暗号資産の「無人地帯」：サイクルのシグナルはすでに現れているが、大多数の人は全く気付いていない

原文标题：The Forgotten Phase: Why the Crypto Market Might Be Stuck Between Cycles

原文作者：Christina Comben，The Coin Republic

原文编译：比推 BitpushNews

要点：

· 暗号資産市場は、ブルマーケットでもベアマーケットでもなく、「忘れられた中間段階」にある可能性があり、これは2019年の量的引き締め終了後の静かな時期と似ており、新たな上昇の始まりを予兆することが多い。

· FRBの量的引き締め終了政策、および類似した市場リスクスコアの水準は、暗号市場が崩壊の前兆ではなく、調整段階にあることを示している。

· 短期的な変動はあるものの、暗号資産に友好的な規制政策、ETFの導入、機関投資家による大規模な採用により、2025年の市場基盤は2019年よりはるかに堅固になっている。

市場の現状：定義しにくい状態

「今はブルマーケットなのか、それともベアマーケットなのか？」——この暗号市場で最も議論されている問いは、2025年末にはもはや当てはまらないかもしれない。トレーダーやアナリストが現在の市場にラベルを貼ろうとすると、この市場は単純な定義を拒んでいることに気づく。

暗号資産の価格は2021年の放物線的な上昇を再現できていないが、本格的なベアマーケットの絶望にも程遠い。では、実際には何が起こっているのか？

暗号トレーダーのDan Gambardelloは、これを「サイクルの忘れられた章」にいる可能性があると解釈している。

この静かな段階は、2019年7月から9月にかけての状況とそっくりだ。当時、市場は横ばいで推移し、FRBは量的引き締めを終了し、暗号市場は次の大きな動きの前に奇妙な停滞期に入ったかのようだった。

2019年の亡霊

2019年7月の暗号ニュースを振り返ると、FRBが正式に量的引き締めの終了を発表し、この政策転換は世界的な流動性に微妙で重要な変化をもたらした。

数ヶ月後の9月、政策の引き締めは正式に停止した。これがその後の緩やかな上昇の道を開き、最終的に2020～2021年の市場爆発につながった。

今、歴史は繰り返されているように見える。FRBは再び、2025年12月に量的引き締めを終了することを発表した。この2つの時期では、マクロ流動性がすでに転換し始めているが、市場の暗号価格への信頼はまだ追いついていない。

「量的引き締め終了のニュースがちょうど発表されたばかりだ」とGambardelloは動画で述べ、「これはブルマーケットの頂点でも、ベアマーケットの底でもなく、その中間の曖昧なゾーンにある」と語った。

この「中間状態」は暗号ニュースではしばしば見過ごされがちだが、実はサイクルリセットの重要な段階である。2019年、bitcoinのリスクスコアは約42で、現在の43とほぼ同じだ。価格は異なるが、市場心理には似たような不確実性が見られる。

暗号市場リスク指標と忍耐の価値

「もしQT終了が流動性の押し上げをもたらすと信じるなら、2025年12月までのいかなる調整局面でも段階的にポジションを構築することを検討すべきだ」とGambardelloは提案している。

彼が開発した「Zero」というAI駆動システムは、資金を合理的に配分し、市場のモメンタムを追いかけるのではなくリスクエリアを特定することを推奨している。

彼は、2019年のethereumのリスクモデルスコアは11だったが、現在は44であり、Cardanoのスコアは29だと指摘する。これらはボラティリティとセンチメントデータに基づく数値で、マクロ投資家がポジション構築エリアを計画するのに役立ち、感情的な値動きトレードを避けることができる。

もしスコアが30や20の区間まで下がれば、長期保有者が夢見るような蓄積のチャンスが訪れるかもしれない。

Glassnodeのデータもこのパターンを裏付けている。中期的な調整期間中、長期保有者の供給量は投機的トレーダーの退出とともに増加する傾向がある。

2019年、bitcoinの長期保有者比率は流通供給量の644%を超えていた。2025年、この数字は再び同じ水準に近づいている。忍耐こそが冷静な投資家の秘密兵器のようだ。

チャート出典：studio.glassnode.com

チャートが示すもの

ethereumの週足チャートでは、驚くほどの類似性が見られる。2019年7月、QT終了直後にethereumは20週移動平均線をテストし、反発後に再び下落し、数ヶ月後にようやく本格的な回復を遂げた。

今年の夏も同じく20-50週移動平均線のクロスが再現された。これは、サイクルが常に希望と疲労の間で引っ張り合うことを改めて思い出させる。

Gambardelloは、注意すべきシグナルはethereumが20週移動平均線を突破できるかどうかだと説明する。これは市場が2019年の動きを繰り返すかどうかを判断する短期的な確認シグナルとなる。

そうでなければ、時価総額が一時的に3兆ドル台（現在CoinMarketCapが示す3.6兆ドルから下落）に落ち込む可能性があり、これは当時のシナリオの再現となるだろう。下落幅は個人投資家を怯ませるには十分だが、上昇トレンドを終わらせるほどではない。

異なる10年、同じ市場心理

もちろん、2025年は2019年の単なるコピーではない。暗号ニュースのヘッドラインも違い、マクロの舞台も大きく変化している。

暗号資産に友好的な米国政府が誕生し、「Clarity Act」や「GENIUS Act」によって、かつて投資家を不安にさせていた規制の不確実性はほぼ解消された。ethereum ETFもすでに取引開始されている。

ステーブルコイン発行者は規制下に置かれ、BlackRockは今や250億ドルの暗号ETF資産を保有している。

このような機関の力は一夜にして消えるものではない。むしろ、市場のリズムを変え、かつてアドレナリンで動いていた市場を、今やスプレッドシートとストレステストで管理される領域へと変貌させている。

私たちが目撃しているのは、もう一つのブルマーケットやベアマーケットではなく、より微妙な変化——より大きな金融気候システムの内部における移行段階かもしれない。

FRBの流動性転換、5月までの新議長就任、そして規制の正常化が重なり、2025年は次の上昇前の静かな準備期間となる可能性がある。

Gambardelloは、私たちがベアマーケットに入っているとは考えておらず、「厄介な調整段階」にあると見ている。

確かに、これは厄介だ。しかし、必要なことかもしれない。2019年の暗号市場が私たちに教えてくれたのは、退屈こそがブレイクスルーの前兆である、ということだ。