Bitcoin ficou parado em $95k após um aviso oculto do Fed ter silenciosamente interrompido a celebração pós-corte

O Bitcoin avançou em direção aos $95.000 nas horas que antecederam a reunião do Federal Reserve em 18 de dezembro, mas recuou para a zona dos $92.000 após Jerome Powell confirmar uma postura mista a baixista para 2026 e diante de uma estrutura on-chain delicada.

O Fed realizou o esperado corte de um quarto de ponto, trazendo a faixa-alvo para 4,25%-4,50%, mas o presidente Jerome Powell aproveitou a conferência de imprensa para lembrar aos mercados que a política agora se encontra “num intervalo plausível de neutralidade” e que o comitê está “bem posicionado para esperar e ver como a economia evolui”.

O Bitcoin manteve a maior parte da recuperação de 9 de dezembro, mas não conseguiu recuperar patamares mais altos. A explicação macro é direta: o Fed realizou o corte que os mercados esperavam, mas recusou-se a validar um ciclo de flexibilização mais rápido para 2026.

A análise on-chain revela por que o Bitcoin carece de força interna para transformar esse alívio em um movimento sustentado de alta.

Como reportado pela Glassnode, o Bitcoin inicia a semana confinado dentro de uma faixa estruturalmente frágil, limitada pelo Short-Term Holder Cost Basis em $102.700 e pela True Market Mean em $81.300.

O preço estabilizou-se ligeiramente acima da True Market Mean, mas a mecânica por trás dessa estabilidade conta uma história mais sombria.

As perdas não realizadas continuam a aumentar, as perdas realizadas estão subindo para os níveis mais altos desde o colapso da FTX, e o gasto por investidores de longo prazo permanece elevado.

O mercado opera num regime em que o tempo joga contra os detentores, tornando as perdas não realizadas mais difíceis de suportar e aumentando a probabilidade de que essas perdas sejam realizadas em qualquer força de preço.

A Relative Unrealized Loss, medida como uma média móvel simples de 30 dias, subiu para 4,4% após quase dois anos abaixo de 2%.

Essa mudança marca a transição de uma fase eufórica para uma definida por stress e hesitação. Mais revelador ainda, a Entity-Adjusted Realized Loss atingiu $555 milhões por dia, mesmo com o Bitcoin recuperando do mínimo de 22 de novembro para a zona dos $92.000.

Os principais compradores estão capitulando durante a força, em vez de manterem durante a recuperação, um padrão comportamental que ancora qualquer tentativa de rali e impede a construção de um momentum limpo.

A orientação do Fed para 2026 remove o vento favorável macroeconómico

O corte de dezembro nunca foi a verdadeira questão. O mercado estava atento ao que seria a orientação de Powell para 2026, e o Summary of Economic Projections deu uma resposta clara.

O ponto médio para 2026 permaneceu essencialmente inalterado desde setembro, ainda apontando para apenas um corte de 25 pontos base no próximo ano e uma estimativa neutra de longo prazo em torno de 3%.

Esse resultado corresponde ao receio pré-reunião de que o Fed não abriria caminho para uma trajetória mais agressiva, mesmo realizando um corte simbólico em dezembro.

A linguagem de Powell reforçou essa cautela. Ele destacou que a inflação “permanece algo elevada”, que os riscos de curto prazo para a inflação estão inclinados para cima, e que “todos à mesa concordam que a inflação está demasiado alta”.

Ele observou que os dois objetivos do comitê, preços estáveis e pleno emprego, estão “um pouco em tensão”, e que “não existe um caminho de política sem risco”.

Quando questionado sobre a reunião de janeiro, Powell disse que o Fed ainda não tomou uma decisão e que “algumas pessoas acham que devemos parar aqui e esperar”. Isso pode significar que o mercado não deve contar com um ciclo de cortes suave e previsível.

O Fed também anunciou que começará a comprar $40 bilhões em Treasury bills nos próximos 30 dias, a partir de 12 de dezembro, com o ritmo potencialmente elevado por alguns meses.

Powell rejeitou explicitamente a interpretação otimista, enquadrando as compras como gestão de reservas com “nenhuma implicação para a orientação da política monetária”. Estas são compras operacionais para gerir os níveis de reservas, não um novo programa de quantitative easing.

Os mercados que tratam isso como um catalisador dovish estão interpretando mal o sinal.

A procura diminuiu nos mercados spot, futuros e fluxos de ETF

O pano de fundo macro remove um vento favorável, enquanto o panorama da procura on-chain e off-chain remove outro.

Os ETFs de Bitcoin dos EUA registaram mais uma semana tranquila, com a média de três dias dos fluxos líquidos a permanecer consistentemente abaixo de zero.

