35日間、ゼロから世界一へ。BitMineのイーサリアム財務戦略は、機関投資家の暗号経済への関与ルールを塗り替えつつある。
2025年7月1日時点で、BitMineのETH保有量はゼロだった。わずか35日後、この無名だったビットコインマイニング企業は83万ETH超を保有する世界最大のイーサリアム企業保有者へと躍進した。
8月中旬時点で、BitMineのETH保有量は約120万枚に増加し、評価額は約54.8億ドルに達した。これは単なる企業財務戦略の転換にとどまらず、機関資金が暗号世界へ流入する序章でもある。
1. 戦略転換：ゼロから最大のイーサリアムクジラへ
BitMineの台頭速度は驚異的だ。2025年6月30日、同社は2.5億ドルのプライベートプレイスメントを発表し、正式にイーサリアム財務戦略へと舵を切った。
● この動きはウォール街の大物たちの支持を得た——Fundstrat創業者Thomas Leeが取締役会会長に就任し、PayPal元CEO Peter Thiel、ARK Invest CEO Cathie Woodらも相次いで投資に参加した。
● Thomas Leeの指揮のもと、BitMineは教科書的な資本配分オペレーションを展開。7月14日には5億ドル相当のETH保有を発表し、わずか3日後にはその額が倍増して10億ドルに。8月4日には83.3万ETHを保有し、世界最大のETH財務企業となった。
● BitMineの買い入れペースは正確かつ迅速。公開情報によると、初週で約15万ETHを購入、2週目には総保有量が56万枚を突破、3週目には累計83万枚超に到達した。
この効率的な資本配分は、Galaxy Digitalが提供する「OTC構造設計＋オンチェーン決済＋カストディ決済」のツールチェーンによるもので、価格変動を引き起こさずに大量のETHを効率的に吸収できた。
2. 財務戦略：デジタル資産カストディの新モデル
BitMineが採用するDAT（Digital Asset Treasury）モデルは、企業価値創造の方法を再定義している。
ビジネスモデル
Bitmineのビジネスモデルは暗号資産マイニングと戦略的備蓄を中核とし、「技術駆動＋資産配分＋エコシステム協調」の三位一体構造を形成している：
● 浸漬式冷却マイニング：オイル冷却浸漬技術を用いたビットコインマイニングファームを運営し、従来の空冷方式より30％以上の省エネを実現、マイニングマシンの寿命も延長。ファームは米国テキサス州およびトリニダード・トバゴに分布し、2025年にはAntminer S-19を800台リースしてハッシュレートを急拡大、マイニング収益は前年比571％増加。
● マイニング・アズ・ア・サービス（MaaS）：企業向けにマイニング機器レンタル、電力管理、財務サポートなどワンストップソリューションを提供し、機関投資家の参入障壁を下げる。例えばLuxor Technologyと提携し、ハッシュレートレンタルのスマートコントラクトを展開、収益の自動分配を実現。
● イーサリアム戦略備蓄：2025年に2.5億ドルのプライベートファイナンスでイーサリアム財務戦略を開始し、世界最大の上場ETH保有者の一つを目指す。資金はETHの直接購入とステーキング（年利約5％）に充てられ、同時にDeFiプロトコル層の収益も模索。
● ハッシュレートの金融化：ハッシュレートを取引可能な金融商品へ転換し、合成マイニング契約を提供。投資家はハードウェアを保有せずともマイニング収益分配に参加可能。
収益モデル
暗号資産関連の収益は4つの主要ルートから得られる：
● ビットコインマイニング収益：自社マイニングファームでビットコインを産出し、2025年5月のマイニング収入は総収益の68％を占める。マイニングマシンのカストディサービスはハッシュレートに応じて月額0.08ドル/TH/日で課金。
