Pod koniec 2025 roku, założyciel Binance, Zhao Changpeng (CZ), podczas Bitcoin Middle East Conference, rzucił wyzwanie jednemu z najsilniejszych konsensusów w świecie kryptowalut. Publicznie stwierdził, że „czteroletni cykl halvingu”, zapisany w kodzie, może być już nieaktualny, a nadchodzi bezprecedensowy „supercykl”.
To stwierdzenie nie jest bezpodstawne – precyzyjnie przebija zbiorową iluzję rynku dotyczącą prostych prawideł historycznych, ujawniając, że podstawowa narracja bitcoina przechodzi fundamentalną zmianę paradygmatu z „cyklicznych impulsów” na „strukturalny trend”. Siła napędowa przesunęła się całkowicie z wyścigu mocy obliczeniowej górników na głęboką grę globalnego kapitału i makroekonomicznych prądów.
I. Cykl halvingu: „Święty Graal” czczony i porzucany
Przez ostatnie ponad dziesięć lat, „czteroletni cykl” bitcoina był niczym precyzyjny pływ, dominując każdą falę euforii i rozpaczy na rynku. Ten rytm zakorzeniony jest w oryginalnych założeniach Satoshiego Nakamoto: co 210 000 bloków (około cztery lata) nagroda za wydobycie zostaje zmniejszona o połowę.
● Echo historii: Trzy dotychczasowe halvingi w latach 2012, 2016 i 2020 bez wyjątku wywołały w ciągu kolejnych 12-18 miesięcy superhossę, w której cena wzrosła o jeden lub dwa rzędy wielkości. Ten model „zakodowanej rzadkości – sprzężenia zwrotnego rynku” jest prosty i skuteczny, stając się „biblią” dla wszystkich planujących wymianę koparek i cykle inwestycyjne.
● Podstawa logiki: Rdzeniem tej teorii jest pewność szoku podażowego. Halving bezpośrednio i gwałtownie ogranicza tempo emisji nowych monet, co – przy założeniu stałego lub rosnącego popytu – nieuchronnie prowadzi do rewaluacji ceny. Ten model, napędzany wyłącznie wewnętrznym protokołem, przez długi czas czynił bitcoina czymś na kształt odizolowanego eksperymentu ekonomicznego.
Jednak każde założenie modelu obowiązuje dopóki nie zostanie podważone. Gdy kapitalizacja bitcoina przekroczyła 1.1billions USD i zaczęła przenikać do głównych arterii systemu finansowego, siła zewnętrznego świata stała się nie do zignorowania. Stary wahadłowy zegar przestaje działać w nowym, silniejszym polu grawitacyjnym.
II. Nowi władcy: trzy realne silniki napędzające „supercykl”
„Supercykl” to nie po prostu dłuższa hossa, lecz zupełnie nowy mechanizm kształtowania ceny. Oznacza to, że kontrola nad wyceną bitcoina przeszła z wewnętrznych, zaprogramowanych reguł na zewnętrzny, złożony, trwały i ogromny realny popyt. Napędzają go trzy nieodwracalne silniki.
1. Instytucjonalizacja: od marginalnych przepływów do kotwicy rynku
Wprowadzenie w 2024 roku amerykańskich spotowych ETF na bitcoin to przełomowy projekt finansowy. Stworzył on zgodny z regulacjami kanał, którym biliony dolarów tradycyjnego kapitału mogą płynąć do bitcoina, całkowicie zmieniając strukturę rynku.
● Jakościowa zmiana struktury kapitału: ETF nie przynosi „inteligentnych pieniędzy”, lecz „leniwe pieniądze”. Alokacje funduszy emerytalnych, funduszy państwowych i aktywów ubezpieczeniowych są programowe i napędzane rebalansowaniem. Nie interesuje ich harmonogram halvingu, lecz długoterminowy udział danej klasy aktywów w portfelu. Ten popyt jest stabilny, trwały i całkowicie oderwany od rytmu halvingu.
