Tra il 5 e il 6 novembre, ora dell'Est Asia, l'umore degli investitori globali è stato come salire su un ascensore ad alta velocità. Le azioni statunitensi sono scese il giorno prima per preoccupazioni, ma sono rimbalzate con forza il giorno successivo; l'oro ha oscillato tra la ricerca di rifugio e la pressione del dollaro; le criptovalute hanno messo in scena una vera e propria inversione a "V", con Bitcoin che, dopo aver rotto il supporto chiave dei 100.000 dollari, è rapidamente rimbalzato di oltre il 5%.
Tutto ciò è accaduto in meno di 48 ore. I capitali si sono spostati rapidamente tra i quattro principali asset, dando vita a un vero e proprio "flash game".
I. Panoramica del mercato: la battaglia sui livelli chiave
Le performance delle quattro principali classi di asset concentrano tutti i riflettori del mercato attuale.
● Wall Street si riprende dopo il "martedì nero"
Le azioni statunitensi, dopo aver vissuto un "martedì nero" il 5 novembre, sono rimbalzate rapidamente il giorno successivo. Il Dow Jones è salito dello 0,48%, l'S&P 500 dello 0,37% e il Nasdaq dello 0,65%.
I grandi titoli tecnologici hanno mostrato andamenti divergenti: Google è salita di oltre il 2% raggiungendo un nuovo massimo storico di chiusura, Tesla è salita di oltre il 4%, mentre Nvidia è scesa di quasi il 2%.
● L'oro si avvicina alla soglia psicologica dei 4.000 dollari
I futures sull'oro COMEX il 5 novembre sono saliti dello 0,81%, attestandosi a 3.992,6 dollari/oncia, avvicinandosi al livello psicologico chiave dei 4.000 dollari.
Al 4 novembre, le quotazioni dell'oro da gioielleria di marchi come Chow Tai Fook e Lao Feng Xiang hanno raggiunto o superato i 1.260 yuan/grammo, segnando un nuovo massimo storico.
● L'indice del dollaro supera quota 100
L'indice del dollaro il 5 novembre ha toccato un nuovo massimo a cinque mesi, raggiungendo un picco di 100,360, per poi invertire la rotta e chiudere intorno ai 100,2 punti.
Questa posizione lo pone leggermente al di sotto della media mobile a 200 giorni di 100,383—un livello tecnico che ora rappresenta il campo di battaglia chiave per la direzione del dollaro.
● Le criptovalute mettono in scena una "V" di inversione
Il mercato delle criptovalute ha vissuto un'altra ondata di crolli. Il 5 novembre, Bitcoin ha rotto il supporto chiave dei 100.000 dollari, toccando addirittura i 98.944 dollari. Tuttavia, è rapidamente rimbalzato, tornando sopra i 103.000 dollari, con un recupero giornaliero superiore al 5%.
II. Il codice dell'interconnessione
Le relazioni di interconnessione tra i quattro principali asset rivelano la logica profonda dei flussi di capitale globali. Quando azioni statunitensi e criptovalute scendono insieme, il tradizionale "bene rifugio" oro non riesce ad attrarre tutti i capitali in uscita, il che indica che il mercato sta ridefinendo la logica del rifugio sicuro.
“La correlazione negativa tra oro e Bitcoin si sta indebolendo,” ha osservato l’analista di JPMorgan Lewis, “il che suggerisce che gli investitori stanno iniziando a allocare sia asset rifugio tradizionali sia oro digitale, invece di scegliere tra i due.” Dall’analisi dei flussi di capitale, emergono tre regole degne di nota:
Regola 1: la correlazione negativa tra dollaro e oro si allenta
● I dati storici mostrano che la correlazione negativa tra dollaro e oro raggiunge l'80%. Tuttavia, di recente questa relazione si è allentata: il dollaro si rafforza e l’oro rimane comunque solido.
● “Questo indica che il sentimento di avversione al rischio sta spingendo sia il dollaro che l’oro,” ha dichiarato l’analista di First Gold, Wen Yi, “in periodi di accresciuta incertezza geopolitica, questo fenomeno anomalo non è raro.”
