A estratégia não está mais "FOMO-ing"? Esse é o motivo desta queda do Bitcoin?

Original Article Title: Por que os maiores compradores de Bitcoin de repente pararam de acumular?

Original Article Author: Oluwapelumi Adejumo, Crypto Slate

Original Article Translation: Luffy, Foresight News

Durante a maior parte de 2025, o nível de suporte do Bitcoin parecia inabalável devido à aliança inesperada entre Corporate Digital Asset Treasuries (DAT) e Exchange-Traded Funds (ETF), que juntos formaram a base de suporte.

Empresas adquiriram Bitcoin por meio da emissão de ações e títulos conversíveis, enquanto os influxos dos ETFs absorviam silenciosamente a nova oferta. Juntos, construíram uma base robusta de demanda que ajudou o Bitcoin a resistir à pressão de um ambiente financeiro mais restritivo.

Agora, essa fundação começa a enfraquecer.

Em 3 de novembro, Charles Edwards, fundador da Capriole Investments, publicou na plataforma X que, à medida que a acumulação institucional desacelerou, sua perspectiva otimista diminuiu.

Ele apontou: "Pela primeira vez em 7 meses, os influxos líquidos institucionais ficaram abaixo da oferta diária de mineração, um desenvolvimento preocupante."

Volume de Compra Institucional de Bitcoin, Fonte: Capriole Investments

Volume de Compra Institucional de Bitcoin, Fonte: Capriole Investments

Edwards afirmou que, mesmo que outros ativos superem o Bitcoin, esse indicador permanece como um motivo chave para seu otimismo.

No entanto, atualmente, cerca de 188 tesourarias corporativas detêm posições significativas em Bitcoin, com muitas empresas tendo um modelo de negócios relativamente focado apenas na exposição ao Bitcoin.

Acumulação de Tesourarias de Bitcoin Desacelera

Nenhuma empresa representa melhor as negociações corporativas de Bitcoin do que a recentemente renomeada "Strategy", anteriormente conhecida como MicroStrategy.

Liderada por Michael Saylor, essa fabricante de software se transformou em uma empresa de tesouraria de Bitcoin, atualmente detendo mais de 674.000 bitcoins, garantindo sua posição como a maior detentora corporativa individual do mundo.

No entanto, seu ritmo de compra desacelerou significativamente nos últimos meses.

No terceiro trimestre, a Strategy aumentou suas reservas de Bitcoin em cerca de 43.000 moedas, a menor quantidade trimestral de compras deste ano. Considerando que as compras de Bitcoin da empresa durante esse período despencaram para apenas algumas centenas de moedas, esse número não surpreende.

O analista da CryptoQuant, J.A. Maarturn, explicou que a desaceleração na acumulação pode estar relacionada à queda do Valor Patrimonial Líquido (NAV) da Strategy.

Ele afirmou que investidores anteriormente pagavam um alto "prêmio NAV" para cada US$ 1 de Bitcoin no balanço da Strategy, permitindo essencialmente que os acionistas se beneficiassem da valorização do preço do Bitcoin por meio de alavancagem. No entanto, esse prêmio diminuiu significativamente desde meados do ano.

Com a diminuição do prêmio de avaliação, emitir novas ações para comprar Bitcoin já não traz valorização significativa, e o incentivo para o financiamento corporativo aumentar as reservas diminuiu proporcionalmente.

Maarturn apontou: "A dificuldade de captação aumentou, e o prêmio de emissão de ações caiu de 208% para 4%."

Prêmio das Ações da Strategy, Fonte: CryptoQuant

Enquanto isso, a tendência de esfriamento na acumulação não se limita à Strategy.

A empresa Metaplanet, listada em Tóquio, anteriormente seguiu o modelo desse pioneiro dos EUA, mas após uma queda significativa no preço das ações, o preço de negociação recente está abaixo do valor de mercado de suas reservas de Bitcoin.

Em resposta, a empresa aprovou um plano de recompra de ações e introduziu novas diretrizes de financiamento para expandir sua tesouraria de Bitcoin. Essa medida demonstra a confiança da empresa em seu balanço, mas também destaca que o entusiasmo dos investidores pelo modelo de negócios de "tesouraria cripto" está diminuindo.

Na verdade, a desaceleração na acumulação de tesourarias de Bitcoin levou a algumas fusões corporativas.

No mês passado, a gestora de ativos Strive anunciou a aquisição da empresa de tesouraria de Bitcoin de menor porte, Semler Scientific. Após a fusão, essas empresas deterão quase 11.000 Bitcoins.

