Uma corrida de reservas de BTC entre a Europa e os EUA realmente acontecerá?

Parlamentares da oposição sueca, do partido Sweden Democrats, apresentaram uma moção parlamentar em 2 de outubro, instando o governo a explorar a criação de uma reserva nacional de Bitcoin (BTC).

A proposta é apresentada como uma diversificação ao lado da coroa sueca e do ouro, sendo parcialmente financiada com criptoativos apreendidos. Além disso, expressa ceticismo explícito em relação às moedas digitais de bancos centrais (CBDCs).

No mesmo dia, o deputado Nick Begich renovou sua defesa por uma “Reserva Estratégica de Bitcoin”, referindo-se ao BITCOIN Act e propondo um caminho de cinco anos para adquirir até um milhão de BTC utilizando mecanismos “neutros para o orçamento”.

Considerando tudo, esses sinais agrupados indicam que políticos de duas economias avançadas estão testando a exposição soberana ao BTC dentro do mesmo ciclo de notícias.

Se as palavras se transformarem em ação

Um programa federal dos EUA para compra de 1 milhão de BTC equivaleria a aproximadamente 4,76% do fornecimento fixo de 21 milhões de Bitcoin e custaria cerca de $120 bilhões, considerando $120.000 por BTC.

Mesmo uma tranche piloto menor retiraria mecanicamente oferta líquida, aumentaria a escassez de longo prazo e reduziria o volume disponível para compradores privados, efeitos que acumulações estatais anteriores já sugeriram.

A reserva on-chain de El Salvador, atualmente pouco acima de 6.260 BTC, representa apenas cerca de 0,03% do fornecimento total. No entanto, sua visibilidade tornou a ideia de propriedade soberana de BTC uma possibilidade real para formuladores de políticas.

A moção da Suécia não especificou um tamanho-alvo, mas sua lógica reflete outras propostas, incluindo a sugestão do presidente do banco central tcheco de alocar até 5% das reservas de câmbio em Bitcoin. A medida do banco central tcheco canalizaria aproximadamente €7 bilhões, ou cerca de 63.000 BTC a um preço de $120.000, equivalente a 0,3% do fornecimento total.

Em diferentes geografias, os sinais políticos se assemelham mesmo que a mecânica legal seja distinta. A moção da Suécia passa pelo Riksdag e, se for adotada pelo governo, provavelmente será encaminhada ao ministério das finanças e ao banco central para análise de viabilidade junto aos atuais modelos de ouro e câmbio.

Nos EUA, o Congresso pode legislar sobre compras e governança enquanto aproveita a ordem executiva de março que estabeleceu uma reserva federal de Bitcoin e um estoque de ativos digitais.

O BITCOIN Act menciona financiamento via remessas do Fed e ferramentas de reavaliação do balanço para evitar apropriações diretas. Experimentos subnacionais também influenciam o sentimento, como em New Hampshire, que autorizou até 5% dos fundos estaduais para investimento em metais preciosos e ativos digitais de grande capitalização.

No exterior, o Paquistão estabeleceu uma reserva nacional como parte de um programa mais amplo de mineração e data centers. Nenhum desses casos equivale a um banco central do G7 comprando BTC diretamente, mas juntos traçam uma tendência, não apenas um caso isolado.

Possíveis etapas e resultados

As etapas de política que realmente alterariam as relações macroeconômicas são diretas e poderosas.

Primeiro, há uma autoridade legal para comprar e manter Bitcoin como ativo de reserva, com mandatos claros para custódia, auditoria e relatórios. Uma vez que um soberano relevante possa comprar programaticamente em vez de oportunisticamente, a absorção da oferta se torna previsível.

Segundo, existe uma regra de financiamento, seja por mecanismos neutros para o orçamento nos EUA ou regras de rebalanceamento na Europa, que automatiza a demanda ao longo dos ciclos.

Terceiro, há uma cadência de divulgação semelhante à dos dados de reservas de câmbio. Se os mercados puderem se basear em divulgações soberanas programadas, a sensibilidade do BTC aos rendimentos reais pode diminuir à medida que a “demanda política” substitui parcialmente a demanda por “apetite ao risco”, de modo semelhante ao que as compras oficiais de ouro fizeram com a beta do ouro em relação às taxas de juros.

Por fim, diretrizes de gestão de reservas que permitam empréstimos, swaps ou provisão estratégica de liquidez trariam o Bitcoin para a infraestrutura das finanças públicas, ampliando o conjunto de balanços insensíveis ao preço na ponta compradora.

O resultado é que uma demanda soberana e crível tenderia a enfraquecer a correlação inversa histórica entre BTC e rendimentos reais durante períodos de acumulação, com o sinal e a magnitude dependendo do tamanho e da transparência do programa.

Dimensionar as ideias em discussão traz perspectiva. A proposta dos EUA representaria 4,76% do fornecimento.

Enquanto isso, as participações divulgadas de El Salvador ultrapassaram 6.260 BTC. O experimento do presidente tcheco capturaria 0,3% do fornecimento.

O governo federal dos EUA já controla uma quantidade considerável de BTC provenientes de confisco, cerca de 200.000 BTC, segundo dados compartilhados pelo czar de cripto da Casa Branca, David Sacks. Esse montante equivale a quase 1% do fornecimento.

Como resultado, formalizar parte disso como reservas estratégicas não seria uma “nova” demanda, mas mudar o mandato poderia alterar padrões globais.

Considerando o fornecimento fixo do Bitcoin e os sinais globais, uma corrida por reservas entre EUA e Europa é um resultado plausível. O teste é se parlamentos e o Congresso transformarão discursos em autoridade de compra, regras de financiamento e divulgações que os mercados possam modelar.

Se isso acontecer, a reprecificação não será apenas sobre o aumento do valor do Bitcoin porque governos estão comprando. Será sobre uma nova classe de atores estruturalmente insensíveis ao preço, que reconfiguram como o Bitcoin é negociado em relação aos rendimentos reais, câmbio e ativos de risco.

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