新たなグローバル超大国によるBitcoin市場再編取引で最も恩恵を受けるのは誰か？

2つの金融大国が、今後6か月間でBitcoinおよび暗号資産市場への投資のあり方を書き換える画期的な合意に達しました。

イギリスとアメリカの合同タスクフォースは、180日間の期限内に、Bitcoinおよび暗号資産商品の上場、カストディ、開示に関する基準を両市場で整合させることを目指しています。

この取り組みは、国賓訪問の際に発表され、財務省が共同議長を務め、規制当局も参加しています。資本市場およびデジタル資産における国境を越えた摩擦を取り除くことを目的としており、2026年3月ごろに提言が期待されています。

対象範囲には、ホールセールデジタル市場での協力や、6か月以内に報告するためのタイムテーブルが含まれています。このタイミングは、NYSE、Nasdaq、Cboeが一般的な基準の下で現物コモディティおよび暗号資産の上場投資商品を上場できる新たな米国取引所フレームワークと重なっており、市場までの期間を約75日に短縮し、BitcoinやEthereum以外の商品のパイプラインも開かれます。

政策の連続性が実用的なプレイブックを生み出す

米国の一般的な上場基準は、繰り返し適用可能な適格性、監視共有、開示パターンを設定しています。タスクフォースは、これらのパターンをロンドンのクロスリスティング経路にマッピングし、プロセスの重複を避けて成果を認識することができます。

米国のルール変更により、申請から初取引までの間隔が固定ウィンドウに短縮され、新しい単一資産やバスケット商品の主要な障壁の1つが解消されます。

ロンドンが米国のパッケージをセカンダリー上場において同等と認めれば、取引所はデューデリジェンスや市場監視契約を引き継ぎ、現地書類を英国規則に合わせて拡張できます。

英国の資本調達改革は、追加入札の閾値を引き上げ、目論見書の期間を簡素化し、2026年までに段階的に導入される新たな公開オファープラットフォームを提供するため、短い書類作成期間と合わせてインフラのもう半分を担います。

ロンドンにはすでに市場構造のテストケースが存在します。

ロンドン証券取引所は、2024年に開始されたプロフェッショナル限定の暗号資産上場投資証券（ETN）を認めており、2025年半ばまでに8社から17銘柄が上場、2024年中に欧州全体で取引基盤が構築されました。

この取引所は、米国で一般基準の下でマッチング商品が取引されるようになれば、米国から価格発見を導入できます。米国の現物bitcoin ETFの経験は、複数のマーケットメーカーが競争し、深さが集約されるとスプレッドがどのように反応するかを示しています。

Cboeによる上場後の取引分析では、初期セッションでナショナル・ベスト・ビッド・アンド・オファーのスプレッドが圧縮され、資産とクォートの関心が拡大するにつれて低いベーシスポイント領域に移行しています。これらのメカニズムは、注文フローとヘッジ在庫が取引所間で移動可能であり、決済とカストディリスクが標準化されていれば、ロンドンにも適用されます。

カストディがもう一つの要となる

米国通貨監督庁（OCC）は、全国銀行が暗号資産のカストディを提供できることを確認しており、銀行が以前の解釈書に沿った管理を実施する場合、事前の異議なしステップは不要となりました。

英国では、FCAとイングランド銀行が協調して暗号資産カストディおよびスターリングステーブルコインの制度について協議しています。サブカストディおよび分別基準を明確にする共同FAQがあれば、銀行系プロバイダーが国境を越えた代理人を任命し、三者間決済、照合、証明サイクルをETPワークフローに組み込むことが可能となります。

OCCのガイダンスおよび英国の協議文書によれば、この構造は単一プロバイダーモデルの集中を緩和し、発行・創設・償還のオペレーション負担を軽減します。

6か月間のプレイブックの実際的な成果は、企業が即座に利用できる少数の書類です。

1つは、SECの一般的な上場基準と監視共有を英国のセカンダリーライン上場要件に結びつける認識ノートです。もう1つは、ウォレット運用、コールドキーとホットキーの分離、法域をまたぐ保証報告を説明するカストディサブデリゲーションFAQです。

3つ目は、フォーク、エアドロップ、ステーキング処理（該当する場合）、評価エージェント、コーポレートアクションをカバーするモデル開示付属書です。

これらを組み合わせることで、既に一般基準を満たしている商品については、英国のセカンダリーライン上場までの期間を米国の75日基準に近づけ、原則からの再審査を回避できます。

政策連携のベースケース

今後2四半期にわたり、ベースケースは大規模な法改正ではなく、これらのソフトロー手法を前提としています。

その場合、米国の取引所は一般ルールの下で上場銘柄を拡大し、SolanaやXRPのような単一資産トラッカーが初期候補となる可能性が高いです。

ロンドンは、米国の主要銘柄をミラーし、マルチアセットバスケットを追加し、アービトラージによってクォートを接続できます。

この体制下では、ロンドンのBitcoinおよび暗号資産ETNの1日平均取引量は現状から中程度の二桁増加し、クォートスプレッドは夏の基準と比べて約5分の1から半分まで圧縮され、米国で見られる深さとマーケットメーカーの競争、2024年を通じて構築された欧州の大規模な取引高を活用します。