Isto prolonga a tendência de arrefecimento iniciada no final de novembro e marca uma clara saída do regime robusto de entradas que apoiou a valorização dos preços no início do ano.

Os resgates têm sido constantes entre vários grandes emissores, indicando uma postura mais avessa ao risco entre os alocadores institucionais.

O mercado spot agora opera com uma almofada de procura mais fina, reduzindo o suporte imediato do lado da compra e deixando o preço mais vulnerável a catalisadores macroeconómicos e choques de volatilidade.

O volume relativo spot está próximo do limite inferior da sua faixa de 30 dias, já que a atividade de negociação enfraqueceu em novembro e dezembro.

A contração no volume reflete uma posição defensiva, com menos fluxos impulsionados por liquidez disponíveis para absorver a volatilidade ou sustentar movimentos direcionais.

Os mercados de futuros mostram apetite limitado por alavancagem, com o open interest a não conseguir recuperar de forma significativa e as taxas de financiamento próximas da neutralidade.

O funding manteve-se em torno de zero e esteve ligeiramente negativo durante a semana, destacando o recuo contínuo nas posições long especulativas.

Com a atividade de derivados contida, a descoberta de preços inclina-se para os fluxos spot e catalisadores macroeconómicos em vez da expansão especulativa.

Detentores de longo prazo realizam lucros na recuperação

A perda realizada pelos principais compradores conta apenas metade da história. Os detentores de longo prazo, aqueles que mantêm moedas há mais de um ano, aumentaram os seus lucros realizados para mais de $1 bilhão por dia durante a recente recuperação, atingindo um novo máximo histórico de mais de $1,3 bilhões.

A combinação de capitulação impulsionada pelo tempo por compradores recentes e forte realização de lucros por investidores experientes explica por que o mercado não conseguiu sustentar o avanço para $95.000 e recuou para a zona dos $92.000.

Os principais limites superiores a recuperar continuam a ser o quantil de custo-base de 0,75 em $95.000, seguido pelo Short-Term Holder Cost Basis em $102.700.

No entanto, apesar desta pressão vendedora, o preço estabilizou-se acima da True Market Mean, sinalizando uma procura persistente e paciente a absorver a distribuição.

Se começar a surgir exaustão dos vendedores, esta pressão de compra subjacente pode impulsionar uma nova tentativa no quantil de custo-base de 0,75 e potencialmente no Short-Term Holder Cost Basis.

A questão é se essa procura pode materializar-se antes que o stress impulsionado pelo tempo force mais capitulação de detentores apanhados a preços mais altos.

Os mercados de opções refletem o mesmo posicionamento cauteloso. A volatilidade implícita de curto prazo saltou antes da reunião do FOMC, com o prazo de uma semana na call 20-Delta subindo cerca de dez pontos de volatilidade, enquanto maturidades mais longas permaneceram estáveis.

O skew de 25-delta subiu para cerca de 11% no prazo de uma semana, indicando um claro aumento na procura por proteção de queda de curto prazo.

Os dados de fluxo semanal mostram que os prémios comprados dominam o fluxo nocional total, com uma ligeira liderança das puts.
Os traders estão a comprar volatilidade, não a vendê-la, refletindo comportamentos de hedge e busca de convexidade em vez de especulação direcional.

O verdadeiro teste é janeiro

A reunião do Fed em janeiro esclarecerá se o corte de dezembro foi o último movimento por um tempo ou o início de um caminho de flexibilização mais lento.

O comentário de Powell de que o comitê irá “receber muitos dados antes de janeiro” e que estão a analisar os dados com “um olhar cético” estabelece uma fasquia alta para outro corte.

O recuo do Bitcoin de $95.000 para a zona dos $92.000 não se deve a fraqueza na procura específica de cripto.

Trata-se do Fed remover o vento favorável macroeconómico que impulsionaria uma quebra limpa, enquanto os dados on-chain revelam uma estrutura de mercado demasiado frágil para gerar momentum por si só.

O lado positivo é que o Bitcoin não devolveu totalmente a recuperação de 9 de dezembro. O lado negativo é que o próximo movimento de alta exige ou uma surpresa dovish do Fed ou uma redefinição na dinâmica on-chain, onde as perdas realizadas começam a diminuir e os detentores de longo prazo recuam da distribuição.

Até lá, o Bitcoin negocia numa faixa definida pela procura institucional paciente a absorver a distribuição de grupos anteriores, com a True Market Mean a atuar como a zona mais provável de formação de fundo e o quantil de custo-base de 0,75 em $95.000 a servir como resistência imediata.

O mercado é estruturalmente frágil, as condições macroeconómicas são no máximo neutras, e o tempo joga contra os detentores que entraram a níveis elevados.

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