Pagbagsak ng Pandaigdigang Merkado: Ano nga ba ang Nangyari?

Original Article Title: "Global Market Plunge, What Exactly Happened?"

Original Article Author: Liam, Deep Tide TechFlow

Nobyembre 21, Black Friday.

Bumagsak ang US stock market, bumagsak din ang Hong Kong stock market, sabay na bumaba ang A-share market, pansamantalang bumaba ang Bitcoin sa ibaba ng $86,000, at kahit ang ligtas na gold ay patuloy na bumagsak.

Parang lahat ng risk assets ay pinipigilan ng parehong hindi nakikitang kamay, sabay-sabay na bumagsak.

Hindi ito krisis ng isang partikular na asset, kundi isang sistemikong resonance-driven na global market downturn. Ano nga ba talaga ang nangyari?

Global Plunge, Magkumpara ng Pagkalugi

Matapos ang nakaraang "Black Monday," muling nakaranas ng malaking pagbagsak ang US stock market.

Bumagsak ang Nasdaq 100 index ng halos 5% mula sa intraday high nito at nagtapos ang araw na may pagbaba ng 2.4%, na nagpapalawak ng retracement mula sa record high noong Oktubre 29 ng 7.9%. Ang presyo ng stock ng Nvidia ay tumaas ng higit sa 5% sa isang punto ngunit bumaliktad at nagtapos sa mas mababang presyo, na nagdulot ng pagkawala ng $2 trillion sa buong market sa magdamag.

Hindi rin nakaligtas ang Hong Kong at A-share markets sa kabila ng Pacific.

Bumaba ang Hang Seng Index ng 2.3%, at ang Shanghai Composite Index ay bumagsak sa ibaba ng 3900 points na may halos 2% na pagbaba.

Siyempre, ang pinaka-matinding pagbagsak ay nagmula sa crypto market.

Bumagsak ang Bitcoin sa ibaba ng $86,000, bumaba ang Ethereum sa ibaba ng $2,800, at mahigit 245,000 katao ang na-liquidate na may kabuuang $930 million sa loob ng 24 na oras.

Simula sa high nitong $126,000 noong Oktubre, hindi lang nabura ng Bitcoin ang lahat ng kita nito mula 2025, kundi bumagsak pa ito sa ibaba ng $90,000 sa isang punto, na nagresulta sa 9% na pagbaba mula sa simula ng taon, na nagdulot ng panic sa market.

Mas nakakatakot pa, bilang isang hedge laban sa risk assets, kahit ang gold ay hindi nakaligtas sa pagbagsak at bumaba ng 0.5% noong Nobyembre 21, na nananatili sa paligid ng $4,000 kada ounce.

Sino ang Dapat Sisihin?

Ang Federal Reserve ang pangunahing may sala.

Sa nakalipas na dalawang buwan, ang market ay nabalot ng inaasahan ng "rate cut sa Disyembre," ngunit ang biglaang pagbabago ng tono ng Fed ay nagbuhos ng malamig na tubig sa lahat ng risk assets.

Sa mga kamakailang talumpati, ilang opisyal ng Fed ang sabay-sabay na naging hawkish: mabagal bumaba ang inflation, matatag ang labor market, at kapag kinakailangan, "hindi isinasantabi ang karagdagang paghihigpit."

Kumbaga, sinasabi nila sa market:

“Rate cut sa Disyembre? Sobrang optimistic.”

Kumpirma ng datos ng CME “FedWatch” ang bilis ng pagbagsak ng sentiment:

Isang buwan ang nakalipas, ang posibilidad ng rate cut ay nasa 93.7%, ngunit bumagsak ito ngayon sa 42.9%.

Ang biglaang pagkawasak ng inaasahan ay nagdulot ng instant na paglipat ng stock market at crypto market mula sa KTV party papuntang ICU.

Matapos butasin ng Fed ang rate cut expectations, ang pangunahing pokus ng market ay napunta lamang sa isang kumpanya, ang NVIDIA.

