過去1年間、暗号資産の世界はまるで「ナラティブ・ループ」の迷宮に陥ったかのようだった。利下げ期待が繰り返し市場を刺激し、RWA、AI+ Crypto、Meme復活など新たなストーリーが次々と登場した。政策の好材料やナラティブの変化はその都度市場の触媒と見なされたが、相場は低迷と乱高下の間をさまよい続けた。かつての「ナラティブが即ちトレンド」という市場ロジックは機能しなくなり、政策の好材料と価格動向の間にも説明しがたい乖離が生じている。
「ストーリー」だけでは資金や信頼を容易に動かせなくなった今、私たちは考え直さざるを得ない。これはマクロ環境の抑圧による一時的な沈黙なのか、それとも業界がナラティブ過剰の「疲労期」に陥ったのか。伝統金融と暗号資産の世界が加速的に融合する今、市場が本当に求めているのはより壮大な新ストーリーなのか、それとも価値創出の根本ロジックを再考することなのか。今回のSunFlashラウンドテーブルは、こうした疑問から出発し、コンセンサスが曖昧なサイクル転換点で、市場信頼の再構築の道を探る。
なぜ政策とナラティブは機能しなくなったのか？シグナル過多による市場信頼危機
ゲストのLongTianは、現在の市場が「情報拡張」と「情報消費過多」という二重の困難に陥っていると指摘する。好材料の集中砲火が投資家に感覚の麻痺をもたらし、多くの約束が実際の増加につながらなかったことで、市場の信頼が徐々に消耗されている。「投資家は『好材料を聞いたらすぐ参入』から『まず様子見、また騙されるかも』へと心境が変化した」。この心境の変化が、政策シグナルの伝達不全を直接的にもたらしている。
彼女はさらに「三重の乖離」という構造的問題を提起する。好材料と資金の乖離、トレンドと取引構造の乖離、期待とエコシステム実現の乖離。機関投資家は規制が不透明なため躊躇し、個人投資家は何度も損失を被ったことで消極的になっている。資金が流入しても、市場のトークンが高度に集中しているため、協調的な動きが生まれにくい。さらに多くのエコシステムプロジェクトは概念段階にとどまり、実ユーザーや応用シーンに欠けているため、期待が何度も裏切られている。
ゲストの黒眼圈も、好材料が希少なイベントではなく日常になったことで、投資家の反応閾値が著しく上がったと指摘する。「以前の地方政策緩和や機関参入などのニュースのように、長期的に好材料環境が続くと、市場は単一政策への新鮮味や期待値がどんどん下がる」。ゲストの柒吻は、より率直な言葉で同じ現象を説明する。「今は好材料が足りないのではなく、情報が多すぎて市場が完全に麻痺している」。彼は「オオカミ少年」に例え、毎日の好材料の集中砲火で投資家は真偽を見分けられなくなり、実現時の度重なる割引が信頼基盤をさらに破壊していると指摘する。
0x老法師も、私たちはナラティブバブルの疲労期にあると考えている。「これまでのナラティブのペースがあまりにも密集していて、市場は消化・検証・蓄積する時間がなかった」。彼は、多くのナラティブが製品段階を出る前に、二次市場で先に期待が消費され、短期的な投機ゲームに成り下がっていると指摘する。そして重要な転換点を挙げる：ナラティブ駆動型は「想像力駆動」から「結果駆動」へと移行している。今後生き残るナラティブは、現実と結びつき、実際の利益や制度的信頼をもたらす必要がある。
ナラティブが機能しなくなり、実現が最優先に：TRONは実際のリターンとデフレメカニズムで市場の核心的要求に応える
現在の市場で最も欠けているものは何かと問われたとき、全てのゲストの答えは驚くほど一致していた：市場にナラティブは十分あるが、実現が足りない。方源は鋭く指摘する。多くのプロジェクトは「PPT段階」にとどまり、壮大なナラティブやコミュニティ運営でユーザーを引きつけているが、持続可能なインセンティブのループや実際に実装されたプロダクトに欠けている。「感情だけを発信しても、実際の利益がなければ誰も納得しない」。彼は、最終的にユーザーは実際のプロダクト体験によって定着し、市場の疲労はナラティブ過多と実現不足に起因していると強調する。
黒眼圈はこの見解を体系的にまとめ、「市場に最も欠けているのは『ナラティブと価値実現の能力』および『検証可能な投資確実性』だ」と述べる。前者はストーリーが実現できるかどうか、後者は資金が参入できるかどうかの問題を解決する。多くの人気セクタープロジェクトは基礎的な枠組みだけを構築し、コア機能は実現されていない。DeFiプロトコルの一部は高い年利でユーザーを引きつけているが、そのリターンの源泉は後発の資金であり、持続的な信頼を形成できていない。
