Un rapporto sull’occupazione apparentemente brillante e una dichiarazione accomodante di un funzionario della Federal Reserve hanno invece innescato un forte ritracciamento nel mercato delle criptovalute. Dietro a ciò si cela una profonda preoccupazione del mercato riguardo al percorso della politica monetaria della Federal Reserve. In assenza dei dati ufficiali sui non-farm payrolls a causa dello shutdown del governo, questo dato è diventato un raro indicatore per valutare il mercato del lavoro.
1. Analisi dettagliata dei dati ADP
I dati ADP sull’occupazione negli Stati Uniti pubblicati ieri sera hanno mostrato 42.000 nuovi posti di lavoro a ottobre, ben oltre le aspettative di mercato di 25.000-28.000, raggiungendo il livello più alto degli ultimi tre mesi. In un contesto di shutdown governativo e assenza di dati economici ufficiali, questo dato ha attirato un’attenzione di mercato superiore al solito.
Tuttavia, un’analisi approfondita dei dettagli rivela che questo rapporto non è così forte come appare in superficie.
Per quanto riguarda la dimensione delle imprese, la crescita dell’occupazione è stata interamente trainata dalle grandi aziende.
● Le aziende con oltre 250 dipendenti hanno creato 76.000 nuovi posti di lavoro a ottobre, mentre le piccole e medie imprese hanno continuato a licenziare personale.
● Questo fenomeno preoccupa gli economisti, poiché nel contesto economico statunitense sono proprio le PMI a rappresentare il motore principale della crescita occupazionale, creando solitamente circa tre quarti dei nuovi posti di lavoro.
Anche la differenziazione tra settori è evidente.
● La crescita proviene principalmente dai settori commercio, trasporti e servizi pubblici, con 47.000 nuovi posti di lavoro in un solo mese.
● Anche il settore dei servizi finanziari si è mostrato solido, con 11.000 nuovi posti di lavoro.
● Tuttavia, il settore dei servizi informatici ha perso 17.000 posti di lavoro, il settore manifatturiero si è contratto per il terzo mese consecutivo e l’occupazione nei servizi professionali e commerciali continua a diminuire.
Anche i dati salariali trasmettono segnali complessi.
● La crescita salariale per chi mantiene il posto di lavoro è rimasta stabile al 4,5% su base annua, il livello più basso dal 2021;
● Per chi cambia lavoro, la crescita salariale è lievemente salita al 6,7%, ma resta ben al di sotto dei livelli dello stesso periodo dell’anno scorso.
Questi dati “Goldilocks” – né troppo caldi né troppo freddi – in teoria dovrebbero essere interpretati dal mercato come positivi.
2. I dilemmi e le divisioni della Federal Reserve
Dopo la pubblicazione dei dati ADP, la dichiarazione del membro della Federal Reserve Milan è stata degna di nota. Sebbene abbia definito i dati una “piacevole sorpresa”, ha subito sottolineato che la politica monetaria attuale è “troppo restrittiva” e che ulteriori tagli dei tassi sono ragionevoli. Questa apparente contraddizione riflette in realtà le forti pressioni interne alla Federal Reserve.
● Le divisioni interne alla Federal Reserve hanno raggiunto livelli raramente visti negli ultimi anni. Il rappresentante accomodante Milan sostiene tagli dei tassi più aggressivi, arrivando a proporre che, se i dati economici saranno in linea con le aspettative, la Fed dovrebbe tagliare i tassi di altri 50 punti base. Al contrario, il rappresentante falco, il presidente della Fed di Kansas City Schmid, ha votato contro il taglio dei tassi a ottobre, citando un’inflazione ancora troppo elevata.
● Queste divisioni sono piuttosto rare nella storia della Federal Reserve: negli ultimi 40 anni, solo in cinque occasioni le decisioni hanno visto contemporaneamente opinioni contrarie sia per l’inasprimento che per l’allentamento della politica monetaria.
Ancora più complesso, la Federal Reserve sta affrontando la sfida di un “vuoto informativo”.
● A causa dello shutdown del governo statunitense, la pubblicazione di indicatori economici chiave come il rapporto sui non-farm payrolls e i dati sull’inflazione CPI è stata posticipata. Il presidente della Fed Powell ha ammesso nella sua recente conferenza stampa che è come “guidare nella nebbia”, aumentando la difficoltà delle decisioni.
● Secondo lo strumento CME “FedWatch”, la probabilità di un taglio dei tassi di 25 punti base a dicembre è scesa dal oltre 90% di una settimana fa all’attuale 62,5%. Questo cambiamento repentino mostra un aumento significativo dell’incertezza del mercato riguardo al percorso della politica della Fed.
3. Molteplici impatti sul mercato delle criptovalute
Dietro ai dati ADP superiori alle attese, il mercato delle criptovalute ha mostrato una reazione sorprendente. Prima della pubblicazione dei dati, il mercato mostrava già segni di debolezza e aveva iniziato una fase di ritracciamento. Bitcoin è sceso sotto la soglia psicologica dei 100.000 dollari, con un calo giornaliero superiore al 5%; Ethereum ha perso il supporto dei 3.100 dollari; le prime dieci criptovalute per capitalizzazione sono generalmente scese. Ancora più impressionante, nelle ultime 24 ore il valore totale delle liquidazioni forzate sulla rete ha raggiunto i 2,1 miliardi di dollari, con oltre 480.000 trader liquidati forzatamente.
