"Tom Lee ng 'Bull Market' sa Crypto: Maaaring malapit nang matapos ang pagwawasto sa crypto market, nagiging pangunahing tagapagpahiwatig na ang Bitcoin para sa US stock market."

Sinabi ni "bull sa crypto" Tom Lee na noong Oktubre 10, isang abnormalidad sa merkado ng cryptocurrency ang nag-trigger ng awtomatikong liquidation, na nagresulta sa 2 milyong account na na-liquidate at matinding pagkalugi ng mga market maker. Dahil dito, napilitan ang mga market maker na paliitin ang kanilang balance sheet, na nagdulot ng masamang siklo ng pagkaubos ng liquidity. Batay sa karanasan noong 2022 kung saan ang malawakang liquidation ay nangangailangan ng walong linggo para makabawi, anim na linggo pa lang ang lumipas ngayon, na nagpapahiwatig na maaaring dalawang linggo na lang bago matapos ang adjustment.

May-akda: Dong Jing

Pinagmulan: Wallstreet Insights

Naniniwala si "bull sa crypto" Tom Lee na ang patuloy na kahinaan ng merkado ng cryptocurrency mula Oktubre 10 ay maaaring malapit nang matapos ang adjustment, at binigyang-diin niya na ang Bitcoin at Ethereum ay nagsisilbing nangungunang mga indicator para sa US stock market. Ang obserbasyong ito ay batay sa cycle ng pagbangon ng balance sheet ng mga market maker sa crypto market matapos silang matinding tamaan ng malawakang liquidation noong 2022.

Noong Nobyembre 21, sa isang panayam ng CNBC, sinabi ni Tom Lee, chairman ng BitMine at dating chief equity strategist ng JPMorgan, na ang malawakang liquidation noong Oktubre 10 ay "matinding nagpahina sa mga market maker," na gumaganap ng mahalagang papel bilang "halos katumbas ng central bank" sa pagbibigay ng liquidity sa crypto market.

(Larawan mula sa CNBC)

Inihambing ng "bull sa crypto" ang kasalukuyang sitwasyon sa liquidation ng crypto market noong 2022. Sinabi niya na ang katulad na insidente noong 2022 ay inabot ng walong linggo bago tuluyang ma-absorb, samantalang anim na linggo pa lang ang lumipas ngayon. Ibig sabihin, ang merkado ay nananatili pa rin sa estado ng nasirang liquidity at reflexive na kahinaan.

Binigyang-diin din niya na sa mga kamakailang paggalaw ng merkado, kadalasang nauuna ang pagbagsak ng Bitcoin kaysa sa stock market, na nagpapakita ng babala ng crypto market liquidity crunch sa tradisyunal na merkado. Partikular na binanggit ni Tom Lee na noong Oktubre 10, ang Bitcoin ay bumaliktad muna bago bumagsak ang US stocks, na nagpapatunay sa pagiging leading indicator ng crypto sa stock market.

Mula Oktubre 10, ang presyo ng Bitcoin ay bumagsak nang malaki, mula sa pinakamataas na $125,000 noong unang bahagi ng Oktubre hanggang sa humigit-kumulang $82,000 sa kasalukuyan.

Malawakang liquidation noong Oktubre, matinding tinamaan ang mga market maker

Detalyadong ipinaliwanag ni Tom Lee ang market shock noong Oktubre 10. Sa araw na iyon, nagkaroon ng abnormal na paggalaw ng presyo ng stablecoin sa isang exchange, mula sa dapat ay $1 pababa sa $0.65.

Nangyari lamang ang paglihis ng presyo sa loob ng exchange na iyon, ngunit nag-trigger ito ng mekanismong tinatawag na ADL (Auto-Deleveraging), isang awtomatikong liquidation process. Ang ganitong automated na proseso ay katulad ng margin call, kung saan kapag bumaba ang presyo ng account o collateral, awtomatikong isinasagawa ang liquidation.

