L’ETF su Solana scatena una guerra tra istituzioni: 200 milioni di finanziamenti non bastano a fermare il crollo, Western Union entra in gioco e cambia le regole.

Autore originale: Cathy, Biaohua Blockchain

 

Alla fine di ottobre 2025, il mondo delle criptovalute ha assistito a un momento storico. Solana (SOL) ha superato l’ultimo ostacolo normativo, diventando il terzo asset cripto ad ottenere l’approvazione per un prodotto ETP (Exchange Traded Product) spot negli Stati Uniti, dopo Bitcoin ed Ethereum.

Questa non è solo un’altra “notizia noiosa di un ETF approvato”. Il suo processo di approvazione è stato ricco di colpi di scena, il design del prodotto nasconde delle sorprese e la reazione del mercato ha lasciato di stucco innumerevoli trader. Per noi che lavoriamo nel settore delle criptovalute, l’arrivo dell’ETF su Solana non rappresenta la fine di una storia, ma l’inizio di una nuova era piena di “retroscena” e nuove opportunità.

01 “Guerra civile” a Wall Street

La “nascita” dell’ETF su Solana è stata tutt’altro che ordinaria. Non è avvenuta tramite una votazione pubblica della SEC (Securities and Exchange Commission) degli Stati Uniti o tramite un comunicato stampa entusiasta, ma durante un periodo di caos dovuto al “government shutdown” federale americano.

In questa finestra temporale unica, in cui le funzioni delle autorità di regolamentazione erano limitate, due giganti della gestione patrimoniale—Bitwise e Grayscale—hanno dimostrato una sorprendente prontezza legale. Hanno sfruttato le linee guida pubblicate dalla SEC in quel periodo, che permettevano alle dichiarazioni di registrazione S-1 di entrare automaticamente in vigore senza “emendamenti ritardati”.

• 28 ottobre: Bitwise Solana Staking ETF (ticker: BSOL) debutta per primo alla New York Stock Exchange (NYSE).
• 29 ottobre: Grayscale Solana Trust (ticker: GSOL) segue a ruota, convertendo con successo il suo prodotto trust in ETP.

Questo “blitz regolamentare” ha aperto una porta conforme agli investimenti in Solana per migliaia di miliardi di dollari di capitali istituzionali e conti pensionistici retail negli Stati Uniti.

I dati della prima settimana sono stati “pesanti”: secondo i dati aggregati degli ETP su Solana negli USA:

• Afflusso netto cumulativo nella prima settimana: 199.2 milioni di dollari
• Il totale degli asset in gestione (AUM) ha rapidamente superato la soglia dei 500 milioni di dollari.

Ma la “media” nasconde la verità. Dietro questi quasi 200 milioni di dollari di afflussi si cela una “guerra civile a Wall Street” estremamente spietata e a somma zero.

• Vincitore: Bitwise (BSOL), con un afflusso netto nella prima settimana di 197 milioni di dollari e un AUM totale (incluso il capitale seed) di circa 420 milioni di dollari.
• Sconfitto: Grayscale (GSOL), con un afflusso netto nella prima settimana di 2.18 milioni di dollari e un AUM totale (incluso il capitale convertito) di circa 101 milioni di dollari.

Hai letto bene. Tra i nuovi afflussi, BSOL di Bitwise ha conquistato quasi il 99% della quota di mercato. Questa sfida apparentemente equilibrata si è decisa già nel primo giorno.

Perché un risultato così sbilanciato? La risposta sta nei tre elementi chiave della “blitzkrieg” di BSOL:

Tempismo (un giorno prima, tutto vinto): BSOL è stato quotato il 28 ottobre (martedì), mentre GSOL ha completato la conversione solo il 29 ottobre (mercoledì). Nel mondo degli ETF, dove la liquidità è tutto, un analista di Bloomberg ha sottolineato: “Essere in ritardo anche solo di un giorno è enorme. Rende la competizione molto più difficile”. BSOL è riuscito a definirsi come il “vero” ETF su Solana.

Prezzo (0,20% vs 0,35%): la commissione di gestione di BSOL è solo dello 0,20% e gratuita per i primi tre mesi o fino a quando l’AUM non raggiunge 1 miliardo di dollari. Al contrario, GSOL applica una commissione dello 0,35%. Per gli investitori istituzionali attenti ai costi, questa differenza annuale dello 0,15% è impossibile da ignorare.

Prodotto (100% vs 77%): questa è l’arma segreta più importante. BSOL promette nel suo prospetto di mettere in staking il 100% degli asset SOL. GSOL si impegna a mettere in staking solo il 77% degli asset.

