Bitcoin scende sotto il supporto chiave dei 100 mila dollari, dove si trova il vero fondo del mercato?

Autore: Rhythm Xiaogong

Titolo originale: Wall Street continua a vendere, fino a dove scenderà Bitcoin

La prima settimana di novembre, il sentiment nel mondo delle criptovalute è stato molto negativo.

Bitcoin è già sceso al punto più basso dopo il crollo del "10.11", non ha mantenuto il livello chiave dei 100,000 dollari, ed è persino sceso sotto i 99,000 dollari, segnando il minimo degli ultimi sei mesi. Ethereum ha toccato un minimo di 3,000 dollari.

L'importo totale delle liquidazioni sull'intera rete nelle ultime 24 ore ha superato i 2 miliardi di dollari, con i long che hanno perso 1.63 miliardi di dollari e gli short 400 milioni di dollari.

Fonte dei dati: CoinGlass

La situazione peggiore si è verificata su una posizione long BTC-USDT sulla piattaforma di trading HTX, con una singola liquidazione di 47.87 milioni di dollari, che è subito salita al primo posto nella classifica delle liquidazioni globali.

Ovviamente ci sono alcune ragioni dietro il calo, che possiamo analizzare a posteriori.

All'interno del settore

Per due giorni consecutivi ci sono stati problemi con alcuni progetti: il 3 novembre, il noto progetto DeFi storico Balancer è stato hackerato per 116 milioni di dollari a causa di un problema di codice. Balancer è un'infrastruttura DeFi, ancora più vecchia di Uniswap, e questo tipo di problema di codice ha un impatto significativo sull'intero settore.

Il 4 novembre, una piattaforma di gestione finanziaria chiamata Stream Finance è andata in default, dichiarando ufficialmente una perdita di 93 milioni di dollari, ma senza spiegare come sia avvenuta la perdita; la comunità sospetta che sia successo durante il crollo del "10.11".

Nel mondo delle criptovalute il denaro è limitato, e in questi due giorni sono spariti altri 200 milioni.

Dal punto di vista macroeconomico

In realtà, guardando ai mercati dei capitali globali, il 4 novembre tutto il mondo era in calo: anche le azioni giapponesi e coreane, che avevano raggiunto nuovi massimi, sono scese, così come i futures statunitensi.

Innanzitutto, il taglio dei tassi: mercoledì scorso la Federal Reserve ha parlato, e la probabilità di un taglio dei tassi a dicembre sembra essere diminuita, suggerendo che non c'è urgenza di tagliare i tassi.

Inoltre, anche gli ETF hanno registrato deflussi netti: la scorsa settimana gli ETF su bitcoin quotati negli Stati Uniti hanno avuto un deflusso netto di 802 milioni di dollari, e lunedì 3 novembre altri 180 milioni di dollari sono usciti.

Il 5 novembre c'è un altro evento: la Corte Suprema degli Stati Uniti terrà un'udienza orale sul "processo sulle tariffe doganali", per giudicare la legittimità delle tariffe globali imposte da Trump. L'incertezza deriva dal fatto che, se la decisione finale sarà contraria a Trump, le tariffe potrebbero essere abolite, portando a nuovi aggiustamenti politici.

Il "shutdown" del governo federale degli Stati Uniti è arrivato al 35° giorno, eguagliando il record più lungo nella storia degli Stati Uniti. La chiusura del governo ha portato le istituzioni a coprire gli asset ad alto rischio, causando vendite. Questo potrebbe essere uno dei motivi principali del crollo.

Secondo un precedente articolo di Wallstreetcn, l'analisi mostra che lo shutdown ha costretto il Tesoro degli Stati Uniti ad aumentare rapidamente il saldo del suo conto generale presso la Federal Reserve (TGA) da circa 30 miliardi a oltre 100 miliardi di dollari negli ultimi tre mesi, raggiungendo il massimo degli ultimi cinque anni. Questo processo equivale a drenare oltre 70 miliardi di dollari di liquidità dal mercato.

Un tale drenaggio di liquidità su larga scala ha un effetto restrittivo paragonabile a diversi aumenti dei tassi di interesse. Gli indicatori chiave dei tassi di finanziamento sono tutti in allarme. Secondo Bloomberg, il tasso di finanziamento overnight garantito (SOFR) è balzato di 22 punti base il 31 ottobre, ben al di sopra dell'intervallo obiettivo della Federal Reserve, indicando che il costo effettivo del finanziamento di mercato non è diminuito insieme ai tagli dei tassi della Fed. Allo stesso tempo, l'utilizzo dello strumento permanente di repo della Fed (SRF) si sta avvicinando ai massimi storici.

Gli ETF spot continuano a perdere capitali

La perdita di capitali dagli ETF è in realtà più grave di quanto si pensi.

Dal 29 ottobre al 3 novembre, IBIT di BlackRock, il più grande ETF spot su bitcoin al mondo con il 45% della quota di mercato, ha registrato un deflusso netto di 715 milioni di dollari in quattro giorni di trading, rappresentando più della metà dei 1.34 miliardi di dollari di deflussi totali dal mercato degli ETF su bitcoin negli Stati Uniti.

Guardando all'intera settimana, dal 28 ottobre al 3 novembre, IBIT ha registrato un deflusso netto di 403 milioni di dollari, pari al 50.4% dei 799 milioni di dollari di deflussi totali dal mercato, con un deflusso giornaliero record di 149 milioni di dollari il 31 ottobre, il più alto mai registrato nel settore in un solo giorno.