Regola 2: la correlazione positiva tra azioni statunitensi e criptovalute si rafforza
● Il coefficiente di correlazione a 30 giorni tra il Nasdaq e Bitcoin è salito a 0,72, il massimo degli ultimi sei mesi. Ciò indica che gli investitori considerano ancora le criptovalute come parte degli asset tecnologici ad alto rischio.
● “Quando i titoli tecnologici vengono venduti, gli investitori riducono contemporaneamente le posizioni in criptovalute per compensare le perdite,” spiega Morris, analista del fondo crypto Pantera Capital, “questa è una tipica reazione a catena di liquidazione della leva finanziaria.”
Regola 3: la velocità di rotazione dei capitali accelera
● I flussi in entrata e in uscita dai fondi azionari globali su base settimanale hanno raggiunto il massimo dell’anno, mostrando che il ciclo di detenzione degli investitori si è notevolmente accorciato. “I capitali si muovono rapidamente tra asset diversi come i colibrì,” ha descritto Stevenson, responsabile della gestione patrimoniale di Standard Chartered Bank, “il tempo di permanenza si è ridotto da settimane a giorni, se non a ore.”
III. I registi dietro le quinte
Tre fattori chiave stanno guidando questa migrazione di capitali.
La "danza oscillante" della Federal Reserve
● Le dichiarazioni del governatore della Federal Reserve, Milan, sono diventate il punto di svolta del mercato. La sua affermazione che "è ragionevole continuare a tagliare i tassi" ha cambiato istantaneamente il sentiment di mercato.
● “La sensibilità del mercato ai segnali della Federal Reserve ha raggiunto livelli estremi,” ha sottolineato Julia Coronado, ex economista della Fed, “qualsiasi minima variazione di linguaggio può scatenare una massiccia rivalutazione degli asset.”
● Secondo il CME FedWatch Tool, la probabilità attesa dal mercato per un taglio dei tassi a dicembre è salita dal 58% al 62,5% in 24 ore, innescando direttamente il rimbalzo delle azioni statunitensi.
La "crisi multipla" della geopolitica
● Lo shutdown del governo degli Stati Uniti è arrivato a 36 giorni, segnando un record storico. Nel frattempo, lo scenario internazionale ha visto nuove turbolenze.
● “Stiamo affrontando una tripla incertezza: geopolitica, politica interna e politica economica,” ha scritto Alec Phillips, capo economista politico di Goldman Sachs, in un rapporto ai clienti, “questa combinazione non si è mai vista nella storia americana del dopoguerra.”
● L’indice di rischio geopolitico è salito a 156, in aumento del 12% rispetto al mese scorso, avvicinandosi ai livelli raggiunti all’inizio del conflitto Russia-Ucraina nel 2022.
Le "oscillazioni estreme" del ciclo emotivo
● Gli indicatori di sentiment di mercato mostrano una rara divergenza: l’indice Fear & Greed delle azioni statunitensi è in zona "neutrale", mentre quello delle criptovalute è sceso a un livello di paura estrema di 20. “Questa divergenza crea opportunità di arbitraggio,” ha dichiarato Greg Gay, ex chief strategist del Quantum Fund, “i coraggiosi stanno comprando Bitcoin e shortando i titoli tecnologici, scommettendo su un ritorno della correlazione tra i due.”
IV. Le tracce dei capitali
Tracciando i flussi di capitale, emergono fenomeni che contraddicono la percezione tradizionale.
Criptovalute: opportunità nel panico
La rottura dei 100.000 dollari da parte di Bitcoin ha innescato una massiccia liquidazione, ma i dati on-chain raccontano una storia diversa.
● “Mentre gli investitori retail vendevano nel panico, gli indirizzi con oltre 1.000 Bitcoin hanno aumentato le loro posizioni,” ha dichiarato Ki Young Ju, CEO di CryptoQuant, “questi indirizzi ‘balena’ hanno accumulato un saldo netto di circa 8.000 Bitcoin nelle ultime 24 ore.”
