società-tesoreria, e l’attesa per i debutti degli ETF a metà ottobre per SOL, XRP, DOGE e LTC, ha detto Lunde. I picchi locali di mercato si sono costantemente allineati con questi picchi di leva sugli altcoin quest’anno, mentre i trader si spingono più avanti sulla curva del rischio mentre la volatilità di BTC rimane contenuta, ha aggiunto.

La stessa dinamica è visibile sul CME. Un tempo quasi interamente dominata da BTC, la quota di open interest crypto di CME per bitcoin è scesa dall’82,6% di giugno al 57,9%, mentre i flussi istituzionali si diffondono nei futures su ETH, SOL e XRP e la leva si accumula silenziosamente.