Dados impressionantes: Bitcoin e ouro, não têm absolutamente nenhuma relação!

Fonte: The DeFi Report

Título original: Does Bitcoin Follow Gold?

Tradução e organização: BitpushNews

No acumulado do ano (YTD), o ouro subiu 39%, enquanto o Bitcoin subiu apenas 19%. A última vez que o ouro superou o Bitcoin em um mercado de alta foi em 2020. Na primeira metade daquele ano, o ouro subiu 17%, enquanto o Bitcoin subiu 27%.

E na segunda metade de 2020? O Bitcoin disparou 214%, enquanto o ouro subiu apenas 7%.

Isso levanta a questão: estamos hoje em uma fase semelhante, com o Bitcoin prestes a superar de forma impressionante?

Este relatório irá analisar profundamente a relação entre Bitcoin e ouro, revelando tudo o que você precisa saber.

Vamos começar.

Análise de Correlação

O que impulsiona o preço do ouro?

Ouro e taxa de juros real de 10 anos Fonte: The DeFi Report

O gráfico acima mostra que existe uma correlação negativa entre o preço do ouro e as taxas de juros reais (com base nas mudanças mensais de retorno e nas mudanças das taxas reais de 10 anos).

Em termos simples:

• Quando as taxas de juros reais caem (o rendimento nominal menos a taxa de inflação diminui), o ouro tende a ter um bom desempenho.

• Quando as taxas de juros reais sobem (o rendimento aumenta em relação à inflação), o ouro geralmente enfrenta dificuldades (pois o ouro não gera rendimento).

No entanto, essa relação se desvinculou recentemente, com ouro e taxas reais subindo juntos — um movimento possivelmente desencadeado após os EUA expulsarem a Rússia do sistema SWIFT em fevereiro de 2022.

Atualmente, o valor de R² é 0,156, o que significa que, neste período, 15,6% do movimento do preço do ouro pode ser estatisticamente explicado pelas mudanças nas taxas de juros reais.

Importância:

Estamos entrando em um período em que as taxas de juros reais podem cair — historicamente, isso é um cenário favorável para o ouro. Para os investidores, isso sugere que, à medida que as expectativas de inflação se estabilizam acima de 2% e os rendimentos nominais caem, o impulso de alta do ouro pode continuar.

Ouro e índice do dólar americano Fonte: The DeFi Report, FRED

Semelhante à relação com as taxas reais, o ouro historicamente também mantém uma correlação negativa com o índice do dólar americano.

• Quando o dólar cai, o ouro geralmente sobe (como ocorre atualmente).

• Quando o dólar se fortalece, o ouro normalmente enfrenta pressão.

O valor de R² é 0,106, indicando que, neste período, cerca de 10,6% do movimento do preço do ouro pode ser estatisticamente explicado pelas flutuações do dólar.

Bitcoin e taxa de juros real de 10 anos

Fonte: The DeFi Report, FRED

Diferente do ouro, não há uma relação significativa entre Bitcoin e as taxas de juros reais de 10 anos.

Às vezes, o Bitcoin sobe quando as taxas reais caem. Outras vezes, ocorre o oposto. Essa inconsistência sugere que o movimento do preço do Bitcoin não é impulsionado pelos mesmos fatores macroeconômicos que afetam o ouro.

O valor de R² é 0,002, confirmando isso — as taxas reais praticamente não explicam os retornos do Bitcoin.

Bitcoin e índice do dólar americano

Fonte: The DeFi Report, FRED

O movimento do preço do Bitcoin também não apresenta uma relação consistente com o índice do dólar americano.

Às vezes, o Bitcoin é negativamente correlacionado com o dólar (subindo quando o dólar enfraquece), enquanto em outros momentos, sobe junto com o dólar. Essa inconsistência destaca que o Bitcoin não é impulsionado pelas mesmas dinâmicas monetárias que afetam o ouro.

O valor de R² é 0,011, reforçando novamente esse ponto — o dólar só explica 1% dos retornos do Bitcoin.

Importância:

Diferente do ouro (que normalmente é avaliado em relação à força ou fraqueza do dólar), os fatores que impulsionam o Bitcoin são diferentes: ciclos de adoção, fluxos de liquidez, reflexividade on-chain e outros fatores/narrativas específicas.

A falta de correlação com o dólar reforça ainda mais que o Bitcoin está se tornando uma classe de ativos única, e não apenas uma “versão digital do ouro”.

Bitcoin e índice Nasdaq

Fonte: The DeFi Report

Comparado a fatores macroeconômicos (como taxas reais ou dólar), o Bitcoin apresenta uma correlação positiva mais forte com o índice Nasdaq.

Desde 2017, essa relação tem sido consistente, com R² de 0,089, o que significa que cerca de 8,9% do movimento do preço do Bitcoin pode ser estatisticamente explicado pelas flutuações do Nasdaq.

Para comparação, no mesmo período, o R² entre ouro e Nasdaq foi de apenas 0,006 — menos de 1% dos retornos do ouro estão relacionados ao desempenho das ações de tecnologia.

Correlação entre Bitcoin e ouro

Ciclo de 2017 Fonte: The DeFi Report

No ciclo de alta de 2017, Bitcoin e ouro apresentaram uma correlação fraca.

O R² desse período foi de apenas 0,033, o que significa que, de 2017 a 2018, o ouro só conseguiu explicar cerca de 3,3% do movimento do preço do Bitcoin.

Ciclo de 2021

Fonte: The DeFi Report

Com base na correlação móvel de 30 dias, Bitcoin e ouro mostraram uma relação um pouco mais forte, especialmente em 2020, quando ambos os ativos subiram juntos.