Dahil ang liquidation ay maaaring mag-cascade sa iba pang exchanges, sa huli ay humantong ito sa halos 2 milyong crypto accounts na na-liquidate, kahit na ang ilan sa mga account na ito ay kumikita pa ilang minuto bago ang insidente.

Itinuro ni Tom Lee na ang ugat ng insidenteng ito ay isang "code error." Binanggit niya na ang exchange ay umaasa sa internal pricing imbes na cross-exchange pricing para sa stablecoin, at ang disenyong ito ay nagdulot ng systemic risk.

Ang liquidation na ito ay nagdulot ng malaking capital loss sa mga market maker, na napilitang paliitin ang kanilang balance sheet.

Masamang siklo ng pagkaubos ng liquidity

Matapos masira ang kapital ng mga market maker, napasok ang merkado sa isang reflexive na siklo ng kahinaan.

Binigyang-diin ni Tom Lee na ang mga market maker ay nagbibigay ng mahalagang liquidity sa crypto market, at ang kanilang papel ay "halos katumbas ng central bank ng crypto." Kapag nagkaroon sila ng butas sa balance sheet at kailangang magdagdag ng kapital, napipilitan silang paliitin ang balance sheet at bawasan ang trading.

Habang bumabagsak ang presyo ng cryptocurrency, mas maraming kapital ang kailangan ng mga market maker, na lalo pang nagpapaliit ng kanilang balance sheet at lumilikha ng masamang siklo. Ayon kay Tom Lee, ang patuloy na pagbagsak ng crypto market nitong mga nakaraang linggo ay sumasalamin sa nasirang function ng mga market maker.

Lalo pang lumalala ang problema sa liquidity dahil sa pagbaba ng trading volume. Sa ganitong kalagayan, kahit walang bagong negatibong balita, patuloy na napipilitan ang presyo dahil sa kakulangan ng liquidity.

Karansan sa kasaysayan: kailangan pa ng dalawang linggo

Inihalintulad ni Tom Lee ang kasalukuyang sitwasyon sa mga krisis sa merkado sa kasaysayan. Binanggit niya ang portfolio insurance noong 1987 na nag-trigger ng market crash, at ang subprime mortgage crisis noong 2009 na nagdulot ng financial crisis, at ipinunto na pagkatapos ng bawat krisis ay natututo ang industriya at ina-adjust ang mga mekanismo.

Tungkol sa oras ng pagbangon ng crypto market, binanggit ni Tom Lee ang karanasan noong 2022 na inabot ng walong linggo bago tuluyang ma-absorb ang malawakang liquidation. Sa ngayon, anim na linggo pa lang ang lumipas mula Oktubre 10, na nagpapahiwatig na malapit nang matapos ang adjustment.

Binigyang-diin ni Tom Lee na pagkatapos ng insidenteng ito, ang ADL mechanism at paraan ng pagpepresyo ay "hindi na mauulit," at matututo ang industriya mula rito. Naniniwala siya na kumpara sa sobrang regulasyon pagkatapos ng tradisyunal na financial crisis, ang bentahe ng crypto market ay "hindi magkakaroon ng sobrang regulasyon," ngunit kailangan pa ring harapin ang mga epekto ng liquidation.

Nagiging leading indicator ng stock market ang crypto market

Binigyang-diin din ni Tom Lee na ang Bitcoin at Ethereum ay "sa ilang antas ay nagiging leading indicator ng stock market." Napansin ng kanyang team na sa araw ng pagbagsak ng merkado, ang Bitcoin ay bumaliktad muna bago ang US stocks, na nagpapatunay sa pagiging leading indicator ng crypto market.

Nagmula ang relasyong ito sa proseso ng pag-alis ng liquidity sa crypto market.

Ayon kay Tom Lee, ang kasalukuyang performance ng stock market ay "parang echo ng insidente noong Oktubre 10." Dahil mas mataas ang automation at mas sensitibo ang liquidity mechanism ng crypto market, mas mabilis itong tumugon sa systemic risk kumpara sa tradisyunal na merkado.