Vários ETFs são lançados ao mesmo tempo, mas o preço das criptomoedas está caindo. A aprovação dos ETFs ainda pode ser considerada uma boa notícia?

Autor: zhou, ChainCatcher

No último mês, uma série de projetos emergentes de criptoativos, como DOGE, XRP, Solana (SOL), Litecoin (LTC), Hedera (HBAR) e Chainlink (LINK), tiveram seus ETFs à vista aprovados e listados. Contrariando as expectativas do mercado, os preços desses ativos não dispararam com o lançamento dos ETFs; apesar do fluxo contínuo de capital, os preços das moedas sofreram grandes correções. Isso levanta a questão: a aprovação do ETF ainda pode fornecer suporte de longo prazo aos preços das moedas?

I. Pressão sobre os preços das moedas: limpeza de sentimento de curto prazo e especulação

Entre o final de outubro e novembro, o mercado assistiu a uma onda de listagens de ETFs de ativos cripto emergentes. No entanto, de acordo com dados da SoSoValue, o fenômeno de desacoplamento entre fluxo contínuo de capital e queda acentuada de preços é comum nesses ativos:

• Solana (SOL): Desde o final de outubro, o SOL ETF registrou entradas líquidas por quatro semanas consecutivas, com patrimônio líquido total de 918 milhões de dólares, sendo 631 milhões de dólares da Bitwise e 148 milhões de dólares do ETF da Grayscale. No entanto, o preço à vista do SOL caiu de cerca de 184 dólares em 31 de outubro para aproximadamente 143 dólares atualmente, uma queda superior a 20%.
• XRP: O primeiro XRP ETF foi lançado em 13 de novembro, com volume de negociação de 59,22 milhões de dólares no primeiro dia e entradas líquidas contínuas a partir do segundo dia. No entanto, o preço à vista do XRP caiu mais de 20% desde os 2,38 dólares em 13 de novembro, mantendo-se agora em torno de 2,2 dólares.
• HBAR: O HBAR ETF foi listado em 28 de outubro e registrou entradas líquidas por cinco semanas consecutivas, com patrimônio líquido total de 65,49 milhões de dólares, mas o preço à vista do HBAR caiu quase 20%.
• DOGE: O DOGE ETF não registrou entradas líquidas no primeiro dia de listagem, em 24 de novembro, com volume de negociação de 1,41 milhões de dólares. Os dois ETFs à vista de DOGE atualmente listados somam patrimônio líquido de 6,48 milhões de dólares, sem grandes oscilações no preço do DOGE.
• LTC: O ETF à vista de LTC foi listado em 5 de novembro, com entradas líquidas acumuladas de 7,26 milhões de dólares, mas, no último mês, houve vários dias com entradas líquidas diárias de 0. Como resultado, o preço do LTC caiu cerca de 14% desde o lançamento do Canary LTC ETF em 28 de outubro.

Pode-se observar que, exceto pelo ETF de Litecoin, os demais ETFs apresentam fluxo contínuo de capital, mas os preços das moedas, sem exceção, caíram ou ficaram estáveis.

As causas desse desacoplamento podem ser o efeito combinado de fatores macroeconômicos e comportamentos especulativos.

Primeiramente, é preciso reconhecer que o ambiente geral do mercado cripto durante a aprovação dos ETFs não era de otimismo típico de um bull market. O desempenho dos ativos principais comprova isso: o ETF de Bitcoin teve saída líquida de 3,48 bilhões de dólares em novembro, enquanto o ETF de Ethereum registrou saída líquida de 1,42 bilhões de dólares. A saída maciça dos ativos principais gerou um forte sentimento negativo e ventos macroeconômicos contrários, ofuscando os benefícios incrementais trazidos pelos novos ETFs. Nesse contexto, o comportamento de "comprar no boato, vender no fato" levou especuladores a venderem em massa após a realização dos lucros, gerando pressão de venda de curto prazo.

Em segundo lugar, durante a queda do mercado, a pressão de venda em altcoins com menor liquidez foi amplificada. Em comparação ao Bitcoin, moedas como XRP e SOL têm menor profundidade de mercado e capacidade limitada de absorver vendas. Além disso, o ritmo de entrada de capital é relativamente lento, com as instituições ainda em fase de observação; sua alocação gradual não consegue compensar imediatamente a pressão de venda concentrada dos grandes investidores e especuladores.

Em resumo, o desacoplamento de curto prazo entre o fluxo de capital para os ETFs e o preço das moedas resulta da limpeza especulativa, dos ventos macroeconômicos contrários e da lentidão na alocação institucional. No entanto, isso não significa que os benefícios se perderam, mas sim que os investidores devem buscar o valor dos ETFs sob uma perspectiva de longo prazo e na estrutura de alocação institucional.