● „Permanentne zamrożenie” podaży: Spółki giełdowe, takie jak MicroStrategy, kupują bitcoina jako strategiczny zasób rezerwowy i umieszczają go w bilansie. Takie działania nie polegają na kupowaniu tanio i sprzedawaniu drogo, lecz na strategicznym „usuwaniu” monet z obiegu. Według danych on-chain, udział podaży „długoterminowych hodlerów”, którzy nie ruszali monet od ponad roku, wielokrotnie osiągał historyczne maksima, tworząc sztywną podporę dla ceny.
2. Makroekonomizacja: staje się cyfrowym wskaźnikiem globalnej płynności
Kiedy korelacja bitcoina z indeksem Nasdaq często przewyższa złoto, nie może on już być oderwany od globalnej narracji makroekonomicznej.
● Konsensus hedgingowy wobec deprecjacji walut fiducjarnych: W epoce po pandemii, gdy ekspansja bilansów banków centralnych stała się normą, absolutna rzadkość algorytmu bitcoina stanowi lustrzane odbicie potencjalnej nadpodaży walut suwerennych. Bitcoin to już nie tylko „cyfrowe złoto”, ale „opcja call” na deprecjację zaufania do współczesnego systemu monetarnego. Siła tego popytu jest głęboko powiązana z oczekiwaniami realnych stóp procentowych i kondycją fiskalną globalnie, zwłaszcza w USA.
● Wielowymiarowe narzędzie geopolityczne: W rzeczywistości międzynarodowej, gdzie sankcje finansowe i kontrola kapitału są normą, neutralność i odporność na cenzurę sieci bitcoina nadają jej unikalną wartość strategiczną. Ten popyt trudno zmierzyć tradycyjnymi modelami, lecz wprowadza do ceny unikalną „premię za ryzyko”.
3. Użyteczność: od protokołu przechowywania wartości do warstwy bazowej sieci
Historia przechowywania wartości jest już wystarczająco silna, ale rozwój ekosystemu buduje solidną drugą krzywą wzrostu.
● Przełom warstwy 2: Stały wzrost pojemności kanałów Lightning Network i wolumenu płatności, a także eksploracja rozwiązań smart kontraktów, takich jak RGB czy BitVM, powoli, lecz konsekwentnie przełamują „klątwę użyteczności” bitcoina jako sieci drogiej i zatłoczonej. Przekształca się on z pojedynczej warstwy rozliczeniowej w programowalną warstwę bazową internetu wartości.
● Fundament cyfrowej cywilizacji: Po wielokrotnych testach skrajnych rynków i presji politycznej, bezpieczeństwo, decentralizacja i odporność sieci bitcoina zostały ostatecznie potwierdzone. W globalnym kontekście wzrostu świadomości cyfrowej suwerenności, konsensus wokół bitcoina jako neutralnej, otwartej infrastruktury cyfrowej zapuszcza korzenie wśród liderów technologii i myśli, rodząc motywacje do posiadania wykraczające poza samą cenę.
III. Starcie paradygmatów: walka wahadła cykli z falą trendu
Zmiana paradygmatów rozgrywa się obecnie w ostrych danych rynkowych.
● „Zdegenerowanie” zmienności: Tradycyjne cykle cechowały się wahadłem emocji od skrajnej chciwości do całkowitej rozpaczy, a zmienność cen (Volatility) miała strome szczyty i doliny. W początkowej fazie „supercyklu” zmienność jest „wygładzona”, ale „wydłużona”. Rzadziej występują gwałtowne jednodniowe spadki, za to częstsze są średnie korekty trwające tygodniami, wywołane przez makroekonomiczne wydarzenia i programowe wyprzedaże instytucji zarządzających ryzykiem.
● „Upadek” i „odrodzenie” systemu wskaźników: Dotychczas precyzyjne wskaźniki on-chain, takie jak MVRV (stosunek kapitalizacji rynkowej do zrealizowanej wartości), wielokrotnie przekraczały swoje historyczne szczyty. Wynika to z codziennych napływów netto do ETF, które jako nowa, niewidoczna on-chain „zewnętrzna zrealizowana wartość” stale podnoszą dno. Analitycy muszą kreatywnie łączyć dane o przepływach kapitału z tradycyjnych finansów z danymi on-chain, by uzyskać pełny obraz.
