Riconfigurare la consolidazione: la principale criptovaluta sta vivendo una redistribuzione delle riserve da parte delle whale

Titolo originale: The Great Rotation: BTC won. What Happens to ETH, Sol, and Alts?
Autore originale: Ignas, Ricercatore DeFi

Traduzione originale: CryptoLeo, Odaily Planet Daily

Ignas ha avanzato il punto di vista che, nonostante l'approvazione di un ETF su BTC, l'adozione accelerata da parte degli investitori istituzionali, il passaggio del "Genius Act", il prossimo "Clarity Act", l'assenza di repressioni regolatorie, nessun grande hack e nessun crollo narrativo fondamentale, BTC sta ancora lateralizzando con liquidità insufficiente. In questo momento, gli investitori precoci di BTC stanno iniziando strategicamente a incassare (piuttosto che vendere in massa), mentre i nuovi investitori stanno pianificando di comprare sui ribassi.

Punti Chiave

I primi credenti in BTC stanno incassando i profitti;

Non si tratta di una svendita di panico, ma di una transizione naturale dalla concentrazione nelle mani delle whale a una distribuzione più ampia tra tutti;

Tra tutte le metriche on-chain tracciabili, il segnale più evidente è la vendita da parte delle whale.

Iniziamo con BTC

I detentori di lungo termine hanno venduto 405.000 BTC negli ultimi 30 giorni, pari all'1,9% dell'offerta totale di BTC.

Prendiamo ad esempio Owen Gunden, uno dei primi whale di BTC. Ha effettuato grandi transazioni su Mt. Gox, possiede una quota significativa ed è membro del consiglio di LedgerX. I wallet a lui associati detengono oltre 11.000 BTC, rendendolo uno dei maggiori detentori individuali on-chain.

Recentemente, i suoi wallet hanno iniziato a trasferire grandi quantità di BTC su Kraken, spostando migliaia di BTC in lotti. Questo di solito indica che sta vendendo. Gli analisti on-chain ritengono che potrebbe prepararsi a vendere la maggior parte dei suoi BTC, per un valore superiore a 1 miliardo di dollari.

Dal 2018 non ha più twittato, ma questa mossa si adatta alla mia teoria del "grande turnover", dove alcune persone si spostano sugli ETF per vantaggi fiscali o vendono per diversificare il portafoglio (come acquistare ZEC?).

Man mano che l'offerta si sposta dalle whale precoci ai nuovi acquirenti, il prezzo medio di costo di BTC continua a salire e i nuovi detentori stanno ora prendendo il controllo.

Man mano che la base di costo media si sposta dai primi miner agli acquirenti di ETF e alle nuove istituzioni, possiamo vedere l'MVRV in aumento.

MVRV, che sta per "Prezzo Attuale" ÷ "Prezzo Base del Detentore", è una classica metrica di valutazione on-chain di Bitcoin proposta da Murad Mahmudov e David Puell nel 2018. Ora è ampiamente utilizzata per valutare se Bitcoin è sopravvalutato (surriscaldato) o sottovalutato (ipervenduto).

Alcuni potrebbero sostenere che questo sembri un segnale ribassista, poiché le whale di lunga data hanno mantenuto profitti significativi per anni mentre le nuove whale sono state in una costante situazione di perdita.

La base di costo media di BTC è vicina a 110.800 dollari e ci sono preoccupazioni che, se BTC continuerà a sottoperformare, i nuovi investitori potrebbero scegliere di vendere.

Tuttavia, l'aumento dell'MVRV indica che la proprietà si sta diversificando e sta diventando più matura. Bitcoin sta passando da pochi detentori a bassissimo costo a un gruppo più disperso con una base di costo più alta.

In realtà, questo è un segnale rialzista. E fuori da Bitcoin?

Il Cambiamento di Mano dei Token Ethereum

E ETH? Può ETH mostrare un simile pattern di "cambio della guardia"? Similmente a Bitcoin, questo può spiegare in parte il prezzo in ritardo di ETH.

Da una prospettiva, anche ETH sembra vincente: entrambi hanno ETF, DAT e investitori istituzionali, sebbene di natura diversa.

I dati mostrano che anche ETH si trova in un periodo di transizione simile, solo che è iniziato prima e il processo è più complicato.

In effetti, da una prospettiva, ETH ha raggiunto BTC: attualmente circa l'11% di tutto l'ETH è detenuto da DAT e ETF.

Mentre BTC ha circa il 17,8% della sua quota detenuta da ETF spot e grandi tesorerie (grazie agli sforzi di Saylor negli anni), ETH sta seguendo questa tendenza.

Ho provato a trovare dati rilevanti su ETH per verificare se, come BTC, le vecchie whale stanno diversificando ETH verso nuove whale, ma senza successo. Ho anche contattato Ki Young Ju di CryptoQuant, che mi ha detto che, a causa del modello account-based di ETH, diverso dal modello UTXO di BTC, è difficile quantificare i dati.

In ogni caso, la principale differenza sembra essere che ETH è passato dal retail alle whale, mentre il principale spostamento di BTC è dalle vecchie whale alle nuove whale.

Il grafico qui sotto mostra anche la tendenza della proprietà di ETH che si sposta dal retail alle whale.

Il prezzo effettivo dei grandi account (oltre 100.000 ETH) sta aumentando rapidamente, indicando che nuovi acquirenti stanno entrando a prezzi più alti mentre i piccoli detentori stanno vendendo.

