Czy „zwolnienia” BoE przyspieszą rozwój infrastruktury stablecoinów dla BTC i ETH?

Bank of England (BoE) zwolni giełdy kryptowalutowe oraz inne kluczowe operacyjnie firmy z proponowanych limitów posiadania stablecoinów, co potencjalnie może przyspieszyć napływ środków do Bitcoin (BTC) i Ethereum (ETH).

Jak poinformował Bloomberg News 7 października, bank centralny planuje przyznać zwolnienia firmom, które wymagają dużych zapasów tokenów do działań market-makingowych i rozliczeniowych, według osoby zaznajomionej ze sprawą.

BoE pozwoli również na użycie stablecoinów do rozliczeń w ramach swojego Digital Securities Sandbox.

Zmiana ta jest odpowiedzią na krytykę wobec projektu przepisów z września, które zakładały limit posiadania stablecoinów przez osoby indywidualne na poziomie 10 000 do 20 000 funtów oraz ograniczenie dla firm do 10 milionów funtów.

Giełdy i market makerzy argumentowali, że te progi są niewykonalne, ponieważ wymagania operacyjne rutynowo wymagają stablecoinów o wartości miliardów dolarów. Wymogi te obejmowały utrzymanie zapasów na potrzeby transakcji klientów, ułatwianie konwersji fiat oraz realizację arbitrażu międzygiełdowego.

Bez zwolnień brytyjskie podmioty musiałyby rozdzielać aktywa klientów pomiędzy różne podmioty lub przenosić operacje powiernicze i handlowe za granicę, co prowadziłoby do odpływu płynności z krajowych ksiąg zleceń.

Zwolnienia te stanowią podejście mające na celu utrzymanie przepływów stablecoinów pod nadzorem i regulacją w jurysdykcji Wielkiej Brytanii, zamiast wypychania ich za granicę.

Zwolnienia pozwalają miliardom pozostać na rynku krajowym

Zwolnienia umożliwiają giełdom i market makerom z siedzibą w Wielkiej Brytanii utrzymywanie scentralizowanych zapasów na potrzeby operacyjne, pod warunkiem, że nie przekroczą one proponowanych limitów.

Giełdy utrzymują stablecoiny, aby umożliwić natychmiastową realizację i rozliczenie transakcji. Gdy klienci wpłacają fiat i kupują krypto lub sprzedają krypto i wypłacają fiat, platformy wykorzystują zapasy stablecoinów do realizacji tych transakcji. Tymczasem market makerzy utrzymują salda, by zapewnić dwustronne oferty na parach handlowych.

Proponowany limit 10 milionów funtów dla firm byłby niewystarczający na większą skalę. Średniej wielkości giełdy przetwarzają setki milionów dolarów dziennego wolumenu, wymagając operacyjnych zapasów znacznie przekraczających ten limit.

Zgodnie z projektem przepisów, platformy musiałyby rozdzielać środki pomiędzy oddzielne podmioty lub kierować operacje przez podmioty spoza Wielkiej Brytanii, np. w Szwajcarii, Singapurze czy na Kajmanach.

Zwolnienia eliminują tę presję, pozwalając giełdom utrzymywać jednolite zapasy stablecoinów pod jurysdykcją Wielkiej Brytanii. Dodatkowo Financial Conduct Authority (FCA) opracowuje równoległe przepisy dla emitentów i powierników stablecoinów.

Zwolnienia BoE są zgodne z tymi ramami, ponieważ emitenci i powiernicy podlegają wymogom dotyczącym zabezpieczenia i wykupu. Jednocześnie giełdy i market makerzy podlegają innym przepisom związanym z funkcjami handlowymi i rozliczeniowymi.

Dodatkowo rząd Wielkiej Brytanii oświadczył, że zagraniczni emitenci stablecoinów nie potrzebują brytyjskiej autoryzacji, aby ich tokeny były notowane na brytyjskich platformach.

Różni się to od ram MiCA Unii Europejskiej (EU), które wymagają autoryzacji dla emitentów i nakładają limity wolumenu transakcji na stablecoiny niebędące w euro, aby zapobiec substytucji walutowej.

Brytyjskie platformy nie mają takiego ograniczenia, co tworzy zachętę do koncentracji aktywności stablecoinów denominowanych w dolarach na brytyjskich giełdach, a nie na giełdach EU.

Napędzanie płynności Bitcoin i Ethereum

Zwolnienia wpływają również na płynność handlu Bitcoin i Ethereum, ponieważ giełdy wykorzystują zapasy stablecoinów do rozliczania transakcji spot i instrumentów pochodnych w BTC i ETH.

Większe salda stablecoinów pozwalają na węższe spready bid-ask i głębsze księgi zleceń, ponieważ market makerzy mogą angażować więcej kapitału na różnych poziomach cenowych. Dodatkowo zwolnienia pojawiają się w korzystnym momencie dla kryptowalut w Wielkiej Brytanii.

Bradley Duke, dyrektor zarządzający Bitwise Europe, niedawno zauważył, że FCA zniósł zakaz detaliczny na notowania crypto exchange-traded notes (ETN) 8 października. Zmiana ta pozwala na sprzedaż ETN notowanych na London Stock Exchange inwestorom indywidualnym, gdy tylko platformy wdrożą infrastrukturę zgodności, co oczekiwane jest do 16 października.

Duke dodał również, że dostęp detaliczny do ETN poprzez brokerów online i rachunki korzystające z ulg podatkowych otwiera nowe kanały dystrybucji.

Crypto exchange-traded notes to papiery dłużne śledzące ceny kryptowalut bez posiadania aktywów bazowych. Są notowane dla inwestorów profesjonalnych od 2024 roku. ETN różnią się od exchange-traded funds (ETF), ponieważ są strukturami niezabezpieczonego długu, a nie wspólnymi inwestycjami.

Regulacje Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS) nie pozwalają funduszom na bezpośrednie posiadanie nieregulowanych kryptowalut, dlatego nie są dostępne spotowe ETF na kryptowaluty dla inwestorów detalicznych w Wielkiej Brytanii. Jednak ETN omijają to ograniczenie, ponieważ nie podlegają UCITS.

Podczas gdy zwolnienia koncentrują się na infrastrukturze operacyjnej dla giełd i market makerów, zmiana dotycząca ETN poszerza zakres produktów inwestycyjnych dla detalistów.

Oba rozwiązania zmniejszają tarcia regulacyjne dla działalności kryptowalutowej na rynku krajowym, co w konsekwencji tworzy infrastrukturę do zwiększenia handlu Bitcoin i Ethereum w Wielkiej Brytanii.

Post Will BoE’s ‘exemptions’ supercharge stablecoin rails into BTC and ETH? pojawił się najpierw na CryptoSlate.