● „Dewaluacja” wydarzenia halvingu: Halving nie stracił znaczenia, ale jego rola spadła z „reżysera hossy” do ważnej „konferencji prasowej” w długoterminowej hossie. Wciąż jest kluczowym rytuałem wzmacniającym narrację o rzadkości, ale dalsza trajektoria ceny będzie coraz bardziej zależna od dominującej w danym momencie makroekonomicznej płynności (np. polityki stóp procentowych Fed) i tempa alokacji kapitału instytucjonalnego.
IV. Świadectwo danych: jak stare reguły rozpadają się w nowej rzeczywistości
Spór teoretyczny wymaga weryfikacji danych. Obecnie na rynku występują co najmniej trzy zjawiska wyraźnie wskazujące na strukturalną zmianę:
1. Korelacja z amerykańskimi akcjami przekracza punkt krytyczny: Podczas kryzysu bankowego w 2023 roku i później, krocząca korelacja bitcoina z indeksem S&P 500 wielokrotnie była wyraźnie dodatnia i utrzymywała się dłużej. Oznacza to, że ryzyko systemowe i zmiany płynności stały się bardziej natychmiastowym i silniejszym czynnikiem krótkoterminowym niż halving.
2. Zachowania „gromadzenia monet” przekraczają cykle: Dane Glassnode pokazują, że niezależnie od poziomu cen, liczba adresów z niezerowym saldem i podaż długoterminowych hodlerów stale rosną. Dowodzi to, że grupa posiadaczy oparta na wierze i długoterminowej alokacji stworzyła solidną bazę, osłabiając presję sprzedażową związaną z cyklami.
3. Słabnący wpływ górników: Halving bezpośrednio uderza w dochody górników, a historycznie ich wyprzedaże były istotnym źródłem presji na dnie cyklu. Dziś, dzięki dywersyfikacji kanałów zakupów instytucjonalnych oraz możliwościom zarządzania ryzykiem przez górników (np. hedging na rynku futures), marginalny wpływ sprzedaży górników na cały rynek wyraźnie spadł.
V. Nawigacja po nowej mapie
Ostrzeżenie CZ to wyraźny sygnał. Nie oznacza, że droga do przyszłości jest prosta, lecz ogłasza koniec ery ślepej nawigacji według starych map. Istotą „supercyklu” jest nieuchronny etap po dojrzewaniu bitcoina – musi nauczyć się funkcjonować i być wyceniany w złożonym, powiązanym, wieloczynnikowym globalnym ekosystemie finansowym.
Dla każdego uczestnika rynku nowy przewodnik działania jest już jasny:
● Dla inwestorów: Należy podnieść wagę „makroekonomicznego cyklu stóp procentowych” do poziomu równego lub wyższego niż „cykl halvingu”. Śledzenie bilansu Fed i indeksu zmienności VIX jest równie ważne jak monitorowanie hash rate.
● Dla budowniczych: Szanse w ekosystemie bitcoina przesuwają się z czystej spekulacji finansowej w stronę innowacji protokołów finansowych na poziomie bazowym (np. emisja aktywów, pożyczki zabezpieczone), opartych na jego bezpieczeństwie.
● Dla obserwatorów: By zrozumieć bitcoina, trzeba jednocześnie rozumieć globalną politykę monetarną, postęp technologiczny i geopolitykę. Stał się on cyfrowym pryzmatem odzwierciedlającym złożoność świata.
Ostatecznie bitcoin być może nie utracił swojego cyklu, lecz został włączony w większy, potężniejszy cykl gospodarczy. Jego puls zaczyna rezonować z sercem światowej gospodarki. Ta przemiana z „rytmu kodu” w „rezonans świata” to prawdziwie ekscytująca supernarracja stojąca za „supercyklem”.
