Dopo un calo del 30% di bitcoin, Grayscale: non è una correzione ciclica, nuovi massimi storici possibili il prossimo anno

Grayscale ritiene che la teoria del ciclo quadriennale sia ormai superata e che il prezzo di Bitcoin potrebbe raggiungere nuovi massimi storici il prossimo anno.

Autore: Grayscale

Traduzione: Luffy, Foresight News

TL;TR

• Nonostante gli investitori in Bitcoin abbiano ottenuto rendimenti elevati, hanno anche vissuto numerosi forti ribassi. Il calo di circa il 30% dall’inizio di ottobre è in linea con la media storica: si tratta della nona significativa correzione di questo ciclo rialzista.
• Secondo Grayscale Research, Bitcoin non subirà una correzione ciclica profonda e duratura e il prezzo potrebbe raggiungere nuovi massimi storici il prossimo anno. Dal punto di vista tattico, alcuni indicatori suggeriscono un possibile minimo di breve termine, ma il quadro generale rimane frammentato. Potenziali catalizzatori positivi entro la fine dell’anno includono un nuovo taglio dei tassi da parte della Federal Reserve e l’avanzamento di leggi relative alle criptovalute.
• Oltre alle criptovalute principali, gli asset crittografici orientati alla privacy si sono distinti; inoltre, i primi prodotti ETP su Ripple e Dogecoin sono stati lanciati in borsa.

Storicamente, investire in Bitcoin ha generalmente portato rendimenti significativi, con un rendimento annualizzato del 35%-75% negli ultimi 3-5 anni. Tuttavia, Bitcoin ha anche subito numerose correzioni importanti: il suo prezzo di solito scende di oltre il 10% almeno tre volte l’anno. Come per tutti gli asset, il potenziale rendimento di Bitcoin può essere visto come una compensazione per il rischio assunto. Gli investitori che hanno mantenuto Bitcoin a lungo termine (HODL) hanno ottenuto ottimi risultati, ma hanno dovuto sopportare anche periodi di forti ribassi.

La correzione di Bitcoin iniziata a ottobre si è protratta per gran parte di novembre, con un calo massimo del 32% (vedi Figura 1). Finora, questa correzione si avvicina alla media storica. Dal 2010, ci sono stati circa 50 casi in cui il prezzo di Bitcoin è sceso di oltre il 10%, con una media del 30%. Dal minimo di novembre 2022, ci sono state 9 correzioni superiori al 10%. Nonostante la volatilità, ciò non è insolito nei mercati rialzisti di Bitcoin.

Figura 1: Questa correzione è in linea con la media storica

Le correzioni di Bitcoin possono essere misurate in termini di ampiezza e durata e i dati mostrano che si dividono principalmente in due categorie (vedi Figura 2): una è la “correzione ciclica”, caratterizzata da cali profondi e duraturi che possono durare 2-3 anni e si verificano storicamente circa ogni quattro anni; l’altra è la “correzione da mercato rialzista”, con una media di ribasso del 25% e durata di 2-3 mesi, che di solito si verifica 3-5 volte l’anno.

Figura 2: Bitcoin ha già vissuto quattro grandi correzioni cicliche

Ridimensionare la teoria del ciclo quadriennale

L’offerta di Bitcoin segue un ciclo di dimezzamento quadriennale e storicamente anche le grandi correzioni di prezzo si sono verificate circa ogni quattro anni. Per questo, molti operatori di mercato credono che anche il prezzo di Bitcoin segua un ciclo quadriennale: dopo tre anni consecutivi di rialzo, il prossimo anno dovrebbe essere di ribasso.

Nonostante le incertezze, riteniamo che la teoria del ciclo quadriennale si rivelerà errata e che il prezzo di Bitcoin potrebbe raggiungere nuovi massimi storici il prossimo anno. Ecco perché: innanzitutto, a differenza dei cicli precedenti, in questo mercato rialzista non si è verificato un rialzo parabolico che potrebbe indicare un eccesso di prezzo (vedi Figura 3); in secondo luogo, la struttura di mercato di Bitcoin è cambiata, con nuovi capitali che affluiscono principalmente tramite ETP e Digital Asset Treasury (DAT), piuttosto che da investitori retail; infine, come descritto di seguito, il contesto macroeconomico generale rimane favorevole a Bitcoin.

