Monadのマーケットメイキングの仕組みをどう見るか？18ページのセールス資料に隠されたこれらの核心情報

わずか0.16%のマーケットメイキング資金で底値を支えられるか？

執筆：KarenZ，Foresight News

Monad（MON）トークンがCoinbaseでのパブリックセール開始を目前に控え、公開された18ページの開示文書が市場の注目を集めています。

この文書はMonad財団の子会社であるMF Services (BVI), Ltd.によって提供されており、Monadの全体像を網羅的に明らかにしています。プロジェクト構造から資金調達状況、トークン配分、販売ルール、透明なマーケットメイカー情報、安全リスクの提示まで、投資家が十分な情報に基づいて意思決定できるようにするための重要な情報が盛り込まれており、プロジェクト側の透明な運営姿勢も示されています。

メディアで広く引用されている「25億ドルのFDV」「単価0.025ドル」「7.5%のパブリックセール割合」などの主要データに加え、この文書では法的価格、トークンのリリーススケジュール、マーケットメイキングの取り決め、リスク警告など、見逃せない多くの詳細が体系的に開示されています。

特に注目すべきは、文書内でトークン販売、Monad財団、MONトークン、Monadプロジェクトおよびその基盤技術に関連する多角的なリスクがかなりの分量で体系的に列挙されている点です。MONADトークン投資を検討しているユーザーは、この文書を熟読し、理性的な投資判断を下すことが推奨されます。

法的構造

• Monad財団はその子会社MF Services (BVI) Ltd.を通じてCoinbaseでパブリックセールを実施します。
• MF Services (BVI) Ltd.は英領バージン諸島に登録されたMonad財団の全額出資子会社であり、今回のトークン販売の売り手です。
• Monad財団はMF Services (BVI)の唯一の取締役です。

コア開発組織と2.62億ドルの資金調達詳細

• Monadのコア貢献者はMonad財団とCategory Labs, Inc.（旧Monad Labs, Inc.）です。
• Monad財団はケイマン諸島の財団法人であり、コミュニティ参加、事業拡大、開発者およびユーザー教育、マーケティングサービスなどを通じて、Monadネットワークの開発、分散化、安全保障、普及を支援しています。Category Labsはニューヨークに本社を置き、Monadクライアントのコア開発サービスを提供しています。
• Monadの3人の共同創業者はJames Hunsaker（Category LabsのCEO）、Keone Hon、Eunice Giartaです。後者2名はMonad財団の共同GMです。
• Monad財団は取締役会によって監督されており、3人の取締役はPetrus Basson、Keone Hon、Marc Pianoです。
• 資金調達タイムライン：

1. Pre-Seed：2022年6～12月に1,960万ドルを調達；
2. シードラウンド：2024年1～3月に2,260万ドルを調達；
3. Aラウンド：2024年3～8月に2億2,050万ドルを調達；

• 2024年、Monad財団はCategory Labsから9,000万ドルの寄付を受け取り、2024～2026年の運営費用をカバーします。この寄付はMonad Labsの各資金調達ラウンドで得た2.62億ドルの一部です。

販売条件の主要情報

• トークン販売期間：2025年11月17日22:00～11月23日10:00。
• トークン販売割合：最大75億MON（初期総供給量の7.5%）。
• 販売価格：1MONあたり0.025ドル。全て販売された場合、1億8,750万ドルを調達。
• 最小申込額100ドル、最大10万ドル（Coinbase One会員はプラットフォーム規約によりより高い上限が適用される場合あり）。
• FDV：25億ドル
• 「ボトムアップ」超過申込配分方式：広範な配分と大口投資家の独占防止のため、文書では「ボトムアップフィル」メカニズムが開示されています。超過申込が発生した場合、できるだけ多くの参加者に配分されるよう自下から上への配分方式を採用し、大口購入者の資産集中を制限します。
• 例：1,000トークンの販売で、3人のユーザー（小口/中口/大口）がそれぞれ100/500/1,000枚を申込んだ場合、1回目の配分で全員に100枚ずつ（残り700枚、小口ユーザーは全て満たされる）。2回目の配分で残り700枚を中口/大口ユーザーで均等に分け、各350枚。最終配分：小口100枚、中口450枚、大口450枚。

トークン配分とリリース状況

MONトークンのトークノミクスは下図の通りです：

下図は予想されるトークンリリース状況を示しています：

全体として、Monadメインネット公開初日には約494億MONトークン（49.4%）がアンロック状態となります。そのうち、メインネット公開時に約108億MON（初期総供給量の10.8%）がパブリックセールとエアドロップで公開流通し、約385億MON（38.5%）がエコシステム発展のために配分されます。これらのトークンはアンロック状態ですが、Monad財団が管理し、今後数年にわたり戦略的な助成金やインセンティブとして提供され、財団のバリデータ委任計画に基づき委任されます。

