Bitcoin już nie rośnie? 2,8 miliarda dolarów zostało wycofane, instytucjonalni wielcy nabywcy „po cichu opuszczają rynek”

Po ciężkim październiku odbicie bitcoina przebiega z trudem, a największym problemem tym razem jest to, że instytucjonalni gracze przestali się angażować.

Źródło: Golden Ten Data

Bitcoin z trudem posuwa się naprzód, a siły, które niegdyś napędzały jego gwałtowne wzrosty, słabną. Po ponurym październiku ta kryptowaluta odnotowała jedynie niepewne ożywienie, wspinając się, spadając i następnie zatrzymując się na poziomie nieco powyżej 100 tysięcy dolarów.

Jednak tym razem na rynku bitcoina brakuje silnego wiatru w żagle, który definiował większość jego trendów w 2025 roku: niezachwianej pewności instytucji.

W ciągu ostatniego miesiąca wielu dużych nabywców, od zarządzających funduszami ETF po działy finansowe dużych firm, po cichu wycofało się z rynku, przez co zabrakło napływu kapitału, który wcześniej pomógł tej kryptowalucie osiągnąć historyczne szczyty na początku roku. Ich odejście nie wywołało paniki w całej branży, ale całkowicie zmieniło oczekiwania rynkowe.

Przez większość tego roku inwestorzy instytucjonalni byli filarem legalności i ceny bitcoina. Według danych Bloomberg, spotowe ETF na bitcoina przyciągnęły łącznie ponad 25 miliardów dolarów napływów, podnosząc ich łączną wartość aktywów do około 169 miliardów dolarów. Stabilne alokacje kapitału pomogły przekształcić bitcoina w narzędzie dywersyfikacji portfela inwestycyjnego – zabezpieczenie przed inflacją, dewaluacją walut i politycznym chaosem.

Jednak to zawsze nieco wątpliwe twierdzenie znów okazało się kruche, wystawiając rynek na bardziej ukryte, ale równie destrukcyjne ryzyko: wycofanie się dużych graczy i oczekiwanie na rozwój sytuacji.

Markus Thielen, CEO 10X Research i były zarządzający portfelem w Millennium Management LLC, uważa, że oznaki zmęczenia rynku są coraz bardziej widoczne. Zauważa, że po tym, jak bitcoin w tym roku osiągnął jedynie rozczarowujący wzrost o 10% (znacznie słabszy niż złoto czy akcje technologiczne), niektórzy profesjonalni inwestorzy tracą cierpliwość. Thielen uważa, że jeśli ceny znów zaczną spadać, doradcy ds. ryzyka prawdopodobnie zalecą klientom instytucjonalnym ograniczenie pozycji przed końcem roku.

Stwierdził: „W pewnym momencie menedżerowie ryzyka mogą wkroczyć i powiedzieć: 'Musisz zamknąć lub zmniejszyć pozycję'. Bitcoin stoi w obliczu ryzyka dalszych słabych wyników, ponieważ inwestorzy muszą ponownie zrównoważyć swoje portfele. Kiedy wysyłasz raporty inwestorom, być może będziesz potrzebował więcej akcji Nvidia w portfelu, a nie bitcoina.”

Z danych Bloomberg wynika, że w ciągu ostatniego miesiąca ze spotowych ETF na bitcoina odpłynęło netto około 2,8 miliarda dolarów. Thielen twierdzi, że jeśli wzrost cen jeszcze bardziej się zatrzyma, przed grudniowym posiedzeniem Fed może zostać wycofanych kolejne kilka miliardów dolarów.

To ryzyko nie jest tylko hipotetyczne. Sygnały on-chain wskazują, że długoterminowi posiadacze sprzedają przy wzrostach. Chociaż większość spekulacyjnej dźwigni została usunięta podczas krachu rynkowego 10 października, Thielen ostrzega, że jeśli cena tej kryptowaluty spadnie poniżej kluczowego technicznego wsparcia na poziomie 93 000 dolarów, więcej posiadaczy może zostać zmuszonych do wyjścia z rynku. Powiedział: „Tutaj istnieje ogromna luka – jeśli zostanie przebita, wielu ludzi szybko znajdzie się na minusie. Ci gracze z słabszym bilansem mogą zostać zmuszeni do likwidacji swoich pozycji.”

Citigroup również dostrzega podobne sygnały ostrzegawcze. Alex Saunders, szef działu makroekonomii ilościowej w Citi Research, powiedział: „Mam wrażenie, że nowy kapitał napływa ostrożnie, bez większego poczucia pilności czy chęci inwestowania. Być może ludzie stracili entuzjazm.”

Zwrócił uwagę na zmiany w zachowaniu portfeli. Analiza Citi pokazuje, że liczba tzw. „wielorybów” bitcoina, czyli portfeli posiadających ponad 1000 bitcoinów, stopniowo maleje. Tymczasem liczba drobnych inwestorów posiadających mniej niż jednego bitcoina rośnie.

Citi zauważa, że zazwyczaj napływ 1 miliarda dolarów tygodniowo podnosi cenę o około 4%, co oznacza, że obecny zastój w napływie kapitału hamuje wzrost cen.

Termin „wieloryb” może odnosić się do szerokiego grona posiadaczy, od wczesnych użytkowników, którzy kupili bitcoina, gdy kosztował zaledwie kilka dolarów, po konta instytucjonalne i giełdy. Ponadto dynamika portfeli nie zawsze oznacza bezpośrednią sprzedaż – duzi posiadacze często przenoszą tokeny między różnymi portfelami ze względów płynnościowych lub powierniczych.

W świecie aktywów cyfrowych jednym z najbardziej typowych przykładów wstrzymania zakupów jest firma Strategy należąca do Michaela Saylora, która przekształciła się z firmy programistycznej w wielkiego akumulującego bitcoina. Była wzorem dla działów finansowych firm inwestujących w kryptowaluty, ale obecnie jej cena akcji spadła niemal do wartości posiadanych bitcoinów, co sugeruje, że inwestorzy nie są już skłonni płacić premii za model wysokiego przekonania Saylora oparty na dźwigni.

Mimo to, choć impet rynku kryptowalut osłabł, niemal nie widać oznak paniki. W ciągu ostatnich 18 miesięcy cena bitcoina nadal znacznie wzrosła, a popyt spekulacyjny na różnych rynkach pozostaje silny.

Analitycy z giełdy kryptowalut Bitfinex ostrzegają, by nie interpretować ostatnich danych jako paniki sprzedażowej lub szczytu rynku. Ich badania pokazują, że portfele posiadające ponad 10 000 bitcoinów w październiku zmniejszyły saldo jedynie o 1,5%, co trudno uznać za „wyprzedaż”. Dodają również, że odpływy z ETF to „tymczasowa słabość, a nie ryzyko strukturalne”.

Analitycy Bitfinex napisali: „Wniosek jest taki, że wieloryby nie sprzedają w panice, lecz stopniowo realizują zyski w środowisku słabego popytu na ETF – ten wzorzec powtarzał się już w poprzednich cyklach. Gdy napływ kapitału i płynność się poprawią, te okresy ponownego zrównoważenia zwykle resetują pozycje rynkowe i zmienność przed kolejną falą wzrostów.”