Per chi è fuori dal mondo cripto, questa differenza del 23% può sembrare insignificante. Ma per chi conosce il settore, è proprio qui che risiede la rivoluzione dell’ETF su Solana.

02 Un ETF “che genera rendimento”

L’introduzione dell’ETF su Solana è strutturalmente più rivoluzionaria rispetto all’ETF su Bitcoin.

L’ETF su Bitcoin è solo una “cassaforte digitale d’oro”. Lo possiedi, ma non genera alcun rendimento. Solana, invece, è un asset proof-of-stake (PoS): possederlo (e metterlo in staking) è come avere un “immobile digitale” che genera costantemente affitti.

Il fascino dell’“asset che genera rendimento”

• Rendimento superiore: il rendimento annuo da staking di Solana (APY) è tra il 5% e il 7%. Questo non solo è molto superiore al rendimento di Ethereum (circa 2%), ma offre agli investitori istituzionali una “fonte di reddito unica”.
• Cambio di narrativa: Matt Hougan, CIO di Bitwise, lo riassume così: “Gli investitori istituzionali amano gli ETF, amano il reddito. Solana è la blockchain che genera più reddito. Quindi, gli istituzionali amano l’ETF su Solana”.
• Natura del prodotto: investire in un ETF su Bitcoin significa scommettere sull’apprezzamento del “digital gold”. Investire in un ETF su Solana significa sia scommettere sull’apprezzamento del prezzo, sia ottenere un flusso di cassa significativo (rendimento da staking) non correlato a obbligazioni o azioni tradizionali.

La sorpresa più grande riguarda l’atteggiamento della SEC.

Nel 2024, quando fu approvato l’ETF su Ethereum, la parola “staking” era assolutamente tabù. La SEC detestava le possibili implicazioni “securitarie” dello staking, costringendo tutti gli emittenti a rimuovere in fretta le relative clausole.

Questa volta, però, la SEC ha “lasciato passare” silenziosamente. Ha permesso la quotazione di BSOL e GSOL, entrambi prodotti “con staking”.

Questa tacita approvazione segna un cambiamento significativo nell’approccio regolamentare della SEC. Ha aperto a Wall Street una nuova pista da trilioni di dollari per gli “asset cripto che generano rendimento”. Ora le istituzioni possono non solo acquistare criptovalute, ma anche “assumere” queste criptovalute tramite strumenti ETF conformi per lavorare per loro (staking). Questo cambia radicalmente le regole del gioco.

03 Perché il prezzo è crollato nonostante la “super notizia positiva”?

Proprio mentre Wall Street festeggiava la vittoria dell’ETF, tutti i trader che seguivano i grafici sono rimasti profondamente confusi:

Se l’ETF ha raccolto quasi 200 milioni di dollari nella prima settimana, perché il prezzo di SOL è crollato?

I dati mostrano che, dopo il lancio dell’ETF, il prezzo di SOL non è salito, ma è invece sceso bruscamente. Il 30 ottobre, il prezzo è sceso dell’8% in un solo giorno, e dal massimo di agosto ha subito un calo del 27%, toccando un minimo di circa 163 dollari, ben al di sotto delle aspettative di 300 dollari.

“Afflussi in aumento, prezzo in calo”—questo fenomeno anomalo ha colto molti di sorpresa. Ma scavando nei dati, si scopre che non è un segnale di fallimento dell’ETF, bensì il risultato della convergenza di quattro forze potenti:

• “Buy the rumor, sell the news”: è il copione classico. Molti trader a breve termine che avevano acquistato nelle settimane (o mesi) precedenti l’approvazione dell’ETF hanno preso profitto non appena la notizia è diventata ufficiale.
• La storia si ripete (Bitcoin): è lo stesso schema visto dopo il lancio dell’ETF su Bitcoin nel gennaio 2024. All’epoca, anche il prezzo di BTC è sceso (circa -5%) dopo il lancio, nonostante forti afflussi. Il vero rimbalzo è arrivato solo settimane dopo, quando la pressione di vendita del “sell the news” è stata completamente assorbita.
• La “tempesta perfetta” macro: il lancio dell’ETF su Solana è avvenuto in un momento di “massima difficoltà”. Ha coinciso con un’ondata di avversione al rischio su tutto il mercato cripto. Nella stessa settimana (27 ottobre), gli ETF su Bitcoin hanno registrato deflussi massicci tra 600 e 946 milioni di dollari, con il mercato generale in “emorragia”.
• La vendita delle “balene”: questo è stato il colpo più duro. I dati on-chain mostrano che il gigante Jump Crypto, il 30 ottobre—il giorno dopo il lancio di BSOL—ha convertito 1,1 milioni di SOL (circa 205 milioni di dollari) in Bitcoin.