Ciclo de 2025

Fonte: The DeFi Report

Neste ciclo, a correlação entre os dois enfraqueceu.

O R² deste período é 0,015 — o que significa que o ouro só conseguiu explicar 1,5% do movimento do preço do Bitcoin neste ciclo.

Análise do Coeficiente Beta

Como mencionado acima, a correlação entre Bitcoin e ouro é muito fraca.

E quanto ao coeficiente beta? O Bitcoin funciona como uma “aposta alavancada no ouro”?

Fonte: The DeFi Report (mensal)

A resposta é complexa. Ele realmente desempenhou esse papel em 2017, 2019, 2020 e 2023.

No entanto, em 2015 (ano de queda do Bitcoin), 2018 (outro ano de queda) e 2021 (ano de alta significativa do Bitcoin), o movimento do preço do Bitcoin foi na direção oposta ao do ouro.

Retornos de Bitcoin vs Ouro

Os “gold bugs” estão eufóricos, pois o ouro superou o Bitcoin no acumulado do ano (39% vs 19%). Desde 1º de janeiro de 2023, o ouro subiu 102%, e o setor de mineração de ouro teve desempenho ainda melhor (o ETF Junior Gold Miner da VanEck, GDXJ, subiu 122% no acumulado do ano).

Estamos até vendo alguns investidores em cripto começando a adicionar ouro às suas carteiras.

Mas, se você possui Bitcoin, realmente precisa ter ouro em sua carteira?

Esta parte do relatório visa responder a essa pergunta.

Fonte: The DeFi Report

Fonte: The DeFi Report

Comparado ao ouro, o Bitcoin historicamente sempre teve retornos superiores (e maior volatilidade).

Mas, como ele se sai em relação ao ouro quando ajustamos pelo risco?

Retornos ajustados ao risco

• Índice de Sharpe: Mede o retorno por unidade de risco (medido pela volatilidade, incluindo movimentos para cima e para baixo).

• Índice de Sortino: Mede o retorno por unidade de risco de queda. Diferente do Sharpe, só considera a volatilidade “ruim” (ou seja, volatilidade negativa).

Fonte: The DeFi Report

Podemos ver que o Bitcoin tende a gerar retornos ajustados ao risco excepcionais em anos de alta (2017, 2020, 2023). Mas em anos de baixa (2014, 2018, 2022), devido à sua alta volatilidade, seu índice de Sharpe também fica profundamente negativo.

Dito isso, o índice de Sharpe não é a melhor métrica para o Bitcoin, pois penaliza toda a volatilidade (incluindo a volatilidade positiva).

É por isso que preferimos usar o índice de Sortino para medir o Bitcoin (ele só penaliza a volatilidade negativa).

Podemos ver que o Bitcoin gera índices de Sortino excepcionais, mostrando que sua volatilidade é uma característica, não um defeito.

Como referência, um índice de Sortino acima de 2,0 é considerado excelente.

Impacto de uma alocação de 5%

Fonte: The DeFi Report

Retorno total desde 1º de janeiro de 2018 (alocação de 5%):

• 100% S&P 500: 149%

• 95% S&P 500 + 5% ouro: 152%

• 95% S&P 500 + 5% Bitcoin: 199%

Se a alocação para Bitcoin e ouro for de 10%:

Retorno total desde 1º de janeiro de 2018 (alocação de 10%):

• 100% S&P 500: 149%

• 90% S&P 500 + 10% ouro: 155%

• 90% S&P 500 + 10% Bitcoin: 253%

Se você é principalmente um investidor em criptomoedas, deveria possuir ouro?

Na nossa opinião, se você busca retornos acima da média e pode tolerar alguma volatilidade, o Bitcoin é o ativo superior. Se seu objetivo principal é preservação de valor, o ouro certamente tem seu lugar.

Em muitos aspectos, acreditamos que os méritos desses dois ativos são específicos de cada geração. Millennials e a Geração Z tendem a preferir o Bitcoin devido ao seu potencial de valorização assimétrica. A geração Baby Boomer pode preferir o ouro por seu papel de proteção contra a inflação (menor potencial de alta, mas histórico comprovado de preservação de valor).

No passado, já possuímos ouro, mas por estes motivos transferimos 100% da nossa alocação em “hard money” para o Bitcoin:

• Potencial de valorização assimétrica: A penetração global do Bitcoin é muito baixa em comparação ao ouro.

• Escassez superior: Limite rígido de 21 milhões de unidades, com oferta inelástica à demanda.

• Portabilidade: O Bitcoin é um ativo hard money que também funciona como uma rede global de pagamentos e sistema contábil.

• Divisibilidade: O ouro não é facilmente divisível ou fracionável.

• Transparência e verificabilidade: O suprimento circulante de ouro é desconhecido, e verificar sua pureza e propriedade exige confiança em terceiros.

• Liquidez e acesso ao mercado 24/7/365.

• Demografia: O Bitcoin é global e tem uma marca mais forte entre as gerações mais jovens.

• Financeirização: O Bitcoin está sendo cada vez mais integrado ao sistema financeiro global.

Conclusão

No ciclo de 21 anos, parecia que “o ouro liderava o Bitcoin”. No entanto, é difícil encontrar evidências concretas de uma ligação duradoura entre esses dois ativos.

O Bitcoin é frequentemente chamado de “ouro digital” devido às suas características de hard money.

Mas ele praticamente não se comporta como o ouro — o ouro atua como proteção contra a inflação devido à sua correlação negativa com o dólar e as taxas reais.

Por outro lado, o Bitcoin está surgindo como uma classe de ativos independente — impulsionada por adoção tecnológica, financeirização, liquidez global, reflexividade e ciclos de adoção.