Nagbabala ang IMF na maaaring pabilisin ng stablecoins ang pagpapalit ng pera at pahinain ang kontrol ng sentral na bangko

Binalaan ng International Monetary Fund nitong Huwebes na ang mga stablecoin ay nanganganib na mapabilis ang pagpapalit ng lokal na pera sa mga bansa na may mahihinang monetary frameworks, na posibleng magpahina sa kontrol ng mga sentral na bangko sa daloy ng kapital.

Sa isang ulat na pinamagatang "Understanding Stablecoins" na inilathala nitong Huwebes, nagbabala ang IMF na ang mabilis na pagtaas ng mga dollar-denominated stablecoin — kasabay ng kanilang kadalian sa paggamit sa cross-border na mga transaksyon — ay maaaring mag-udyok sa mga sambahayan at negosyo na talikuran ang lokal na pera at lumipat sa dollar stablecoins, lalo na sa mga lugar na may mataas na inflation o mababang tiwala sa sistema.

"Maaaring mag-ambag ang mga stablecoin sa pagpapalit ng pera, magdulot ng mas mataas na volatility sa daloy ng kapital sa pamamagitan ng pag-iwas sa capital controls, at magpira-piraso sa mga payment system maliban na lang kung masisiguro ang interoperability," ayon sa IMF. 

"Ang mga panganib na ito ay maaaring mas maging matindi sa mga bansang nakararanas ng mataas na inflation, may mahihinang institusyon, o may nabawasang tiwala sa lokal na monetary framework," dagdag pa nito.

Ang mga nabanggit na alalahanin, na inilatag sa isang hiwalay na blog post ng IMF at sa bagong ulat, ay nag-ugat mula sa lumalawak na merkado ng stablecoin. Ang dalawang pinakamalaking stablecoin, USDT at USDC, ay triple ang laki mula 2023 na may pinagsamang $260 billion, habang ang trading volumes ay sumirit sa $23 trillion noong 2024, ayon sa ulat. 

Nangunguna na ngayon ang Asia sa lahat ng rehiyon pagdating sa kabuuang aktibidad ng stablecoin, bagaman ang paggamit nito kaugnay ng GDP ay pinaka-kapansin-pansin sa Africa, Middle East, at Latin America — mga rehiyong may mataas na panganib ng currency substitution ayon sa kasaysayan.

Samantala, nakikita rin ng IMF ang potensyal para sa pagpapalawak ng access sa pananalapi. Sa maraming umuunlad na rehiyon, ang mga digital na serbisyo gamit ang mobile ay mas mabilis na lumalago kaysa tradisyonal na banking. Ang mga stablecoin — kung susuportahan ng matibay na regulasyon at legal na balangkas — ay maaaring magpataas ng kompetisyon, magpababa ng gastos sa pagbabayad, at mag-integrate ng mas maraming tao sa digital financial ecosystems.

Mga Sistemikong Panganib

Gayunpaman, iginiit ng IMF na ang mga benepisyong ito ay may kasamang malalaking panganib sa macro-financial. Ang posibilidad ng "run" sa stablecoin ay nananatiling pangunahing pangamba: kung mawalan ng tiwala ang mga user sa kanilang karapatan sa redemption o bumaba ang halaga ng reserve assets, maaaring mapilitang magbenta ng maramihan ang mga issuer ng kanilang reserve assets at iba pang hawak, na maaaring magdulot ng kaguluhan sa mas malawak na merkado.

Sinabi rin ng IMF na ang pseudonymous at cross-border na katangian ng mga stablecoin ay maaaring magpahina sa capital controls, magpadali ng iligal na pananalapi, at magpababa ng kalidad ng macroeconomic data. Ang pandaigdigang distribusyon ng mga may hawak, na kadalasang hindi alam dahil sa unhosted wallets, ay nagpapahirap sa pagmamanman ng krisis at paggawa ng polisiya.

Magkakaibang Regulasyon

Lumilitaw na ang regulasyon ngunit nananatiling hindi pantay-pantay. Sa paghahambing ng Japan, EU, U.S., at UK, nakita ang pagkakaiba-iba kung sino ang maaaring mag-isyu ng stablecoin, paano hinahawakan ang reserves, at paano tinatrato ang mga foreign issuer. 

Babala ng IMF, ang mga ganitong puwang ay maaaring magbukas ng oportunidad para sa regulatory arbitrage at magpahina sa kabuuang bisa ng oversight.

Binanggit ng IMF na ang mga stablecoin ay "nandito na upang manatili," ngunit ang epekto nito sa pandaigdigang sistema ng pananalapi ay lubos na nakasalalay sa magkakaugnay na internasyonal na aksyon upang maiwasan ang fragmentation, volatility, at walang kontrol na currency substitution.

Naipasa ng U.S. ang GENIUS stablecoin bill bilang batas ngayong tag-init, at ang mga federal agency ay nagsusulong na gumawa ng mga patakaran. Mas maaga ngayong linggo, tinanong ni Rep. Bryan Steil ang mga regulator na nagpatotoo para sa mga update sa kanilang progreso sa pagpapatupad ng bagong batas.