パーペチュアルDEXのトッププレイヤー、HYPEの今後の市場動向分析

取引量の増加 + 高い手数料シェア + 97%の買い戻し + 8.5倍の時価総額/買い戻し比率、もしHyperliquidが引き続き好調なパフォーマンスを示すなら、これは価格上昇への非常に明確で合理的な道筋を提供します。

執筆：DeFi Warhol

翻訳：AididiaoJP，Foresight News

現在、市場には多くのパーペチュアル契約型分散型取引所（DEX）が存在しますが、そのほぼ全ての収益を自社トークンの公開市場での買い戻しに自動的に充てているのは一つだけです。

これがHyperliquidに関する私の全ての論点であり、一言でまとめると：

もしパーペチュアルDEXの取引量が今後も増加し続けると信じるなら、HYPEはこのトレンドに最も純粋かつレバレッジの効いた形で乗る方法の一つです。

以下は、私個人によるHyperliquidの運用方法および現行トークン設計の将来発展に関する見解です。

概要

• Hyperliquidの日次取引量は数十億ドルに達し、年換算収益は13億ドルを超えています。
• 全手数料の97%が自動化された「援助基金」にルーティングされ、この基金が公開市場でHYPEを買い戻します。
• この基金は既に6億ドル以上をHYPEの買い戻しに費やし、自身も大量のトークンを保有しています。
• リスクとリターンは、Hyperliquidが取引量を維持し、97%の買い戻し方針を変えないかどうかにかかっています。
• 単純な取引量と市場シェアの仮定に基づき、私は大まかな価格シナリオを導き出しました：
• ベア市場：45–50ドル
• ベースライン：80–90ドル
• ブル市場：160–180ドル

Hyperliquidの現状

Hyperliquidの今後の方向性をよりよく理解するためには、現状を把握する必要があります。

以下は、いくつかのクイックデータの概要です：

• パーペチュアル契約取引量：約80億ドル+/日
• 年換算収益：約12～13億ドル
• HYPE時価総額：約100億ドル
• HYPE完全希薄化後評価額：約380億ドル
• ステーキングされているHYPE：約42%
• 援助基金残高：3,500万HYPE

コアメカニズム：97%の手数料が自動買い戻しに

これは強気論の中で最も重要な部分です。

Hyperliquidは、プロトコル取引手数料を使ってHYPEトークンの買い戻しを行います。

トレーダーはパーペチュアル契約および現物取引の手数料を支払います。

これらの手数料は援助基金にルーティングされます。

この援助基金は、全取引所手数料の約97%を継続的に公開市場でHYPEトークンの買い戻しに充てるよう設定されています。

取引量増加 → 手数料増加 → 買い戻し増加

言い換えれば、取引所が稼ぐほぼ全ての1ドルがHYPEの機械的な買い圧力となります。

さらに：

HyperEVM上では、ガス代がHYPEで支払われます。

基礎手数料はEIP-1559スタイルのメカニズムを採用しているため、一部のHYPEがバーンされ、もう一つのデフレ経路が追加されています。

つまり：

• 97%の取引手数料 → HYPE買い戻し
• HyperEVMガス代 → HYPEバーン
• ステーキング → HYPEロック

HyperEVM

Hyperliquidは元々カスタムのパーペチュアル契約プロトコルでした。現在はHyperEVMもあり、これはEVMレイヤーで、以下の特徴があります：

• ユーザーはHYPEでガス代を支払う
• 基礎手数料はバーンされる
• オンチェーンアプリ（パーペチュアル契約フロントエンド、HIP-3マーケット、その他プロトコル）がブロックスペースとHYPEへの追加需要を生み出す

私はHyperEVMを第二のエンジンと見なしています：

• エンジン1：パーペチュアル契約取引量 → 手数料 → 97%買い戻し。
• エンジン2：HyperEVM活動 → HYPEガス代 → バーン + さらなる手数料。

シナリオ設定

現状：

• パーペチュアルDEX総取引量：約380億ドル/日
• Hyperliquid取引量：約80億ドル/日（約20–22%シェア）
• 手数料率：約0.04%（大多数のトレーダーがテイカーであると仮定）
• 年換算手数料：13億ドル
• 97%が買い戻しに：約12-12.5億ドル/年
• 時価総額：100億ドル
• したがって時価総額/買い戻し比率は約8.5倍