Nota come tutte le linee (arancione, verde, viola) ora stanno convergendo allo stesso livello, indicando che i wallet di varie dimensioni di fondi hanno una base di costo quasi uguale, suggerendo che i vecchi token sono passati nelle mani di nuovi detentori.

Questo reset della base di costo dovrebbe avvenire verso la fine del ciclo di accumulazione e prima di un significativo aumento di prezzo. Strutturalmente, ciò indica che l'offerta di ETH si sta consolidando in mani più forti, rendendo il mercato ETH rialzista.

La logica dietro questo cambiamento è:

-Il retail sta vendendo mentre le whale e i fondi stanno accumulando, per motivi tra cui: 1) adozione di stablecoin e tokenizzazione; 2) staking ETF; 3) partecipazione di investitori istituzionali;

-Il retail vede ETH come "gas" e perde fiducia in ETH quando emergono altri token L1. Gli investitori whale lo vedono come un asset collaterale che genera rendimento e continuano ad accumulare per rendimenti on-chain a lungo termine;

-Mentre BTC sta vincendo, ETH è ancora in una zona grigia, quindi le whale sono in vantaggio, bloccando l'ingresso degli investitori istituzionali.

La combinazione di ETF e DeFi Application Tokens (DAT) rende la base dei detentori di ETH più istituzionalizzata, ma non è chiaro se siano più orientati alla crescita a lungo termine. La principale preoccupazione è ETHZilla che annuncia la vendita di ETH per riacquistare le proprie azioni. Non è un motivo di panico, ma ha creato un precedente.

Nel complesso, anche ETH si adatta alla teoria del "grande turnover". La sua struttura è meno chiara rispetto a quella di Bitcoin perché la base dei detentori di Ethereum è più diversificata, con più casi d'uso (come fornire liquidità a pochi grandi wallet) e più motivi per cui i detentori spostano i token on-chain.

Movimento dei Token Solana

È davvero difficile capire in quale fase si trovi SOL nella teoria del turnover, persino identificare i wallet istituzionali o i principali detentori è complicato. Tuttavia, si possono ancora trovare alcuni pattern.

SOL sta entrando nella stessa fase di istituzionalizzazione di ETH. Il mese scorso, un ETF spot su SOL è apparso su CT, senza clamore. Sebbene il volume di afflusso non sia particolarmente elevato (per un totale di 3,51 miliardi di dollari), c'è un afflusso positivo ogni giorno.

Alcune società DAT hanno anche iniziato ad acquistare SOL in quantità significative:

Attualmente, il 2,9% di tutto il SOL in circolazione è detenuto da società DAT, per un totale di 25 miliardi di dollari, e puoi leggere di più sulla struttura DAT di SOL nell'articolo di Helius.

Pertanto, SOL ora ha gli stessi investitori infrastrutturali TradFi di BTC ed ETH, inclusi fondi regolamentati e società di tesoreria, solo su scala minore. I dati on-chain di SOL sono disordinati ma ancora concentrati tra insider precoci e wallet VC. Questi token stanno lentamente passando nelle mani di nuovi acquirenti istituzionali tramite ETF e flussi di tesoreria.

Un turnover significativo ha già toccato SOL; è semplicemente avvenuto con un ciclo di ritardo.

Pertanto, se il turnover di BTC e in parte di ETH è quasi completato, e il prezzo potrebbe salire in qualsiasi momento, allora la situazione per SOL non è difficile da prevedere.

Cosa Succederà Dopo

Il turnover di BTC termina per primo, seguito da vicino da ETH ma con un leggero ritardo, mentre SOL ha bisogno di più tempo. Quindi, dove siamo in questo ciclo?

Nei cicli passati, la strategia era semplice: BTC saliva per primo, seguito da ETH, e l'effetto ricchezza emergeva gradualmente. Le persone traevano profitto dalle criptovalute mainstream e si rivolgevano ad altcoin a bassa capitalizzazione, facendo così crescere l'intero mercato.

Questa volta è diverso.

BTC è stagnante in una certa fase del ciclo, anche se il prezzo sale, con i vecchi player che passano agli ETF o incassano per uscire, migliorando infine la vita fuori dal crypto. Non c'è effetto ricchezza, nessun effetto spillover, solo il PTSD portato da FTX, e il duro lavoro continua.

Le altcoin non competono più con BTC per lo status di valuta ma stanno iniziando a competere in usabilità, rendimento e speculazione. Tuttavia, la maggior parte dei prodotti non soddisfa questi criteri. Le categorie attualmente consigliate:

-Blockchain in uso reale: Ethereum, Solana, forse una o due altre chain;

-Prodotti con flusso di cassa o reale apprezzamento di valore;

-Asset con esigenze uniche che BTC non può sostituire (come ZEC);

-Infrastrutture in grado di attrarre commissioni e attenzione;

-Stablecoin e RWA.

Il settore crypto continuerà a innovare e sperimentare, quindi non voglio perdere questo nuovo hot spot, mentre tutto il resto diventa rumore.

L'attivazione dello switch delle commissioni di Uniswap è un momento chiave: pur non essendo il primo, è il protocollo DeFi più importante fino ad oggi. Uniswap ha costretto tutti gli altri protocolli a seguire l'esempio e iniziare a redistribuire le commissioni ai detentori di token (buyback).

5 su 10 protocolli di lending hanno già condiviso i ricavi con i detentori di token.

Così, le DAO sono diventate aziende on-chain, con il valore dei loro token dipendente dal reddito che generano e redistribuiscono. Questa sarà la posizione del prossimo round di rotazione.