Fonte: Wallstreet Insights
O Federal Reserve cortou novamente as taxas de juros no ritmo habitual, conforme esperado pelo mercado, mas revelou a maior divergência interna entre os votantes em seis anos, sugerindo que o ritmo de ação será mais lento no próximo ano e que não haverá novas ações em breve. Como esperado por Wall Street, o Fed também iniciou a gestão de reservas, decidindo comprar títulos do Tesouro de curto prazo até o final do ano para lidar com a pressão do mercado monetário.
Na quarta-feira, 10 de dezembro, horário da Costa Leste dos EUA, o Federal Reserve anunciou após a reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) que o intervalo-alvo da taxa dos fundos federais foi reduzido de 3,75%-4,00% para 3,50%-3,75%. Este é o terceiro corte de 25 pontos base no ano. Vale notar que, pela primeira vez desde 2019, a decisão de juros do Fed teve três votos contrários.
O gráfico de pontos divulgado após a reunião mostra que as previsões do caminho das taxas de juros dos decisores do Fed permanecem consistentes com o gráfico de pontos divulgado há três meses, ainda prevendo um corte de 25 pontos base no próximo ano. Isso significa que o ritmo de cortes de juros no próximo ano será visivelmente mais lento do que este ano.
Até o fechamento desta terça-feira, as ferramentas da CME indicavam que o mercado futuro atribuía quase 88% de probabilidade de um corte de 25 pontos base nesta semana, enquanto a probabilidade de mais um corte de pelo menos 25 pontos base só atinge 71% em junho do próximo ano; nas reuniões de janeiro, março e abril do próximo ano, a probabilidade desse corte não ultrapassa 50%.
As previsões refletidas pelas ferramentas da CME podem ser resumidas pelo termo recentemente discutido de "corte de juros hawkish". Isso significa que o Fed cortará os juros desta vez, mas ao mesmo tempo sinaliza que pode pausar as ações e não fará novos cortes em breve.
O jornalista Nick Timiraos, conhecido como o "novo repórter do Fed", afirmou após a reunião que o Fed "sinaliza que pode não cortar os juros novamente em breve", devido a uma "rara" divergência interna sobre se a inflação ou o mercado de trabalho é motivo de maior preocupação.
Timiraos destacou que três membros discordaram do corte de 25 pontos base nesta reunião, tornando esta a reunião com maior divergência dos últimos anos, devido à estagnação da queda da inflação e ao arrefecimento do mercado de trabalho.
Na coletiva de imprensa após a reunião, Powell enfatizou que não acredita que "um aumento de juros na próxima vez" seja a hipótese básica de ninguém.O nível atual das taxas permite ao Fed esperar pacientemente e observar como a economia evoluirá. Ele também afirmou que os dados disponíveis atualmente indicam que as perspectivas econômicas não mudaram e que o volume de compras de títulos do Tesouro pode permanecer elevado nos próximos meses.
01 O Federal Reserve corta novamente os juros em 25 pontos base, ainda prevê um corte no próximo ano e inicia a compra de 40 bilhões em títulos de curto prazo pelo RMP
Na quarta-feira, 10 de dezembro, horário da Costa Leste dos EUA, o Federal Reserve anunciou após a reunião do FOMC que o intervalo-alvo da taxa dos fundos federais foi reduzido de 3,75%-4,00% para 3,50%-3,75%. Assim, o Fed cortou os juros em três reuniões consecutivas do FOMC, cada vez em 25 pontos base, totalizando 75 pontos base este ano e 175 pontos base desde setembro do ano passado nesta fase de flexibilização.
Vale notar que, pela primeira vez desde 2019, a decisão de juros do Fed teve três votos contrários. O conselheiro Milan, indicado por Trump, continuou defendendo um corte de 50 pontos base, dois presidentes regionais do Fed e quatro membros não votantes apoiaram manter as taxas, totalizando sete votos contrários, a maior divergência em 37 anos.
