Pag-aanalisa ng datos: Labanan para sa $100,000, magba-bounce back ba ang Bitcoin o babagsak pa?

Orihinal na Pamagat: "Depensahan ang $100,000, Data ang Nagbubunyag Kung Magre-rebound ba ang Bitcoin o Magpapatuloy sa Pagbaba?"

Orihinal na May-akda: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Isinalin ni: Luffy, Foresight News

 

Buod

• Bumagsak ang Bitcoin sa ibaba ng short-term holder cost basis (mga $112,500), na kinumpirma ang paghina ng demand, at opisyal na nagtapos ang nakaraang bull market phase. Sa kasalukuyan, ang presyo ay nagko-consolidate malapit sa $100,000, na bumaba ng humigit-kumulang 21% mula sa all-time high (ATH).
• Mga 71% ng supply ng Bitcoin ay nananatiling kumikita, na naaayon sa mga katangian ng mid-term correction. Ang 3.1% na relative unrealized loss rate ay nagpapahiwatig na kasalukuyan itong nasa mild bear market phase, hindi sa matinding capitulation.
• Mula Hulyo, nabawasan ng 300,000 ang supply ng Bitcoin ng mga long-term holder, at kahit bumababa ang presyo, patuloy pa rin ang pagbebenta — naiiba ito sa "sell on strength" pattern noong maagang bahagi ng cycle na ito.
• Patuloy ang net outflow ng pondo mula sa US spot Bitcoin ETF (araw-araw na outflow na $150 milyon - $700 milyon), at ang cumulative volume delta (CVD) ng mga pangunahing exchange ay nagpapakita ng tuloy-tuloy na selling pressure at humihinang self-directed trading demand.
• Bumaba ang directional premium ng perpetual contract market mula $338 milyon bawat buwan noong Abril sa $118 milyon, na nagpapahiwatig na binabawasan ng mga trader ang kanilang leveraged long positions.
• Malakas ang demand at tumataas ang premium ng put options sa $100,000 strike price, na nagpapakita na patuloy na naghe-hedge ng risk ang mga trader imbes na "buy the dip." Ang short-term implied volatility ay sensitibo pa rin sa price swings ngunit naging mas stable matapos ang pagtaas noong Oktubre.
• Sa kabuuan, ang merkado ay nasa isang marupok na balanse: mahina ang demand, kontrolado ang losses, at nangingibabaw ang maingat na sentiment. Para makamit ang tuloy-tuloy na rebound, kailangang muling makaakit ng capital inflow at mabawi ang $112,000-$113,000 range.

On-chain Insight

Matapos ang paglabas ng ulat noong nakaraang linggo, nabigo ang Bitcoin na mabawi ang short-term holder cost basis sa kabila ng maraming pagtatangka, at bumagsak sa psychological threshold na $100,000. Ang breakdown na ito ay nagkumpirma ng paghina ng demand momentum, tuloy-tuloy na selling pressure mula sa mga long-term investor, at nagmarka ng malinaw na pagtatapos ng bull market phase.

Gagamitin ng artikulong ito ang on-chain price models at spending indicators upang suriin ang structural weakness ng market, at pagsasamahin ang data mula sa spot, perpetual contracts, at options market upang hatulan ang market sentiment at risk positioning para sa susunod na linggo.

Pagsubok sa Support Level sa Ibaba

Mula noong malaking pagbagsak ng market noong Oktubre 10, nahirapan ang Bitcoin na manatili sa itaas ng short-term holder cost basis, at tuluyang bumagsak malapit sa $100,000, na humigit-kumulang 11% na mas mababa sa critical threshold na $112,500.

Ayon sa historical data, kapag ang presyo ay may ganitong kalaking discount mula sa level na ito, tumataas ang posibilidad na bumaba pa ito sa mas mababang structural support — halimbawa, ang kasalukuyang realized price ng active investors na mga $88,500. Ang indicator na ito ay dynamic na sinusubaybayan ang cost basis ng actively circulating supply (hindi kasama ang dormant tokens), at naging mahalagang reference sa mga long-term adjustment phase ng nakaraang cycles.