一方、全ての投資家、チームメンバー、Category Labsのトレジャリーのトークンは、メインネット公開初日に全てロックされ、明確なアンロック・リリーススケジュールに従います。これらのトークンは少なくとも1年間ロックされます。初期トークン供給の全てのロックトークンは、メインネット公開4周年（2029年第4四半期）までに完全にアンロックされる予定です。ロックされたトークンはステーキングできません。

注目すべきは、文書によれば、今後ネットワーク立ち上げ後もMonad財団がエアドロップを継続し、Monadネットワークおよびエコシステム内のアプリケーションやプロトコルの探索・利用を促進する可能性があることです。

将来の供給：年2%のインフレ＋手数料によるデフレ

• インフレ：各ブロックで新たに25MONがバリデータ/ステーカーへの報酬として生成され、年間インフレは約20億枚（初期総供給量の2%）となり、ネットワーク参加者へのインセンティブとネットワークセキュリティの確保を目的としています。
• デフレ：ベーストランザクション手数料（Base Fee）は全てバーンされます。この仕組みにより流通供給量が減少し、インフレ圧力の一部が相殺されます。

Monadのマーケットメイキングと流動性の取り決め

トークン上場後の良好な流動性確保と透明性の実現のため、MF Services (BVI) Ltd.はマーケットメイカーとの協力および流動性支援策を詳細に開示しています。

MF Services (BVI) Ltd.はCyantArb、Auros、Galaxy、GSR、Wintermuteの5社とローン契約を締結し、合計1億6,000万MONトークンを貸し出しています。このうちCyantArb、Auros、Galaxy、GSRの4社のローン期間は1ヶ月（毎月更新可能）、Wintermuteは1年間のローン期間です。また、第三者機関Coinwatchを導入し、貸し出したトークンの使用状況を監視し、資金が市場流動性向上のために使われ、違反行為に使われないようにしています。

さらに、MF Services (BVI)は初期MONトークン供給量の最大0.2%をDEXプールの初期流動性として提供する可能性もあります。

Monadのマーケットメイキングの取り決めをどう見るか？

公開性と透明性

Web3分野では、マーケットメイキングの透明性と合理性が常に市場の注目点であり、従来のプロジェクトはマーケットメイカー情報の非公開によって投資家の信頼危機を招くことが多々ありました。しかし、MonadはCoinbaseでマーケットメイキングの詳細を開示し、透明性をコアに業界の慣例を打ち破っています。

さらに、Coinwatchによる監視は、ローンで貸し出されたトークンが実際にマーケットメイキングに使われていることを最大限保証し、プロジェクトが規範的な運営を重視していることを示しています。

構造設計の慎重さ

4社のマーケットメイカーのローン期間は1ヶ月で毎月更新、Wintermuteのみ1年のコミットメントを提供しています。この構造はMonadの慎重な姿勢を示しています：

• 柔軟性：短期契約により、プロジェクトは市場状況に応じてマーケットメイキングの取り決めを柔軟に調整でき、特定のマーケットメイカーのパフォーマンスが悪ければ月末に更新しない選択も可能です。
• リスクヘッジ：Wintermuteの1年コミットメントは、市場流動性に安定した長期基盤を提供します。

この組み合わせは、初期流動性を確保しつつ、特定のマーケットメイカーへの過度な依存や長期コミットメントを避けたいというプロジェクトの意図を示しています。

マーケットメイキングローン規模の抑制

1,000億枚の総供給量に対し、1億6,000万枚のマーケットメイキングローンはわずか0.16%に過ぎません。この割合が非常に小さい理由としては：

• 過度な市場介入の回避
• トークン希薄化の抑制
• 市場原理の重視：過度なマーケットメイキングではなく、実需に基づく価格安定を目指す

また、財団は最大0.2%（2億枚）を初期DEX流動性に充てる可能性があり、この慎重さをさらに裏付けています。

潜在的リスクポイント

しかし、Monadの18ページの販売文書からは、プロジェクト側が「初期価格発見」と「長期分散化」の間で非常に保守的、あるいはやや慎重なバランスを取っていることが読み取れます。

現在の0.0517ドルのプレマーケット価格に基づくと、これらのマーケットメイキングローン資金はわずか827万ドルの価値しかありません。他の多くのプロジェクトが2～3%の「マーケットメイキング枠」を設けているのに比べると、これは大きな売り圧力に直面した際に流動性を支えるには不十分かもしれません。

また、財団は最大0.2%（2億枚）を初期DEX流動性に充てる可能性があると明記していますが、「必ず」ではなく「可能性がある」とされています。この規模では上場直後の瞬間的な流動性は確保できても、持続的な深さは支えられません。公式もDEXおよびCEXの流動性リスクを警告しています。

投資家にとって、これはMONトークンが上場後に十分な自然な取引深度や有機的な買い支えがなければ、価格が大きく変動する可能性があることを意味します。したがって、投資に参加する際は、プロジェクトのファンダメンタルズや長期ビジョンに注目するだけでなく、市場初期の流動性状況や価格発見メカニズムにも警戒を怠らないことが賢明です。