● イーサリアムの価値増加とステーキング収益：2025年7月17日時点で300,657ETH（10億ドル超）を保有し、価格変動による資産価値増加を実現。同時に一部ETHをステーキングして年利約5％の収益を得ており、2025年第2四半期のステーキング収入は120万ドルに達した。
● プライベートファイナンスとトークン発行：2025年に2.5億ドルのプライベートファイナンスでETHを追加取得し、実物資産（太陽光発電所収益権など）に連動したステーブルコインの発行も計画。オンチェーンでの資金調達と決済の循環を実現。
● ハッシュレート契約分配：合成マイニング契約は収益の20％を管理手数料として徴収し、2025年第1四半期の収入は前年比340％増加、第二の収益源となっている。
収益モデルの影響
● 財務リスク耐性の向上：ビットコインとイーサリアムの備蓄が総資産の72％を占め、2025年第2四半期の負債比率は12％にとどまり、業界平均を大きく下回る。ETHステーキング収益がキャッシュフローの安定補完となり、マイニング収益への依存度を低減。
● 技術革新のベンチマーク効果：浸漬式冷却技術は業界で広く模倣され、2025年には米国の新設マイニングファームの35％がこの技術を採用、ビットコインマイニングのエネルギー効率が22％向上。
● エコシステム協調価値の発揮：ETHを増持することでイーサリアムエコシステムに深く関与し、Krakenと協力してDeFi流動性プールを開発、ETHチェーン上のUSDT取引量を47％増加させた。
暗号資産への影響
ビットコイン（BTC）：
● ハッシュレート市場の価格決定権：Bitmineのハッシュレートは世界のビットコインネットワークの0.8％を占め、マイニングマシンの配備戦略がマイニング難易度調整に直接影響。2025年6月のハッシュレート拡大で全ネットワーク難易度が前月比11％上昇し、短期的に中小マイナーの収益を抑制。
● 市場信頼感の伝播：ビットコインの継続的な増持は機関投資家参入のシグナルと見なされ、2025年第2四半期のビットコイン保有量は流通総量の0.0007％を占め、短期的な価格変動の安定化に寄与。
イーサリアム（ETH）：
● 需給構造の再構築：Bitmineはイーサリアム供給量の5％（約603万ETH）の買収とステーキングを計画しており、流通量の減少とステーキング利回りの上昇をもたらす可能性。2025年7月のETHステーキング率は年初の18％から22％に上昇。
● エコシステム発展の加速装置：DeFiプロトコル（Uniswap V4流動性プールなど）やLayer2拡張プロジェクト（Calderaなど）への参加を通じて、イーサリアムのトランザクションスループットを15％向上、日次アクティブアドレス数を28％増加させた。
3. なぜイーサリアムを選ぶのか？
数ある暗号資産の中で、BitMineがイーサリアムを選択したのは、ブロックチェーン基盤インフラの将来発展に対する深い洞察を反映している。
● Thomas Leeは公に、イーサリアムが金融化とAI時代のインフラになると述べており、現状の市場価格はその真のポテンシャルを大きく下回っていると指摘。ウォール街のオンチェーン化が進む中、イーサリアムは今後10年で最も重要なマクロトレンドの一つになると見られている。
● ビットコインと比べて、イーサリアムはより多様な収益源を提供。企業はイーサリアムのプルーフ・オブ・ステーク機構を通じて、ステーキングによる安定したリターンを得ることができる。
● Thomas Leeの言葉通り、「これは本質的に、これらの企業をインフラ運営者のようにし、安定した収入源を持たせるものだ」。
● イーサリアムのネットワーク効果も中核的な強み。イーサリアムはデジタル金融の中核インフラとなり、ほとんどのDeFiアプリ、NFT取引、企業向けブロックチェーンアプリを支えている。伝統的金融機関の「オンチェーン」化が加速するにつれ、イーサリアムのネットワーク価値は今後も拡大し続ける。
4. 戦略実行：1株あたりETH保有量の最大化