Outra mudança importante na declaração desta reunião em relação à anterior está na orientação sobre as taxas de juros. Embora tenha decidido cortar os juros, a declaração não diz mais genericamente que o FOMC avaliará dados futuros, perspectivas em mudança e equilíbrio de riscos ao considerar novos cortes, mas agora considera explicitamente a "magnitude e o timing" dos cortes. A declaração diz:
“Ao considerar a magnitude e o timing de futuros ajustes no intervalo-alvo da taxa dos fundos federais, o Comitê avaliará cuidadosamente os dados mais recentes, as perspectivas econômicas em constante mudança e o equilíbrio de riscos.”
A declaração da reunião reafirma que a inflação permanece ligeiramente elevada e que os riscos de queda no emprego aumentaram nos últimos meses, removendo a menção de que a taxa de desemprego "permanece baixa" e indicando um leve aumento até setembro.
A declaração acrescenta a consideração da "magnitude e timing" de futuros cortes, sendo vista como um sinal de que o limiar para cortes está mais alto.
Outra mudança importante na declaração desta reunião em relação à anterior é a inclusão de um parágrafo especial destacando a compra de títulos de curto prazo para manter um nível adequado de reservas no sistema bancário. A declaração diz:
“O Comitê acredita que o saldo de reservas caiu para um nível adequado e começará a comprar títulos do Tesouro de curto prazo conforme necessário para manter um fornecimento adequado de reservas.”
Isso equivale a anunciar o início da chamada gestão de reservas, reconstruindo o colchão de liquidez do mercado monetário. Isso porque, normalmente, o final do ano é propenso a turbulências de mercado, já que os bancos costumam reduzir suas atividades no mercado de recompra para ajustar seus balanços para fins regulatórios e fiscais.
A declaração diz que as reservas caíram para um nível adequado e que, para mantê-las, as compras de títulos de curto prazo começarão nesta sexta-feira. O Federal Reserve de Nova York planeja comprar 40 bilhões de dólares em títulos de curto prazo nos próximos 30 dias, e espera-se que as compras de títulos de curto prazo pelo RMP permaneçam elevadas no primeiro trimestre do próximo ano.
A mediana das previsões de taxas dos funcionários do Fed divulgada após a reunião mostra que as expectativas atuais são idênticas às da última previsão divulgada em setembro.
Atualmente, os funcionários do Fed também preveem que, após três cortes este ano, haverá provavelmente um corte de 25 pontos base no próximo ano e outro no ano seguinte.
Muitos esperavam anteriormente que o gráfico de pontos refletisse uma postura mais hawkish dos funcionários do Fed em relação às futuras mudanças nas taxas. No entanto, o gráfico desta vez foi mais dovish em comparação com o anterior.
Dos 19 funcionários do Fed que forneceram previsões, sete preveem taxas entre 3,5% e 4,0% no próximo ano, contra oito na última previsão. Isso significa que há uma pessoa a menos prevendo que não haverá cortes no próximo ano em relação à última vez.
As perspectivas econômicas divulgadas após a reunião mostram que os funcionários do Fed revisaram para cima as previsões de crescimento do PIB para este ano e para os próximos três anos, e revisaram ligeiramente para baixo a previsão de taxa de desemprego para 2027, ou seja, para o ano seguinte, em 0,1 ponto percentual, mantendo as previsões dos demais anos inalteradas. Esse ajuste mostra que o Fed acredita que o mercado de trabalho é mais resiliente.
Ao mesmo tempo, os funcionários do Fed revisaram ligeiramente para baixo as previsões de inflação PCE e núcleo da inflação PCE em 0,1 ponto percentual para este e o próximo ano. Isso reflete uma confiança ligeiramente maior do Fed em uma desaceleração da inflação no futuro próximo.
02 Powell: Com a taxa atual, podemos esperar pacientemente; não acredita que "um aumento de juros na próxima vez" seja a hipótese básica de ninguém
Com o corte de hoje, o Fed já reduziu a taxa de política em 75 pontos base nas últimas três reuniões. Powell afirmou que isso ajudará a trazer gradualmente a inflação de volta à meta de 2% após o desaparecimento dos efeitos das tarifas.
