Wintermute segnala che la liquidità delle criptovalute entra in una fase autofinanziata mentre rallentano gli afflussi di capitale

Il market-maker crypto Wintermute ha pubblicato un report il 6 novembre 2025, affermando che il mercato degli asset digitali opera attualmente in una fase di autofinanziamento. Secondo Cointelegraph, gli afflussi provenienti da tre principali fonti di finanziamento hanno raggiunto un plateau. L’azienda ha dichiarato che la liquidità rimane la forza determinante dietro ogni ciclo crypto, nonostante la continua adozione della blockchain.

Il report ha identificato le stablecoin, gli exchange-traded funds e i digital asset treasuries come i tre principali canali di liquidità per il settore crypto. I dati di Wintermute hanno mostrato che dal 2024 questi tre settori sono cresciuti da 180 miliardi di dollari a 560 miliardi di dollari. Tuttavia, lo slancio si è rallentato negli ultimi mesi. L’azienda ha avvertito che l’immissione di nuovo capitale si è ridotta in tutti e tre i canali.

L’azienda ha diffuso questa analisi tramite un post sul blog pubblicato mercoledì. Wintermute ha sostenuto che, sebbene la massa monetaria globale sia rimasta favorevole, i tassi a breve termine elevati e il livello alto del Secured Overnight Financing Rate hanno spinto gli investitori a parcheggiare la liquidità nei Treasury bill statunitensi. Questa dinamica ha mantenuto sani i volumi di trading crypto, ma la crescita è rimasta stagnante poiché il denaro si è spostato tra criptovalute senza nuovi afflussi nell’ecosistema.

Rotazione interna del capitale sostituisce la crescita esterna

Il rallentamento crea ciò che Wintermute definisce un mercato player-versus-player. I rally di breve durata e la volatilità sono guidati da cascate di liquidazioni invece che da una pressione d’acquisto sostenuta. Ogni canale riflette una diversa fonte di liquidità. Le stablecoin tracciano l’appetito al rischio nativo del settore crypto, i digital asset treasuries catturano la domanda di rendimento istituzionale, mentre gli ETF rispecchiano le tendenze di allocazione della finanza tradizionale più ampia.

Il report ha sottolineato che il problema non deriva da condizioni monetarie più restrittive. Le banche centrali hanno iniziato ad allentare dopo due anni di restrizioni, e la massa monetaria aggregata è rimasta favorevole. Secondo CoinDesk, gli ETF spot quotati negli Stati Uniti hanno registrato deflussi cumulativi superiori a 1,5 miliardi di dollari in meno di due settimane. La domanda da parte delle società di digital asset treasury è diminuita rispetto ai picchi del terzo trimestre.

Rachael Lucas, analista presso l’exchange australiano BTC Markets, ha dichiarato a Cointelegraph che i grandi operatori stanno raddoppiando le operazioni tramite accordi over-the-counter. Abbiamo precedentemente riportato che i Bitcoin ETF hanno accumulato oltre 65 miliardi di dollari in asset under management entro aprile 2025, dimostrando una forte domanda istituzionale nonostante le attuali tendenze di deflusso. Un report di Bitwise ha rilevato che sono apparsi 48 nuovi Bitcoin treasuries in soli tre mesi.

Il mercato attende una ripresa nei principali canali di liquidità

Wintermute ha suggerito che una ripresa in uno qualsiasi dei principali canali di liquidità potrebbe segnalare un ritorno della liquidità macro sugli asset crypto. Nuovi ETF, una rinnovata emissione di stablecoin o un aumento delle emissioni di digital asset treasury potrebbero innescare la prossima ondata. Fino a quel momento, l’andamento dei prezzi potrebbe rimanere privo di direzione nonostante i nuovi sviluppi nell’infrastruttura blockchain.

Il report ha osservato che la liquidità non è scomparsa, ma viene riciclata all’interno del sistema invece di espanderlo. I dati di Glassnode di inizio 2025 hanno mostrato che l’attività sui futures istituzionali ha raggiunto livelli record. Gli afflussi negli ETF e l’open interest sui futures CME hanno dimostrato una chiara correlazione. Il mercato dei derivati crypto è esploso con l’attività istituzionale che ha raggiunto livelli senza precedenti.

Tuttavia, l’interazione tra comportamento istituzionale e retail complica il sentiment di mercato. Grandi e rapidi riscatti possono amplificare le spirali ribassiste durante le crisi. Secondo CCN, i flussi degli ETF possono invertire la liquidità con la stessa rapidità con cui la costruiscono. IBIT di BlackRock ha registrato un deflusso record in un solo giorno all’inizio del 2025. La price discovery avviene sempre più spesso all’interno dei canali regolamentati di ETF e futures, mentre i mercati spot soffrono per order book meno profondi.