発行の構成は、米国ブランドがセカンダリーラインを追求し、既存の欧州発行者がファミリーを拡張して取引所間のインデックス整合性を維持することで変化します。

強気・弱気シナリオ

規制当局が、定義された米国暗号資産ETP開示パックを英国目的で成果同等とみなすテンプレートを公表した場合、ロンドンの銘柄数は期間内に10台後半から30台前半まで増加し、カストディサブデリゲーションが明確になれば銀行マーケットメーカーが参入します。

その場合、大規模な委託に対するカストディ手数料は、銀行プロバイダーがバランスシートと管理フレームワークを持ち込むことで低下し、創設や償還の締切もセッションの早い段階に移動します。

弱気シナリオでは、原則のみの声明にとどまり、現状の摩擦が維持され、ロンドンの銘柄数もほぼ現状のままとなり、最も広範な改善は有機的なマーケットメーカーの競争に委ねられます。

Policy outcome Trading & spreads Volumes & listings Beneficiaries

デュアルリスティングの迅速経路（米国一般基準 → 英国認定）	米国主導の価格発見が英国クォートを引き締め（深さの輸入） ⇒ −20–50%スプレッド（3–6か月）	+15–35% LSE暗号資産ETN平均日次取引高; +8–15新銘柄	ETP発行者, マーケットメーカー, LSE取引所
カストディサブデリゲーションの明確化（OCCFCA/BoE）	より多くの銀行三者間/リスク管理 ⇒ 失敗減少、決済改善	大規模委託が銀行スタックに移行; 大口で手数料低下 (−10–25 bps)	銀行/カストディアン, ETF/ETNスポンサー
開示/監視の整合	コンプライアンスでの遅延減少; MMのオンボーディング容易化	上場までの期間が75–90日に収束	取引所, 発行者
資本調達の簡素化（POAT + MJDSスタイル）	N/A	追加入札の迅速化; 国境を越えたブックが並行運用	暗号資産インフラ/フィンテック発行者

資本調達は上場やカストディと並行して位置付けられます。英国の改革路線は、追加入札の閾値を引き上げ、目論見書期間を短縮し、公開オファーのためのプラットフォームモデルを導入します。

この設計は、米国のシェルフメカニズムと組み合わせることで、Bitcoin、暗号資産インフラ、フィンテック発行者が市場を順番にではなく並行して運用できるようになります。米国とカナダのマルチジュリスディクショナル開示制度で文書化された、開示の相互認定を利用した北米の国境を越えたオファリングに前例があります。

このパターンをデジタル資産ETPの文書化や事業会社の資金調達に適用すれば、重複するドラフト作成を削減し、個別の特別な例外を設けることなく同時マーケティング期間を実現できます。

インパクトを追跡するための簡潔なチェックリストが浮かび上がる

まず、90日目ごろの中間報告で、取引所が監視や適格性パッケージを移管できるデュアルリスティングの迅速経路に注目してください。

次に、OCCレターと英国のカストディ協議結果の両方を参照し、ウォレット管理と証明のマッピングを明示したカストディサブデリゲーションの文言を探してください。

三つ目は、発行者が米国・英国両方の申請に添付できるモデル開示付属書を追跡してください。

四つ目は、英国の資本調達閾値と米国のシェルフキャパシティを連動させ、発行者がカレンダーを同期できるようにしてください。

最終的なモニタリング指標は、LSEの銘柄数、平均スプレッド、日次取引高であり、マーケットメーカーの名簿やカストディプロバイダー名で担保されます。

フローやポジショニングは正式な提言より早く動く可能性があるため、パイプラインは180日目より前に調整されるかもしれません。CoinSharesは、夏の終わりまで米国が主導する形でデジタル資産ファンドへの持続的な資金流入を示しており、新しいティッカーが上場されれば創設のための在庫を支えます。

米国の取引所が一般ルールの下で新たな現物銘柄を開設し続け、ロンドンがそのデューデリジェンスを認めれば、価格発見の移転は四半期内に標準的な取引所間アービトラージチャネルを通じてロンドンのクォートに現れます。

スケジュールに対する主なリスクは新たな法律の必要性ではなく、監督当局のリソースであり、必要なアクションのほとんどは認識ノート、FAQ、共有テンプレートであり、法改正ではありません。

タスクフォースは6か月間のウィンドウを提言の目標と説明しており、カレンダーはすでに動き出しています。

この記事「Who benefits most from new global superpower deal to revamp Bitcoin market?」はCryptoSlateに最初に掲載されました。