Ele disse que os ajustes na postura de política desde setembro colocaram a taxa de política dentro de várias estimativas do "intervalo de taxa neutra", e a previsão mediana dos membros do FOMC indica que o nível apropriado da taxa dos fundos federais será de 3,4% no final de 2026 e de 3,1% no final de 2027, previsão inalterada em relação a setembro.
Powell afirmou que, atualmente, os riscos de inflação estão inclinados para cima, enquanto os riscos para o emprego estão inclinados para baixo, tornando o cenário desafiador.
Um julgamento básico razoável é que o impacto das tarifas sobre a inflação será relativamente curto, essencialmente um aumento único no nível de preços. Nossa responsabilidade é garantir que esse aumento único não se transforme em um problema inflacionário persistente. No entanto, ao mesmo tempo, os riscos de queda no emprego aumentaram nos últimos meses, mudando o equilíbrio geral de riscos. Nosso quadro de política exige equilíbrio entre os dois objetivos do duplo mandato. Portanto, acreditamos que um corte de 25 pontos base na taxa de política nesta reunião é apropriado.
Devido à estagnação no progresso da queda da inflação, os funcionários do Fed já haviam sinalizado antes da decisão desta semana que novos cortes exigiriam evidências de enfraquecimento do mercado de trabalho. Powell afirmou na coletiva de imprensa:
“A posição em que estamos atualmente nos permite esperar pacientemente e observar como a economia evoluirá.”
Na sessão de perguntas e respostas, ao ser questionado se, com a taxa de política mais próxima do nível neutro, o próximo ajuste seria necessariamente para baixo ou se os riscos de política agora são realmente bidirecionais, Powell respondeu que ninguém considera um aumento de juros como hipótese básica, e que nunca ouviu tal opinião. Atualmente, há diferentes opiniões dentro do comitê: alguns membros acham que a postura atual é apropriada e defendem manter a situação e observar mais; outros acreditam que pode ser necessário cortar os juros novamente este ano ou no próximo, talvez mais de uma vez.
Quando os membros escrevem suas avaliações sobre o caminho da política e o nível apropriado das taxas, as expectativas se concentram principalmente em alguns cenários: manter o nível atual, fazer um pequeno corte ou um corte um pouco maior. Powell enfatizou que os cenários de aumento de juros não estão incluídos nas expectativas predominantes.
Powell afirmou que, como decisão independente, o Fed também decidiu iniciar a compra de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, com o único objetivo de manter um fornecimento adequado de reservas por um longo período, garantindo assim que o Fed possa controlar efetivamente a taxa de política. Ele enfatizou que essas questões são separadas da própria postura de política monetária e não representam uma mudança de orientação de política.
Ele afirmou que o volume de compras de títulos do Tesouro de curto prazo pode permanecer elevado nos próximos meses, e que o Fed não está "preocupado" estritamente com as condições tensas do mercado monetário, apenas que a situação chegou um pouco mais rápido do que o esperado.
Powell também afirmou que, de acordo com as orientações do Federal Reserve de Nova York, o volume inicial de compras de ativos atingirá 40 bilhões de dólares no primeiro mês e poderá permanecer elevado nos próximos meses para aliviar a pressão prevista no mercado monetário de curto prazo. Depois disso, o volume de compras deverá diminuir, dependendo das condições do mercado.
No mercado de trabalho, Powell afirmou que, embora os dados oficiais de emprego de outubro e novembro ainda não tenham sido divulgados, as evidências existentes indicam que tanto as demissões quanto as contratações permanecem em níveis baixos. Ao mesmo tempo, a percepção das famílias sobre oportunidades de emprego e a percepção das empresas sobre a dificuldade de contratação continuam a diminuir. A taxa de desemprego continua subindo ligeiramente, atingindo 4,4%, e o crescimento do emprego desacelerou significativamente em relação ao início do ano. O Fed também deixou de usar a expressão "a taxa de desemprego permanece baixa" em sua declaração.
Powell afirmou na sessão de perguntas e respostas subsequente que, após ajustar a superestimação nos dados de emprego, o crescimento do emprego pode já ter se tornado ligeiramente negativo desde abril.
