Fondatore di SIG: perché credo nei mercati di previsione?

Fonte: Generating Alpha Podcast

Traduzione: Jiahua, Chaincatcher

Chi è Jeff Yass?

Questa settimana, “Generating Alpha” ha ospitato un ospite davvero speciale—Jeff Yass, fondatore di una delle società di trading di maggior successo al mondo, Susquehanna International Group (SIG).

Jeff è una leggenda nel mondo della finanza, ha applicato i principi del poker, della probabilità e della teoria delle decisioni ai mercati. Negli ultimi quarant’anni, ha costruito con discrezione un gigante globale del trading, operando silenziosamente dietro le quinte di Wall Street, scambiando di tutto, dalle opzioni alle criptovalute, tutto basato su precisione matematica e pensiero razionale. È anche una delle figure più influenti ma misteriose e riservate della finanza moderna, e questa puntata rappresenta la prima volta che accetta un’intervista in un podcast.

In questo episodio breve, abbiamo parlato di una sola cosa: i mercati predittivi—perché Jeff li considera il futuro della ricerca della verità da parte dell’umanità, come possono migliorare le decisioni aziendali e governative e cosa rivelano sul potere degli incentivi, delle informazioni e del comportamento umano.

Registrare questa puntata è stato un vero piacere, spero che anche voi la apprezziate.

Conduttore: Jeff, grazie davvero per essere qui, grazie per il tuo tempo.

Jeff Yass: È un onore, Amir, cominciamo pure.

Il valore e il significato centrale dei mercati predittivi

Conduttore: Per gettare le basi di questa conversazione, vorrei chiederti: qual è la tua opinione generale sui mercati predittivi oggi? Quanto sono importanti per te e per SIG?

Jeff Yass: I mercati predittivi sono una vera passione per noi da molti anni. Portano un enorme valore al mondo. Se non hai una probabilità accurata che un evento accada, non puoi prendere buone decisioni. E i mercati predittivi sono attualmente il modo più accurato che conosciamo per stimare queste probabilità. Quindi pensiamo che sia uno strumento straordinario che porterà grandi benefici alla società.

Conduttore: Da una prospettiva più ampia, come pensi che si evolveranno i mercati predittivi nei prossimi dieci anni? Soprattutto in termini di regolamentazione e legislazione sul gioco d’azzardo?

Jeff Yass: Nel settore del gioco d’azzardo tradizionale, ad essere onesti, non ne siamo del tutto sicuri. Ma il mondo sta gradualmente riconoscendo che modelli di borsa come Betfair in Europa, che permettono alle persone di comprare e vendere tra loro, sono un sistema più equo e possono ridurre notevolmente i costi. Oggi il margine (VIG) nel gioco d’azzardo tradizionale è circa 5%, ma se si potesse scambiare in una borsa, pensiamo che potrebbe scendere a 1-2%. Questo sarebbe un’enorme vittoria per chi vuole scommettere sugli sport.

Ma la vera motivazione che ci spinge a promuovere i mercati predittivi è scoprire la verità. Il nostro esempio preferito è la guerra in Iraq. All’inizio Bush disse che sarebbe costata solo 2 miliardi di dollari, il suo consigliere economico Lawrence Lindsay disse che poteva arrivare a 5 miliardi, e fu punito per aver detto la verità. Il vero numero, poi, è stato calcolato tra 2 mila e 6 mila miliardi di dollari.

Se all’epoca ci fosse stato un mercato predittivo che chiedeva “Quale sarà il costo totale di questa guerra, over/under?”, sono sicuro che non sarebbe arrivato a 2-6 mila miliardi, ma sicuramente sarebbe stato molto più alto di 50 miliardi, forse 500 miliardi. Se la gente avesse visto quel numero avrebbe detto: “Aspetta, non vogliamo questa guerra! I politici dicono sempre che sarà veloce ed economica, ma non è mai così!” Quindi abbiamo bisogno di una fonte affidabile, e il mercato predittivo è proprio una fonte oggettiva e affidabile—perché chi scommette e sbaglia, perde soldi.

Se all’epoca avessimo visto numeri così spaventosi, le voci contro la guerra sarebbero state molto più forti. I mercati predittivi possono davvero essere così potenti da ridurre le bugie continue dei politici, ed è questo il motivo principale per cui voglio vederli prosperare.

Conduttore: È quasi come “la verità del popolo”, invece di quella contaminata e imposta al pubblico.

Jeff Yass: Esattamente! E non solo per la gente comune, ma anche per gli esperti. Tu ed io forse non sappiamo quanto costerà davvero una guerra, ma c’è sempre un piccolo gruppo di persone che lo sa, e loro scommetteranno, spingendo il prezzo verso una posizione ragionevole. La gente comune non può sapere il costo di una guerra, ma vedendo gli esperti combattere sul mercato e votare con soldi veri, puoi fidarti di quel numero. Guardando solo il prezzo del mercato predittivo, puoi essere più professionale di quei politici che inventano numeri o mentono deliberatamente.

