Wall Street continua a vendere, fino a dove scenderà ancora il bitcoin?

La prima settimana di novembre, il sentiment nel mondo delle criptovalute è stato molto negativo.

Bitcoin è sceso al di sotto del minimo del "10.11" con un crollo ancora più marcato, non è riuscito a mantenere la soglia dei 100,000 dollari, ed è addirittura sceso sotto i 99,000 dollari, segnando il nuovo minimo degli ultimi sei mesi; Ethereum ha toccato un minimo di 3,000 dollari.

In tutta la rete, nelle ultime 24 ore, le liquidazioni hanno superato i 2 miliardi di dollari, con i long che hanno perso 1.63 miliardi di dollari e gli short 400 milioni di dollari.

Fonte dei dati: CoinGlass

Il caso più grave è stato quello di una posizione long BTC-USDT sulla piattaforma di scambio HTX, con una singola liquidazione di 47.87 milioni di dollari, che si è piazzata al primo posto nella classifica delle liquidazioni globali.

Ovviamente ci sono sempre delle ragioni dietro il calo, e ora possiamo analizzarle a posteriori.

All'interno del settore

Per due giorni consecutivi ci sono stati problemi con alcuni progetti: il 3 novembre, il noto progetto DeFi storico Balancer è stato hackerato per 116 milioni di dollari a causa di un bug nel codice. Balancer è un'infrastruttura DeFi, ancora più storica di Uniswap, e questo tipo di problemi di codice rappresentano un duro colpo per il settore.

Il 4 novembre, una piattaforma di gestione patrimoniale chiamata Stream Finance è andata in crisi, dichiarando una perdita di 93 milioni di dollari; il problema è che non si sa come sia avvenuta la perdita, e nemmeno la piattaforma lo ha spiegato. La comunità sospetta che sia successo durante il crollo del "10.11".

Nel mondo delle criptovalute ci sono solo quei soldi, e in questi due giorni ne sono spariti altri 200 milioni.

Dal punto di vista macro

In realtà, guardando ai mercati dei capitali globali, il 4 novembre tutto il mondo era in calo: anche le borse giapponesi e coreane, che avevano raggiunto nuovi massimi, sono scese, e anche i futures statunitensi erano in ribasso.

Prima di tutto, il taglio dei tassi: mercoledì scorso la Federal Reserve ha parlato e sembra che la probabilità di un taglio dei tassi a dicembre sia diminuita, lasciando intendere che non c'è urgenza di tagliare i tassi.

Inoltre, anche gli ETF hanno registrato deflussi netti: la scorsa settimana gli ETF su bitcoin quotati negli Stati Uniti hanno avuto un deflusso netto di 802 milioni di dollari, e lunedì 3 novembre altri 180 milioni di dollari sono usciti.

Il 5 novembre c'è anche un altro evento: la Corte Suprema degli Stati Uniti terrà un'udienza orale sul "processo sui dazi", per valutare la legittimità dei dazi globali imposti da Trump. L'incertezza sta nel fatto che, se la sentenza finale sarà contraria a Trump, i dazi potrebbero essere aboliti, il che porterebbe a nuovi aggiustamenti politici.

Il "shutdown" del governo federale degli Stati Uniti è arrivato al 35° giorno, eguagliando il record storico di durata. La chiusura del governo ha portato le istituzioni a coprirsi contro asset ad alto rischio, scatenando vendite. Questo potrebbe essere uno dei motivi principali del crollo attuale.

Secondo un precedente articolo di Wallstreetcn, l'analisi mostra che lo shutdown ha costretto il Tesoro degli Stati Uniti, negli ultimi tre mesi, ad aumentare bruscamente il saldo del suo conto generale presso la Federal Reserve (TGA) da circa 30 miliardi a oltre 100 miliardi di dollari, raggiungendo il massimo degli ultimi cinque anni. Questo processo equivale a sottrarre oltre 70 miliardi di dollari di liquidità dal mercato.

Questa massiccia sottrazione di liquidità ha un effetto restrittivo paragonabile a diversi rialzi dei tassi. Gli indicatori chiave dei tassi di finanziamento sono tutti in allarme. Secondo Bloomberg, il tasso di finanziamento overnight garantito (SOFR) il 31 ottobre è balzato di 22 punti base (UTC+8), ben al di sopra dell'intervallo obiettivo della Federal Reserve, indicando che il costo effettivo del finanziamento di mercato non è diminuito insieme ai tagli dei tassi della Fed. Allo stesso tempo, l'utilizzo dello strumento di repo permanente della Fed (SRF) si sta avvicinando ai massimi storici.

Gli ETF spot continuano a perdere liquidità

La perdita di liquidità degli ETF è in realtà più grave di quanto si pensasse.

Dal 29 ottobre al 3 novembre, IBIT, il più grande ETF spot su bitcoin al mondo di BlackRock, che detiene il 45% della quota di mercato, ha registrato un deflusso netto di 715 milioni di dollari in quattro giorni di negoziazione, rappresentando più della metà dei 1.34 miliardi di dollari di deflussi totali dal mercato degli ETF su bitcoin negli Stati Uniti.

Allargando l'orizzonte all'intera settimana, dal 28 ottobre al 3 novembre, IBIT ha registrato un deflusso netto di 403 milioni di dollari, pari al 50.4% dei 799 milioni di dollari di deflussi totali dal mercato, con un deflusso giornaliero record di 149 milioni di dollari il 31 ottobre (UTC+8), il più alto mai registrato nel settore in un solo giorno.

