ステーブルコインの急増は米国の金利に影響を及ぼす可能性があるとFRBのStephen Miranが警告

アメリカ連邦準備制度理事会（Federal Reserve）のスティーブン・ミラン理事は、ステーブルコイン需要の増加が将来の米国金利に影響を与える可能性があると述べました。

金曜日にニューヨークで開催されたBCVCサミットで、ドナルド・トランプによって任命された同氏は、ドルに連動した暗号資産トークンがすでに「中立金利（r-star）」、すなわち経済を加速も減速もしない水準に対して「下方圧力をかけている」可能性があると主張しました。

ミラン氏は、中立金利が低下傾向を示す場合、中央銀行は時間をかけて政策金利も引き下げると述べました。この変化は、米ドルステーブルコインが世界的な需要を米国財務省証券やその他の流動性の高いドル建て資産に流し込む仕組みに関連していると説明しました。

ステーブルコイン需要と米国金利

ミラン氏は、ステーブルコイン需要をステーブルコイン発行者による米国財務省証券の購入増加と結び付けました。これらの企業は、トークンを裏付けるために現金や短期ドル建て資産で準備金を保有しています。

米国外のユーザーがドルステーブルコインをより多く保有するにつれて、発行者はより大きな準備ポートフォリオを必要とします。この需要は、従来の外国人投資家だけでなく、財務省市場での買い圧力を高めることになります。

米国財務省証券への需要が高まると利回りが低下する可能性があるため、ミラン氏はこのプロセスが中立金利を押し下げ、結果的に米国金利の形成に影響を与える可能性があると述べました。

ステーブルコイン需要と数兆ドル市場への道筋

スピーチで引用されたCoinGeckoのデータによると、ステーブルコインの時価総額合計は約310.7 millionドルに達しています。ミラン氏は、連邦準備制度の調査では、はるかに急速な成長の余地があると述べました。

同氏は、この調査が今後5年以内にこの分野が最大3 trillionドルに達する可能性を示していると指摘しました。その規模は、ステーブルコイン需要が他の大規模なドル建て資産プールと並ぶことを意味します。

「私の仮説は、ステーブルコインがすでに米国外の購入者による米国財務省証券やその他のドル建て流動資産への需要を高めており、この需要は今後も成長し続けるというものです」とミラン氏は述べました。さらに「ステーブルコインは中央銀行家にとって数兆ドル規模の存在感となるかもしれません」と付け加えました。

ステーブルコイン規制、銀行、国際的な監督機関

国際機関は、ステーブルコイン需要の増加について別の懸念を表明しています。国際通貨基金（IMF）は、ステーブルコインがデジタル形式でドルへのアクセスや決済を提供するため、従来の金融サービスの一部に挑戦する可能性があると警告しています。

その結果、ステーブルコインは現在規制された銀行システム内にある預金商品や送金、その他の銀行関連サービスと競合する可能性があります。この競争は、金融安定性や消費者保護に注力する監督当局の注目を集めています。

米国では、銀行団体が特に利回りを提供する商品に対して、ステーブルコイン規制の強化を議会に求めています。彼らは、そのようなトークンが銀行を利用するはずの顧客を引き寄せる可能性がある一方で、同じ資本・流動性・監督ルールに直面しないと主張しています。

GENIUS法案がステーブルコイン規制を準備金と米国金利に結び付ける

ミラン氏はまた、米国におけるステーブルコイン規制の形成におけるGENIUS法案の役割を強調しました。同氏は、明確なルールがより広範な普及を支援しつつ、準備金を安全な資産に保つことができると述べました。

「私は新しい規制には懐疑的な見方を持ちがちですが、GENIUS法案には大いに期待しています」とミラン氏は述べました。同氏はさらに「ステーブルコインのためのこの規制枠組みは、従来のドル資産の保有と同等の正当性と説明責任を確立します」と付け加えました。

そして、金融政策にとって最も重要な部分に言及しました。「金融政策の観点から、GENIUS法案で最も重要なのは、米国内に拠点を置く発行者に対し、安全で流動性の高い米ドル建て資産で少なくとも1対1の裏付けを持つ準備金の維持を義務付けている点です。」

これらの準備金には通常、米国財務省証券や類似の金融商品が含まれるため、ミラン氏のコメントは、ステーブルコイン規制、GENIUS法案、ステーブルコイン需要を政府債務への需要、ひいては米国金利の基礎水準に直接結び付けています。