そして私は以下を仮定します：

• 市場は引き続き大体同じ買い戻し倍率（約8.5倍）でHYPEを評価する
• パーペチュアルDEX取引量が増加する
• Hyperliquidが市場シェアを維持または獲得する

シナリオ1：ベア市場の場合

ベア市場の場合：パーペチュアルDEXの流量が増加し、Hyperliquidがシェアを維持した場合、この枠組みではHYPEの最終価格はおよそ40ドル台から50ドル台となります。

仮定：

• パーペチュアルDEX総取引量：現在の1.5倍
• Hyperliquidシェア：横ばい

結果：

• 年換算買い戻し：約18億ドル
• 8.5倍の時価総額/買い戻し比率 → インプライド時価総額 ≈ 154億ドル
• 流通HYPE約3.37億 → インプライド価格 ≈ 45–50ドル

シナリオ2：ベースラインの場合

ベースラインの場合：オンチェーンパーペチュアル契約取引量が2倍になり、Hyperliquidのシェアが増加、HYPE価格は80ドル台から90ドル台となります。

仮定：

• パーペチュアルDEX総取引量：現在の2倍
• Hyperliquidシェア：約30%

結果：

• 年換算買い戻し：約33.4億ドル
• 8.5倍 → インプライド時価総額 ≈ 284億ドル
• 流通HYPE約3.37億 → インプライド価格 ≈ 80–90ドル

シナリオ3：ブル市場の場合

ブル市場の場合：オンチェーンパーペチュアル契約取引量が3倍に増加し、Hyperliquidが主導的プラットフォームとなった場合、同じ8.5倍の倍率でHYPE価格は160～180ドル以上のレンジに到達します。

仮定：

• パーペチュアルDEX総取引量：現在の3倍
• Hyperliquidシェア：約40%

結果：

• 年換算買い戻し：約66.8億ドル
• 8.5倍 → インプライド時価総額 ≈ 568億ドル
• 流通HYPE約3.37億 → インプライド価格 ≈ 160–180ドル

重要な注意点：

これらは価格目標ではありません。HyperEVMガス代、新製品、全体的な市場センチメント、またはいかなる倍率の変動（上昇または下降）による追加の上昇余地は含まれていません。

これらは単に以下を示しています：

• 現行の手数料/買い戻し経済モデルを採用
• 固定の8.5倍時価総額/買い戻し比率を適用
• 取引量と市場シェアが買い戻し数値を動かす

もし2026年に完全なアルトコインシーズンが到来し、ブル市場シナリオが現実となれば、私はHYPEにとって250ドルが現実的な数字だと信じています。

私が強気である理由

この設定が私にとって面白い理由は以下の通りです：

• リアルで可視化されたキャッシュフロー：Hyperliquidは既に年間13億ドル以上のプロトコル収益を上げ、その約97%をHYPEの買い戻しに充てています。
• シンプルかつアグレッシブな設計：全取引所手数料の97%を公開市場でHYPEを買い戻す援助基金に投入するという、トークノミクスができる最も純粋な形です。
• パーペチュアルDEXの成長：オンチェーンパーペチュアル契約は、実際に中央集権型取引所のデリバティブからシェアを奪っています。HyperliquidはDeFiの日次収益と買い戻しで何度もトップに立っています。
• HyperEVMの潜在的価値：より多くのアプリケーションとHIP-3マーケットが、より多くのHYPEガス代消費+さらなる手数料チャネルを同じ援助基金に注入します。

総合的に見ると：取引量の増加 + 高い手数料シェア + 97%の買い戻し + 8.5倍の倍率、もしHyperliquidが引き続き好調なパフォーマンスを示すなら、これは価格上昇への非常に明確で合理的な道筋を提供します。

最後の考察

私にとって、HYPEの強気論は単なるストーリーによる「数字の上昇」ではなく、

• 極めて高い流動性と深さを持つパーペチュアルDEX + L1の組み合わせが、既に数十億ドルの取引量を生み出していること。
• 約97%の取引手数料が機械的にHYPEの買い戻しに循環されるトークンモデルであること。

これが、私がHYPEに極めて強気であると述べる根拠です。