II. Valor de longo prazo: alocação institucional e fluxo contínuo de capital

Se o desempenho de curto prazo dos preços das moedas é afetado por fatores externos, o valor dos ETFs deve ser analisado sob dois aspectos centrais: a sustentabilidade do fluxo de capital institucional e a vantagem competitiva diferenciada do ativo.

Esse valor se reflete, primeiramente, na mudança de postura dos gigantes das finanças tradicionais. Uma das maiores gestoras de ativos do mundo, antes conservadora em relação aos criptoativos — Vanguard Group anunciou a abertura para negociação de ETFs de Bitcoin. Por anos, seus executivos consideraram as criptomoedas desprovidas de valor intrínseco: não geram fluxo de caixa nem são adequadas para estratégias de aposentadoria de longo prazo. Eles viam os ativos digitais como instrumentos especulativos, não como parte central de portfólios de investimento. Após o lançamento dos ETFs de Bitcoin em janeiro de 2024, a empresa recusou esses produtos e até restringiu clientes de comprar fundos concorrentes.

Agora, a Vanguard permite que investidores negociem o ETF à vista de Bitcoin da BlackRock, passando de crítica a distribuidora. Esse movimento deixa claro para o mercado que o ETF, como instrumento de investimento regulamentado, rompeu a última grande barreira do mundo financeiro tradicional.

Os fatos mostram que, apesar das quedas de preço, o apetite institucional por esses ativos permanece firme. Por exemplo, SOL ETF e HBAR ETF registraram entradas líquidas por cinco semanas consecutivas; o Canary XRP ETF já soma patrimônio líquido de 355 milhões de dólares, enquanto os ETFs da Bitwise e da Grayscale têm cerca de 200 milhões de dólares cada. Esse acúmulo contínuo e volumoso de capital é um indicador-chave do potencial de longo prazo dos ETFs. Analistas estimam que, mesmo com escala inferior à do Bitcoin, os ETFs de altcoins podem atrair entre 10 e 20 bilhões de dólares até meados de 2026.

Na estratégia de alocação institucional, a vantagem competitiva diferenciada do ativo também é fundamental. Por exemplo, o ETF de staking de Solana oferece rendimento de até 7%; fundos de pagamento de XRP e outros produtos podem atrair investidores interessados em diversificação ou renda passiva. O diretor de pesquisa da Grayscale, Zach Pandl, afirmou que o Solana ETF pode absorver pelo menos 5% do fornecimento total de tokens Solana em um ou dois anos.

No entanto, esse otimismo enfrenta forte resistência dos gigantes do mercado. A maior gestora de ativos do mundo, BlackRock, adota postura altamente cautelosa e negativa em relação aos ETFs de altcoins. O chefe de ativos digitais da BlackRock, Robert Mitchnick, afirmou que a maioria das altcoins não tem valor e destacou os riscos de investir em uma ampla variedade de ativos digitais ainda imaturos; por isso, eles se concentram em Bitcoin e Ethereum. O analista de ETFs da Bloomberg, Eric Balchunas, apoia essa visão, explicando por que a BlackRock não diversifica seu portfólio.

Essa postura cautelosa traz riscos potenciais. K33 Research afirma que, sem a participação da BlackRock, o fluxo total de capital para ETFs de altcoins pode cair entre 50% e 70%. Ao mesmo tempo, o CEO da CryptoQuant alerta que a liquidez das altcoins está caindo rapidamente, e apenas projetos capazes de abrir novos canais de liquidez (especialmente via ETF) sobreviverão no mercado.

Além disso, o caso do ETF à vista de LTC é o exemplo mais claro do lado negativo, com vários dias úteis consecutivos de entradas líquidas diárias de 0 desde o lançamento. Uma das maiores gestoras de ativos digitais da Europa, CoinShares, também retirou oficialmente seus pedidos de XRP, Solana Staking e Litecoin ETF junto à SEC, provando que mesmo grandes gestoras permanecem cautelosas com ETFs de ativos únicos em mercados competitivos e de baixa margem.

O CEO da CoinShares, Jean-Marie Mognetti, afirmou que, diante do domínio dos gigantes das finanças tradicionais no mercado de ETFs de criptoativos de ativo único, a empresa irá realocar recursos nos próximos 12-18 meses para produtos mais inovadores e lucrativos.

Considerações finais

A diferenciação institucional comprova que a era dos ETFs de criptoativos está entrando em uma fase de alocação segmentada. De um lado, a Vanguard abre negociação de ETFs de Bitcoin, simbolizando a aceitação final do mercado cripto pelas finanças tradicionais; de outro, a CoinShares retira pedidos e a BlackRock mantém cautela com altcoins, demonstrando a atenção das instituições à qualidade dos ativos subjacentes e à competição no setor.

Em suma, a aprovação dos ETFs, em essência e no longo prazo, é sem dúvida um fator positivo importante. A queda de preços no curto prazo não significa que os benefícios se perderam, mas sim que a realização desses benefícios foi distorcida pelas forças de mercado de curto prazo.