Matapos bumagsak ng 30% ang Bitcoin, ayon sa Grayscale: Hindi ito isang cyclical na pag-urong, may pag-asa itong magtala ng bagong all-time high sa susunod na taon

Naniniwala ang Grayscale na ang teorya ng apat na taong siklo ay hindi na epektibo, at may pag-asa ang presyo ng Bitcoin na makapagtala ng bagong all-time high sa susunod na taon.

May-akda: Grayscale

Pagsasalin: Luffy, Foresight News

TL;TR

• Bagama't nakakuha ng mataas na kita ang mga Bitcoin investor, nakaranas din sila ng maraming malalaking pag-urong. Ang halos 30% na pagbaba mula simula ng Oktubre ay naaayon sa historical average, at ito na ang ikasiyam na malaking retracement sa kasalukuyang bull market.
• Ayon sa Grayscale Research, hindi mahuhulog ang Bitcoin sa malalim at matagal na cyclical retracement, at inaasahang makakamit ng presyo ang bagong all-time high sa susunod na taon. Sa taktikal na pananaw, may ilang indikasyon ng short-term bottom, ngunit nananatiling magkakaiba ang kabuuang sitwasyon. Ang mga posibleng positibong catalyst bago matapos ang taon ay kinabibilangan ng muling pagputol ng rate ng Federal Reserve at pag-usad ng mga batas na may kaugnayan sa cryptocurrency.
• Maliban sa mga pangunahing cryptocurrency, namumukod-tangi ang performance ng mga privacy-focused na crypto asset; kasabay nito, nagsimula na ring i-trade ang unang batch ng exchange-traded products (ETP) ng XRP at Dogecoin.

Batay sa historical performance, ang pag-invest sa Bitcoin ay karaniwang nagdudulot ng malaking kita, na may annualized return na 35%-75% sa nakalipas na 3-5 taon. Gayunpaman, nakaranas din ang Bitcoin ng maraming malalaking pag-urong: karaniwan, ang presyo nito ay bumababa ng higit sa 10% ng hindi bababa sa tatlong beses kada taon. Tulad ng ibang asset, ang potensyal na kita sa Bitcoin ay maaaring ituring bilang kabayaran sa panganib nito. Ang mga matagal nang nag-HODL ng Bitcoin ay nakinabang ng malaki, ngunit kinailangan din nilang tiisin ang matitinding retracement paminsan-minsan.

Ang retracement ng Bitcoin na nagsimula noong unang bahagi ng Oktubre ay nagpatuloy sa halos buong Nobyembre, na umabot sa pinakamalaking pagbaba na 32% (tingnan ang Figure 1). Sa ngayon, ang retracement na ito ay halos katumbas ng historical average. Mula 2010, humigit-kumulang 50 beses nang bumaba ng higit sa 10% ang presyo ng Bitcoin, na may average retracement na 30%. Mula nang maabot ng Bitcoin ang bottom noong Nobyembre 2022, nagkaroon na ng siyam na pagbaba ng higit sa 10%. Bagama't malaki ang volatility, hindi ito kakaiba sa bull market ng Bitcoin.

Figure 1: Ang kasalukuyang retracement ay naaayon sa historical average

Maaaring sukatin ang retracement ng Bitcoin batay sa lawak at tagal, at ipinapakita ng datos na nahahati ito sa dalawang uri (tingnan ang Figure 2): una ay ang "cyclical retracement," na nagpapakita ng malalim at matagal na pagbaba ng presyo na tumatagal ng 2-3 taon, at karaniwang nangyayari kada apat na taon; pangalawa ay ang "bull market retracement," na may average na pagbaba ng 25% at tumatagal ng 2-3 buwan, at karaniwang nangyayari ng 3-5 beses kada taon.

Figure 2: Apat na beses nang nagkaroon ng malaking cyclical retracement ang Bitcoin

Pagpapalabnaw sa Teorya ng Apat na Taong Siklo

Ang supply ng Bitcoin ay sumusunod sa apat na taong halving cycle, at ang malalaking cyclical retracement ng presyo ay karaniwang nangyayari rin kada apat na taon. Kaya, maraming market participant ang naniniwala na susunod din ang presyo ng Bitcoin sa apat na taong siklo—matapos ang tatlong sunod na taon ng pagtaas, bababa ang presyo sa susunod na taon.