Esses casos refletem restrições estruturais, e não uma mudança de crença. Quando a emissão de ações ou títulos conversíveis deixa de comandar um prêmio de mercado, os influxos de capital secam e a acumulação corporativa desacelera naturalmente.

Como estão os fluxos dos ETFs?

Há muito tempo vistos como o "Novo Absorvedor de Oferta", os ETFs de Bitcoin à vista também mostraram sinais semelhantes de fraqueza.

Durante grande parte de 2025, essas ferramentas de investimento financeiro dominaram a demanda líquida, com o volume de subscrições superando consistentemente o volume de resgates, especialmente durante a disparada do Bitcoin para sua máxima histórica.

No entanto, no final de outubro, seus fluxos de fundos se tornaram instáveis. Influenciados pelas expectativas de taxas de juros, gestores de portfólio ajustaram posições, departamentos de risco reduziram exposição e alguns fluxos semanais de fundos ficaram negativos. Essa volatilidade marcou uma nova fase de comportamento para os ETFs de Bitcoin.

O ambiente macroeconômico ficou mais restritivo, as esperanças de cortes rápidos nas taxas de juros foram gradualmente desaparecendo e as condições de liquidez esfriaram. Ainda assim, a demanda de mercado por exposição ao Bitcoin permanece forte, mas mudou de "influxos constantes" para "influxos pulsados".

Os dados da SoSoValue refletem claramente essa mudança. Nas duas primeiras semanas de outubro, produtos de investimento em ativos de criptomoedas atraíram quase US$ 6 bilhões em influxos; no entanto, no final do mês, com resgates superiores a US$ 20 bilhões, parte desses influxos foi eliminada.

Fluxos Semanais de Fundos de ETF de Bitcoin, Fonte: SoSoValue

Esse padrão indica que os ETFs de Bitcoin amadureceram para um verdadeiro mercado bidirecional. Eles ainda podem fornecer liquidez profunda e canais de acesso institucional, mas não são mais apenas ferramentas de acumulação unilateral.

Quando os sinais macroeconômicos oscilam, a velocidade de saída dos investidores dos ETFs pode ser tão rápida quanto a de entrada.

Impacto do Mercado no Bitcoin

Essa mudança não significa necessariamente que o Bitcoin sofrerá uma queda, mas indica um aumento na volatilidade. À medida que a capacidade de absorção de empresas e ETFs enfraquece, a trajetória de preço do Bitcoin será cada vez mais influenciada por traders de curto prazo e pelo sentimento macroeconômico.

Edwards acredita que, nesse cenário, novos catalisadores — como flexibilização monetária, clareza regulatória ou o retorno do apetite por risco no mercado de ações — podem reacender a compra institucional.

No entanto, atualmente, os compradores marginais estão mais cautelosos, tornando a descoberta de preços mais sensível ao ciclo global de liquidez.

O impacto se manifesta principalmente em dois aspectos:

Primeiro, as ordens de compra estruturais que antes serviam de suporte estão diminuindo. Durante períodos de absorção insuficiente, a volatilidade intradiária pode se intensificar devido à falta de compradores estáveis para conter a volatilidade. O halving em abril de 2024 tecnicamente reduziu a nova oferta, mas sem demanda sustentada, a escassez por si só não garante aumentos de preço.

Segundo, as características correlacionadas do Bitcoin estão mudando. Com o esfriamento da acumulação de balanço, o ativo pode voltar a seguir a dinâmica geral do ciclo de liquidez. Períodos de aumento das taxas reais e de dólar forte podem criar pressão sobre os preços, enquanto condições mais frouxas podem vê-lo restabelecendo a liderança em rallies de risco.

Essencialmente, o Bitcoin está reentrando em uma fase de reflexividade macroeconômica, comportando-se mais como um ativo de risco de alta beta do que como ouro digital.

Ao mesmo tempo, tudo isso não nega a narrativa de longo prazo do Bitcoin como um ativo escasso e programável. Em vez disso, reflete a crescente influência da dinâmica institucional — entidades que protegiam o Bitcoin da volatilidade impulsionada pelo varejo agora estão estreitando sua correlação com os mercados de capitais mais amplos, consolidando sua alocação em portfólios mainstream.

Os próximos meses testarão se o Bitcoin pode manter suas características de reserva de valor na ausência de influxos automáticos de empresas e ETFs.

Por analogia histórica, o Bitcoin frequentemente demonstrou adaptabilidade. À medida que um canal de demanda enfraquece, outro surge — seja por reservas soberanas, integração fintech ou reengajamento do varejo em um ciclo de flexibilização macroeconômica.