次の業界コンセンサスの誕生地について、ゲストたちの展望は2つの重要な方向性に集中している。1つは実際のリターンをもたらす制度化資産、もう1つはユーザーリターンのブレイクスルーを実現するクロスアプリケーションのシナリオ。ゲストたちのコンセンサスは、まさにTRONエコシステムの中に現実的な証左を見出している。このエコシステムは最もホットな短期ナラティブを追いかけるのではなく、実際のリターンを生み出し確実性を提供する金融インフラの構築に注力している。
l 実際のリターンエンジンと資金循環
試算によると、11月3日時点で、TRONチェーン上のステーブルコイン無リスクリターンは8%に達し、他の主要パブリックチェーンの3%-5%を大きく上回っている。プラットフォームトークンTRXは6.88%のステーキングリターンを維持。CoinGeckoによれば、TRX価格は年間78%もの上昇を実現し、「リターン＋価値上昇」の二重の優位性を形成している。
この卓越したパフォーマンスは、TRONの堅固で活発なエコシステム基盤に根ざしている。世界のステーブルコイン流通の中核ハブとして、TRONネットワークはUSDT流通量の50%以上を担い、高効率・低コストの決済インフラによってエコシステム全体に豊富な流動性とシステム安定性を提供している。
この基盤の上に、JustLend DAO、SUN.io、USDD、SunPerpなどのコアプロトコルから成るDeFiマトリックスが、完全かつ自己完結型の価値循環システムを構築している。これらのプロトコルは、ステーキング、レンディング、取引、デリバティブなどのシナリオで深く連携している。ユーザーはJustLend DAOで預金・借入・TRXステーキングによる基礎リターンを得られるだけでなく、SunPerpでUSDTをステーキングして12%の固定年利を獲得し、SUN.ioで流動性マイニングも可能だ。TRXステーキングで得たsTRXは、
USDDプラットフォームで担保として分散型ステーブルコインUSDDを発行し、JustLend DAOに預けて二次運用することで、循環型アービトラージを実現できる。これにより、資金のエコシステム内での循環的な流れが促進されるだけでなく、複合型プロダクトの組み合わせによって継続的に価値が創出・捕捉され、単一プロダクトでは到達できない規模効果と持続的発展能力が生まれている。
l トークンデフレが市場信頼を構築
実際のリターンという堅固な基盤の上に、TRONエコシステムはさらにJSTとSUNトークンの継続的な買戻し・バーンメカニズムによって、市場に明確かつ強力な価値シグナルを発信している。
その中で、JustLend DAOプロトコルの全収益とUSDDステーブルコインの超過リターンは、体系的にJSTの買戻しとバーンに用いられている。特に注目すべきは、JSTの約6,000万ドル規模の買戻し・バーン計画が着実に始動しており、その規模と決意は業界内でも際立っている。現在、JSTトークンの初の大規模買戻し・バーンが順調に完了し、バーン量（559,890,753 JST）はJSTトークン総供給量の約5.66%に達し、エコシステムがトークン価値を実際に高める強力な実行力を示している。
同時に、SUNトークンの買戻し・バーンも着実に進行中で、現時点で累計バーンされたSUNは648,535,242.90枚に達している。そのうち、SunSwap V2の取引収益による買戻し・バーンが362,655,328.09枚、SunPumpプラットフォーム収益による買戻し・バーンが285,879,914.81枚となっている。
これら一連の透明かつ継続的なデフレ施策は、TRONエコシステムのトークン希少価値を直接的に高め、エコシステムの成長による利益をすべてのトークン保有者に実質的に還元している。この「実際の資金で語る」実現行動こそが、「検証可能な投資確実性」を構築する最も直接的かつ効果的な方法であり、現在の市場が求める価値実現と信頼再構築の核心的要求に力強く応えている。
ナラティブが頻繁に変化し、政策効果が減衰する市場の迷宮の中で、今回のラウンドテーブルは明確な転換点を示した。暗号資産の世界は「ストーリーを聞く」時代から「実現を見る」時代へと進んでいる。市場の冷淡さはストーリーの終焉ではなく、必要な浄化の過程である。それは業界に虚飾と浮つきを脱ぎ捨てさせ、価値創造の本質へと立ち返らせる。新たなサイクルのコンセンサスは、華々しいスローガンから生まれるのではなく、TRONのような持続可能なリターンモデル、検証可能なエコシステムデータ、そして一人ひとりの実ユーザーの確信の中に育まれていく。
