JPMorgan ha appena messo i depositi bancari di JPM Coin su Base – e ha battuto la Fed nel regolamento 24/7

Per decenni, il regolamento all'ingrosso in dollari ha significato attendere l'apertura di Fedwire, e JPMorgan ha appena smesso di aspettare.

La banca ha convertito il suo sistema autorizzato “JPM Coin” in JPMD, un token di deposito garantito da saldi assicurati presso JPMorgan, e lo ha posizionato su Base, il layer-2 (L2) di Ethereum di Coinbase.

Le transazioni pilota con B2C2, Coinbase e Mastercard sono già attive. Il tempismo non è casuale, poiché JPMorgan scommette che i tesorieri aziendali e i desk di trading pagheranno per una liquidità programmabile e disponibile 24 ore su 24, prima che la Federal Reserve decida se estendere gli orari di Fedwire.

Questa non è sperimentazione DeFi, ma denaro bancario regolamentato che opera su infrastrutture pubbliche con integrazione di smart contract.

JPMD rappresenta vere passività di deposito presso una banca di importanza sistemica, soggetta all’assicurazione FDIC e alla supervisione bancaria. Tuttavia, ora il registro risiede su un rollup di Ethereum, invece che sul database interno di JPMorgan.

La banca presenta questo come denaro di banca commerciale che diventa programmabile: istantaneo, componibile e disponibile quando i mercati non dormono.

La pretesa del 24/7 e i suoi limiti

Tra due clienti JPMorgan che utilizzano JPMD, il regolamento avviene 24/7. I trasferimenti si finalizzano su Base in pochi secondi perché lo spostamento del token e l’aggiornamento del registro interno di JPMorgan avvengono simultaneamente.

I dirigenti stanno promuovendo il regolamento “in pochi secondi” e “sempre attivo”, e all’interno della rete possono effettivamente offrirlo.

Il vincolo attuale è l’interoperabilità. Il vero regolamento interbancario richiede ancora che una banca controparte emetta un token compatibile o che si ricorra all’infrastruttura tradizionale.

Se la controparte è cliente di un’altra banca, JPMD smette di essere denaro istantaneo e diventa una pretesa che deve essere convertita tramite RTP o FedNow per flussi di dimensioni retail, o tramite Fedwire quando riapre per trasferimenti di riserve all’ingrosso.

Questo è un regolamento a tempo pieno all’interno del perimetro di JPMorgan, non un regolamento universale 24/7 tra le banche statunitensi.

La Federal Reserve ha proposto di espandere Fedwire a un’operatività 22/7/365, ma rimane una proposta. Nel frattempo, JPMD offre già oggi questa esperienza, entro i confini di una singola istituzione.

Cosa guadagna Base, cosa assorbe Ethereum

Questi sono saldi autorizzati che viaggiano su un rollup pubblico.

Base offre spazio di blocco economico e funzionalità nativa di smart contract, mentre JPMorgan controlla chi può detenere o interagire con JPMD tramite allowlist e logica di accesso a livello di contratto.

L’impronta immediata on-chain sarà modesta rispetto ai volumi DeFi retail, ma il peso simbolico è considerevole: il denaro regolamentato di una banca ora transa su un L2 di Ethereum.

Ciò significa che l’infrastruttura protetta da ETH gestisce flussi di livello bancario, e applicazioni soggette a conformità possono collegarsi allo stesso ambiente di esecuzione dei protocolli permissionless.

Coinbase si è posizionata per questo momento, dato che “istituzioni onchain” era la proposta fin dal lancio.

Ora, una grande banca sta validando questa tesi scegliendo Base rispetto a catene private o di consorzio. Per Ethereum, ciò introduce una nuova classe di attività economica nella domanda di sicurezza L2, anche se questi flussi non interagiscono mai con i mercati DeFi aperti.

Per Base, è la prova dell’adattamento prodotto-mercato nel segmento istituzionale e un fossato contro L2 concorrenti che non dispongono di relazioni regolamentari comparabili o integrazione di custodia.

Token di deposito e stablecoin

I token di deposito sono pretese su una banca specifica, non sul portafoglio di riserve di un emittente non bancario. Questa differenza strutturale è importante, poiché JPMD può essere fruttifero di interessi all’interno del perimetro bancario, e attrae i tesorieri che affrontano restrizioni interne o regolamentari nel detenere stablecoin.

Tuttavia, i token di deposito non sono ancora universalmente assimilabili al contante tra le istituzioni, poiché la loro proposta di valore si indebolisce nel momento in cui una controparte non è con lo stesso emittente.

Ci si aspetta coesistenza piuttosto che sostituzione. USDC rimane il dollaro aperto e componibile per le venue permissionless e i flussi transfrontalieri dove le relazioni bancarie non esistono o non sono scalabili.

JPMD è un’infrastruttura chiusa per grandi transazioni KYC e gestione della collateralizzazione on-exchange, che Coinbase può integrare nativamente.

Gli scettici già sostengono che i token di deposito non rappresentano una svolta nei pagamenti finché non arriva l’interoperabilità tra più banche. Fino ad allora, sono giardini recintati con funzionalità di smart contract.

La mossa consente a JPMorgan di bypassare i vincoli degli “orari bancari” senza attendere che la Federal Reserve estenda Fedwire o che l’adozione di RTP e FedNow a livello wholesale diventi diffusa nel settore.

La liquidità fuori orario tra clienti JPMorgan diventa banale, poiché i tesorieri aziendali possono spostare milioni alle 2 del mattino di domenica se necessario. Questo crea pressione competitiva sulle banche ancora vincolate a finestre di regolamento batch e scadenze nei giorni lavorativi.

Il cambiamento crea anche tensioni strategiche. L’espansione proposta di Fedwire da parte della Fed offrirebbe un regolamento all’ingrosso sempre attivo in tutto il sistema bancario, ma JPMorgan offre già oggi una versione di quel futuro all’interno delle proprie mura.

Se altre grandi banche seguiranno con i propri token di deposito, il settore potrebbe frammentarsi in reti concorrenti a meno che non convergano gli standard.

Se non seguiranno, JPMorgan otterrà un vantaggio in termini di liquidità e servizi che si autoalimenta man mano che i clienti consolidano la loro attività con la banca, che può muovere denaro in qualsiasi momento.

Le reti multi-banca sono la chiave

L’endgame dipende dall’interoperabilità. Se altre banche di importanza sistemica emettono token compatibili, o se iniziative come il Regulated Liability Network negli Stati Uniti e i progetti pilota di depositi tokenizzati nel Regno Unito convergono su standard condivisi, allora il “denaro bancario 24/7” smette di essere una capacità di una sola banca e inizia a somigliare a un nuovo livello di clearing programmabile.

È allora che i token di deposito diventano infrastruttura, non solo un prodotto.

Nel breve termine, l’utilizzo di JPMD sulle venue Coinbase e nei flussi di lavoro di custodia sarà osservato attentamente. Regolamento, gestione della collateralizzazione e sweep di tesoreria aziendale sono le prime applicazioni ovvie.

Se i volumi crescono e altre banche si uniscono, la dinamica competitiva cambia: Base diventa una sede di regolamento condivisa per i flussi istituzionali in dollari, e gli L2 di Ethereum diventano il livello di esecuzione predefinito per il denaro bancario programmabile.

Se non si uniranno, JPMorgan avrà costruito una pipeline più veloce per i propri clienti, e sarà un promemoria che la Fed non controlla più il calendario per il regolamento all’ingrosso.

L’articolo JPMorgan just put JPM Coin bank deposits on Base – and beat the Fed to 24/7 settlement è apparso per la prima volta su CryptoSlate.