Nasa Crossroads

Sa mas malalim na pagsusuri, makikita na ang structure ng adjustment na ito ay kahawig ng noong Hunyo 2024 at Pebrero 2025 — sa parehong panahon, ang Bitcoin ay nasa critical crossroads ng "rebound" at "deep contraction." Sa kasalukuyan, sa ilalim ng $100,000, mga 71% ng supply ay kumikita pa rin, inilalagay ang market sa lower bound ng typical 70%-90% profitable supply equilibrium range para sa mid-term slowdown phase.

Karaniwan sa phase na ito ang pansamantalang rebound pabalik sa short-term holder cost basis, ngunit ang tuloy-tuloy na recovery ay nangangailangan ng matagal na consolidation at bagong demand inflow. Sa kabilang banda, kung lalala pa ang pagbaba at mas maraming holders ang malulugi, maaaring mag-transition ang market mula sa kasalukuyang mild downturn patungo sa deep bear market phase. Sa kasaysayan, ang phase na ito ay nailalarawan ng capitulation selling at matagal na re-accumulation.

Kontrolado pa rin ang Losses

Para mas malinaw na matukoy ang katangian ng kasalukuyang pullback, maaaring tingnan ang relative unrealized loss rate — sinusukat nito ang kabuuang unrealized loss na denominated sa USD bilang bahagi ng market cap. Hindi tulad ng matinding losses noong 2022-2023 bear market, ang kasalukuyang 3.1% unrealized loss rate ay nagpapahiwatig ng mild market pressure, na katulad ng mid-term corrections noong Q3 at Q4 2024 at Q2 2025, at lahat ay mas mababa sa 5% threshold.

Hangga't nananatili sa range na ito ang unrealized loss rate, maaaring ikategorya ang market bilang "mild bear market," na nailalarawan ng orderly revaluation at hindi panic selling. Ngunit kung lalala ang pullback at lalampas sa 10% ang rate na ito, maaaring mag-trigger ito ng widespread capitulation selling, na magmamarka ng pagpasok sa mas matinding bear market pattern.

Tuloy-tuloy na Pagbebenta ng Long-term Holders

Kahit kontrolado ang losses at bumaba lang ng 21% mula sa historical high na $126,000, nahaharap pa rin ang market sa mild ngunit tuloy-tuloy na selling pressure mula sa mga long-term holder (LTH). Unti-unting lumitaw ang trend na ito mula Hulyo 2025, at kahit naabot ng Bitcoin ang bagong high noong Oktubre, hindi ito nagbago, na ikinagulat ng maraming investors.

Sa panahong ito, ang hawak ng mga long-term holder ay nabawasan ng humigit-kumulang 300,000 Bitcoin (mula 14.7 milyon pababa sa 14.4 milyon). Naiiba ito sa maagang bahagi ng cycle na ito, kung saan nagbenta ang mga long-term holder tuwing malaki ang pagtaas ng presyo ("sell on strength"), ngunit ngayon ay nagbebenta sila habang nagko-consolidate at bumababa ang presyo ("sell on weakness"). Ang pagbabagong ito ay nagpapakita na ang mga batikang investor ay mas pagod at bumababa ang kumpiyansa.

Off-chain Insight

Kulang sa "Ammunition": Humina ang Institutional Demand

Kung titingnan ang institutional demand: Sa nakalipas na dalawang linggo, bumagal nang husto ang inflow ng pondo sa US spot Bitcoin ETF, na nagresulta sa tuloy-tuloy na net outflow na $150 milyon - $700 milyon bawat araw. Malayo ito sa malakas na inflow noong Setyembre hanggang unang bahagi ng Oktubre, na noon ay nagsilbing suporta sa presyo.

Ipinapakita ng kasalukuyang trend na nagiging mas maingat ang institutional capital allocation, at bumababa ang willingness na mag-profit take o magdagdag ng exposure, na nagpapahina sa overall ETF buying pressure. Ang paglamig ng aktibidad na ito ay malapit na kaugnay ng price weakness, at nagpapakita na matapos ang ilang buwang akumulasyon, bumaba ang kumpiyansa ng buyers.

