Il Chief Investment Officer di Bitwise: perché l’oro sta performando molto meglio di bitcoin?

Titolo originale: Gold's Rise Bodes Well for Bitcoin

Autore originale: Matt Hougan, Chief Investment Officer di Bitwise

Traduzione originale: Jinse Finance

Attualmente il mercato delle criptovalute si interroga su due questioni fondamentali riguardanti bitcoin:

1. Perché il prezzo dell’oro sta sovraperformando così tanto bitcoin?

2. Se ETF e aziende stanno acquistando in massa, perché il prezzo di bitcoin resta stagnante?

In realtà, se si riesce a rispondere attentamente alla prima domanda, anche la risposta alla seconda emergerà di conseguenza — e questa risposta delinea un futuro estremamente rialzista per bitcoin.

Di seguito analizzerò nel dettaglio.

Domanda 1: Perché il prezzo dell’oro sta sovraperformando così tanto bitcoin?

Attualmente, nonostante una leggera correzione, il prezzo dell’oro è cresciuto rapidamente quest’anno, con un aumento del 57% nel 2025, avviandosi verso la seconda migliore performance annuale della storia in termini di dollari. Nel frattempo, bitcoin è rimasto bloccato intorno alla soglia degli 110.000 dollari, con un prezzo sostanzialmente stabile da maggio.

Questo ha deluso gli investitori che considerano bitcoin come “oro digitale”, ma dietro c’è una spiegazione semplice: la differenza deriva dal comportamento delle banche centrali.

Dopo che gli Stati Uniti hanno congelato i titoli di stato americani detenuti dalla Russia in seguito all’invasione dell’Ucraina, le banche centrali di vari paesi hanno iniziato ad acquistare oro in grandi quantità. Secondo i dati di Metals Focus, gli acquisti di oro da parte delle banche centrali sono quasi raddoppiati dopo lo scoppio della guerra tra Russia e Ucraina, passando da circa 467 tonnellate all’anno alle attuali circa 1000 tonnellate, una quantità circa doppia rispetto agli acquisti stimati degli ETP (prodotti negoziati in borsa) sull’oro.

Bitcoin, invece, non gode di questo trattamento. Sebbene alcune banche centrali stiano studiando bitcoin, nessuna ha ancora effettuato acquisti effettivi. Pertanto, se le banche centrali sono il principale motore dell’attuale rialzo dell’oro, è logico che bitcoin non abbia seguito la stessa traiettoria.

Questa visione non è una novità. Sia Morgan Stanley, JPMorgan, che personalità come Mohamed El-Erian, hanno sottolineato che gli acquisti di oro da parte delle banche centrali sono il fattore chiave dell’impennata del prezzo dell’oro.

Domanda 2: Perché, nonostante gli acquisti massicci di ETF e aziende, il prezzo di bitcoin resta stagnante?

Che relazione c’è con la seconda domanda?

La risposta è: una relazione enorme.

Il più grande mistero del mercato di bitcoin è che, nonostante gli acquisti massicci di ETF e aziende, il prezzo rimane relativamente stabile. Dal lancio degli ETF su bitcoin nel gennaio 2024, ETF e aziende hanno acquistato complessivamente 1,39 milioni di bitcoin, mentre nello stesso periodo la nuova offerta generata dalla rete bitcoin è stata inferiore a un quarto di questa quantità. Sebbene da allora il prezzo di bitcoin sia aumentato del 135%, una performance notevole, molti si chiedono ancora: non dovrebbe salire ancora di più?

Anch’io mi sono posto la stessa domanda: chi sta vendendo così tanti bitcoin? Cosa sta impedendo il superamento della soglia dei 200.000 dollari?

L’attuale rialzo dell’oro fornisce la risposta.

Osservate la tabella qui sotto, che mostra gli acquisti annuali di oro da parte delle banche centrali dal 2010 al 2024. Nel 2021 gli acquisti sono stati di 467 tonnellate, nel 2022 sono balzati a 1080 tonnellate e da allora si sono mantenuti su questi livelli elevati (le previsioni indicano che la domanda del 2025 sarà leggermente inferiore a quella del 2024).

Acquisti annuali di oro da parte delle banche centrali 2010-2024 (unità: tonnellate):

Fonte: World Gold Council

In breve, sebbene gli acquisti di oro da parte delle banche centrali siano stati un importante catalizzatore per il rialzo dell’oro di quest’anno, questi acquisti non sono iniziati quest’anno, ma già dal 2022.

Questo fornisce anche una risposta alla situazione attuale di bitcoin.

Quando nel 2022 gli acquisti di oro da parte delle banche centrali sono aumentati notevolmente, il prezzo dell’oro è cresciuto lentamente: il prezzo medio nel 2022 era di 1800 dollari, nel 2023 è salito a 1941 dollari (solo +8%), nel 2024 a 2386 dollari (+23%). Solo quest’anno il prezzo dell’oro ha avuto un’esplosione, con un aumento vicino al 60%, raggiungendo circa 4200 dollari.

In altre parole: le banche centrali hanno iniziato ad acquistare oro nel 2022, ma il prezzo dell’oro è salito in modo parabolico solo nel 2025.

Credo che la logica sia chiara: in ogni mercato esiste una parte di investitori sensibili al prezzo — questi investitori tendono ad agire quando il prezzo sale o scende del 10%-15%. Quando nel 2022 le banche centrali hanno iniziato ad acquistare oro in massa, facendo salire il prezzo, questi investitori hanno approfittato della domanda crescente per vendere. Ma alla fine, questa pressione di vendita si esaurisce e il prezzo sale rapidamente.

Sospetto che bitcoin si trovi attualmente in una fase simile.

Come detto sopra, da quando nel 2024 ETF e aziende hanno iniziato ad acquistare in massa, il prezzo di bitcoin è già aumentato di 2,3 volte. In questo periodo, i detentori sensibili al prezzo hanno colto l’occasione per vendere e realizzare profitti.

Ma come dimostra l’esempio dell’oro, prima o poi questa pressione di vendita si esaurirà. Finché la tendenza di acquisto congiunto di ETF e aziende continuerà (e credo che continuerà molto probabilmente), bitcoin vivrà il suo “momento oro 2025”.

Il mio consiglio è: abbiate pazienza.

Non invidiate il boom del prezzo dell’oro, ma consideratelo come un segnale — potrebbe mostrarci la direzione futura di bitcoin.

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