Il 4 novembre, l'indirizzo di custodia Coinbase Prime di BlackRock ha inoltre effettuato una riallocazione on-chain di 2,043 BTC e 22,681 ETH, facendo ipotizzare al mercato che i detentori di ETF stiano ancora vendendo asset cripto.

Sebbene IBIT mantenga ancora un patrimonio tra i 9.5 e i 10 miliardi di dollari, detenendo circa 800,000 bitcoin (il 3.8% dell'offerta circolante), il deflusso di quattro giorni corrisponde a circa 5,800 BTC, pari allo 0.7% delle sue posizioni.

Anche se la percentuale non sembra alta, IBIT è il leader del settore e l'effetto di esempio è evidente.

Guardando agli altri principali ETF spot su bitcoin, i primi cinque sono IBIT di BlackRock, FBTC di Fidelity, GBTC di Grayscale, BITB di Bitwise e ARKB, una collaborazione tra ARK e 21Shares.

FBTC di Fidelity ha registrato nello stesso periodo un deflusso netto di 180 milioni di dollari, pari allo 0.7% del suo patrimonio, considerato moderato; GBTC di Grayscale, dopo la riduzione delle commissioni, ha rallentato i riscatti, con un deflusso settimanale di 97 milioni di dollari; BITB e ARKB, di dimensioni più ridotte, hanno avuto variazioni settimanali intorno ai 50 milioni di dollari.

Questa ondata di riscatti è essenzialmente dovuta a una brusca diminuzione della propensione al rischio degli investitori, in linea con le aspettative macro di tassi elevati e la rottura tecnica di bitcoin.

Anche i detentori di lungo termine stanno liquidando in massa on-chain

In realtà, chi vende più degli ETF sono i veterani on-chain.

Negli ultimi 30 giorni (dal 5 ottobre al 4 novembre), gli indirizzi wallet che detengono bitcoin da oltre 155 giorni, noti come "long-term holders" (LTH), hanno venduto in totale circa 405,000 BTC, pari al 2% dell'offerta circolante. Calcolando un prezzo medio di 105,000 dollari nel periodo, hanno incassato oltre 42 miliardi di dollari.

Questi detentori possiedono ancora circa 14.4-14.6 milioni di BTC, pari al 74% dell'offerta circolante, restando il più grande fornitore del mercato. Il problema è che il loro ritmo di vendita coincide perfettamente con l'andamento dei prezzi: dopo il nuovo massimo storico di 126,000 dollari del 6 ottobre, le prese di profitto sono accelerate; il giorno del flash crash del "10.11" sono usciti 52,000 BTC in un solo giorno; tra fine ottobre e inizio novembre, insieme ai quattro giorni consecutivi di deflussi dagli ETF, la vendita media giornaliera ha superato i 18,000 BTC.

Dai dati on-chain, i principali venditori sono i wallet "di mezza età" che detengono tra 10 e 1,000 BTC, ovvero coloro che hanno acquistato tra 6 mesi e 1 anno fa e ora hanno un profitto contabile di circa il 150%. I "whale" che detengono più di 1,000 BTC stanno invece aumentando leggermente le loro posizioni, il che indica che i top player non sono ribassisti, ma sono i detentori di medie dimensioni a realizzare i profitti.

Confrontando con la storia, a marzo 2024 gli LTH hanno venduto il 5.05% in un solo mese, e bitcoin è sceso del 16%; a dicembre dello scorso anno hanno venduto il 5.2%, con un calo del 21%. Questa volta, con una vendita del 2.2% a ottobre, il calo è stato solo del 4%, quindi relativamente moderato.

Tuttavia, con ETF e on-chain che perdono capitali contemporaneamente, la combinazione delle due forze è insostenibile per il mercato.

Valutazione del fondo del calo

glassnode ha pubblicato un'analisi di mercato affermando che il mercato continua a lottare sopra il prezzo di costo delle posizioni a breve termine (circa 113,000 dollari), che rappresenta un'area chiave di scontro tra rialzisti e ribassisti. Se non si riuscirà a mantenere questo livello, si potrebbe scendere ulteriormente verso il prezzo effettivo degli investitori attivi (circa 88,000 dollari).

Il CEO di CryptoQuant, Ki Young Ju, ha pubblicato ieri sera una serie di dati on-chain, indicando che il costo medio dei wallet bitcoin è di 55,900 dollari, il che significa che i detentori hanno un profitto medio del 93%. I flussi di capitale on-chain rimangono forti. L'incapacità dei prezzi di salire è dovuta alla debolezza della domanda.

Il CEO di 10x Research, Markus Thielen, ha dichiarato dopo il calo del mercato che bitcoin si sta avvicinando alla linea di supporto dal crollo del 10 ottobre. Se scende sotto i 107,000 dollari, potrebbe testare i 100,000 dollari.

Il KOL cinese del settore crypto, Banmuxia, ha dichiarato oggi pubblicamente che "il tradizionale ciclo rialzista di 4 anni è finito, bitcoin scenderà gradualmente a 84,000 (dollari), poi attraverserà alcuni mesi di volatilità complessa, e alla fine dell'anno prossimo o all'inizio dell'anno successivo salirà a 240,000 (dollari) seguendo la bolla delle azioni americane".

Al momento, l'unica buona notizia sembra essere che storicamente novembre è un mese mediamente positivo per bitcoin.