Questa reazione, apparentemente anomala, rivela in realtà la logica profonda del mercato attuale.
● Le aspettative sulla liquidità del dollaro stanno cambiando. I dati ADP superiori alle attese hanno ridotto le aspettative di un rapido taglio dei tassi da parte della Fed, l’indice del dollaro ha superato quota 100, segnando cinque giorni consecutivi di rialzo. Un dollaro forte di solito esercita pressione sugli asset cripto denominati in dollari, poiché gli investitori possono ottenere rendimenti relativamente interessanti senza assumersi i rischi elevati delle criptovalute.
● Il profilo di rischio del mercato sta cambiando. In un contesto di crescente incertezza, gli investitori tendono a prendere profitto e a ridurre l’esposizione agli asset ad alto rischio. I dati on-chain mostrano che negli ultimi tre giorni la quantità di stablecoin in uscita dagli exchange è diminuita in modo significativo, mentre gli investitori istituzionali hanno riscattato un valore netto di circa 350 milioni di dollari tramite ETF spot su Bitcoin, indicando un atteggiamento più cauto nel breve termine.
● La struttura interna del mercato cripto sta cambiando. Il rapporto put/call nel mercato delle opzioni è salito ai massimi di tre mesi, indicando che gli investitori stanno attivamente cercando protezione al ribasso. L’indice delle posizioni dei miner mostra un aumento della pressione di vendita, in particolare le mining company quotate in Nord America hanno venduto circa 4.000 Bitcoin nell’ultima settimana, ben oltre i livelli abituali. Questi cambiamenti microstrutturali hanno accentuato la pressione ribassista sul mercato.
4. L’impatto profondo dell’assenza dei dati sui non-farm payrolls
Nel settore finanziario tradizionale, i dati sui non-farm payrolls sono noti come il “re dei dati”. La loro assenza continua ha avuto un impatto profondo sui meccanismi di pricing del mercato, e la pubblicazione dei dati di venerdì potrebbe essere posticipata a causa dello shutdown del governo.
● L’ecosistema informativo di mercato è stato interrotto. In assenza di dati autorevoli e completi sul mercato del lavoro, gli investitori sono costretti a fare affidamento su rapporti ADP, dati settimanali sulle richieste di sussidi di disoccupazione e altri “indicatori secondari” per ricostruire il quadro occupazionale. Questi dati alternativi presentano limiti sia nella copertura del campione che nei metodi statistici, e le loro conclusioni devono essere valutate con cautela.
● Le aspettative degli analisti sono fortemente divergenti. Per i dati sui non-farm payrolls di ottobre, anche se dovessero essere pubblicati puntualmente, le previsioni di Wall Street variano da una diminuzione di 60.000 a un aumento di 100.000, una divergenza rara che riflette l’elevata incertezza del mercato. In tempi normali, le previsioni degli analisti sui dati non-farm sono solitamente concentrate in un intervallo relativamente ristretto.
● Il trading algoritmico accentua la volatilità del mercato. Molti modelli di trading quantitativo utilizzano i dati economici ufficiali come variabili chiave di input; in assenza di questi dati, i modelli possono reagire in modo eccessivo ai dati alternativi. La forte volatilità del mercato dopo la pubblicazione dei dati ADP riflette in parte questo meccanismo.
5. Prospettive e strategie: cercare certezze nell’incertezza
Di fronte a una situazione complessa, come dovrebbero comportarsi gli investitori?
● Monitorare attentamente gli indicatori alternativi. Fino al ripristino dei dati ufficiali, è possibile concentrarsi sulle componenti occupazionali dell’ISM Services PMI, sull’indice delle offerte di lavoro Indeed, sui dati settimanali delle richieste di sussidi di disoccupazione nei vari Stati e su altri dati ad alta frequenza, per ricostruire da più angolazioni la reale situazione del mercato del lavoro. Particolare attenzione merita la componente delle aspettative di inflazione nell’indagine sulla fiducia dei consumatori dell’Università del Michigan, un indicatore prospettico molto seguito dalla Federal Reserve.
● Prestare attenzione ai cambiamenti nei flussi di capitale. Per il mercato cripto, la crescita dell’offerta di stablecoin è un indicatore importante per valutare l’arrivo di nuovi capitali. Se l’offerta totale delle principali stablecoin torna a crescere, potrebbe significare che il mercato sta per ricevere un nuovo impulso. Allo stesso tempo, i dati sui flussi netti in entrata/uscita dagli exchange possono riflettere i cambiamenti nel sentiment degli investitori a breve termine.
● Adottare strategie di allocazione difensive. In un contesto di volatilità crescente, ridurre la leva finanziaria è fondamentale. Gli investitori possono considerare di aumentare la quota di asset con caratteristiche difensive, come le stablecoin decentralizzate, e monitorare i primi segnali di decoupling tra Bitcoin e il mercato azionario statunitense. Storicamente, nei periodi di maggiore incertezza del sistema finanziario tradizionale, le criptovalute hanno spesso mostrato una dinamica indipendente.
● Cogliere il momento del cambio di politica. Indipendentemente dalle fluttuazioni di un singolo dato, il ciclo di politica monetaria della Federal Reserve rimane la variabile più importante. L’attuale divario tra le aspettative di mercato e le dichiarazioni della Fed crea di per sé potenziali opportunità di investimento. Una volta che la Fed si orienterà chiaramente verso una politica più accomodante, le criptovalute, in quanto asset altamente sensibili alla liquidità, potrebbero essere le prime a rimbalzare.
