Matapos ang sampung taong pagtatalo, ang "Crypto Market Structure Bill" ay sumabak na sa Senado.

Orihinal na Pamagat: "Securities o Commodity? Matapos ang Sampung Taon ng Alitan, 'Crypto Market Structure Act' Sumusulong sa Senado"

Orihinal na May-akda: Dingdang, Odaily

Noong Disyembre 10, inihayag ng mga senador ng US na sina Gillibrand at Lummis sa Blockchain Association Policy Summit na ang "Crypto Market Structure Act" (CLARITY Act) ay inaasahang ilalabas ang draft ngayong weekend, at papasok sa yugto ng rebisyon at pagdinig para sa botohan sa susunod na linggo. Nangangahulugan ito na ang matagal nang inihahandang batas na ito ay pormal nang pumapasok sa isang mapagpasyang yugto.

Ang panukalang batas na ito ay unang pormal na ipinakilala sa US House of Representatives noong Mayo 29, 2025, na inihain nina House Financial Services Committee Chairman Patrick McHenry at Digital Assets and Innovation Subcommittee Chairman French Hill, at noong Hulyo 17 ay naipasa sa House sa pamamagitan ng napakalaking mayorya (294 boto pabor), at kasalukuyang naghihintay ng pinal na deliberasyon sa Senado.

Pangunahing Disenyo ng Batas: Kategorya, Hindi One-Size-Fits-All

Ang sentro ng "Crypto Market Structure Act" ay ang pagtatapos ng sampung taong alitan sa pagitan ng mga regulator ng US at ng industriya tungkol sa "securities ba o commodity" ang mga digital asset. Sa unang pagkakataon, malinaw na itinatakda ng batas ang hangganan ng mga digital asset, iniiwasan ang one-size-fits-all na modelo ng regulasyon at gumagamit ng classified regulatory framework. Partikular na:

Legal na Pagkakaiba ng "Digital Commodity" at "Digital Security"

Malinaw na tinutukoy ng batas na ang karamihan ng mga token na orihinal na inilalabas sa decentralized blockchain ay "digital commodity" at ililipat ang regulatory authority nito sa Commodity Futures Trading Commission (CFTC); samantalang ang mga token lamang na pumapasa sa Howey Test at may tipikal na katangian ng "investment contract" ang mananatiling saklaw ng regulasyon ng SEC bilang securities.

Exemption Path para sa "Mature Blockchain"

Upang maiwasan na lahat ng token ay sapilitang ituring na securities, nagtatakda ang batas ng pamantayan para sa "mature blockchain system": Kapag ang isang blockchain ay sabay na nakakatugon sa "mataas na antas ng desentralisasyon" (walang iisang entity ang kumokontrol ng higit sa 20% ng token supply o validation power at ang pangunahing halaga ay nagmumula sa aktwal na paggamit ng network), maaari itong ma-exempt sa SEC securities registration requirements. Nagbibigay ito ng malinaw na landas para sa mga pangunahing asset tulad ng Bitcoin at Ethereum, na tinitiyak na hindi mapipigilan ng regulasyon ang teknolohikal na pag-unlad.

Komprehensibong Paglipat ng Secondary Market sa CFTC Regulation

Inaatasan ng batas na ang lahat ng platform na nakikibahagi sa spot o derivatives trading ng digital commodity ay dapat magparehistro sa CFTC bilang "Digital Commodity Exchange" (DCE), digital commodity broker, o dealer. Bilang pagsasaalang-alang sa kasalukuyang kalagayan ng industriya, nagtakda rin ang batas ng hanggang 360 araw na "temporary registration" channel upang matiyak na ang mga kasalukuyang compliant na platform ay hindi mapipilitang magsara dahil sa teknikal na paglabag sa panahon ng transition, kaya't magaganap ang maayos na paglipat.

Limitadong Exemption para sa Pagpopondo

Kahit na ang unang token offering ay isinasagawa sa mature blockchain, kung ito ay ituturing pa ring "investment contract", maaaring mag-apply ang issuer para sa exemption sa registration requirements ng 1933 Securities Act, ngunit ang taunang kabuuang halaga ng pondo ay hindi dapat lumampas sa $75 milyon, at kinakailangan ang mas mahigpit na disclosure ng impormasyon. Layunin ng disenyo na ito na balansehin ang paghimok sa inobasyon at proteksyon ng mga mamumuhunan.

Pagkakahati ng Gampanin ng CFTC at SEC: Mula Kompetisyon Patungong Kooperasyon

Sa mahabang panahon, ang tuloy-tuloy na alitan ng SEC at CFTC sa hurisdiksyon sa digital asset ay inilarawan ng industriya bilang "Achilles' heel" ng crypto sector. Ang regulatory uncertainty ay itinuturing na isang mahalagang implicit cost na pumipigil sa inobasyon sa US. Kapag naging epektibo ang "Crypto Market Structure Act", tuluyang magtatapos ang sitwasyong ito sa pamamagitan ng batas, na magtatatag ng malinaw na paghahati ng tungkulin: Ang CFTC ang magiging pangunahing regulator ng secondary market ng digital commodity, habang ang SEC ay magpopokus sa primary market ng mga token na may securities attributes at private placements.