Malinaw ang Bias: Mahina ang Spot Demand

Sa nakalipas na buwan, patuloy na humina ang aktibidad sa spot market, at ang cumulative volume delta (CVD) ng mga pangunahing exchange (tandaan: ang CVD ay isang indicator na sumusukat sa net difference ng market buy at market sell volume) ay pababa ang trend. Ang Binance at overall spot CVD ay parehong naging negative, -822 Bitcoin at -917 Bitcoin ayon sa pagkakabanggit, na nagpapakita ng tuloy-tuloy na selling pressure at limitadong market buy orders. Ang Coinbase ay medyo neutral, na may CVD na +170 Bitcoin, at walang malinaw na palatandaan ng buyer absorption.

Ang paghina ng spot demand ay tumutugma sa pagbagal ng ETF inflow, na nagpapahiwatig ng pagbaba ng kumpiyansa ng self-directed investors. Pinatitibay ng mga signal na ito ang malamig na tono ng market: mahina ang buying interest at mabilis ang profit-taking sa mga rebound.

Nawawala ang Interes: Deleveraging sa Derivatives Market

Sa derivatives market, ang directional premium ng perpetual contract market (ang bayad ng long traders para mapanatili ang kanilang positions) ay bumaba nang malaki mula $338 milyon bawat buwan noong Abril sa mga $118 milyon. Ang pagbagsak na ito ay nagpapahiwatig ng malawakang closing ng speculative positions at malinaw na pagbaba ng risk appetite.

Matapos ang matagal na panahon ng mataas na positive funding rate sa kalagitnaan ng taon, ang tuloy-tuloy na pagbaba ng indicator na ito ay nagpapakita na binabawasan ng mga trader ang directional leverage, mas pinipili ang neutral kaysa sa aggressive long exposure. Ang pagbabagong ito ay tumutugma sa overall spot demand at ETF inflow weakness, at ipinapakita na ang perpetual contract market ay lumipat mula sa optimism patungo sa mas maingat na risk-averse stance.

Naghahanap ng Proteksyon: Defensive ang Options Market

Habang ang Bitcoin ay naglalaro malapit sa psychological threshold na $100,000, hindi nakapagtataka na ipinapakita ng options skew indicator ang malakas na demand para sa put options. Ipinapakita ng data na hindi tumataya ang options market sa reversal o "buy the dip," kundi nagbabayad ng mataas na premium para protektahan laban sa karagdagang downside risk. Mataas ang presyo ng put options sa key support levels, na nagpapakita na nakatuon pa rin ang mga trader sa risk protection at hindi sa position accumulation. Sa madaling salita, naghe-hedge ang market, hindi nagba-bottom fishing.

Bumabalik ang Risk Premium

Matapos ang sampung sunod na araw ng negative values, bahagyang naging positive ang one-month volatility risk premium. Gaya ng inaasahan, nagkaroon ng mean reversion sa premium na ito — matapos ang mahirap na panahon para sa gamma sellers, muling tumaas ang implied volatility.

Ipinapakita ng pagbabagong ito na nananatiling dominante ang maingat na sentiment sa market. Handa ang mga trader na magbayad ng mataas para sa proteksyon, na nagbibigay-daan sa mga market maker na kumuha ng kabaligtarang positions. Kapansin-pansin, nang bumagsak ang Bitcoin sa $100,000, tumaas din ang implied volatility kasabay ng muling pagtatayo ng defensive positions.

Volatility Spike at Pagbaba

Ang short-term implied volatility ay nananatiling malapit na negatively correlated sa price action. Sa panahon ng Bitcoin sell-off, tumaas nang malaki ang volatility, na umabot sa 54% ang one-week implied volatility, bago bumaba ng mga 10 volatility points matapos mag-stabilize malapit sa $100,000.