Manipolazione e rischi

Conduttore: Immagino che in futuro i mercati predittivi saranno usati per prezzare sempre più strumenti simili a quelli finanziari, a supporto di altre decisioni. Ma come si può evitare che i mercati predittivi vengano manipolati?

Jeff Yass: È lo stesso principio di qualsiasi altro mercato—se vuoi manipolare il prezzo, finché ci sono abbastanza partecipanti, dovrai perdere un sacco di soldi. Se vuoi abbassare il costo della guerra in Iraq sotto i “50 miliardi”, bene, possiamo scommettere contro di te per centinaia di milioni di dollari, dicendo che hai torto. Il tuo piano di manipolazione sarà incredibilmente costoso, forse centinaia di volte più caro che fare qualche pubblicità ingannevole (che costa solo qualche milione, mentre qui servono centinaia di milioni). Quindi questo stesso meccanismo protegge l’integrità del mercato.

Conduttore: Tornando indietro, all’inizio eri un giocatore professionista, tra poker e corse di cavalli. Quali sono, secondo te, le somiglianze tra il gioco d’azzardo e i mercati predittivi? E quali rischi e opportunità sistemici ne derivano?

Jeff Yass: Onestamente, non vedo rischi sistemici. Vedo invece più verità e probabilità più razionali e oggettive entrare nel mercato. Il vero rischio sistemico è che i politici ci ingannino con le bugie, e i mercati predittivi sono l’antidoto. Certo, può esserci una minima manipolazione, ma rispetto a quella che affrontiamo oggi è insignificante. Un mercato competitivo risolverà qualsiasi problema.

Applicazioni commerciali e copertura

Conduttore: Guardando al quadro generale, come pensi che aziende come la vostra integreranno i mercati predittivi nelle decisioni quotidiane?

Jeff Yass: Faccio un esempio: tra 15 giorni ci saranno le elezioni a New York (il podcast è stato pubblicato il 23 ottobre). Se guardi solo la TV o i giornali, è difficile capire la vera probabilità—c’è chi dice “è troppo vicino”, chi dice “New York non eleggerà mai uno come Maami”. Ma guardando il mercato predittivo, la sua probabilità di vittoria supera il 90%. Se devi decidere se trasferirti a New York o spostare lì la tua azienda, devi conoscere questa probabilità, non puoi capirlo solo dai giornali o dalle notizie. Avere questo numero chiaro aiuta enormemente le tue decisioni.

Oppure, se sei un costruttore immobiliare e pensi che con Maami al potere il tuo immobile perderà 1 milione di dollari, puoi coprirti direttamente. Ancora più importante, puoi ottenere istantaneamente la probabilità più affidabile, senza dover leggere un milione di articoli o chiamare società di sondaggi—tutto il lavoro è già stato fatto, ricevi direttamente il miglior numero per guidare tutte le tue decisioni.

Per SIG, monitoriamo sempre la probabilità delle elezioni presidenziali, il mercato azionario sale o scende a seconda di chi è in vantaggio, e usiamo la probabilità dei mercati predittivi per valutare se un titolo sta reagendo eccessivamente o insufficientemente a un evento politico.

Conduttore: Posso immaginare che, con l’aumentare dei volumi nei mercati predittivi, anche le grandi istituzioni inizieranno a partecipare, usando i mercati predittivi invece degli strumenti finanziari tradizionali per coprirsi. Recentemente hai collaborato con Kalshi, diventando uno dei loro principali market maker. Come pensi che il coinvolgimento di aziende come la vostra evolverà con lo sviluppo del mercato?

Jeff Yass: I mercati predittivi sono ancora un prodotto su misura, le istituzioni non sono ancora entrate davvero, il volume proviene principalmente da piccoli operatori. Nessuna grande istituzione ha ancora scommesso pesantemente su eventi come “la Fed alzerà i tassi?”. Ma crediamo che, con una regolamentazione più chiara e una maggiore popolarità, le istituzioni arriveranno in massa e vedremo scommesse di livello Wall Street. Oggi Goldman Sachs e Morgan Stanley sono ancora prudenti, ma cambieranno idea, prima o poi.

Quello che mi aspetto davvero è che i mercati predittivi influenzino il settore assicurativo. In molti posti non si può nemmeno comprare un’assicurazione, il governo tiene i prezzi troppo bassi e le compagnie se ne vanno—come in Florida. Ma se usi i mercati predittivi per l’assicurazione, puoi creare un contratto: “Nei prossimi 48 ore la velocità del vento nella tua zona supererà gli 80 miglia orarie?” Se la probabilità è del 10%, temi che la tua casa venga distrutta, puoi scommettere 10.000 dollari per vincerne 90.000, coprendo praticamente la perdita. E compri solo quando c’è minaccia di uragano, risparmiando su tutte le spese di sinistri, pubblicità e gestione—molto più economico e completamente su misura.

