IMF ostrzega, że tokenizowane rynki mogą pogłębić gwałtowne załamania cen

Międzynarodowy Fundusz Walutowy (IMF) ostrzega, że rynki tokenizowane mogą pogłębiać gwałtowne załamania i zwiększać zmienność, nawet jeśli obniżają koszty i przyspieszają handel.

W nowym filmie wyjaśniającym na X, IMF łączy tokenizację i programowalną finansowość z szybszym rozliczaniem i bardziej efektywnym wykorzystaniem zabezpieczeń.

Pozostań na bieżąco w świecie kryptowalut – obserwuj nas na X, aby otrzymywać najnowsze aktualizacje, analizy i trendy!🚀

Jednakże IMF zaznacza również, że automatyzacja poprzez smart kontrakty może szybko przenosić stres na różne rynki, a interwencja rządowa jest prawdopodobna w miarę rozwoju tokenizacji.

Tokenized Markets Explainer. Źródło: IMF na X

IMF wyjaśnia rynki tokenizowane i programowalną finansowość

W filmie IMF opisuje rynki tokenizowane jako nowy etap ewolucji cyfrowych pieniędzy i infrastruktury rynkowej.

Fundusz twierdzi, że tokenizacja może sprawić, że „kupowanie, posiadanie i sprzedawanie aktywów będzie szybsze i tańsze” poprzez ograniczenie długich łańcuchów pośredników.

Zamiast kierować transakcje przez rejestratorów i izby rozliczeniowe, programowalna finansowość przenosi kluczowe funkcje, takie jak rozliczanie i prowadzenie rejestrów, do kodu.

Własność i transfery mogą być aktualizowane bezpośrednio w rozproszonym rejestrze. IMF zauważa, że taka struktura eliminuje kilka przestarzałych etapów z procesu po transakcji.

Badacze analizujący wczesne rynki tokenizowane już „odkryli znaczące oszczędności kosztów”,

mówi film. Niemal natychmiastowe rozliczanie i bardziej efektywne wykorzystanie zabezpieczeń pojawiają się jako kluczowe cechy tej programowalnej finansowości. Jednocześnie IMF dodaje,

„Tokenizacja może uczynić rynki finansowe szybszymi i tańszymi, ale efektywność nowych technologii często wiąże się z nowymi ryzykami.”

IMF łączy rynki tokenizowane z flash crashami i ryzykiem smart kontraktów

Po przedstawieniu tych korzyści, IMF przechodzi do ryzyka związanego z rynkami tokenizowanymi. Przypomina, że automatyczny handel na tradycyjnych rynkach „już doprowadził do nagłych spadków rynkowych znanych jako flash crash.”

Film ostrzega, że rynki tokenizowane, gdzie transakcje i ruchy depozytów zabezpieczających mogą być realizowane natychmiast przez smart kontrakty, „mogą być bardziej zmienne” niż tradycyjne systemy.

Kiedy presja sprzedażowa się nasila, zasady zakodowane w smart kontraktach mogą wywołać szybkie odlewarowanie i wymuszoną sprzedaż. Ten proces może przekształcić lokalną nierównowagę w flash crash.

W warunkach stresowych długie łańcuchy smart kontraktów „pisane jeden na drugim” mogą oddziaływać „jak przewracające się domino”, wyjaśnia IMF.

Problem w jednym kontrakcie może rozprzestrzenić się na inne, które od niego zależą. W rezultacie niewielka awaria w programowalnej finansowości może rozprzestrzenić się na rynki tokenizowane i wywołać szerszy wstrząs.

IMF zwraca również uwagę na ryzyko fragmentacji. Jeśli powstanie wiele oddzielnych rynków tokenizowanych, które „nie komunikują się ze sobą”, płynność może rozproszyć się po odizolowanych pulach.

W takim przypadku obietnica taniej i szybkiej realizacji transakcji może nie obejmować całego systemu, nawet jeśli każda platforma korzysta z tokenizacji i smart kontraktów.

IMF śledzi interwencje rządowe od Bretton Woods do cyfrowych pieniędzy

Film następnie skupia się na interwencjach rządowych podczas wcześniejszych zmian w systemie pieniężnym. Stwierdza, że „rządy rzadko były zadowolone z pozostania na uboczu podczas ważnych ewolucji pieniądza.”

Jako przykład IMF przytacza rok 1944, kiedy porozumienie z Bretton Woods przeprojektowało globalny system monetarny.

Wówczas rządy ustaliły kursy wymiany względem dolara amerykańskiego, a sam dolar był powiązany ze złotem. Ten wybór ustalił architekturę finansów transgranicznych na dekady.

Kiedy powiązanie ze złotem stało się nie do utrzymania na początku lat 70., rządy przeszły na waluty fiducjarne i płynne kursy wymiany.

IMF zauważa, że wiele rozwiniętych gospodarek zaczęło wtedy funkcjonować ze strukturalnie większymi deficytami sektora publicznego. Te przypadki pokazują, jak interwencja rządowa może zresetować zarówno reżimy monetarne, jak i dynamikę zadłużenia.

Odwołując się do tej historii, IMF twierdzi, że rządy prawdopodobnie przyjmą „bardziej aktywną rolę w przyszłości tokenizacji.”

Innymi słowy, nadzór nad cyfrowymi pieniędzmi, rynkami tokenizowanymi i programowalną finansowością pozostanie kwestią polityczną, a nie wyłącznie technicznym wyborem projektowym.

Rynki tokenizowane rosną wraz z BlackRock BUIDL i Franklin Templeton

Wyjaśnienie IMF pojawia się w momencie, gdy rynki tokenizowane już rozwijają się w segment wart wiele miliardów dolarów. Film umieszcza swoją analizę obok istniejących produktów, które stosują tokenizację do tradycyjnych aktywów.

Jednym z głównych przykładów jest fundusz BUIDL BlackRock, tokenizowany instrument skarbowy. Dane publiczne pokazują, że BlackRock BUIDL stał się największym na świecie tokenizowanym funduszem skarbowym.

Wyprzedził Franklin OnChain US Government Money Fund Franklin Templeton i nadal rośnie w latach 2024 i 2025.

Zarówno BlackRock BUIDL, jak i fundusz Franklin Templeton wykorzystują tokenizację do reprezentowania krótkoterminowego długu rządu USA on-chain.

Fundusze te znajdują się na styku tradycyjnych papierów wartościowych i programowalnej finansowości.

Pokazują również, jak duzi zarządzający aktywami traktują obecnie rynki tokenizowane jako część głównych strategii instrumentów o stałym dochodzie, a nie tylko jako eksperymenty związane z natywnymi tokenami kryptowalutowymi.

W tym krajobrazie IMF wykorzystuje swój film, aby połączyć rynki tokenizowane, flash crashe, smart kontrakty i interwencje rządowe.

Przedstawia tokenizację i cyfrowe pieniądze jako obszary, w których obecnie krzyżują się oszczędności kosztów, projektowanie rynku i kwestie stabilności finansowej.