Figura 3: In questo ciclo non si è verificato un rialzo parabolico

Ci sono già alcuni segnali che Bitcoin e altri asset crittografici potrebbero aver toccato il fondo. Ad esempio, la skew delle opzioni put su Bitcoin è a livelli molto elevati (nota: la skew delle opzioni misura l’asimmetria della curva di volatilità implicita delle opzioni, riflettendo le diverse aspettative del mercato sulla direzione futura del prezzo dell’asset sottostante), in particolare per le opzioni a 3 e 6 mesi, il che indica che gli investitori hanno ampiamente coperto il rischio di ribasso (vedi Figura 4); inoltre, i principali Digital Asset Treasury sono scambiati a prezzi inferiori rispetto al valore degli asset in bilancio (cioè il loro “mNAV rettificato” è inferiore a 1.0), segnalando posizioni speculative leggere (di solito un segnale di ripresa imminente).

Figura 4: L’elevata skew delle opzioni put indica che il rischio di ribasso è stato coperto

Allo stesso tempo, diversi indicatori di flussi di capitale mostrano che la domanda rimane debole: a novembre l’open interest sui futures è ulteriormente diminuito, i flussi verso gli ETP sono tornati positivi solo a fine mese e potrebbero esserci state ulteriori vendite da parte dei primi detentori di Bitcoin. A riguardo, i dati on-chain mostrano che a fine novembre il “Coin Days Destroyed (CDD)” è nuovamente aumentato (vedi Figura 5) (nota: il CDD si calcola moltiplicando il numero di Bitcoin trasferiti per i giorni trascorsi dall’ultima transazione). Pertanto, quando molti token detenuti a lungo vengono trasferiti contemporaneamente, il CDD aumenta. Come già visto a luglio, questo aumento a fine novembre potrebbe indicare che grandi detentori di lungo periodo stanno vendendo Bitcoin. Per il breve termine, solo quando questi indicatori di flusso (open interest sui futures, flussi netti ETP, vendite dei primi detentori) miglioreranno, gli investitori potranno essere più sicuri che Bitcoin abbia toccato il fondo.

Figura 5: Più Bitcoin detenuti a lungo vengono trasferiti on-chain

Gli asset orientati alla privacy si distinguono

Secondo il nostro indice di classificazione del settore crypto (Crypto Sectors), a novembre il calo di Bitcoin è stato nella media tra gli asset crittografici investibili. Il settore di mercato con le migliori performance è stato quello delle “criptovalute a funzione monetaria” (vedi Figura 6) che, escludendo Bitcoin, ha registrato un aumento mensile. I principali contributi sono arrivati da diverse criptovalute orientate alla privacy: Zcash (+8%), Monero (+30%) e Decred (+40%). Nell’ecosistema Ethereum si è registrato anche un crescente interesse per le tecnologie di privacy: Vitalik Buterin ha presentato un framework per la privacy alla Devcon e la rete di secondo livello Aztec, focalizzata sulla privacy, ha lanciato la sua Ignition Chain. Come discusso nel nostro precedente report mensile, riteniamo che senza elementi di privacy la tecnologia blockchain non potrà esprimere tutto il suo potenziale.

Figura 6: A novembre le criptovalute monetarie non Bitcoin si sono distinte

Il settore di mercato con le peggiori performance è stato quello delle “criptovalute AI”, in calo del 25% nel mese. Nonostante la debolezza dei prezzi, il settore ha visto diversi sviluppi fondamentali positivi.