Conduttore: E molto più quantificabile! Le compagnie assicurative tradizionali cercano sempre di valutare quanto ti serve, quanto ti pagheranno, ecc., mentre il mercato predittivo è chiarissimo. Quando questi mercati diventeranno finalmente borse completamente regolamentate, pensi che la liquidità arriverà principalmente dalle grandi istituzioni di Wall Street o dai retail?

Jeff Yass: Da entrambi. E creerà enormi opportunità. Se sei un appassionato di meteorologia, vivi in Florida e conosci bene la probabilità degli uragani, puoi creare tu stesso un mercato, dicendo “secondo me la probabilità di disastro in questa zona è questa”—prima non potevi monetizzare questa competenza, ora puoi guadagnare con la tua conoscenza e aiutare la gente comune a ridurre il prezzo dell’assicurazione.

Impatto, ostacoli e apprendimento

Conduttore: Pensi che in futuro i mercati predittivi possano influenzare l’esito stesso degli eventi?

Jeff Yass: No. Ad esempio, su Polymarket c’era quel francese che comprava massicciamente Trump, pura follia. Abbiamo scommesso contro di lui, ha fatto salire il prezzo e noi l’abbiamo riportato giù, senza alcun impatto sull’esito. Questa preoccupazione non è zero, ma è enormemente esagerata.

Conduttore: Qual è, secondo te, il principale ostacolo che oggi impedisce la diffusione su larga scala dei mercati predittivi? Come si può superare?

Jeff Yass: Il più grande ostacolo è che, come le domande che mi hai appena fatto, vedi subito dove le cose potrebbero andare storte. Questi problemi ti vengono subito in mente—potrebbero andare male. Alcune cose possono andare male, ma già ora ci sono cose che vanno male. Quindi, man mano che ci abituiamo, quell’ostacolo svanirà. Ci vorrà tempo, ma le persone hanno paura, tendono a esagerare gli effetti negativi. Ma quando il prodotto sarà accettato, la gente capirà il suo valore e quanto può far risparmiare, e queste paure svaniranno. Potrebbero volerci anni, ma sono molto ottimista sul fatto che ci arriveremo.

Conduttore: Alcuni temono che certe decisioni non dovrebbero essere quantificate. C’è qualche decisione o previsione che secondo te dovremmo evitare di quantificare intenzionalmente?

Jeff Yass: Bella domanda. In teoria potresti persino creare un mercato: “Dovrei sposare questa ragazza?” Forse amici e familiari sarebbero più oggettivi di te… ma sì, forse è un po’ troppo. Quindi la mia risposta è sostanzialmente no.

Conduttore: C’è qualcosa che nessuno sta dicendo ora, ma che i mercati predittivi potranno fare in futuro?

Jeff Yass: La cosa più importante: possono impedire le guerre. Ogni guerra i politici esagerano, dicono che finirà presto, costerà poco, ci saranno poche vittime—tutte bugie. Durante la guerra civile americana, il governo Lincoln nel 1862 sospese la leva pensando che la guerra sarebbe finita in poche settimane, e invece morirono 650.000 persone. Se la gente avesse saputo in anticipo i veri costi e le conseguenze catastrofiche, avrebbe cercato con tutte le forze soluzioni alternative alla guerra.

Un altro esempio sono le auto a guida autonoma. Oggi molti sono contrari perché immaginano robot impazziti che uccidono persone. Ma nei prossimi 12 mesi sulle strade americane moriranno circa 40.000 persone; se tutte le auto fossero autonome, credo che scenderebbero a 10.000, salvando 30.000 vite. Se il mercato predittivo mostrasse che nel 2030 i morti sulle strade caleranno drasticamente, i politici accelererebbero l’adozione della guida autonoma—perché vedremmo chiaramente quante vite si possono salvare. Oggi tutti sono indecisi: “Non sappiamo se sia buono o meno.” Con un numero oggettivo, andremmo molto più veloci.

Il messaggio di Jeff Yass al mondo

Conduttore: Prima di chiudere, se potessi trasmettere un solo messaggio sui mercati predittivi al mondo intero, quale sarebbe?

Jeff Yass: Mia madre mi diceva sempre: “Se sei davvero così intelligente, perché non sei ancora ricco?”

I mercati predittivi sono oggettivi. Se pensi che la probabilità di mercato sia sbagliata, scommetti e correggila dove pensi sia giusto. Se sei davvero più intelligente del mercato, farai un sacco di soldi e aiuterai la società a ottenere prezzi corretti. Se non guadagni, forse dovresti stare zitto—forse il mercato ne sa più di te.

