ソロスがAIバブルを予言：「私たちは自己実現的な市場に生きている」

金融市場は、測定すべき現実をどのように逆に形作るのか？

理性的な「知っている」と、身をもって体験した「理解している」には大きな隔たりがある。それは、物理の教科書を読むことと、『MythBusters（流言終結者）』で給湯器が爆発するのを見ることの違いに似ている。

教科書はこう教えてくれる：密閉系で水を加熱すると、水が膨張して液圧が生じる。

あなたはその文章を読み、相転移物理の理論を理解した。

しかし『MythBusters』は、圧力がどのように給湯器をロケットに変え、500フィートの高さまで打ち上げるかを見せてくれた。

その映像を見て、初めて「壊滅的な蒸気爆発」とは何かを本当に理解できた。

「見せる」ことは、しばしば「語る」ことよりも強力だ。

先週、Brian Armstrongは、George Sorosの「反身性理論」を現場で実演してくれた。その効果は『MythBusters』チームも誇りに思うほどだった。

Coinbaseの決算説明会で、アナリストの質問に答えた後、Brian Armstrongは追加でいくつかの単語を読み上げた。これらの単語は、予測市場の参加者が彼が言うかもしれないと賭けていたものだった。

彼は会議の最後にこう言った：「私は今回の決算説明会に対する予測市場の賭けをずっと見ていました。今、私は次の単語を追加したいと思います：bitcoin、ethereum、blockchain、staking、そしてWeb3。」

私の見解では、これはほとんどの金融市場の動作方法を生き生きと示している。George Sorosの理論が述べるように、市場価格はそれが価格付けしている資産自体の価値に影響を与える。

Sorosは億万長者のヘッジファンドマネージャーになる前、哲学者を志していた。彼は自身の成功を「効率的市場仮説」の欠陥を発見したことに帰している：「市場価格は常にファンダメンタルズを歪める。」

金融市場は、伝統的な認識のように単に資産のファンダメンタルズを受動的に反映するだけでなく、むしろ測定すべき現実を能動的に形作る。

Sorosは1960年代のコングロマリットブームを例に挙げている：投資家はこれらの企業が小規模で優れた企業を買収することで価値を生み出すと信じ、その株価を押し上げた。これにより、これらのコングロマリットは実際に過大評価された株価を使って企業を買収し、「価値を実現」した。

要するに、これは「持続的かつ循環的」なフィードバックループを形成する：参加者の考えが彼らが賭けるイベントに影響し、そのイベントが再び彼らの考えに影響を与える。

今日であれば、SorosはMicroStrategyのような企業を例に挙げるかもしれない。そのCEOであるMichael Saylorが投資家に売り込んでいるのはまさにこの循環論理だ：あなたたちはMicroStrategy株に純資産価値を上回るプレミアムを付けて評価すべきだ。なぜなら、プレミアムで取引されていること自体が、その株式をより価値あるものにするからだ。

Sorosは2009年にこう書いている。彼は反身性理論を用いて、金融危機の根本原因は「（不動産）担保の価値が信用供与の可用性と無関係だと誤認したこと」だと指摘した。

主流の見解では、銀行はローン担保としての不動産価値を過大評価し、投資家はこれらのローンを裏付けとしたデリバティブに過剰な価格を支払ったとされている。

時には確かにそうで、単なる資産の誤った価格付けに過ぎないこともある。

しかしSorosは、2008年の金融危機の巨大な規模は「フィードバックループ」でしか説明できないと考えた：投資家が高値で信用商品を購入し、その背後にある担保（不動産）の価値を押し上げた。「信用がより安く、より手に入りやすくなると、経済活動が活発化し、不動産価値が上昇する。」

そして上昇した不動産価値が、再び信用投資家により高い価格を支払わせる。

理論上、CDOのような信用デリバティブの価格は不動産価値を反映すべきだ。しかし実際には、それらもまたこの価値を生み出すのに一役買っている。

これが、少なくとも教科書が説明するSorosの金融反身性理論だ。

しかしBrian Armstrongは、説明にとどまらず、『MythBusters』流の方法でそれを実演した。

人々が彼が言うと賭けていた単語を実際に口にすることで、参加者の見解（予測市場）が結果（彼が実際に言ったこと）を直接形作れることを証明した。これこそがSorosの言う「市場価格がファンダメンタルズを歪める」という意味だ。

現在のAIバブルは、Brian Armstrongの実験の数兆ドル規模のアップグレード版であり、私たちがこの原理をタイムリーに理解できるようにしている：人々はAGIが実現すると考え、OpenAI、NVIDIA、データセンターなどに投資する。これらの投資がAGIの実現可能性を高め、さらに多くの人がOpenAIに投資する……

これはSorosのバブルに関する有名な見解を完璧に体現している：彼が買いに走る理由は、買いが価格を押し上げ、より高い価格がファンダメンタルズを改善し、それがさらに多くの買い手を引き寄せるからだ。

しかしSorosはまた、投資家にこの自己実現的な予言を盲信しないよう警告する。バブルの極端な状況では、投資家が価格を押し上げるスピードが、価格がファンダメンタルズを改善するスピードをはるかに上回るからだ。

Sorosは金融危機を振り返りながらこう書いている：「完全な正のフィードバックプロセスは、初期には自己強化的だが、最終的には必ず頂点または転換点に達し、その後は逆方向に自己強化的になる。」

言い換えれば、木は天まで伸びることはなく、バブルも永遠に膨らみ続けることはない。

残念ながら、これを『MythBusters』式の実験で実演した例はまだない。

しかし少なくとも今、私たちは市場価格が物事の実現を促すことを知っている。決算説明会で発せられた数語のように。

ならば、AGI（汎用人工知能）もまた、同じようになるのではないだろうか？