Tumaas din ang long-term expiry volatility: ang one-month volatility ay tumaas ng mga 4 volatility points mula sa pre-correction level malapit sa $110,000, at ang six-month volatility ay tumaas ng mga 1.5 volatility points. Ipinapakita ng pattern na ito ang klasikong "panic-volatility" relationship, kung saan ang mabilis na pagbaba ng presyo ay nagtutulak ng short-term volatility spikes.

Depensa sa $100,000 Threshold

Sa pag-obserba ng put option premium sa $100,000 strike price, mas mauunawaan pa ang kasalukuyang sentiment. Sa nakalipas na dalawang linggo, unti-unting tumaas ang net premium ng put options, at kahapon, kasabay ng pagtaas ng pangamba sa pagtatapos ng bull market, biglang tumaas ang premium. Sa panahon ng sell-off, tumaas ang put option premium, at kahit nag-stabilize ang Bitcoin malapit sa support, nanatiling mataas ang premium. Kinukumpirma ng trend na ito ang tuloy-tuloy na hedging activity, at patuloy na pinipili ng mga trader ang proteksyon kaysa sa muling pagkuha ng risk.

Defensive ang Capital Flow

Ipinapakita ng capital flow data sa nakalipas na pitong araw na ang aggressive trades ay pangunahing nasa negative delta positions — pangunahing sa pamamagitan ng pagbili ng put options at pagbebenta ng call options. Sa nakalipas na 24 oras, wala pa ring malinaw na bottom signal. Patuloy na hawak ng market makers ang long gamma, sumisipsip ng malaking risk mula sa yield-seeking traders, at maaaring makinabang sa two-way price swings.

Ang pattern na ito ay nagpapanatili ng volatility sa mataas ngunit kontroladong antas, at nananatiling maingat ang tono ng market. Sa kabuuan, mas pabor sa defensive kaysa sa aggressive risk-taking ang kasalukuyang environment, at kulang sa malinaw na upward catalyst. Gayunpaman, dahil mataas ang cost ng downside protection, maaaring magsimulang magbenta ng risk premium ang ilang trader upang maghanap ng value investment opportunities.

Konklusyon

Bumagsak ang Bitcoin sa ibaba ng short-term holder cost basis (mga $112,500) at nag-stabilize malapit sa $100,000, na nagmarka ng isang mapagpasyang pagbabago sa market structure. Sa ngayon, ang adjustment na ito ay kahawig ng mga nakaraang mid-term slowdown phase: 71% (nasa 70%-90% range) ng supply ay kumikita pa rin, at ang relative unrealized loss rate ay kontrolado sa 3.1% (mas mababa sa 5%), na nagpapahiwatig ng mild bear market at hindi ng matinding capitulation. Gayunpaman, ang tuloy-tuloy na pagbebenta ng long-term holders mula Hulyo at ang outflow ng pondo mula sa ETF products ay nagpapakita ng humihinang kumpiyansa ng retail at institutional investors.

Kung magpapatuloy ang selling pressure, ang realized price ng active investors (mga $88,500) ang magiging susi sa downside; habang ang pagbawi ng short-term holder cost basis ay magmamarka ng muling paglakas ng demand. Samantala, ang directional premium ng perpetual contract market at CVD bias ay parehong nagpapakita ng pagbaba ng speculative leverage at spot participation, na nagpapalakas ng risk-averse environment.

Sa options market, malakas ang demand para sa put options, mataas ang premium sa $100,000 strike price, at bahagyang tumaas ang implied volatility — lahat ay kinukumpirma ang defensive tone. Patuloy na inuuna ng mga trader ang proteksyon kaysa sa accumulation, na nagpapakita ng pag-aalinlangan sa "bottom."

Sa kabuuan, ang market ay nasa marupok na balanse: oversold ngunit hindi panic, maingat ngunit structurally sound. Ang susunod na directional move ay nakasalalay kung makakaya ng bagong demand na saluhin ang tuloy-tuloy na pagbebenta ng long-term holders at mabawi ang $112,000-$113,000 range bilang matibay na suporta; o kung magpapatuloy ang dominance ng sellers at mapapalawig ang kasalukuyang downtrend.