Questo farà impazzire tutti i professori universitari, perché vogliono essere esperti, ma non lo sono. Un gruppo di speculatori che rischiano soldi veri ogni giorno sarà sempre migliore di qualsiasi professore. Far arrabbiare i professori, secondo me, è una cosa positiva.

Un esempio: mia figlia aveva 12 anni quando Obama sfidò Hillary alle primarie democratiche. All’epoca il più famoso politologo americano in TV diceva “Hillary è avanti di 30-40 punti, è fatta”. Ho chiesto a mia figlia di controllare su TradeSports (allora l’unico mercato predittivo), e mi disse: “Obama ha 22% di probabilità di vincere.” Il mercato aveva già colto la particolarità e il carisma di Obama, mentre il vantaggio di Hillary era in realtà insignificante. Mia figlia di 12 anni era più precisa dei migliori esperti di politica del mondo. Questo è il potere dei mercati predittivi.

Apprendimento e consigli di vita

Conduttore: Ultima domanda: se oggi fossi uno studente delle superiori, considerando il tuo successo e la tua esperienza nel recruiting, cosa consiglieresti ai giovani di studiare oggi?

Jeff Yass: Bisogna studiare informatica, saper programmare e conoscere l’AI. Ma se vuoi davvero diventare una persona capace di prendere decisioni in condizioni di incertezza—che è l’essenza dell’essere umano—devi studiare bene probabilità e statistica.

Nel mondo si prendono troppe decisioni in condizioni di incertezza, e se non conosci le basi matematiche della probabilità e della statistica, rischi di prendere decisioni disastrose. Ad esempio, arriva la stagione degli uragani, ce ne sono tanti—è un problema? Negli anni passati ce ne sono sempre stati così tanti? Quanto è grande la volatilità? È una prova del riscaldamento globale o solo fluttuazione casuale? Distinguere segnale e rumore richiede conoscenza.

Nel 1958, dopo il lancio dello Sputnik da parte dell’Unione Sovietica, gli Stati Uniti temevano di restare indietro e imposero a tutti di studiare calcolo. Ora per entrare in una buona università o in medicina bisogna studiare calcolo—assurdo, perché il 99% delle persone non lo userà mai. Ma probabilità e statistica sono considerate secondarie, nessuno le impone. Così abbiamo un sacco di gente che sa il calcolo, ma quasi nessuno che conosce la statistica, il che è completamente sbagliato.

Devi imparare da solo probabilità e statistica, e devi conoscere l’analisi bayesiana. Gli studenti di Harvard Medical School sbagliano i problemi di probabilità delle malattie di 100 volte—sono persone intelligentissime, ma la scuola non glielo insegna. Anche i medici, se chiedi “Qual è la probabilità che io abbia questa malattia?”, ti rispondono “Potresti averla, potresti non averla”. E tu pensi: dottore, può essere più preciso?

Conduttore: Sto studiando calcolo ora… mi sa che devo recuperare la statistica da solo.

Jeff Yass: Il calcolo è bellissimo, è la mia materia preferita, è arte, è la chiave della scienza. Ma per la maggior parte delle persone, ha poca utilità pratica.

Conduttore: Ultima domanda tradizionale (l’ho già fatta a 39 persone, ora ho 16 anni): se dovessi dare un consiglio di vita a un sedicenne oggi (può essere su carriera, relazioni, qualsiasi cosa), quale sarebbe?

Jeff Yass: Se è un consiglio sulle relazioni—io credo nel mercato.Non uscire con qualcuno che tutti i tuoi amici pensano sia pazzo. Molti ci cascano, ma devi chiedere la verità agli amici. Puoi farlo in modo anonimo, magari creando un piccolo mercato predittivo: “Sto facendo un errore enorme a uscire con questa persona?” Quante persone hanno rovinato la vita per la persona sbagliata, solo perché nessuno ha avuto il coraggio di dire la verità. Devi progettare un meccanismo che faccia emergere la verità.

Abbiamo un difetto: più grande è la decisione, meno ci pensiamo. Per comprare un’azione ci pensiamo ore (anche se l’impatto è minimo), ma per scegliere con chi sposarsi o uscire—decisioni che cambiano la vita—spesso decidiamo senza riflettere. Gestiamo il nostro tempo in modo completamente sbagliato.

Conduttore: Ho poca esperienza di vita, ma sono totalmente d’accordo! E consiglio a tutti di ascoltare anche la mia puntata con Annie Duke sulle decisioni, che si abbina perfettamente a questa. Jeff, grazie mille per oggi!

Jeff Yass: Buona fortuna, anche per me è stato un piacere, arrivederci!