Ora, mettiamo insieme tutti gli indizi:

In una “tempesta perfetta” di sentiment negativo, con deflussi di oltre 600 milioni dagli ETF su Bitcoin, una mega balena ha venduto 205 milioni di dollari in SOL sul mercato.

In condizioni di mercato normali, questo sarebbe bastato a far crollare il prezzo di SOL.

Tuttavia, nell’ultima settimana di ottobre 2025, questa massiccia vendita di 205 milioni di dollari è stata quasi completamente assorbita dai nuovi acquisti istituzionali portati dagli ETF su Solana (principalmente BSOL), pari a 199,2 milioni di dollari.

Questa è la verità: gli afflussi negli ETF su SOL, in un mercato generale in perdita, hanno mostrato una sorprendente “forza relativa”. Un nuovo gruppo di investitori istituzionali (acquirenti di ETF) ha affrontato direttamente la vendita di vecchi istituzionali (Jump Crypto). Questo non è affatto un segnale negativo, ma anzi un forte segnale rialzista di lungo periodo. Dimostra che si è formato un nuovo, potente e costante flusso di acquisti istituzionali.

04 Quale futuro per l’ETF su Solana?

Dopo l’approvazione dell’ETF, la prossima domanda di Wall Street è: quanta liquidità potrà attrarre? Su questo punto, c’è una grande divergenza tra le aziende native cripto e i giganti della finanza tradizionale:

• Ottimisti (crypto native): Zach Pandl, responsabile della ricerca di Grayscale, prevede che gli ETP su Solana potrebbero assorbire il 5% dell’offerta totale di Solana nei prossimi uno o due anni, il che, ai prezzi attuali, equivale a oltre 5 miliardi di dollari di afflussi.
• Prudenti (finanza tradizionale): il gigante JPMorgan prevede invece afflussi netti per soli 1,5 miliardi di dollari nel primo anno.

Perché JPMorgan è così prudente? Le loro ragioni sono: “bassa consapevolezza istituzionale su Solana” e preoccupazioni per il fatto che le “meme coin” stanno diventando sempre più dominanti sull’attività della rete.

Le preoccupazioni di JPMorgan riflettono l’ansia tipica della finanza tradizionale: Solana è davvero un’infrastruttura finanziaria high-tech, o solo un “casino di meme coin” pieno di speculatori?

Tuttavia, solo due giorni dopo la quotazione dell’ETF, l’arrivo di “nuovi capitali” ha messo fine al dibattito su Solana come “casino o infrastruttura”.

Il 30 ottobre 2025, il gigante globale dei pagamenti Western Union ha annunciato una mossa strategica di grande impatto: Western Union ha scelto la blockchain Solana come rete di emissione per il suo nuovo stablecoin—U.S. Dollar Payment Token (USDPT)—che sarà lanciato nella prima metà del 2026.

Nell’annuncio, Western Union ha specificato che la scelta di Solana è dovuta alle sue “alte prestazioni”, “alta capacità di throughput, bassi costi e regolamento istantaneo”.

Questa notizia ha avuto un impatto molto maggiore dell’ETF. Ha risposto perfettamente ai dubbi di JPMorgan. Nessuno costruirebbe una rete globale di rimesse su un “casino di meme coin”. Western Union ha scommesso il futuro del suo core business su Solana: questa è la più forte conferma della natura di Solana come “infrastruttura finanziaria”.

05 Conclusione

L’approvazione dell’ETF su Solana non è un traguardo, ma il segnale di partenza di una nuova era. Mostra chiaramente due percorsi paralleli di adozione istituzionale di Solana:

• Percorso finanziario (ETF): le società di asset management di Wall Street (come Bitwise) stanno impacchettando SOL (il token) come asset finanziario “che genera rendimento” e lo vendono ai loro clienti istituzionali.
• Percorso infrastrutturale (Western Union): le aziende globali (come Western Union) stanno utilizzando Solana (la rete) come infrastruttura finanziaria “a basso costo” su cui costruire il proprio core business.

Questi due percorsi si rafforzeranno a vicenda. L’adozione da parte di Western Union fornisce il più forte supporto fondamentale agli istituzionali che acquistano ETF; mentre l’enorme AUM e lo staking professionale portati dagli ETF (la “nuova Wall Street” di Bitwise) offrono una rete più sicura e stabile per costruttori come Western Union.

Mentre JPMorgan è ancora preoccupata per le “meme coin”, Bitwise e Western Union hanno già dimostrato con i fatti che Solana non è solo la “nuova Wall Street”, ma anche la “nuova infrastruttura” per Wall Street e i pagamenti globali. Il volano della finanziarizzazione e dell’infrastrutturazione sta accelerando contemporaneamente.