Bagama't may mga hindi tiyak sa hinaharap, naniniwala kami na mapapatunayang mali ang teorya ng apat na taong siklo, at may pag-asa ang presyo ng Bitcoin na makapagtala ng bagong all-time high sa susunod na taon. Narito ang mga dahilan: Una, hindi tulad ng mga nakaraang siklo, walang naganap na parabolic price surge na maaaring magpahiwatig ng overbought sa kasalukuyang bull market (tingnan ang Figure 3); pangalawa, nagbago na ang market structure ng Bitcoin, kung saan ang bagong kapital ay pangunahing pumapasok sa pamamagitan ng exchange-traded products (ETP) at digital asset treasuries (DAT), sa halip na retail investors; at panghuli, gaya ng ipapaliwanag sa ibaba, nananatiling paborable ang macro environment para sa Bitcoin.

Figure 3: Walang parabolic price surge sa kasalukuyang cycle

May ilang indikasyon na maaaring naabot na ng Bitcoin at iba pang crypto asset ang bottom. Halimbawa, ang put option skew ng Bitcoin ay nasa napakataas na antas (tandaan: ang option skew ay isang sukatan ng asymmetry ng implied volatility curve ng options, na nagpapakita ng pagkakaiba ng market expectation sa direksyon ng price movement ng underlying asset), lalo na sa 3-buwan at 6-buwan na options, na nagpapahiwatig na malawakang nag-hedge ang mga investor laban sa downside risk (tingnan ang Figure 4); ang pinakamalalaking digital asset treasury ay nagte-trade sa presyong mas mababa kaysa sa halaga ng crypto asset sa kanilang balance sheet (ibig sabihin, ang kanilang "adjusted net asset value" o mNAVs ay mas mababa sa 1.0), na nagpapakita ng magaan na speculative positioning (karaniwang senyales ng recovery).

Figure 4: Mataas na put option skew ay nagpapahiwatig na na-hedge na ang downside risk

Kasabay nito, maraming capital flow indicators ang nagpapakita na nananatiling mahina ang demand: noong Nobyembre, lalo pang bumaba ang open interest ng futures, at ang ETP capital flow ay naging positibo lamang sa pagtatapos ng buwan, at maaaring nagkaroon ng mas maraming pagbebenta mula sa mga early Bitcoin holders. Kaugnay nito, ipinapakita ng on-chain data na muling tumaas ang "coin days destroyed (CDD)" sa pagtatapos ng Nobyembre (tingnan ang Figure 5) (tandaan: ang CDD ay kinukuwenta sa pamamagitan ng pag-multiply ng bilang ng Bitcoin na na-trade sa bilang ng araw mula nang huli itong na-trade). Kaya, kapag maraming matagal nang hindi gumagalaw na token ang sabay-sabay na nailipat, tumataas ang CDD. Tulad ng pagtaas ng CDD noong Hulyo, maaaring nagpapahiwatig ang pagtaas ng CDD noong Nobyembre na nagbebenta ang malalaking long-term holders ng Bitcoin. Para sa short-term outlook, tanging kapag bumuti ang mga capital flow indicators na ito (futures open interest, ETP net inflow, pagbebenta ng early holders) ay magkakaroon ng mas kumpiyansang masasabi ng mga investor na naabot na ng Bitcoin ang bottom.

Figure 5: Mas maraming matagal nang hindi gumagalaw na Bitcoin ang naililipat on-chain

Namumukod-tangi ang Privacy Assets

Ayon sa aming Crypto Sectors index, ang pagbaba ng Bitcoin noong Nobyembre ay nasa gitnang antas kumpara sa iba pang investable crypto asset. Ang pinakamahusay na performance ay mula sa "currency crypto asset sector" (tingnan ang Figure 6), at kung aalisin ang Bitcoin, tumaas pa ang sector na ito ngayong buwan. Ang pagtaas ay pangunahing nagmula sa ilang privacy-focused cryptocurrencies: Zcash (+8%), Monero (+30%), at Decred (+40%). Sa Ethereum ecosystem, lumalawak din ang interes sa privacy technology: inihayag ni Vitalik Buterin ang privacy framework sa Devcon, at inilunsad ng Ethereum Layer 2 network na Aztec ang Ignition Chain na nakatuon sa privacy. Gaya ng tinalakay sa aming nakaraang monthly report, naniniwala kami na kung walang privacy element, hindi lubos na magagamit ang potensyal ng blockchain technology.

Figure 6: Namumukod-tangi ang performance ng non-Bitcoin currency assets noong Nobyembre

Ang pinakamahinang performance ay mula sa "artificial intelligence (AI) crypto asset sector," na bumaba ng 25% ngayong buwan. Bagama't mahina ang presyo, may ilang mahahalagang fundamental developments sa sector na ito.