Upang matiyak ang koordinasyon ng dalawang ahensya sa mga overlapping na larangan, inaatasan ng batas ang pagtatatag ng permanenteng "Joint Advisory Committee", kung saan ang bawat panig ay kailangang pormal na tumugon sa non-binding na rekomendasyon ng komite kapag gumagawa ng mga patakaran na maaaring makaapekto sa hurisdiksyon ng kabilang panig. Layunin ng mekanismong ito na maiwasan ang regulatory vacuum o dobleng regulasyon sa hinaharap.

Kasabay nito, malinaw na pinoprotektahan ng batas ang decentralized finance ecosystem: Ang mga protocol front-end developer, node validator, miner, at iba pang non-custodial, non-profit na papel ay malinaw na hindi isasama sa depinisyon ng "broker" o "dealer", kaya't malaki ang ibinababa ng compliance burden sa protocol layer at nag-iiwan ng sapat na espasyo para sa teknolohikal na inobasyon.

Sabay na Pagpapatupad: CFTC "Nangunguna sa Implementasyon"

Habang pumapasok sa kritikal na yugto ang deliberasyon ng "Crypto Market Structure Act" sa Senado, noong Disyembre 5, inihayag ng acting chair ng US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) na si Caroline D. Pham na sa unang pagkakataon, papayagan ang spot crypto products na i-trade sa CFTC-registered regulated futures trading platform.

Ayon kay Pham, bahagi ito ng plano ng administrasyong Trump na gawing "crypto capital of the world" ang US, na layuning magbigay ng regulated na domestic market upang tugunan ang kakulangan ng proteksyon sa offshore trading platforms.

Bilang karagdagan, bilang bahagi ng "Crypto Sprint" plan, itutulak din ng CFTC ang paggamit ng tokenized collateral (kabilang ang stablecoins) sa derivatives market, at babaguhin ang mga patakaran upang suportahan ang paggamit ng blockchain technology sa clearing at settlement infrastructure, na magpapalakas sa papel ng CFTC bilang lider sa digital asset sector at lubos na tumutugma sa diwa ng batas.

Pinabilis na Nominasyon ni Trump: Pro-Crypto Leadership Nakapuwesto

Mula nang magsimula ang ikalawang termino ni Trump, ang mga pangunahing posisyon sa US financial regulatory agencies ay patuloy na napupunta sa mga sumusuporta sa digital assets, na naging mahalagang katalista sa mabilis na pag-unlad ng crypto industry.

Sinabi ni US Securities and Exchange Commission (SEC) Chairman Paul Atkins sa panayam ng CNBC na ang "pagtutol" ng US sa crypto ay "masyado nang matagal". Si Paul Atkins ay itinalaga ni Trump at mauupo sa 2025. Tinuturing niya ang "Crypto Market Structure Act" bilang bahagi ng "Project Crypto", na naglalayong magdala ng kaayusan at katarungan sa digital asset classification sa pamamagitan ng batas at regulasyon.

Kasabay nito, noong Oktubre 25, 2025, itinalaga ni Trump si Brian Quintenz bilang CFTC chairman at commissioner. Siya ay dating crypto lawyer na kumatawan sa maraming crypto companies (tulad ng venture capital funds at blockchain projects) sa Willkie Farr & Gallagher law firm, at mula Marso 2025 ay naging chief legal counsel ng SEC crypto task force, direktang nag-uulat kay Atkins.

Itinalaga rin ni Trump si Travis Hill bilang chairman ng Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), na nagsilbing acting chairman noong 2025. Si Hill ay pro-crypto rin, hayagang sumusuporta sa paglahok ng mga bangko sa crypto custody at stablecoin issuance, naniniwala na ito ay makakapagpataas ng financial inclusion. Ang FDIC ay ang regulatory interface ng mga bangko at crypto (tulad ng stablecoin issuers), at ang kanyang pag-upo ay maaaring magpadali sa pagpasok ng mga bangko sa crypto sector.

Matapos muling mag-operate ang gobyerno, sunod-sunod ding naglunsad ang SEC ng mga institutional optimization measures para pabilisin ang ETF approval process, na nagpapakita ng malinaw na signal: Ang regulatory logic ay lumilipat mula sa defensive management patungo sa structural acceptance.

Pangwakas: Kumukumpleto ang US ng "Crypto Rule of Law Puzzle"

Mas mahalaga, ang pagsulong ng "Crypto Market Structure Act" ay maaaring magpatibay sa epekto ng "US Stablecoin Innovation Act" na nilagdaan ni Trump mas maaga ngayong taon, na nagbigay na ng ligtas na framework para sa stablecoin issuance. Ang panukalang batas na ito ay higit pang nagpapabuti sa legislative puzzle ng crypto industry, pinupunan ang kakulangan sa market structure, at nagtutulak sa US mula sa pagiging "tagasunod" tungo sa pagiging "lider" sa global crypto regulation.

Sa kabuuan, ang mga patakarang ito at pagbabago sa pamunuan ay nagpapahiwatig ng structural na oportunidad para sa US crypto ecosystem, at ang regulatory clarity ay maaaring makaakit ng mas maraming institutional funds. Ngunit hindi pa rin nawawala ang mga hamon, tulad ng koordinasyon ng detalye ng DeFi regulation at pag-align sa international standards. Ngunit para sa mga global crypto practitioners, hindi lang ito kwento ng US, kundi isang mahalagang window period para sa buong industriya.