Naglabas ang NVIDIA ng earnings report na lumampas sa inaasahan sa Q3. Karaniwan, dapat sana itong nagpasiklab sa tech sector. Ngunit sa isang “perpektong” twist ng mga pangyayari, hindi nagtagal ang bullish news na ito at mabilis na naging pula ang stock ng NVIDIA, na nakaranas ng pagbagsak mula sa mataas na antas.

Kapag ang good news ay hindi nagtutulak ng pagtaas ng presyo, ito na ang pinakamalaking bearish signal.

Lalo na sa overvalued tech stock cycle, kung ang good news ay hindi na kayang itulak pataas ang presyo ng stock, nagiging pagkakataon ito para tumakas.

Sa puntong ito, ang kilalang NVIDIA short seller na si Burry ay nagdagdag pa ng gasolina sa apoy sa pamamagitan ng patuloy na pag-short sa NVIDIA at paglalantad ng mga tanong tungkol sa masalimuot na multibillion-dollar na “circular financing” sa pagitan ng NVIDIA, OpenAI, Microsoft, Oracle, at iba pang AI companies. Sinabi niya:

Ang aktwal na end demand ay nakakatawang maliit, halos lahat ng customer ay pinopondohan ng kanilang mga dealer.

Nauna nang nagbigay ng maraming babala si Burry tungkol sa AI bubble, inihalintulad ang AI boom sa dot-com bubble.

Diretsahang sinabi ng Goldman Sachs partner na si John Flood sa isang client report na isang catalyst lang ay hindi sapat para ipaliwanag ang matinding reversal na ito.

Naniniwala siyang malubha ang sugat ng market sentiment ngayon, at ang mga investor ay lubos nang nakatuon sa profit-and-loss protection mode, sobra ang pagtuon sa pag-hedge ng risk.

Inilista ng trading team ng Goldman ang siyam na salik na kasalukuyang nagdudulot ng pagbagsak ng stock market:

Pagkapagod ng bull run ng NVIDIA

Kahit lumampas sa inaasahan ang Q3 earnings report, hindi na kayang panatilihin ng presyo ng stock ng NVIDIA ang pag-akyat nito. Komento ng Goldman, “Ang tunay na good news na walang reaksyon ay kadalasang masamang senyales,” na nagpapahiwatig na naipresyo na ng market ang mga positibong ito.

Paglala ng mga alalahanin sa private credit

Babala ni Federal Reserve Governor Lisa Cook sa publiko tungkol sa posibleng kahinaan ng asset valuation sa private credit sector, at ang masalimuot nitong koneksyon sa financial system ay maaaring magdulot ng panganib, na nagpasimula ng pag-aalala sa market at nagpalawak ng overnight credit market spreads.

Hindi pa tiyak na Employment Data

Kahit malakas ang September nonfarm payroll report, kulang ito ng sapat na linaw para gabayan ang desisyon ng Fed sa Disyembre, at bahagya lang tumaas ang posibilidad ng rate cut, kaya hindi nito napakalma ang market tungkol sa rate outlook.

Pagkalat ng pagbagsak ng Cryptocurrency

Ang pagbagsak ng Bitcoin sa ibaba ng $90,000 psychological barrier ay nag-trigger ng mas malawak na bentahan ng risk assets, at ang pagbagsak nito ay nanguna pa sa pagbagsak ng stock market, na nagpapahiwatig na ang pagkalat ng risk sentiment ay maaaring nagmula sa high-risk areas.

Pagbilis ng CTA Selling

Ang Commodity Trading Advisor funds (CTAs) ay dati nang nasa napakatagal na posisyon. Nang mabasag ng market ang short-term technical thresholds, nagsimulang bumilis ang systematic CTA selling, na nagpalala ng selling pressure.

Pagbabalik ng mga Bear

Ang reversal ng market momentum ay nagbigay ng pagkakataon sa mga bear, at naging aktibo muli ang short positions, na nagtulak pa ng pagbaba ng presyo ng stocks.