Partikular, bilang pangalawa sa pinakamalaking market cap sa AI crypto asset sector, patuloy na tumataas ang adoption ng Near Intents ng Near (tingnan ang Figure 7). Pinapadali ng Near Intents ang pagkonekta ng user outcomes sa isang "network of solution providers," kung saan ang mga provider ay nagko-compete para sa pinakamahusay na cross-chain execution path, kaya't tinatanggal ang cross-chain complexity. Pinahusay nito ang utility ng Zcash—maaaring gumastos nang pribado ng ZEC ang user, habang ang recipient ay makakatanggap ng assets tulad ng Ethereum o USDC sa ibang chain. Bagama't nasa maagang yugto pa ito, naniniwala kami na ang ganitong integration ay maaaring maging mahalaga sa pagpapalaganap ng privacy-preserving payments sa buong crypto ecosystem.

Figure 7: Nakahanap ng product-market fit ang Intents ng Near

Dagdag pa rito, nakatuon na ang pansin ng mga developer sa x402 protocol. Isa itong bagong open payment protocol na binuo ng Coinbase, na sumusuporta sa AI agents na direktang nagda-drive ng stablecoin payments sa internet. Hindi kailangan ng account creation, manual approval steps, o custodial payment processor fees, kaya't posible ang frictionless, autonomous microtransactions na pinapatakbo ng AI agents, at ginagamit ang blockchain bilang settlement layer. Kamakailan, bumilis ang adoption ng x402, kung saan ang daily transaction volume ay tumaas mula sa wala pang 50,000 noong kalagitnaan ng Oktubre hanggang mahigit 2 milyon sa pagtatapos ng Nobyembre.

Sa wakas, dahil sa bagong generic listing standards na inaprubahan ng US Securities and Exchange Commission (SEC) noong Setyembre, patuloy na lumalawak ang crypto ETP market. Noong nakaraang buwan, naglunsad ang mga issuer ng ETP products para sa XRP at Dogecoin, at inaasahang mas marami pang single-token crypto ETP ang ilulunsad bago matapos ang taon. Ayon sa datos ng Bloomberg, may 124 crypto-related ETP na nakalista sa US sa kasalukuyan, na may total assets under management na $145 billions.

Pagputol ng Rate at Bipartisan Legislation

Sa maraming aspeto, ang 2025 ay isang makasaysayang taon para sa crypto asset industry. Pinakamahalaga, ang regulatory clarity ay nagtulak ng institutional investment wave, na maaaring maging pundasyon ng patuloy na paglago ng industriya sa mga susunod na taon. Gayunpaman, hindi sumabay ang valuation sa long-term fundamental improvements: ang aming market cap-weighted Crypto Sectors index ay bumaba ng 8% mula simula ng taon. Bagama't pabago-bago ang crypto market ngayong 2025, sa huli ay magtatagpo ang fundamentals at valuation, at nananatili kaming optimistiko sa outlook ng crypto market sa pagtatapos ng taon at sa 2026.

Sa maikling panahon, maaaring maging susi ang desisyon ng Federal Reserve kung magpuputol ng rate sa pulong sa Disyembre 10, at ang guidance para sa policy rate sa susunod na taon. Kamakailang ulat ng media ay nagpapakita na si National Economic Council Director Kevin Hassett ay isa sa mga pangunahing kandidato para pumalit kay Federal Reserve Chair Powell. Maaaring suportahan ni Hassett ang rate cuts: sinabi niya sa isang panayam sa CNBC noong Setyembre na ang 25 basis points na rate cut ng Fed ay isang "magandang unang hakbang" patungo sa "malaking rate cut." Sa ibang bagay na pareho, ang pagbaba ng real interest rates ay karaniwang negatibo para sa halaga ng US dollar, at positibo para sa mga asset na kakumpitensya ng dollar, kabilang ang physical gold at ilang cryptocurrency (tingnan ang Figure 8).

Figure 8: Ang rate cut ng Federal Reserve ay maaaring sumuporta sa presyo ng Bitcoin

Isa pang posibleng catalyst ay ang patuloy na pagsisikap ng dalawang partido sa crypto market structure legislation. Noong Nobyembre, naglabas ang Senate Agriculture Committee (na nangangasiwa sa Commodity Futures Trading Commission) ng bipartisan draft bill text. Kung mananatiling bipartisan ang consensus sa cryptocurrency at hindi ito maging partisan issue sa midterm elections, maaaring umusad pa ang market structure bill sa susunod na taon, na magpapasok ng mas maraming institutional investment sa industriya at sa huli ay magtutulak ng valuation. Bagama't optimistiko kami sa short-term market outlook, ang tunay na malalaking kita ay maaaring magmula sa long-term holding.