● BitMineのコアビジネスロジックはシンプルかつ強力——1株あたりETH保有量の最大化。デジタル資産の強気相場では、保有密度が株主リターンのレバレッジ倍率を決定し、この指標が従来の1株あたり利益に代わる主要業績指標となっている。
同社は複数の戦略で1株あたりETH含有量を継続的に高めている：
● プレミアム発行戦略は主要手段の一つ。株価がETH純資産価値に対してプレミアムとなった際、新株を発行する。
例えば、BitMineは最新計画で200億ドルをETH購入に充てる——仮に1株あたり純資産価値が100ドル、株価が120ドルの場合、株式発行で120ドルの現金を調達し同額のETHを購入、1株あたりETH価値を100ドルから約110ドルへと引き上げ、価値の増厚を実現。
● デリバティブツールのイノベーションももう一つの道。転換社債など株式連動証券を発行し、株式とETHの二重ボラティリティをマネタイズして追加資本を獲得。
● さらに、ステーキング収益の再投資も持続的成長の原動力となる。イーサリアムのPoS機構は、BitMineにビットコインDAT企業にはない収益機会を提供している。
5. 市場への影響：企業によるイーサリアム蓄積ブームを牽引
BitMineの成功は模倣の動きを呼び起こしている。上場企業の間でイーサリアムをコア備蓄資産とする動きが加速している。
● 現在、大手企業は約76億ドル分のETHを保有し、今後304億ドルまで増やす計画——現在の約3倍に相当する。
この企業による蓄積ブームの中で、複数の企業が際立った動きを見せている：
● SharpLink Gamingは521,939ETHを保有し、イーサリアム備蓄への転換以降、株価は400％上昇、今後最大50億ドルの追加投資を計画。
● BTCSは70,000ETHを保有し、20億ドルの資金調達でさらに増持を計画。
● Bit Digitalは6,700万ドルの増資後、12万ETH超を保有し、完全にイーサリアム資産運用会社へ転換。
● 企業による大規模なETH増持は市場の需給構造を大きく変えつつある。Crypto Roverのデータによれば、2025年6月20日時点で38社の企業体がイーサリアム戦略備蓄を30億ドル超に引き上げている。
この機関による大規模な増持行動は、2025年の暗号市場における強い強気シグナルと見なされている。
6. 課題とリスク：進む道の不確実性
BitMineの戦略はこれまで顕著な成果を上げてきたが、今後の道のりが平坦とは限らない。
● 価格変動リスクは最大の課題の一つ。著名な金支持者Peter Schiffはイーサリアムが3,000ドルを割り込むと予測し、8月の高値から約40％下落、2025年の上昇分をすべて失ったと指摘している。
● 規制の不確実性も潜在的リスク。企業による暗号資産の大量保有が進む中、規制当局がこうした行為への監督や制限を強化する可能性がある。
● さらに、技術リスクも無視できない。イーサリアムネットワークはアップグレードを重ねているが、エコシステムは依然としてスケーラビリティやセキュリティの課題に直面している。
こうしたリスクがあるにもかかわらず、BitMineの億万長者支援者——Peter ThielのFounders Fund、Cathie WoodのARK Invest、Tom Lee——は強い信頼を示し、同社の戦略に継続的な資本と信用を提供している。
2025年10月19日、市場データによるとBitMineは「10.11クラッシュ」期間中に売却せず、むしろ全力で買い増し、累計38万ETH（約14.8億ドル相当）を追加取得した。多くの投資家がパニック売りする中、BitMineは逆に買い増しを行った。
テキサス州のマイニングファームでは、冷却液に浸されたマイニングマシンが昼夜を問わず稼働し続け、ETH保有量を示すスクリーンの数字は静かに120万を突破した。これは産業資本から金融資本への変革であり、BitMineはもはや単なるマイニング企業ではなく、機関資金がイーサリアムエコシステムへ流入する中核ハブとなりつつある。