Il 4 novembre, l'indirizzo di custodia Coinbase Prime di BlackRock ha effettuato un ribilanciamento on-chain di 2,043 BTC e 22,681 ETH, e il mercato sospetta che i detentori di ETF stiano ancora vendendo asset cripto.

Sebbene IBIT mantenga ancora un patrimonio tra 9.5 e 10 miliardi di dollari, detenendo circa 800,000 bitcoin (pari al 3.8% della circolazione totale), il deflusso di quattro giorni corrisponde a circa 5,800 BTC, pari allo 0.7% delle sue posizioni.

Anche se la percentuale non è elevata, il fatto che sia il leader del settore ha un effetto dimostrativo evidente.

Guardando agli altri principali ETF spot su bitcoin, i primi cinque sono IBIT di BlackRock, FBTC di Fidelity, GBTC di Grayscale, BITB di Bitwise e ARKB, frutto della collaborazione tra ARK e 21Shares.

FBTC di Fidelity nello stesso periodo ha registrato un deflusso netto di 180 milioni di dollari, pari allo 0.7% del suo patrimonio, quindi relativamente moderato; GBTC di Grayscale, dopo la riduzione delle commissioni, ha rallentato i riscatti, con un deflusso settimanale di 97 milioni di dollari; BITB e ARKB, di dimensioni più ridotte, hanno avuto variazioni settimanali intorno ai 50 milioni di dollari.

Questa ondata di riscatti è essenzialmente dovuta a una brusca diminuzione della propensione al rischio degli investitori, in linea con le aspettative macro di tassi elevati e la rottura tecnica di bitcoin.

Anche i detentori di lungo periodo stanno liquidando in massa

In realtà, chi sta vendendo più degli ETF sono i veterani on-chain.

Negli ultimi 30 giorni (dal 5 ottobre al 4 novembre), gli indirizzi di portafoglio che detengono bitcoin da oltre 155 giorni, noti come "long-term holders" (LTH), hanno venduto in totale circa 405,000 BTC, pari al 2% della circolazione, incassando oltre 42 miliardi di dollari al prezzo medio di 105,000 dollari nel periodo.

Queste persone detengono ancora circa 14.4-14.6 milioni di BTC, pari al 74% della circolazione totale, rimanendo il più grande fornitore del mercato. Il problema è che il loro ritmo di vendita coincide perfettamente con l'andamento dei prezzi: dopo che bitcoin ha raggiunto il massimo storico di 126,000 dollari il 6 ottobre, le prese di profitto sono accelerate; il giorno del flash crash del "10.11" sono usciti 52,000 BTC in un solo giorno (UTC+8); tra fine ottobre e inizio novembre, con i quattro giorni consecutivi di deflussi dagli ETF, la vendita media giornaliera è stata superiore a 18,000 BTC.

Dai dati on-chain, i principali venditori sono i portafogli "di mezza età" che detengono da 10 a 1,000 BTC, ovvero coloro che hanno acquistato tra 6 mesi e 1 anno fa e ora hanno un profitto contabile di circa il 150%. I "whale" che detengono più di 1,000 BTC, invece, stanno addirittura aumentando leggermente le loro posizioni, il che indica che i top player non sono ribassisti, ma che sono i profitti di media entità a essere realizzati.

Confrontando con la storia, a marzo 2024 gli LTH hanno venduto il 5.05% in un solo mese, e bitcoin è sceso del 16%; a dicembre dello scorso anno hanno venduto il 5.2%, con un calo del 21%. Questa volta, con il 2.2% venduto a ottobre, il calo è stato solo del 4%, quindi relativamente moderato.

Ma quando sia gli ETF che gli on-chain perdono liquidità contemporaneamente, la combinazione delle due forze è insostenibile per il mercato.

Valutazione del fondo del ribasso

glassnode ha pubblicato un'analisi di mercato secondo cui il mercato continua a lottare sopra il prezzo di costo delle posizioni a breve termine (circa 113,000 dollari), che rappresenta un'area chiave di scontro tra rialzisti e ribassisti. Se non si riuscirà a mantenere questo livello, si potrebbe scendere ulteriormente verso il prezzo effettivo degli investitori attivi (circa 88,000 dollari).

Il CEO di CryptoQuant, Ki Young Ju, ha pubblicato ieri sera una serie di dati on-chain, indicando che il costo medio dei portafogli bitcoin è di 55,900 dollari, il che significa che i detentori hanno in media un profitto del 93%. I flussi di capitale on-chain rimangono forti. Il prezzo non riesce a salire a causa della debole domanda.

Il CEO di 10x Research, Markus Thielen, ha dichiarato dopo il calo del mercato che bitcoin si sta avvicinando alla linea di supporto dal crollo del 10 ottobre. Se dovesse scendere sotto i 107,000 dollari (UTC+8), potrebbe testare i 100,000 dollari (UTC+8).

Il KOL cripto cinese Banmuxia ha dichiarato oggi pubblicamente che "il tradizionale ciclo rialzista di 4 anni è finito, bitcoin scenderà gradualmente a 84,000 dollari (UTC+8), poi attraverserà alcuni mesi di volatilità complessa, e alla fine dell'anno prossimo o all'inizio dell'anno successivo salirà a 240,000 dollari (UTC+8) seguendo la bolla delle azioni USA".

Al momento, l'unica buona notizia sembra essere che storicamente novembre è un mese mediamente positivo per bitcoin.