● Nel frattempo, gli ETF spot su Bitcoin hanno registrato massicce uscite di capitali. Il 5 novembre, il deflusso netto giornaliero ha raggiunto 488 milioni di dollari, il massimo degli ultimi tre mesi. “Le uscite dagli ETF sono principalmente da parte di trader a breve termine, mentre gli accumulatori on-chain sono investitori a lungo termine,” ha aggiunto Ki Young Ju, “questo riflette una netta divergenza tra i partecipanti al mercato.”
Oro: l’incrocio tra vecchi e nuovi capitali rifugio
Il mercato dell’oro è sostenuto sia dai capitali tradizionali di rifugio sia da quelli di copertura contro l’inflazione.
● Gli ETF sull’oro a livello globale hanno interrotto cinque mesi consecutivi di deflussi, registrando un afflusso netto di 820 milioni di dollari in ottobre. Allo stesso tempo, le banche centrali continuano ad aumentare le riserve d’oro: secondo il World Gold Council, nel terzo trimestre le banche centrali globali hanno acquistato un saldo netto di 120 tonnellate di oro.
● “L’oro sta beneficiando sia della domanda di rifugio sia della tendenza alla de-dollarizzazione,” ha dichiarato John Reid, chief market strategist del World Gold Council, “queste due forze motrici che agiscono insieme sono rare nella storia.”
Azioni statunitensi: i titoli tecnologici restano la "zavorra"
Nonostante la volatilità, i titoli tecnologici rimangono la destinazione finale dei capitali.
● “Ad ogni calo del mercato, vediamo afflussi di capitali nei titoli tecnologici di grandi dimensioni,” ha dichiarato Wei Li, chief investment strategist globale di BlackRock, “gli investitori credono che la rivoluzione dell’AI sia ancora nelle fasi iniziali.” I risultati finanziari superiori alle attese di giganti tecnologici come Microsoft e Google rafforzano questa convinzione. Il prezzo delle azioni Google ha raggiunto un nuovo massimo storico, con una capitalizzazione di mercato che ha superato i 2 trillions di dollari.
V. Percorsi futuri
Le prospettive future delle diverse classi di asset potrebbero divergere in modo significativo.
Oro: la strada verso i 4.500 dollari?
● I fattori fondamentali sostengono il prezzo dell’oro. Il valore globale delle obbligazioni a rendimento negativo è tornato a crescere, raggiungendo attualmente 5,2 trillions di dollari, con un aumento del 15% rispetto al mese scorso. La competitività dell’oro come asset a rendimento zero è quindi aumentata.
Criptovalute: la prova del mercato toro
La capacità di Bitcoin di mantenere il livello dei 100.000 dollari sarà cruciale per valutare la salute del mercato.
● “Se Bitcoin dovesse rompere efficacemente i 107.000 dollari, potrebbe scendere fino a 100.000 dollari,” avverte Markus Thielen, CEO di 10x Research, “ma se riuscirà a mantenere l’attuale livello, un attacco a 120.000 dollari entro fine anno è ancora possibile.”
● I dati sui derivati offrono un barlume di speranza: i contratti futures su Bitcoin aperti sono diminuiti del 12% durante il calo dei prezzi, indicando una riduzione sana della leva finanziaria piuttosto che vendite dettate dal panico.
Dollaro: gli effetti collaterali di un dollaro forte
L’indice del dollaro potrebbe rimanere forte nel breve termine, ma ha già iniziato a suscitare preoccupazioni.
● “Un ulteriore rafforzamento del dollaro potrebbe innescare una nuova ondata di interventi,” ha dichiarato Kit Juckes, strategist FX di Société Générale, “il Ministero delle Finanze giapponese ha già inviato segnali forti, suggerendo un possibile intervento per fermare l’eccessivo deprezzamento dello yen.”
● I dati storici mostrano che quando l’indice del dollaro supera quota 100, la pressione sui deflussi di capitali dai mercati emergenti aumenta notevolmente. Questo segnale sta già iniziando a manifestarsi.
Questa grande migrazione di capitali è tutt’altro che conclusa. Le politiche della Federal Reserve, i rischi geopolitici e le prospettive di utili aziendali continueranno a guidare i flussi tra i quattro principali asset.
“La rottura dei livelli chiave è solo l’inizio, non la fine; la vera opportunità sta nell’identificare la prossima destinazione dei capitali, non nel seguire quella precedente.”