In particolare, come secondo asset per capitalizzazione nel settore AI, il prodotto Near Intents di Near ha visto una crescente adozione (vedi Figura 7). Near Intents collega le aspettative degli utenti con una “rete di fornitori di soluzioni”, che competono per eseguire la migliore soluzione cross-chain, eliminando la complessità delle transazioni cross-chain. Questa funzione ha migliorato l’utilità di Zcash: gli utenti possono spendere ZEC in modo privato, mentre i destinatari possono ricevere asset come Ethereum o USDC su altre chain. Sebbene sia ancora agli inizi, riteniamo che questa integrazione possa svolgere un ruolo importante nel promuovere pagamenti privati tra ecosistemi crypto.

Figura 7: Il prodotto Intents di Near trova il suo mercato

Inoltre, l’attenzione degli sviluppatori si è spostata sul protocollo x402. Si tratta di un nuovo protocollo di pagamento open sviluppato da Coinbase, che consente agli agenti AI di effettuare pagamenti in stablecoin direttamente tramite Internet. Questo standard di pagamento non richiede la creazione di account, passaggi di approvazione manuale e non prevede commissioni di processori di pagamento custodiali, consentendo microtransazioni autonome e senza attriti eseguite da agenti AI, con la blockchain come livello di regolamento. Recentemente, l’adozione di x402 è accelerata, con il volume giornaliero di transazioni passato da meno di 50.000 a metà ottobre a oltre 2 milioni a fine novembre.

Infine, grazie ai nuovi standard di quotazione approvati dalla SEC a settembre, il mercato degli ETP crypto continua a espandersi. Il mese scorso sono stati lanciati ETP su Ripple e Dogecoin e si prevede che entro la fine dell’anno saranno quotati altri ETP su singoli token. Secondo Bloomberg, attualmente negli Stati Uniti sono quotati 124 ETP crypto, con asset in gestione per un totale di 1450 milioni di dollari.

Taglio dei tassi e legislazione bipartisan

Sotto molti aspetti, il 2025 sarà un anno fondamentale per l’industria degli asset crittografici. Soprattutto, una maggiore chiarezza normativa ha spinto un’ondata di investimenti istituzionali, che potrebbe costituire la base per una crescita sostenuta del settore nei prossimi anni. Tuttavia, le valutazioni non hanno ancora riflesso i miglioramenti strutturali di lungo periodo: il nostro indice di settore crypto ponderato per capitalizzazione è sceso dell’8% dall’inizio dell’anno. Nonostante l’andamento altalenante del mercato crypto nel 2025, fondamentali e valutazioni finiranno per allinearsi e restiamo ottimisti sulle prospettive del mercato crypto per la fine dell’anno e il 2026.

Nel breve termine, la variabile chiave potrebbe essere se la Federal Reserve taglierà i tassi nella riunione del 10 dicembre e quali saranno le indicazioni sulle politiche per il prossimo anno. Recenti notizie di stampa indicano che Kevin Hassett, direttore del National Economic Council, è uno dei principali candidati a succedere al presidente della Fed Powell. Hassett potrebbe essere favorevole a una riduzione dei tassi: in un’intervista a CNBC a settembre, ha affermato che un taglio di 25 punti base da parte della Fed sarebbe “un buon primo passo verso un taglio significativo”. A parità di altre condizioni, una riduzione dei tassi reali tende a indebolire il dollaro e favorire asset concorrenti, tra cui oro fisico e alcune criptovalute (vedi Figura 8).

Figura 8: Un taglio dei tassi Fed potrebbe sostenere il prezzo di Bitcoin

Un altro potenziale catalizzatore potrebbe essere il continuo impegno bipartisan nella legislazione sulla struttura del mercato crypto. Il Comitato Agricoltura del Senato (che supervisiona la Commodity Futures Trading Commission) ha pubblicato a novembre una bozza bipartisan. Se le criptovalute continueranno a godere di consenso bipartisan e non diventeranno un tema di divisione per le elezioni di metà mandato, la legge sulla struttura del mercato potrebbe fare ulteriori progressi il prossimo anno, favorendo l’ingresso di più investitori istituzionali nel settore e, infine, spingendo le valutazioni verso l’alto. Sebbene siamo ottimisti sulle prospettive di breve termine del mercato, i rendimenti più consistenti potrebbero arrivare dal mantenimento di posizioni a lungo termine.