Mahinang Performance ng Overseas Market

Ang mahinang performance ng mga pangunahing Asian tech stocks (tulad ng SK Hynix at SoftBank) ay hindi nakapagbigay ng positibong external environment support para sa US stock market.

Kakulangan ng Market Liquidity

Ipinapakita ng datos ng Goldman Sachs na ang liquidity scale ng top S&P 500 bid-ask spreads ay malaki ang ibinaba, mas mababa pa sa year-to-date average level. Ang zero liquidity state na ito ay nagpapahina sa kakayahan ng market na sumalo ng sell orders, kaya kahit maliit na bentahan ay nagdudulot ng malaking volatility.

Macro Trades ang Namamayani sa Market

Ang trading volume ng Exchange-Traded Funds (ETFs) bilang porsyento ng total market volume ay tumaas, na nagpapakita na ang market trading ay mas pinangungunahan ng macro perspective at passive funds, sa halip na individual stock fundamentals, na nagpapalakas ng downward momentum ng overall trend.

Tapos na ba ang Bull Market?

Para sagutin ang tanong na ito, tingnan muna natin ang pinakabagong pananaw ng Bridgewater Associates founder na si Ray Dalio nitong Huwebes.

Naniniwala siyang bagaman ang investment sa Artificial Intelligence (AI) ay nagtutulak sa market papunta sa bubble, hindi kailangang magmadali ang mga investor na i-liquidate ang kanilang mga posisyon.

Ang kasalukuyang sitwasyon ng market ay hindi ganap na katulad ng bubble peaks na nasaksihan ng mga investor noong 1999 at 1929. Sa halip, batay sa ilang indicators na sinusubaybayan niya, ang US market ay kasalukuyang nasa halos 80% ng antas na iyon.

Hindi ibig sabihin nito na dapat nang ibenta ng mga investor ang kanilang stocks. "Ang gusto kong ulitin ay bago pumutok ang bubble, maraming bagay pa ang maaaring tumaas," sabi ni Dalio.

Sa aming pananaw, ang pagbagsak noong 11·21 ay hindi isang biglaang "Black Swan" event kundi isang collective run matapos ang mga highly anticipated events at naglantad din ng ilang mahahalagang isyu.

Napakab fragile ng global market liquidity.

Sa kasalukuyan, ang "Tech + AI" ay naging crowded track para sa global funds, at anumang maliit na inflection point ay maaaring mag-trigger ng chain reaction.

Lalo na, ang dumaraming bilang ng quantitative trading strategies, ETFs, at passive funds na sumusuporta sa market liquidity ay nagbago rin ng market structure. Habang dumarami ang automated trading strategies, mas madali itong magdulot ng "one-direction stampede."

Kaya, sa aming pananaw, ang downturn na ito ay pangunahing:

Isang "structural plunge" na dulot ng labis na automation sa trading at fund crowding.

Dagdag pa rito, isang kawili-wiling phenomenon ay ang downturn na ito ay pinangunahan ng Bitcoin, at sa unang pagkakataon, tunay na pumasok ang cryptocurrency sa global asset pricing chain.

Hindi na fringe assets ang BTC at ETH; naging thermometer na sila ng global risk assets at nasa unahan ng emosyon.

Batay sa nabanggit na analysis, naniniwala kami na hindi pa tunay na pumasok ang market sa bear market, kundi pumasok sa isang high-volatility market phase kung saan kailangan ng market ng panahon para muling i-calibrate ang expectations ng "growth + interest rates."

Hindi agad matatapos ang AI investment cycle, ngunit tapos na ang panahon ng "mindless rises," at lilipat na ang market mula sa expectation-driven patungo sa profit-taking. Pareho itong totoo para sa US at A-shares.

Bilang risk asset na unang bumagsak, may pinakamataas na leverage at pinakamahinang liquidity sa round na ito ng downturn, ang cryptocurrency ang nakaranas ng pinakamatalim na pagbagsak, ngunit kadalasan, dito rin unang nangyayari ang rebound.